時(shí)間：2011年03月03日 19:44:44 中財網(wǎng)
導讀：
國家電網(wǎng)加快農網(wǎng)改造升級強化統一規范管理
農網(wǎng)建設情況
福建：新一輪農網(wǎng)改造將實(shí)現城鄉各類(lèi)用電同價(jià)
宿州供電公司農網(wǎng)改造升級將投資3.13億元
國家電網(wǎng)登封市電業(yè)局把好農網(wǎng)升級改造建設安全關(guān)
券商觀(guān)點(diǎn)
華泰證券：關(guān)注特高壓和農網(wǎng)改造
東吳證券：新農網(wǎng)改造下非晶合金變壓器行業(yè)景氣向上
南京證券：農網(wǎng)改造升級,行業(yè)新的發(fā)展機遇
平安證券：我國將在十二五實(shí)施新一輪農網(wǎng)升級
受益股
新一輪農網(wǎng)改造有望結合智能化節能化（受益股）
十一只概念股有望受益
十一只概念股有望受益
正泰電器：農網(wǎng)改造帶來(lái)新契機、海外市場(chǎng)和逆變器是看點(diǎn)
行業(yè)穩定增長(cháng)、農網(wǎng)改造帶來(lái)新的契機
發(fā)電量與電氣設備產(chǎn)出息息相關(guān),最近幾年行業(yè)增速預計在15%左右。另外未來(lái)三年國家對農網(wǎng)改造投入將接近3000億元。公司作為國內低壓電器的龍頭,這輪農網(wǎng)改造的電壓等級正是公司的核心主打市場(chǎng)范疇。公司將直接受益于國家對這輪農網(wǎng)改造的投資,給公司的快速發(fā)展帶來(lái)契機。
為集團配套太陽(yáng)能逆變器,可快速提升上市公司業(yè)績(jì)
集團的太陽(yáng)能業(yè)務(wù)年內可實(shí)現產(chǎn)能1000MW,需配套的太陽(yáng)能逆變器市場(chǎng)容量就接近10億元,這還不包括其他低壓電器產(chǎn)品。
海外市場(chǎng)發(fā)力,可實(shí)現快速增長(cháng)
公司今年開(kāi)始重點(diǎn)拓展海外市場(chǎng),成立了多個(gè)海外分公司。集團公司在太陽(yáng)能、輸配電和上市公司低壓電器三大業(yè)務(wù)同時(shí)發(fā)力,一起提高了正泰在國際市場(chǎng)的品牌協(xié)同效應,可實(shí)現上市公司低壓電器的快速增長(cháng)。
打造諾雅克品牌,進(jìn)軍高端市場(chǎng)
募投項目上海諾雅克電氣有限公司廠(chǎng)房已經(jīng)進(jìn)入建設尾聲,預計今年6月份可完工,并在年內可實(shí)現規?；N(xiāo)售。
盈利預測與投資建議
經(jīng)過(guò)測算,未來(lái)三年的EPS分別為0.7、0.86和1.1元。未來(lái)6個(gè)月的目標價(jià)為26元,給予"買(mǎi)入"評級。
風(fēng)險提示:
人工工資的上升將大幅提升公司的運營(yíng)成本。（廣發(fā)證券）
國電南瑞：11年電網(wǎng)調度、農網(wǎng)、軌交自動(dòng)化維持高增速
業(yè)績(jì)超預期,電網(wǎng)調度自動(dòng)化是亮點(diǎn):公司凈利潤同比增長(cháng)90%,普遍超過(guò)市場(chǎng)的預期,主要源于公司各項業(yè)務(wù)皆開(kāi)展良好,其中增長(cháng)迅速的有電網(wǎng)調度自動(dòng)化,同比增長(cháng)50.88%,且毛利率為42.2%,比去年上升12.6個(gè)百分點(diǎn),為公司去年最大亮點(diǎn)。毛利率上升主要原因是由于公司收入中高端軟件占比有所提高;另外農村電網(wǎng)自動(dòng)化業(yè)務(wù)同比增長(cháng)88.8%,雖所占公司營(yíng)收比例不高,但未來(lái)持續收益于農網(wǎng)改造,高速增長(cháng)可期。
