國泰君安：智能電網(wǎng)第二、三批招標公告點(diǎn)評(薦股)
國家電網(wǎng) 11 月10 日公布了2010 年智能電網(wǎng)第二批和第三批招標結果，年內三批招標均針對一次設備，涉及變壓器、互感器、組合電器等共八大類(lèi)。第二、三批招標互感器和組合電器數量增加明顯，但整體規模較小，對上市公司業(yè)績(jì)貢獻有限。
第二、三次中標結果：特變電工變壓器占比大幅提升至 64%和50%；中國西電依然保持組合電器43%和39%的市場(chǎng)份額，同時(shí)避雷器產(chǎn)品穩居龍頭；平高電氣組合電器產(chǎn)品繼續回落至25%和3%；國電南瑞在第二批招標中互感器中標96 臺，占比32%。
智能電網(wǎng)全面建設啟動(dòng)在即，我們認為前三次招標結果能較好反映上市公司在細分行業(yè)競爭地位，其指導意義大于實(shí)際業(yè)績(jì)貢獻。綜合考慮前三次招標，中國西電整體實(shí)力突出，變壓器、組合電器、避雷器占比分別為33%、40%和38%；特變電工變壓器占比40%位居龍頭；長(cháng)高集團隔離開(kāi)關(guān)產(chǎn)品優(yōu)勢明顯。
目前來(lái)看智能電網(wǎng)招標進(jìn)度低于市場(chǎng)預期，二次設備（三批）尚在評標年內有望公布。我們認為進(jìn)入"十二五"將正式開(kāi)啟智能電網(wǎng)建設高峰，整體投資有望達到2 萬(wàn)億，設備企業(yè)將依循"智能化"、"特高壓"的邏輯從投資結構調整中獲益，未來(lái)長(cháng)期看好一次設備龍頭企業(yè)和二次設備中涉及智能監測、控制保護、無(wú)功補償等概念的上市公司。
投資建議：關(guān)注智能電網(wǎng)一次設備前三次招標中的龍頭企業(yè)，特變電工（600089）、中國西電(601179)和長(cháng)高集團(002452)，綜合考慮2010 年業(yè)績(jì)和估值，分別給出增持、謹慎增持和謹慎增持的評級，并長(cháng)期看好電網(wǎng)建設尤其是特高壓全面啟動(dòng)后對三家公司的業(yè)績(jì)拉動(dòng)。（國泰君安證券）
$$$
申銀萬(wàn)國：十二五"特高壓進(jìn)入建設高峰期(薦股)
結論與投資建議：我們認為，隨著(zhù)西部煤電基地的開(kāi)發(fā)以及清潔能源風(fēng)能的大規模接入電網(wǎng)，"十二五"期間特高壓將進(jìn)入建設高峰期?？春迷谔馗邏侯I(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先的供應商，依次推薦：中國西電（特高壓變壓器、GIS、直流換流閥、電子互感器）、特變電工（特高壓變壓器）、平高電氣（GIS）、榮信股份（可控串補、無(wú)功補償器），天威保變（特高壓變壓器）。
有別于大眾的認識：（1）我國能源資源分布不均，目前輸電占比低；未來(lái)東部可能實(shí)行煤炭消費總量控制，因此需要建立特高壓電網(wǎng)大規模輸送西部電力資源。我國2/3 的煤炭資源、風(fēng)能、太陽(yáng)能分布在西北部， "三西"（山西、陜西、蒙西）輸煤對輸電比例按電煤外調口徑計算為15∶1，通過(guò)輸電方式配置的煤炭資源不足7%；如果未來(lái)東部地區實(shí)行煤炭消費總量控制，將需依靠特高壓電網(wǎng)大規模輸送西部電力資源。
?。?）"十二五"智能電網(wǎng)將進(jìn)入全面建設階段，特高壓作為堅強智能電網(wǎng)的骨干網(wǎng)架預計也將進(jìn)入建設高峰期。根據國家電網(wǎng)的規劃，2009-2010 年是智能電網(wǎng)規劃試點(diǎn)階段，"十二五"智能電網(wǎng)將進(jìn)入全面建設階段，特高壓作為我國堅強智能電網(wǎng)的骨干網(wǎng)架，因此也將進(jìn)入建設高峰期。
?。?）"十二五"特高壓投資預計將達5000 億元，其中特高壓交流投資達3000 億元，特高壓直流線(xiàn)路投資將達2000 億元。根據國家電網(wǎng)規劃，到2020 年將建成以三華地區為核心，聯(lián)結我國各大區域電網(wǎng)和主要負荷中心的特高壓骨干電網(wǎng)，特高壓交流變電站將達60 座；"十二五"期間 "三華"地區特高壓交流線(xiàn)路將建成"三縱三橫一環(huán)網(wǎng)"，新增變電站約37 座，總投資將達3000 億元；十二五特高壓直流線(xiàn)路將新建11 條，總投資約2000 億，因此特高壓設備商將顯著(zhù)受益特高壓建設加快。
?。?）"十二五"電網(wǎng)投資預計將大幅增長(cháng)，總量或超2 萬(wàn)億元。隨著(zhù)智能電網(wǎng)建設的全面推進(jìn)，我們認為，"十二五"期間國網(wǎng)和南網(wǎng)的電網(wǎng)投資將大幅增長(cháng)，預計年均將超過(guò)4000 億元，總量超過(guò)2 萬(wàn)億元，顯著(zhù)高于"十一五"期間的1.5 萬(wàn)億，一次設備供應商將顯著(zhù)受益電網(wǎng)投資加大。
股價(jià)表現催化劑：特高壓建設項目獲批，國網(wǎng)南網(wǎng)投資加大。（申銀萬(wàn)國證券研究所）