訂單連續多年超額完成,為未來(lái)發(fā)展奠定基石:2010年完成新簽訂單45.1億元,超出公司年初計劃的33億元,同比增長(cháng)70.19%。公司連續多年超額完成年度訂單計劃,顯示出公司強勁的發(fā)展力。公司計劃2011年新簽訂單60億元,我們預計公司今年新增訂單為80億元, 收入增長(cháng)55%,訂單的不斷增長(cháng)為公司長(cháng)期高速發(fā)展提供了可靠保障。
注重技術(shù)創(chuàng )新,行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先地位進(jìn)一步鞏固:報告期內公司研發(fā)投入18,261萬(wàn)元,占公司營(yíng)業(yè)收入的7.36%。公司簽訂了包括山東、江西、海南在內的多個(gè)省調系統,深圳500kV等多個(gè)變電站、陜西榆林等勵磁系統。智能電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)成績(jì)顯著(zhù)。承擔了華北、江蘇智能電網(wǎng)調度、延安750kV智能變電站、銀川配網(wǎng)、安徽用電信息采集主站等多個(gè)智能電網(wǎng)試點(diǎn)項目。電動(dòng)汽車(chē)充(換)電站產(chǎn)品的快速研發(fā)及產(chǎn)業(yè)的成功推廣,為公司占領(lǐng)充電站市場(chǎng)提供先機,公司的行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先地位進(jìn)一步鞏固。
軌交業(yè)務(wù)今年維持穩定增長(cháng),未來(lái)仍是一看點(diǎn):公司軌道交通保護及電氣自動(dòng)化業(yè)務(wù)去年收入為4.34億,同比增長(cháng)18.1%,軌交業(yè)務(wù)去年維持穩定,但我們認為今后兩年增速將超過(guò)30%,軌道交通已成為國家重點(diǎn)發(fā)展產(chǎn)業(yè),預計2016年底,我國將新建城市軌道交通線(xiàn)路89條,總建設里程為2500公里,投資規模達9937.3億元,為公司軌道交通技術(shù)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供廣闊的市場(chǎng)。
業(yè)績(jì)預測與投資建議:公司是國內產(chǎn)品線(xiàn)最全面的電力自動(dòng)化、軌道交通自動(dòng)化軟硬件開(kāi)發(fā)、系統集成企業(yè),在電網(wǎng)調度自動(dòng)化市場(chǎng)占有率有40%-50%,充電站試點(diǎn)市場(chǎng)占有率也在80%以上。 11年公司將全面受益于智能電網(wǎng)建設、農網(wǎng)改造以及軌道交通行業(yè)快速發(fā)展。我們預計公司今年收入增長(cháng)55%,新增訂單為80億元,11年和12年EPS分別為為1.35元和1.94元,目前11年動(dòng)態(tài)PE為51.8倍,雖高于行業(yè)平均水平,但考慮到公司為多概念收益的行業(yè)龍頭,故我們上調至"推薦"評級。
風(fēng)險提示: 1.智能電網(wǎng)以及農網(wǎng)改造投資額度低于預期;
2.資產(chǎn)注入的進(jìn)度可能低于預期。（愛(ài)建證券）
國電南自：增資收購江蘇上能,啟動(dòng)2011年外延式擴張
國電南自2010年實(shí)施了多項外延式擴張舉措,包括:投資設立南自海吉、西電南自、華電南自等子公司,增資武漢天和與重慶海裝,與合康變頻進(jìn)行戰略合作等。公司已進(jìn)入了外延性跨越式發(fā)展的重要時(shí)期。
在內涵式增長(cháng)方面,2011年國電南自恰逢智能電網(wǎng)全面建設階段開(kāi)啟、軌道交通建設投資逐漸加速、新能源發(fā)電工程建設蓬勃發(fā)展、節能減排力度繼續加大等產(chǎn)業(yè)機遇,公司現有三大業(yè)務(wù)有實(shí)現快速增長(cháng)。
2月25日,國電南自擬增資收購江蘇上能。我們認為,收購的主要目的是促進(jìn)產(chǎn)業(yè)融合和拓展,提高公司產(chǎn)品的成套設計能力,如特種變、箱式變在高壓變頻器、軌道交通、新能源發(fā)電等業(yè)務(wù)中的應用。
國電南自已經(jīng)形成了包括2013年的"8661"目標、2015的"1818"規劃等層次清晰的發(fā)展路徑,我們判斷,公司將通過(guò)實(shí)施內涵式增長(cháng)和外延式擴張并重的戰略發(fā)展措施保證各業(yè)績(jì)目標的實(shí)現。
我們暫維持對國電南自的投資評級和目標價(jià)格不變,即給予公司"推薦"評級,目標價(jià)格為33元。（華泰證券）
思源電氣：行業(yè)龍頭估值明顯偏低
智能電網(wǎng)產(chǎn)品線(xiàn)布局完美,今后5年將迎來(lái)高速成長(cháng)
思源電氣業(yè)務(wù)布局合理,具有較強的戰略前瞻性,其主營(yíng)產(chǎn)品覆蓋智能電網(wǎng)建設全部領(lǐng)域:
高壓開(kāi)關(guān)(GIS、隔離開(kāi)關(guān))
變電站綜合自動(dòng)化與繼電保護設備
電力設備在線(xiàn)檢測設備
電力設備元器件(電容器)
電力電子設備(SVG、APF、DVR)
隨著(zhù)智能電網(wǎng)建設的全面推進(jìn)與展開(kāi),我們認為公司產(chǎn)品布局優(yōu)勢將逐步體現。
管理團隊素質(zhì)高,發(fā)展思路清晰,品牌塑造能力突出
公司領(lǐng)導層具有很強的行業(yè)理解能力與資本運作經(jīng)驗,對于公司發(fā)展的布局規劃十分合理,同時(shí)堅守大市場(chǎng)小銷(xiāo)售的策略,在產(chǎn)品推進(jìn)工作中突出宣傳介紹公司的品牌優(yōu)勢,在客戶(hù)中形成深刻印象與定位優(yōu)勢。
公司未來(lái)看點(diǎn)明確、具有鮮明特色且十分有想象空間
隨著(zhù)智能電網(wǎng)的建設,我們認為思源電氣將體現出強勁的行業(yè)競爭優(yōu)勢具體體現在:
1)用于電網(wǎng)、風(fēng)電、工業(yè)領(lǐng)域(冶金、煤炭、有色、化工)的無(wú)功補償產(chǎn)品SVG的市場(chǎng)穩步增長(cháng),市場(chǎng)需求容量今后5年內有望達到年平均30-40億,思源電氣在行業(yè)內處于絕對領(lǐng)先水平, 市場(chǎng)占有率接近40%。
2)智能電網(wǎng)建設對于數字變電站的需求明確,公司相關(guān)產(chǎn)品(綜合自動(dòng)化與繼電保護設備)分享相應投資。預計今后五年,年平均新增業(yè)績(jì)有望達到3億。
3)電力行業(yè)、節能領(lǐng)域各種電力電子廠(chǎng)家雨后春筍,無(wú)功補償行業(yè)的高速發(fā)展,對于電力電子元器件(電容器)起到巨大拉動(dòng)作用,增長(cháng)性超過(guò)50%。
4)隨著(zhù)特高壓建設預期基本明朗,接下來(lái)最有空間和想象力的將是農村、城市電網(wǎng)改造,公司中壓GIS產(chǎn)品定位2、3線(xiàn)城城市的變電站入室入地改造,其投資額占到整個(gè)變電站投資額的30-40%,具有巨大發(fā)展空間。
5)公司龍頭產(chǎn)品隔離開(kāi)關(guān)和接地線(xiàn)圈需求平穩。
估值水平偏低,投資價(jià)值突現
我們認為公司在2011、2012年主營(yíng)業(yè)務(wù)將實(shí)現快速增長(cháng),按照2011年扣除投資收益后的盈利情況進(jìn)行保守估計,給予25倍PE, 第一步目標價(jià)格31.25,買(mǎi)入評級。（中信建投）
特變電工：首臺特高壓升壓變壓器意義重大