$$$
安信證券：2010年智能電網(wǎng)第一批項目主設備招標點(diǎn)評(薦股)
國家電網(wǎng)公司公布2010 年智能電網(wǎng)第一批項目主設備招標公告，我們對此做出點(diǎn)評。
真正意義上智能電網(wǎng)招標的開(kāi)始：智能電網(wǎng)包含發(fā)電、輸電、變電、配電、用電和調度幾個(gè)環(huán)節，之前的國網(wǎng)智能電表招標屬于用電環(huán)節，本次集中招標智能變電站試點(diǎn)項目屬于變電環(huán)節，并第一次涉及智能變電站內主設備，國網(wǎng)公司首次對集中招標冠以"智能電網(wǎng)"字樣，我們理解這是真正意義上智能電網(wǎng)招標的開(kāi)始，我們預計年內后續智能電網(wǎng)項目招標會(huì )陸續進(jìn)行。
本次招標共涉及6 座智能變電站的站內設備：6 座變電站分別東北電網(wǎng)500kV 長(cháng)春南變、河南電力公司500kV 鞏義變和220kV 鄢陵變、陜西省電力公司330kV 戶(hù)縣變和750kV 延安變、以及江西省電力公司220kV 泰和變，均為新建變電站。其中5 座屬于國網(wǎng)公司2010 年第一批和第二批76 個(gè)智能變電站試點(diǎn)項目，220kV 泰和變是國網(wǎng)公司全壽命周期試點(diǎn)站。本次招標涉及設備包括主變壓器、電抗器、電子式互感器、GIS、斷路器、隔離開(kāi)關(guān)和避雷器。其中750kV 延安變和220kV 泰和變的主變等其他設備前期已招標，本次主要招標電子式互感器。
推廣有源還是無(wú)源電子式互感器暫無(wú)確定性結論：本次共招標電子式互感器97 臺，其中有源電子式互感器82 臺，無(wú)源電子式互感器15 臺。在750kV 延安變和220kV 鄢陵變中同時(shí)使用有源和無(wú)源電子式互感器，智能變電站中推廣有源互感器還是無(wú)源互感器暫無(wú)確定性結論，待國網(wǎng)試點(diǎn)以觀(guān)后效。
智能變電站試點(diǎn)項目二次設備預計2010 年完成交貨：我們注意到與二次設備密切相關(guān)的互感器最遲交貨時(shí)間為2010 年10 月，根據變電站一次二次設備調試的需要，我們判斷的今年智能變電站試點(diǎn)項目二次設備能夠在同期完成交貨。
智能變電站大面積推廣可期：從交貨時(shí)間來(lái)看,通常最后交貨的主變最晚交貨日期為2011 年5 月，我們估計這幾座變電站在明年上半年能夠竣工，如果其他試點(diǎn)項目亦進(jìn)展順利，我們預計2011 年9 月以前國網(wǎng)公司將根據試點(diǎn)結果制定智能變電站的推廣方案和建設標準，隨后智能變電站將在國網(wǎng)范圍內大面積推廣。
涉及上市公司：目前電子式互感器相關(guān)上市公司有國電南瑞、國電南自、許繼電氣、思源電氣、長(cháng)園集團、長(cháng)高集團。
行業(yè)評級和重點(diǎn)公司：我們維持電氣設備行業(yè)"領(lǐng)先大市-B"投資評級，電子式互感器細分行業(yè)我們重點(diǎn)推薦國電南瑞、許繼電氣、國電南自和思源電氣。（安信證券研究中心）
$$$
申銀萬(wàn)國：電力光纖行業(yè)深度研究(薦股)
結論及投資建議：我們重點(diǎn)推薦：中天科技、亨通光電和烽火通信。我們認為國家電網(wǎng)積極推進(jìn)電力光纖入戶(hù)直接利好中天科技、亨通光電和烽火通信。中天科技10-12 年EPS 預計1.30/1.68/2.15 元，復合增速30%，其中OPLC 貢獻0.03/0.23/0.43 元；亨通光電10-12 年EPS 預計1.56/1.98/2.48 元，復合增速26%，其中OPLC 貢獻0.02/0.19/0.34 元；烽火通信10-12 年EPS 0.83/1.15/1.58 元，復合增速35%。三家公司當前股價(jià)對應10 年估值水平依次分別為14/17/30 倍，目前估值偏低，具有較大的安全邊際。
原因及邏輯：
1. 電力光纖 OPLC 將成為智能電網(wǎng)用戶(hù)接入端的首選方案。光纖入戶(hù)是發(fā)展智能電網(wǎng)的內在要求，目前電網(wǎng)用戶(hù)端光纖化率幾乎為零。光纖復合低壓電纜（OPLC）將光纖和電纜復合制造，在鋪設電纜的同時(shí)完成了光纖入戶(hù)，產(chǎn)品毛利率高于普通光纜?；贠PLC 的PFTTH 方案與主流FTTB+LAN相比，只增加不到10%的材料成本，可使綜合成本降低40%左右。
2. 國家電網(wǎng)正在快速推進(jìn)電力光纖 OPLC 入戶(hù)。國家電網(wǎng)已選定10 個(gè)網(wǎng)省公司啟動(dòng)首批小區試點(diǎn)，年內規劃覆蓋4.7 萬(wàn)戶(hù)；7 月初與中國電信簽署戰略合作。電網(wǎng)"只服務(wù)不競爭"的低姿態(tài)有利于獲得三網(wǎng)相關(guān)方的支持。我們預計在電網(wǎng)十二五規劃方案最終確定后，電力光纖入戶(hù)將迎來(lái)爆發(fā)性增長(cháng)。智能電網(wǎng)和傳統三網(wǎng)開(kāi)始在用戶(hù)端走向融合，我們即將進(jìn)入多網(wǎng)融合的時(shí)代。
3. 國家電網(wǎng)的積極推進(jìn)將催生OPLC 新市場(chǎng)和提升EPON 設備需求。保守預測僅新建住宅對OPLC 的年均潛在需求就超過(guò)350 億元（64 萬(wàn)公里/年），預計2015 年市場(chǎng)規?？蛇_到70 億，復合增速65%。目前擁有OPLC 產(chǎn)品的供應商只有中天科技和亨通光電，此舉也將提升對光通信EPON 設備(烽火通信)的需求預期。（申銀萬(wàn)國證券研究所）
$$$
中金公司：受益于智能電網(wǎng)的個(gè)股排序
國家電網(wǎng)公司的堅強智能電網(wǎng)規劃仍未最終定稿，要想精確預測投資規劃的數據是不容易的。我們在這篇報告中希望搭建一個(gè)分析框架，去探討1）電網(wǎng)公司應該投多少錢(qián)，才能確保2020年底全面建成一個(gè)智能型的電網(wǎng)；2）這些錢(qián)在各種設備的投資分布是怎么樣才最合理；3）具備什么特征的上市公司才能受益于智能電網(wǎng)的盛宴。
中國智能電網(wǎng)將于2011年進(jìn)入全面建設期，二次設備是重中之重。從驅動(dòng)因素出發(fā)尋找受益產(chǎn)品。多維度挑選智能電網(wǎng)個(gè)股。我們從二次設備占比、進(jìn)入壁壘、電網(wǎng)建設迫切程度、電網(wǎng)認可程度以及新業(yè)務(wù)對原業(yè)務(wù)的沖擊等五個(gè)維度給上市公司打分并排序。前五名受益于智能電網(wǎng)的個(gè)股依次是榮信股份、理工監測、比亞迪、思源電氣和國電南瑞。推薦榮信股份和思源電氣。（中金公司研究部）
$$$
平安證券：智能電網(wǎng)即將迎來(lái)全面建設時(shí)期(薦股)
1.智能電網(wǎng)即將迎來(lái)全面建設時(shí)期。6月29日，國家電網(wǎng)編制的擁有自主知識產(chǎn)權的《國家電網(wǎng)智能化規劃》子規劃《智能電網(wǎng)關(guān)鍵設備（系統）研制規劃》和《智能電網(wǎng)技術(shù)標準體系規劃》正式發(fā)布。此次發(fā)布的兩個(gè)規劃，基本構成了今后智能電網(wǎng)的標準體系的規劃框架，將全面指引設備研發(fā)與行業(yè)標準制定。目前，國網(wǎng)將智能電網(wǎng)建設試點(diǎn)的重點(diǎn)放在了智能配電網(wǎng)、智能用電上，特高壓的建設則有所放緩，我們認為這一趨勢會(huì )延續下去，長(cháng)期來(lái)看，智能配用電建設的熱點(diǎn)將遠多于智能輸變電。
2.2010年電力投資總量會(huì )有下降，但預計下半年投資相對于上半年將大幅提高。2010年1-5月電源投資、電網(wǎng)投資的比值也約為1：0.88，電網(wǎng)投資在正常年份相對電源投資是有一定滯后的，未來(lái)一段時(shí)期我國電網(wǎng)投資將持續超過(guò)電源投資。我們認為，盡管2010年電力投資總量將下降，但下半年電網(wǎng)投資這部分相比上半年將大幅增加，這可能為一次設備廠(chǎng)商帶來(lái)交易性機會(huì )。
3.新能源汽車(chē)將進(jìn)入快速發(fā)展軌道。國務(wù)院相關(guān)部門(mén)聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于開(kāi)展私人購買(mǎi)新能源汽車(chē)補貼試點(diǎn)的通知》和《關(guān)于印發(fā)"節能產(chǎn)品惠民工程"節能汽車(chē)推廣實(shí)施細則的通知》，消費者購買(mǎi)節能汽車(chē)可獲每輛3000元的定額補貼。插電式混合動(dòng)力乘用車(chē)每輛最高補貼5萬(wàn)元，純電動(dòng)乘用車(chē)每輛最高補貼6萬(wàn)元。我們認為新能源公交、公用車(chē)的推廣試用將使普通民眾對其更加了解和接受，隨著(zhù)技術(shù)的進(jìn)步以及電池成本的降低，補貼效應將在明后兩年愈發(fā)明顯，新能源汽車(chē)的發(fā)展速度將會(huì )超越市場(chǎng)預期。
4.合同能源管理或將帶動(dòng)萬(wàn)億投資，節能設備企業(yè)將從中受益。為加快推行合同能源管理，促進(jìn)節能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，中央財政決定2010年安排20億元，用于支持節能服務(wù)公司采取合同能源管理方式在工業(yè)、建筑、交通等領(lǐng)域以及公共機構實(shí)行節能改造。為了完成"十一五"期間的節能要求，今年要完成5.62%左右的削減指標，幅度和難度超過(guò)此前任何一年。因此，發(fā)展合同能源管理無(wú)論從短期還是長(cháng)期來(lái)看都是非常必要的。據統計,2008年,我國節能服務(wù)產(chǎn)業(yè)完成總產(chǎn)值417億元，同比增長(cháng)92.7%。2009年,我國共實(shí)施節能項目4000多個(gè),總投資280億元,完成總產(chǎn)值580多億元。