國內首臺特高壓升壓變壓器使公司占據特高壓制高點(diǎn)。公司旗下的沈陽(yáng)變壓器集團不久前成功研制出國內首臺特高壓升壓變壓器,該變壓器額定電壓1100千伏、三相額定容量120萬(wàn)千伏安,可以直接將百萬(wàn)千瓦發(fā)電機組的輸出電壓從27千伏升至1100千伏。由于該升壓變壓器能夠提高輸送能力,降低設備投資,國家電網(wǎng)對特高壓交流建設的提速,將使特高壓升壓變壓器的需求快速上升。而目前,特變電工已經(jīng)在國內率先掌握了該技術(shù),使公司在競爭中處于先機。
海外市場(chǎng)開(kāi)拓有效降低國內價(jià)格競爭風(fēng)險。作為國內具備海外工程總包資質(zhì)和能力不多的公司之一,特變電工在海外市場(chǎng)的開(kāi)拓一直較為順利,目前占公司收入的比重超過(guò)20%,有效降低了國內變壓器等一次設備價(jià)格競爭的風(fēng)險。
新能源的快速發(fā)展成為業(yè)績(jì)新的增長(cháng)點(diǎn)。公司近日與西安高新區就"特變電工西安新能源產(chǎn)業(yè)園項目"簽約,該園建成后將具備太陽(yáng)能電池片500MW/年、組件500MW/年、大功率逆變器1000MW/年、光伏系統集成300MW/年的產(chǎn)能。而此前公司具備的1500噸/年的多晶硅項目正在擴產(chǎn)中,2015的遠期目標是12000噸/年。
煤礦資源是公司另一大潛在亮點(diǎn)。公司控股86%的天池能源目前擁有南露天和帳篷溝共十處煤礦的勘探權,儲量共約130億噸,公司預計2012年達到1000萬(wàn)噸開(kāi)采規模,而用途包括坑口電站、熱電聯(lián)產(chǎn)以及煤制氣等煤化工項目,預計2012年可以開(kāi)始體現業(yè)績(jì)。
預計2011年EPS為1.20元,維持"增持"評級?；趯鴥忍馗邏航ㄔO與海外市場(chǎng)開(kāi)拓的良好預期,在暫不考慮煤炭資源帶來(lái)收益的前提下,我們維持對公司的盈利預測,預計2010/11/12年的EPS 分別為0.90、1.20和1.53元,增長(cháng)明確,維持對公司的"增持"評級。（宏源證券）
置信電氣：受益于新農網(wǎng)升級改造
投資要點(diǎn):
新一輪"農網(wǎng)改造"利好輸變電企業(yè),非晶合金變壓器在農網(wǎng)中節能效果最明顯:2011年1月5日,國務(wù)院常務(wù)會(huì )議決定實(shí)施新一輪農網(wǎng)改造升級工程。農網(wǎng)升級改造工程的改造資金中,三分之二將用于購買(mǎi)輸變電設備,國內輸變電廠(chǎng)商將成為最大受益者。農網(wǎng)平均負荷低,空載時(shí)間長(cháng),非常適合非晶合金變壓器發(fā)揮節能功效。
六部委聯(lián)合發(fā)布的《電力需求側管理辦法》力促節能變壓器推廣:11月份六部委聯(lián)合發(fā)布的《電力需求側管理辦法》明確提出鼓勵電網(wǎng)企業(yè)采用節能變壓器,并加強對電網(wǎng)企業(yè)電力電量節約指標的考核,電力需求側管理工作合理的支出可計入供電成本。此政策有望改變節能變壓器推廣進(jìn)展緩慢的局面,催生大批節能變壓器需求。
行業(yè)開(kāi)創(chuàng )者,具有領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢:公司是國內節能變壓器行業(yè)的開(kāi)創(chuàng )者,攻克了降低非晶合金變壓器噪音的難關(guān),節能效率進(jìn)一步提高,公司研發(fā)的S16新一代非晶合金變壓器能耗僅有160W/h(500KVA),比目前240W/h有了大幅改善,更明顯低于硅鋼變壓器800W/h的水平。