5. 繼續看好節能、新能源汽車(chē)、智能電網(wǎng)與新能源板塊?；谡咧С?、行業(yè)發(fā)展以及公司估值等方面考慮，我們建議重點(diǎn)關(guān)注東方電氣、國電南瑞、北京科銳、榮信股份、科陸電子、智光電氣、九洲電氣、大洋電機。（平安證券研究所）
$$$
方正證券：2010年智能電網(wǎng)項目第一批集中規模招標點(diǎn)評(薦股)
事件：國家電網(wǎng)公司7月公布了2010年"總部直接組織實(shí)施"智能電網(wǎng)項目第一批集中規模招標公告，招標物資主要包括避雷器、互感器、斷路器、組合電器、隔離開(kāi)關(guān)(含接地開(kāi) 關(guān))、變壓器和電抗器。
點(diǎn)評：雖然之前國網(wǎng)集中招標了包括智能電表等智能電網(wǎng)用電環(huán)節產(chǎn)品，但此次集中招標題目中直接被冠以"智能電網(wǎng)項目"招標，即使金額數量并不多，但我們認為這是規劃中的2011年智能電網(wǎng)建設全面開(kāi)始啟動(dòng)的一個(gè)重要的標志。此次招標所購買(mǎi)設備主要用于幾個(gè)試點(diǎn)的智能變電站，并且是需要在明年上半年交貨，所以我們估計明年三季度后國網(wǎng)將會(huì )根據試點(diǎn)電站的運行經(jīng)驗，從而全面鋪開(kāi)智能變電站的建設，對智能變電站以及高壓開(kāi)關(guān)和光電互感器等子行業(yè)的相關(guān)公司形成利好，國電南瑞、國電南自、思源電氣、許繼電氣、長(cháng)高集團等有望受益。（方正證券研究中心）
$$$
安信證券：特高壓交流示范線(xiàn)路通過(guò)國家驗收點(diǎn)評(薦股)
8 月12 日，各媒體報道晉東南-荊門(mén)1000kV 特高壓交流試驗示范線(xiàn)路通過(guò)國家驗收，我們就此進(jìn)行點(diǎn)評。
后續線(xiàn)路建設可期：之前我們一直強調，特高壓交流試驗示范線(xiàn)路國家驗收是后續特高壓交流線(xiàn)路建設的基礎，本次國家驗收通過(guò)，為后續特高壓交流線(xiàn)路的建設掃清了障礙。
設備招標或將很快進(jìn)行：在國網(wǎng)規劃的2015 年"三華"三縱三衡一環(huán)網(wǎng)建設中，我們預計縱線(xiàn)將首先建設，近期國網(wǎng)公司對特高壓交流試驗示范線(xiàn)路的擴建工程進(jìn)行了設計招標，錫盟-南京、淮南-上海和示范線(xiàn)路擴建及延長(cháng)線(xiàn)工程的設備招標或將很快進(jìn)行。這三條線(xiàn)路的投資預計超千億元，設備投資預計200 億元以上。
500kV 設備未來(lái)需求仍然旺盛："十二五"期間將是特高壓建設的密集期，需要新建和改造相應的500kV 變電站與特高壓相配套。我們判斷"十二五"的前幾年，至少2011 年，500kV 設備的需求仍然會(huì )比較旺盛。國網(wǎng)2010年第4 批一次設備集中招標中，500kV 變壓器招標容量創(chuàng )歷史記錄，我們判斷是為特高壓工程進(jìn)行配套。500kV開(kāi)關(guān)、互感器等設備及配套的電容器等設備放量在后續招標中將有所體現。
受益企業(yè)主要是一次設備龍頭公司：上市公司中受益的企業(yè)主要有特變電工、中國西電、天威保變、平高電氣、長(cháng)高集團、思源電氣、金利華電。
行業(yè)評級與重點(diǎn)公司：我們維持行業(yè)"領(lǐng)先大市-B"投資評級，超高壓特高壓相關(guān)一次設備子行業(yè)重點(diǎn)推薦特變電工、中國國西電、平高電氣、思源電氣。
風(fēng)險提示：特高壓交流試驗示范工程從投產(chǎn)到國家驗收經(jīng)歷了一年半的時(shí)間，后續項目的建設特別是橫線(xiàn)的建設可能不會(huì )連續進(jìn)行，這將會(huì )造成相關(guān)公司業(yè)績(jì)的波動(dòng)。（安信證券研究中心）
海通證券：電力設備與新能源板塊三季報小結(薦股)
我們對 103 家電力設備與新能源A 股公司2010 前三季報做了概括性分析。從三季報表現看，電力設備和新能源板塊業(yè)績(jì)表現迥異。受?chē)W(wǎng)投資下滑以及智能電網(wǎng)建設延緩影響，前三季度輸配電整體業(yè)績(jì)大幅低于預期，而以光伏板塊為首的新能源前三季度凈利潤同比增長(cháng)54.90%，表現出色。從業(yè)績(jì)成長(cháng)性表現、估值水平，同時(shí)考慮年底"十二五"規劃、新能源振興規劃陸續出臺的預期，我們認為節能減排和新能源板塊依然是四季度投資首選。
電力設備和新能源板塊前三季度大幅跑贏(yíng)大盤(pán)。新能源總體上漲28.94%，在所有板塊中僅次于電子元器件行業(yè)，而同期上證綜指下滑8.17%；電力設備板塊前三季度整體上漲18.26%。三季度至今，以太陽(yáng)能為首的新能源板塊表現搶眼，整體漲幅達到61.15%。
整體估值溢價(jià)處于高位、內部各子行業(yè)估值存在分化。電力設備類(lèi)上市公司平均市盈率一般為上證A 股平均市盈率的0.70~2.44 倍，均值為1.49 倍左右，目前行業(yè)估值溢價(jià)在2.36 倍，處于歷史高位。各子行業(yè)對應2010 年估值中，風(fēng)電最低為31.22 倍，二次設備估值最高為52.69 倍，其余板塊多在35-40 倍左右。我們認為新能源板塊整體業(yè)績(jì)表現優(yōu)秀且增長(cháng)明確，理應給予較高估值，二次設備前三季度業(yè)績(jì)大幅低于預期，短期有一定估值風(fēng)險。
電源投資上升、電網(wǎng)投資下滑。2010 年1-8 月全國電源投資總額為1966 億元，同比上升15.51%；電網(wǎng)投資總額為1693 億元，同比下降10.75%。發(fā)電新增設備容量4713萬(wàn)千瓦，同比上升15.44%。2010 年的兩網(wǎng)投資下降，一方面源于過(guò)去幾年電網(wǎng)投資快速增長(cháng)，作為"十一五"最后一年電網(wǎng)投資主動(dòng)進(jìn)行回調；另外行業(yè)競爭帶來(lái)的設備價(jià)格的下降以及招標規模減少也促使投資規模的下滑。我們認為"十二五"特高壓和智能電網(wǎng)最為電網(wǎng)投資的兩項核心仍將推動(dòng)電網(wǎng)投資的加大。
三季報業(yè)績(jì)分析：節能減排和新能源板塊業(yè)績(jì)增長(cháng)亮麗；電力設備行業(yè)增速下滑明顯，業(yè)績(jì)增長(cháng)大幅低于預期。（1）10 家節能設備公司前三季度收入同比增長(cháng)26.23%，凈利潤同比增長(cháng)38.85%，毛利率和凈利潤率分別提升2.08 和1.28 個(gè)百分點(diǎn)，其中榮信股份、英威騰、匯川技術(shù)和易世達增長(cháng)迅速;（2）31 家新能源公司前三季度收入同比增長(cháng)33.77%，凈利潤同比增長(cháng)54.90%，毛利率和凈利潤率分別提升1.13 和1.29 個(gè)百分點(diǎn)。風(fēng)電公司金風(fēng)和湘電表現出色，太陽(yáng)能公司海通集團、新大新材、東方日升、向日葵均實(shí)現100%以上的業(yè)績(jì)增長(cháng)；（3）74 家電力設備公司前三季度營(yíng)業(yè)收入和凈利潤分別同比增長(cháng)15.67%和15.58%。輸配電一次設備收入和凈利潤分別同比增長(cháng)17.46%和6.11%，毛利率和凈利潤率分別下滑2.40 和0.92 個(gè)百分點(diǎn)。對整個(gè)板塊業(yè)績(jì)增長(cháng)拖累最大的是開(kāi)關(guān)行業(yè)，平高、西電和長(cháng)高前三季度凈利潤分別同比下滑-139.05%、-11.10%和-12.94%。上半年被給予很高增長(cháng)預期的二次設備總體增長(cháng)大幅低于預期，收入和凈利潤分別同比增長(cháng)16.69%和3.22%，源于智能電網(wǎng)建設進(jìn)度的放慢以及競爭的加劇。
重點(diǎn)推薦。從業(yè)績(jì)成長(cháng)性表現、估值水平，同時(shí)考慮年底"十二五"規劃、新能源振興規劃陸續出臺的預期，我們仍然認為節能減排和新能源板塊是四季度投資首選。節能減排領(lǐng)域我們首選買(mǎi)入榮信股份，看好中低壓變頻器代表英威騰和匯川技術(shù)，但短期估值較高；光伏板塊重點(diǎn)推薦海通集團、精功科技，建議關(guān)注哈高科；核電我們最看好東方電氣；風(fēng)電超預期可能性很大，仍然推薦業(yè)績(jì)增長(cháng)確定的金風(fēng)科技；電網(wǎng)設備整體業(yè)績(jì)低于預期，我們重點(diǎn)推薦成長(cháng)性明確的長(cháng)園集團。（海通證券研究所）
$$$
廣發(fā)證券：電力設備新能源2011年投資策略(薦股)
發(fā)電環(huán)節注重于可再生能源的發(fā)展，看好核電、水電和太陽(yáng)能
火電投資的低增長(cháng)甚者是負增長(cháng)已經(jīng)是不可避免。核電將繼續保持高增長(cháng)；水電將走出前期低迷，引來(lái)"V"型反轉。這兩種發(fā)電方式將承擔起火電發(fā)電占比下降的能源供給責任。風(fēng)電的高增長(cháng)已經(jīng)不可持續，太陽(yáng)能由于基數較低，依舊可保持高速增長(cháng)。輸配電環(huán)節著(zhù)重"特高壓"、環(huán)網(wǎng)和農網(wǎng)等，及以此為基礎的"智能電網(wǎng)"建設。
國家在"十五"和"十一五"著(zhù)重220kV和500kV區域電網(wǎng)的建設，目前這兩個(gè)電壓等級的電網(wǎng)已經(jīng)相對完善。我們認為從2011年開(kāi)始，后續的電網(wǎng)建設中心將轉向農網(wǎng)、城市環(huán)網(wǎng)等配網(wǎng)項目和大范圍、長(cháng)距離的特高壓骨干網(wǎng)絡(luò )以及以此為基礎的智能電網(wǎng)建設。"特高壓"和"智能電網(wǎng)"建設將進(jìn)入井噴階段。另外配電、變電環(huán)節電壓等級更低，線(xiàn)路損耗更明顯，我們認為國家后續很有可能出臺更為積極的政策扶持以降低電網(wǎng)輸送過(guò)程中的損耗。