新能源變壓器為公司開(kāi)拓新的利潤增長(cháng)點(diǎn):公司針對風(fēng)電廠(chǎng)和太陽(yáng)能發(fā)電廠(chǎng)開(kāi)發(fā)的升壓變壓器有效降低電廠(chǎng)損耗。新能源上網(wǎng)電價(jià)遠高于常規電價(jià),節能變壓器的經(jīng)濟效益更加明顯。
享有產(chǎn)業(yè)鏈和規模優(yōu)勢,有效控制成本保持高毛利率:公司通過(guò)增資全資擁有日港置信子公司,牢牢掌握了非晶合金變壓器關(guān)鍵部件非晶合金鐵芯的生產(chǎn),并和上游原材料生產(chǎn)商日立金屬有長(cháng)期合作關(guān)系,有利于控制原材料成本。公司是國內非晶合金節能變壓器龍頭,具有明顯的規模優(yōu)勢,令后來(lái)者望塵莫及。
盈利預測與估值:我們預計公司2010~2012年的收入分別為14.25億元、18.53億元和24.09億元;對應的每股收益分別為0.519元、0.662元、和0.836元。（東吳證券）
中國西電：受益于"十二五"特高壓交直流建設
行業(yè)地位顯著(zhù):中國西電是我國最大的一次設備生產(chǎn)企業(yè),產(chǎn)品涵蓋變壓器、電抗器、高壓開(kāi)關(guān)、電容器、避雷器、絕緣子、直流輸電設備等,是我國輸變電配套能力最強的企業(yè)。公司擁有國家級企業(yè)技術(shù)中心以及西安高壓電器研究院和西安電瓷研究所兩個(gè)行業(yè)歸口研究所,高壓電器質(zhì)量監督檢驗中心、絕緣子避雷器質(zhì)量監督檢驗中心和電力電容器質(zhì)量監督檢驗中心等三個(gè)國家級檢測中心,行業(yè)地位顯著(zhù)。公司未來(lái)將立足國內,抓住特高壓、超高壓交直流輸電網(wǎng)建設的行業(yè)機會(huì ),進(jìn)一步延伸產(chǎn)品線(xiàn)至配電網(wǎng)、鐵路電氣化等,同時(shí)積極拓展海外業(yè)務(wù),去年公司在蘇丹、老撾都取得了工程總包大單,預計"十二五"末,公司海外業(yè)務(wù)收入占比達到1/3左右。
上市之后加快產(chǎn)業(yè)布局:中國西電登陸資本市場(chǎng)后,加快了產(chǎn)業(yè)布局,先后控股了濟南變壓器、四川蜀能變壓器,加上之前控股的常州西變,公司的變壓器產(chǎn)能已經(jīng)形成了合理的地域性布局。此外,公司還控股了北京浩普,進(jìn)一步進(jìn)入電力電子的工業(yè)應用領(lǐng)域。針對我國電網(wǎng)智能化建設的需求,公司聯(lián)手二次設備企業(yè)國電南京自動(dòng)化,成立了西電南自,控股55%,加強一二次設備的合作,為公司的變壓器、開(kāi)關(guān)等主設備配套智能化組件。
受益于直流輸電工程建設:直流輸電可以隔離電壓和頻率,是跨電網(wǎng)輸電的最佳選擇之一,在可靠性和經(jīng)濟性等方面都得到了廣泛認可。根據國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)的建設規劃,"十二五"期間,國網(wǎng)計劃建設11條800K、7條660KV直流線(xiàn)路,另外還包括青藏400KV直流聯(lián)網(wǎng)工程;南網(wǎng)規劃糯扎渡-廣東800KV和溪洛渡-廣東雙回500KV直流工程。從投運時(shí)間來(lái)看,2010、2012都是高峰期,預計相關(guān)的主設備也進(jìn)入收入確認期的高峰。中國西電在直流設備方面,主要包括換流閥、換流變壓器、平波電抗器、直流場(chǎng)設備等,在2010年底的南網(wǎng)兩條線(xiàn)路招標中,公司取得了28個(gè)億的訂單。我們預計公司在"十二五"的直流工程主設備中,換流閥可以獲得50%的市場(chǎng)份額,換流變壓器可以獲得1/3的市場(chǎng)份額,這兩大主設備2011、2012、2013年可確認收入的合同金額預計分別在15.4億元、52.3億元和28.5億元。
特高壓交流同樣機會(huì )顯著(zhù):根據國網(wǎng)公司規劃,"十二五"期間將大力開(kāi)展"三橫三縱一環(huán)網(wǎng)"的特高壓交流電網(wǎng)建設,從目前來(lái)看,項目進(jìn)展預期較樂(lè )觀(guān),中國西電為特高壓交流提供的主設備包括變壓器、電抗器、組合電器開(kāi)關(guān)(HGIS),預計變壓器市場(chǎng)份額在1/3左右,電抗器市場(chǎng)份額在50%左右,HGIS預計拿到1/3的間隔訂單。我們預測公司特高壓交流主設備2011、2012、2013年可確認收入的訂單金額分別是4.7億元、33億元和36.6億元。
受益于變電站設備集成招標模式的推進(jìn):今年年初國家電網(wǎng)對天津220KV東興變電站進(jìn)行一二次設備集成招標試點(diǎn),國網(wǎng)公司要求投標人本身或其全資、控股子企業(yè)及其產(chǎn)品應為主要設備(變壓器、組合電器開(kāi)關(guān))的制造商,并具備招標主要設備的資質(zhì)業(yè)績(jì)條件,其它設備可外購外協(xié)。這種招標模式將非常有利于中國西電這類(lèi)一次設備產(chǎn)品線(xiàn)齊全,配套能力強的企業(yè),如果大范圍推廣,公司將成為重點(diǎn)受益者。
業(yè)績(jì)預測和投資建議:我們預測公司2010、2011、2012年可分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入139億元、164億元和215億元,分別實(shí)現凈利潤10.3億元、13.3億元和18.3億元,每股收益分別為0.24元、0.30元和0.42元,目前股價(jià)對應市盈率分別為35倍、27倍和19.5倍,給予公司"推薦"的投資評級。（長(cháng)城證券）
科陸電子：高增長(cháng)有望延續
科陸電子發(fā)布2010年業(yè)績(jì)快報,實(shí)現營(yíng)業(yè)收入9.30億元,同比增長(cháng)113.87%,實(shí)現歸屬于上市公司股東凈利潤1.36億元,同比增長(cháng)73.56%,按最新股本攤薄后EPS為0.52元。主要有以下幾點(diǎn)觀(guān)點(diǎn):
業(yè)績(jì)完全符合預期。公司業(yè)績(jì)基本符合預期,收入略超預期,預計主要原因是公司智能電表、標準儀器儀表四季度的銷(xiāo)售增速略高于預期。
智能電表毛利率下降基本結束,未來(lái)收入和凈利潤增長(cháng)將更同步。2010年國網(wǎng)推行智能電表全國統一招標,導致行業(yè)價(jià)格競爭激烈、毛利率水平大幅度下滑。我們預計公司電表業(yè)務(wù)毛利率水平在30-35%之間,已經(jīng)下降至合理水平,另一方面我們也觀(guān)察到國網(wǎng)在招標中越來(lái)越重視廠(chǎng)商的供貨能力、產(chǎn)品質(zhì)量,未來(lái)毛利率進(jìn)一步下滑的可能性很小。我們判斷未來(lái)公司收入和凈利潤增長(cháng)將更同步。
業(yè)務(wù)布局日漸完善,高增長(cháng)有望延續。公司基本完成了業(yè)務(wù)布局,建立起智能用電、標準儀器儀表、電力電子等三個(gè)方向的產(chǎn)品線(xiàn),并且儲備有智能變電站、航空電源等新產(chǎn)品。我們對公司三大業(yè)務(wù)線(xiàn)的基本判斷是:
智能用電:2011年,智能用電的大規模建設將推動(dòng)智能用電設備市場(chǎng)增長(cháng)20-30%,公司作為行業(yè)龍頭將充分受益行業(yè)的洗牌整合,預計增速將高于行業(yè)平均;
標準儀器儀表:國網(wǎng)在各地推廣全自動(dòng)化檢表線(xiàn),公司作為該領(lǐng)域的行業(yè)龍頭,業(yè)務(wù)將實(shí)現翻倍增長(cháng);