用電環(huán)節促使電力電子技術(shù)應用和電機節能的提升
圍繞著(zhù)降低單位GDP能耗這一重心，包括工業(yè)節能、變頻節能、合同能源管理、無(wú)功補償、諧波治理和提升電機能效等級等依舊是未來(lái)國家政策扶持和投資重點(diǎn)。在這一環(huán)節上，電力電子技術(shù)將得以更為廣泛的應用和發(fā)展，整個(gè)行業(yè)進(jìn)入黃金發(fā)展階段。
行業(yè)投資邏輯
沿著(zhù)電力設備整條產(chǎn)業(yè)鏈，尋找快速發(fā)展以及重點(diǎn)投資的行業(yè)龍頭或技術(shù)有突破的上市公司。
重點(diǎn)關(guān)注上市公司
特變電工、國電南瑞、東方電氣、置信電氣、浙富股份、海通集團、新大新材、精功科技、匯川技術(shù)、英威騰、合康變頻、榮信股份、海得控制、鼎漢技術(shù)和臥龍電氣。（廣發(fā)證券研究中心）
$$$
申銀萬(wàn)國：2011年電力設備和新能源投資策略(薦股)
投資評級與估值：我們認為，"十二五"核電和特高壓將進(jìn)入高景氣周期。其中"十二五"期間特高壓將進(jìn)入建設高峰期，特高壓主設備廠(chǎng)商將顯著(zhù)受益，依次推薦中國西電（特高壓變壓器、GIS、直流換流閥、電子互感器）、特變電工（特高壓變壓器）、平高電氣（GIS）、榮信股份（可控串補、無(wú)功補償器），天威保變（特高壓變壓器）。核電裝機有可能超預期，重點(diǎn)關(guān)注核電核島常規島供應商：東方電氣、上海電氣；以及關(guān)鍵零部件：中國一重、江蘇神通、海陸重工、盾安環(huán)境、嘉寶集團和久立特材。
有別于大眾的認識：
?。?）"十二五"智能電網(wǎng)將進(jìn)入全面建設階段，特高壓作為堅強智能電網(wǎng)的骨干網(wǎng)架預計也將進(jìn)入建設高峰期。根據國家電網(wǎng)規劃， "十二五"期間 "三華"地區特高壓交流線(xiàn)路將建成"三縱三橫一環(huán)網(wǎng)"，總投資將達3000億元；"十二五"特高壓直流線(xiàn)路將新建11條，預計總投資約2000億，因此特高壓設備商將顯著(zhù)受益特高壓建設加快。
?。?）"十二五"電網(wǎng)投資預計可能大幅增長(cháng)，總量或超2萬(wàn)億元。隨著(zhù)智能電網(wǎng)建設的全面推進(jìn)，我們認為，"十二五"期間國網(wǎng)和南網(wǎng)的電網(wǎng)投資將大幅增長(cháng)，預計年均將超過(guò)4000億元，總量超過(guò)2萬(wàn)億元，顯著(zhù)高于"十一五"期間的1.5萬(wàn)億，領(lǐng)先的一次設備供應商將顯著(zhù)受益電網(wǎng)投資加大。
?。?）核電是未來(lái)新能源發(fā)展的首選，未來(lái)實(shí)際裝機規?？赡艹^(guò)規劃。核電經(jīng)濟性顯著(zhù)，如果考慮碳排放成本，核電發(fā)電成本最低。核電具有技術(shù)成熟、運行穩定、容量大等特點(diǎn)，將成十二五戰略新興產(chǎn)業(yè)新能源的第一選擇，預計未來(lái)實(shí)際裝機規?？赡艹^(guò)預計，核電主設備以及零部件廠(chǎng)商將受益。
股價(jià)表現的催化劑：特高壓后續項目獲批、電網(wǎng)投資加大、新興能源產(chǎn)業(yè)規劃出臺
核心假設風(fēng)險：特高壓項目進(jìn)展緩慢、電網(wǎng)投資下滑、核電規劃低于預期。（申銀萬(wàn)國證券研究所）
$$$
湘財證券：2011年電力設備新能源板塊策略(薦股)
確定性事件指引2011 年投資：智能電網(wǎng)和節能減排。明年是"十二五"的第一年，國家加大智能電網(wǎng)和節能減排投資是較為確定的事件，為明年投資指明了方向。智能電網(wǎng)的七個(gè)環(huán)節都會(huì )受益于智能電網(wǎng)投資，但發(fā)電端和變電端可能會(huì )發(fā)展的更快。發(fā)電端的主要產(chǎn)品是光伏逆變器和風(fēng)電變流器，變電端的主要產(chǎn)品是變壓器、高壓開(kāi)關(guān)、換流閥、電站綜保系統等。節能減排的政策基調將會(huì )貫穿未來(lái)5 年，業(yè)務(wù)包括余熱鍋爐、工業(yè)變頻、合同能源管理、清潔煤技術(shù)、垃圾焚燒、電網(wǎng)諧波治理、無(wú)功補償、污水處理等。這些細分子行業(yè)均會(huì )受益節能減排政策的推廣，我們重點(diǎn)推薦兩個(gè)細分子行業(yè)：垃圾焚燒和污水處理專(zhuān)用風(fēng)機。
智能電網(wǎng)步入第二階段元年。從投資節奏上來(lái)說(shuō)，智能電網(wǎng)投資分三步走，2011 年將進(jìn)入全面建設階段。從投資額的角度來(lái)看，第二階段的智能化投資額達到1750 億元，是第一階段的5 倍，第二階段年均智能化投資額為350億元，是第一階段年均投資額的2 倍。在智能電網(wǎng)七個(gè)環(huán)節中，我們更看好發(fā)電環(huán)節和變電環(huán)節。理由是：發(fā)電環(huán)節的核心設備提供商不僅會(huì )享受智能電網(wǎng)投資帶來(lái)的收益，而且能夠享受到相關(guān)產(chǎn)品國產(chǎn)化帶來(lái)的超額收益；特高壓建設將利好變電環(huán)節投資。
特高壓線(xiàn)路擴容在即。根據國家電網(wǎng)特高壓"十二五"規劃，未來(lái)五年我國將建設"三縱三橫一環(huán)網(wǎng)"特高壓交流電網(wǎng)，以及錦屏-江蘇等11 回特高壓直流輸電工程。我們預計，"十二五"期間，特高壓交流線(xiàn)路投資額為2300億元，其中主設備投資額為660 億元，特高壓直流投資將達到1900 億元，年均投資380 億元，其中換流變壓器、換流閥、控制保護設備的年投資額在100 億元左右。
光伏逆變器和風(fēng)電變流器的國產(chǎn)化進(jìn)程在加速。全球光伏逆變器的出貨量已經(jīng)達到18GW，從市場(chǎng)份額來(lái)看，歐美企業(yè)占據了絕對的主導地位。但經(jīng)過(guò)國內企業(yè)多年潛心研究，已經(jīng)有公司開(kāi)始獲得海外億元級大單，明年將會(huì )是光伏逆變器國產(chǎn)化元年。目前，風(fēng)電變流器市場(chǎng)基本上是由國外產(chǎn)商壟斷，隨著(zhù)國產(chǎn)風(fēng)電變流器掛網(wǎng)時(shí)間增加，國產(chǎn)風(fēng)電變流器的性能將能得到更多風(fēng)電整機產(chǎn)商的認同。我們預計當變流器實(shí)現完全的進(jìn)口替代后，國內全功率變流器市場(chǎng)規模將達到29.58 億元，雙饋變流器市場(chǎng)規模將達到26.10 億元。
垃圾焚燒占比將大幅提升，污水處理勢在必行。中國城鎮化進(jìn)程正在加快，土地資源的稀缺性日益突出，垃圾焚燒占垃圾處理的比例將逐漸提高。未來(lái)五年，垃圾發(fā)電廠(chǎng)總投資額將達到380 億元，主設備投資額190 億元，年均主設備投資額為40 億元。隨著(zhù)經(jīng)濟的發(fā)展和城市化率的提高，我國廢污水排放逐年遞增。原有的污水處理廠(chǎng)很難達到直接排放江河湖海的標準，污水處理廠(chǎng)的改造市場(chǎng)非常龐大。污水處理流程中使用的高壓離心鼓風(fēng)機能夠促進(jìn)污染物分解，是污水處理廠(chǎng)的核心設備，預計每年新增和改造市場(chǎng)規模將達到 27 億元。
重點(diǎn)公司推薦：2011 年確定性事件將給相關(guān)公司帶來(lái)的業(yè)績(jì)和估值提升的投資機會(huì )。我們重點(diǎn)推薦五家公司：特變電工、國電南自、科華恒盛、金通靈、盛運股份。（湘財證券研究所）
$$$
平安證券：電力設備與新能源板塊2011年投資策略(薦股)
1、 電氣化將不斷深入，看好行業(yè)長(cháng)期的成長(cháng)性。一方面，我國電氣化仍然有很大空間，還會(huì )繼續向替代人工、節能減排、交通電氣化、農村電氣化等四大方面深入發(fā)展。另一方面，部分高端電力設備領(lǐng)域，我國企業(yè)正逐步形成競爭力，未來(lái)進(jìn)口替代、出口的空間巨大。
2、 符合節能減排政策，重點(diǎn)看好用電設備行業(yè)。我國將持續推動(dòng)全社會(huì )的節能減排，相關(guān)產(chǎn)業(yè)將得到重點(diǎn)支持和鼓勵。包括電力電子設備在內的用電端設備是節能減排的主力軍，未來(lái)景氣度將持續提升，強烈推薦電力電子行業(yè)。
3、 長(cháng)期看好新能源發(fā)展，重點(diǎn)看好光伏行業(yè)投資機會(huì )。光伏行業(yè)將保持景氣周期，預計2011年全世界光伏新增裝機將比2010年略增，多晶硅明年供給將略大于需求、價(jià)栺將有所回落。光伏行業(yè)不斷擴產(chǎn)，同時(shí)組件價(jià)栺不斷下降，看好一體化企業(yè)及設備供應商。
4、 看好智能電網(wǎng)領(lǐng)域的確定性機會(huì )。2010年電網(wǎng)投資是近年來(lái)的一個(gè)低點(diǎn)，預計"十事五"期間電網(wǎng)年均投資將達到4000億元，短期內電網(wǎng)投資的大幅增長(cháng)將給電網(wǎng)一事次設備帶來(lái)交易性機會(huì )。智能電網(wǎng)領(lǐng)域，看好確定性較高的智能變電站（電子式云感器、在線(xiàn)監測）、柔性輸電、智能用電行業(yè)。
5、 重點(diǎn)推薦股票：基于行業(yè)分析和估值角度考慮，我們重點(diǎn)推薦海通集團、精功科技、東方電氣、特變電工、國電南瑞、榮信股份、科陸電子、臥龍電氣、匯川技術(shù)、英威騰。（平安證券）
$$$
第一創(chuàng )業(yè)：2011年三個(gè)角度把握電力設備行業(yè)投資機會(huì )(薦股)
低碳經(jīng)濟引領(lǐng)電力發(fā)展方向。從電力運行的軌跡看，無(wú)外乎涉及"發(fā)電-輸電-用電"的三個(gè)環(huán)節。隨著(zhù)技術(shù)的進(jìn)步，低碳電力已經(jīng)貫穿于三個(gè)環(huán)節，并引領(lǐng)電力設備的發(fā)展方向。