電力電子業(yè)務(wù):公司的高壓變頻器、光伏逆變器等業(yè)務(wù)均已成熟,2011年將實(shí)現規?？缭?預計增幅在80%以上,而風(fēng)電變流器業(yè)務(wù)也有望實(shí)現突破。
上調盈利預測,維持"強烈推薦"評級。由于預計公司諸多新興業(yè)務(wù)在2011年可能取得突破,上調盈利預測,預計2011-2012年EPS為0.97、1.34元,對應2月25日收盤(pán)價(jià)PE為28、21倍,維持"強烈推薦"評級。（平安證券）
浩寧達："思源模式"的繼承者 增持
國網(wǎng)智能電表第二次招標確定采用"次平均價(jià)中標"的方式，預計產(chǎn)品的毛利率也將提高5~8個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，招標方式的改變將使得市場(chǎng)集中度將進(jìn)一步提高，而生產(chǎn)智能電表的大型企業(yè)市場(chǎng)份額將更加平均。
浩寧達作為智能電表的龍頭企業(yè)，將充分享受行業(yè)的快速增長(cháng)。同時(shí)，毛利率的回升，也將增強公司的盈利能力。我們預計，公司2010年智能電表的收入約為4億元，實(shí)現凈利潤7，000萬(wàn)元。
隨著(zhù)我國產(chǎn)業(yè)轉型，一批新上市的中小市值企業(yè)各具特色。其中，"思源模式"具有很強代表性，浩寧達無(wú)疑是其中的代表。公司在智能電表穩定增長(cháng)的同時(shí)，無(wú)線(xiàn)自組網(wǎng)有望成為新的盈利增長(cháng)點(diǎn)，保證未來(lái)持續快速增長(cháng)。
浩寧達在無(wú)線(xiàn)自組網(wǎng)領(lǐng)域具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢，而且從高壓變頻的經(jīng)驗看，這種先發(fā)優(yōu)勢將一直保持下去。6月底，公司有望成為國網(wǎng)第一批獲得生產(chǎn)無(wú)線(xiàn)自組網(wǎng)資質(zhì)的企業(yè)。無(wú)線(xiàn)自組網(wǎng)認證證書(shū)的頒發(fā)，也意味著(zhù)下行信道無(wú)線(xiàn)自組網(wǎng)在國內市場(chǎng)即將啟動(dòng)。
我們認為，2010年將是無(wú)線(xiàn)自組網(wǎng)國內市場(chǎng)啟動(dòng)的元年，各個(gè)省網(wǎng)公司都將開(kāi)始對下行信道進(jìn)行招標。其中，江蘇電網(wǎng)和南方電網(wǎng)都可能是無(wú)線(xiàn)自組網(wǎng)發(fā)展的主要市場(chǎng)。2011年無(wú)線(xiàn)自組網(wǎng)在電網(wǎng)領(lǐng)域將開(kāi)始大規模推廣。
無(wú)線(xiàn)自組網(wǎng)憑借著(zhù)自身卓越的性?xún)r(jià)比，以及無(wú)線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )的通用特性，未來(lái)應用領(lǐng)域非常廣闊。電網(wǎng)僅僅是無(wú)線(xiàn)自組網(wǎng)"夢(mèng)開(kāi)始的地方"，未來(lái)在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域也將得到大規模的應用。作為RFID 有效的補充，無(wú)線(xiàn)自組網(wǎng)在小區監控、智能家電、倉儲管理等領(lǐng)域都有著(zhù)很好的拓展空間。
經(jīng)過(guò)測算，我們預計無(wú)線(xiàn)自組網(wǎng)在電網(wǎng)領(lǐng)域的市場(chǎng)容量將達到75億元，未來(lái)三年的市場(chǎng)規模預計為20億元。預計公司2011年無(wú)線(xiàn)自組網(wǎng)的收入將達到1.4億元，實(shí)現凈利潤3，000萬(wàn)元，貢獻EPS 0.38元。