能源結構調整成長(cháng)期趨勢。國家能源局表示，"十二五"期間，要降低煤的使用，讓煤炭占一次能源的比重從70%以上，下降到62%左右，而對應的風(fēng)電、核電等新能源比重將上升。我們認為，以新能源為主體的低碳能源的快速發(fā)展將成為能源結構調整的長(cháng)期趨勢。
新能源的結構調整步伐存在顯著(zhù)差異。在太陽(yáng)能的自然成本進(jìn)入1元時(shí)代的背景下，太陽(yáng)能的發(fā)展有望持續超預期；"十二五"時(shí)期是我國核電增長(cháng)最快的時(shí)期，也是核電股投資的最好時(shí)期；經(jīng)過(guò)持續的高增長(cháng)后，由于并網(wǎng)、電力傳輸等技術(shù)性原因，風(fēng)電進(jìn)入平穩增長(cháng)階段，行業(yè)總體機會(huì )向淡。
國家電網(wǎng)發(fā)展戰略的三大轉變成為最大的投資主題。在500KV為代表的主干網(wǎng)投資下降的背景下，特高壓的建設、智能電網(wǎng)投資的建設和國家電網(wǎng)的資產(chǎn)整合成為三大轉變，也成為主要的市場(chǎng)機會(huì )來(lái)源。
節能減排，變頻和余熱是重點(diǎn)。用電領(lǐng)域的智能建筑、高效電機、變頻調速和熱量回收效果良好的余熱發(fā)電已經(jīng)占有越來(lái)越重要的位置。其中，變頻調速和余熱發(fā)電技術(shù)成熟、經(jīng)濟性高成為了用電領(lǐng)域節能的主流。
從三個(gè)角度把握投資機會(huì )。（1）、關(guān)注景氣行業(yè)的龍頭品種的投資價(jià)值。太陽(yáng)能、核電、特高壓、智能電網(wǎng)、用電端的電表等行業(yè)均處于高度景氣狀態(tài)，我們維持海通集團、東方日升、東方電氣、科陸電子、智光電氣等"強烈推薦"投資評級，維持國電南瑞、榮信股份、匯川技術(shù)、英威騰、易士達、二重重裝等"審慎推薦"評級。（2）關(guān)注細分行業(yè)成長(cháng)性品種的投資價(jià)值。個(gè)股選擇上，我們重點(diǎn)關(guān)注湘電股份和三普藥業(yè)，維持"強烈推薦"投資評級。（3）關(guān)注資產(chǎn)整合的投資價(jià)值。在個(gè)股推薦的選擇上，我們兼顧穩健和彈性的雙重原則，重點(diǎn)推薦許繼電氣和平高電氣，維持"強烈推薦"投資評級。（第一創(chuàng )業(yè)研發(fā)中心）
$$$
華泰聯(lián)合：2011年電力設備板塊投資策略(薦股)
我們認為，電力設備行業(yè)2011 年將面臨三大主題性投資機會(huì )，它們分別是：節能環(huán)保、特高壓，以及智能電網(wǎng)。其中，節能環(huán)保有望成為2011 年最重要的投資機會(huì )。
我們判斷2011 年節能環(huán)保面臨政策及業(yè)績(jì)雙重刺激因素。政策層面，節能環(huán)保作為七大新興產(chǎn)業(yè)之首，也是未來(lái)國家的支柱性產(chǎn)業(yè)，2011 年將得到更多的政策支持。而在業(yè)績(jì)方面，隨著(zhù)拉閘限電影響的消除，導致2011年部分推遲交貨訂單確認收入，以及行業(yè)的自身發(fā)展，預計重點(diǎn)節能環(huán)保行業(yè)的需求增速有望超過(guò)30%。
在余熱利用領(lǐng)域，我們更加傾向于工程總包公司。在垃圾焚燒發(fā)電領(lǐng)域，我們看好能夠自主生產(chǎn)焚燒爐及配套余熱鍋爐的企業(yè)。在脫硝領(lǐng)域，我們更加看好具有明顯技術(shù)壁壘的前端脫硝。龍源技術(shù)（300105）、華光股份（600475）、榮信股份（002123）。
在電網(wǎng)領(lǐng)域，我們判斷"十二五"期間，電網(wǎng)投資總量很難出現大幅增長(cháng)，更多顯現的是結構性的機會(huì )。其中，特高壓、智能變電站在2011 年招標有望出現大幅提高。重點(diǎn)關(guān)注：平高電氣（600312）、金利華電（300069）、國電南瑞（600406）、中元華電（300018）。
在特高壓領(lǐng)域，我們預計"十二五"期間，交直流特高壓的投資將達到3,500 億元，其中交流特高壓2,261 億元，直流特高壓1,194 億元。若將±500kv 直流及背靠背工程計算在內，那么"十二五"期間交直流特高壓投資規模將接近5,000 億元。預計2010 年特高壓的投資不足400 億元，未來(lái)交流特高壓的復合增長(cháng)率有望達到60%。
在智能變電站領(lǐng)域，根據規劃2011 年以后所有新建變電站全面按照智能變電站技術(shù)標準建設，并且對重點(diǎn)對樞紐及中心變電站進(jìn)行智能化改造。2009 年我國由電網(wǎng)公司投資新建的110kv 及以上變電站超過(guò)2,400 座。保守估計，"十二五"期間，我國將新建智能變電站8,000 座。照此測算，我們預計"十二五"期間，智能變電站關(guān)鍵設備（除傳統一次設備）的投資約為760 億元。（華泰聯(lián)合證券研究所）
聯(lián)系客服