預計公司2010~2011年凈利潤分別為0.8、1.18億元，實(shí)現EPS 1.0、1.48元。目前，公司股價(jià)33.6元，對應10~11年的PE 分別為33.6、22.7倍。維持"增持"評級。（華泰聯(lián)合）
榮信股份：新能源帶來(lái)新需求
基于公司在新能源接入和變頻節能上存在超預期的表現,我們略微上調對公司2011年業(yè)績(jì)的預測約3%。預計公司2010/2011實(shí)現凈利潤2.7和4.0億,折合每股收益約為0.80/1.19元,對應當前股價(jià)的估值為51和34倍;
從公司近一年歷史估值來(lái)看,1-yearforwardPE變動(dòng)區間在35-47倍。經(jīng)過(guò)了前一輪充分調整,目前估值處于34倍的歷史估值下軌。我們認為公司未來(lái)3年業(yè)績(jì)將明確保持在40-50%的增長(cháng)。目前股價(jià)被低估,建議"買(mǎi)入"。（國金證券）
許繼電氣：迎接快速發(fā)展時(shí)期到來(lái)
支撐評級的要點(diǎn)
未來(lái)三年我國輸配電行業(yè)投資規模很大,結構化特征明顯。未來(lái)三年直流輸電(年均581億)、配電(35kV及以下,年均650億)、新能源發(fā)電(年均150億)、軌道交通領(lǐng)域(年均150億)將是最重要的投資領(lǐng)域,工業(yè)電氣(年均900億)領(lǐng)域則將迎來(lái)國產(chǎn)化率提高的重要時(shí)期。另一方面,各領(lǐng)域也將由單機向設備成套、總包模式的項目管理方式發(fā)展。
多年的技術(shù)及合作換市場(chǎng)、3年的戰略布局和當前大基地建設將使公司抓住未來(lái)關(guān)鍵的三年。經(jīng)過(guò)多年技術(shù)及合作換市場(chǎng)策略,公司形成完善的產(chǎn)品體系,成為國內唯一中壓電氣領(lǐng)域一、二設備成套企業(yè)。隨著(zhù)平安信托和國網(wǎng)入主,公司相繼獲得資金、市場(chǎng)和技術(shù)的支持,著(zhù)眼"十二五",公司已啟動(dòng)了產(chǎn)業(yè)基地建設。多年積累、戰略布局、大基地建設、聚焦主業(yè)、組織架構調整將使公司牢牢抓住未來(lái)輸配電行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵三年,實(shí)現快速發(fā)展。
集團布局電力電子大產(chǎn)業(yè),我們期待資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)注入。
集團資產(chǎn)優(yōu)質(zhì),屬于電力電子大產(chǎn)業(yè)。最近3次資產(chǎn)注入方案的最終流產(chǎn),我們認為這與公司戰略布局中的變化(實(shí)際控制人變更、業(yè)務(wù)發(fā)展預期上調等)因素有關(guān)?；趯井a(chǎn)業(yè)布局及發(fā)展的判斷,我們樂(lè )觀(guān)的預計公司將加快重啟資產(chǎn)注入并期再次融資,資產(chǎn)注入將完善公司產(chǎn)業(yè)鏈結構,大幅提升公司估值。
估值
未考慮資產(chǎn)注入情況下,我們預計公司2010-2012年的每股收益分別為0.39、0.53、0.77元,給予2012年25倍市盈率,目標價(jià)在20元左右?？紤]合理資產(chǎn)注入情況下,并考慮增發(fā)攤薄股本因素,我們預測2012年每股收益約1.6元,給予2012年25倍市盈率,目標價(jià)位在40元左右。
我們將評級由持有上調至買(mǎi)入,考慮資產(chǎn)注入情形下,目標價(jià)由16.50元上調至40.00元。（中銀國際）
