事件:圈地南京,下一站武漢
碧水源發(fā)布公告:2010 年 9 月 16 日,公司將在南京,與南京市城市建設投資控股(集團)有限責任公司簽訂《合資組建“南京水務(wù)科技有限責任公司”合作意向書(shū)》,設立南京水務(wù)科技有限責任公司。其中公司出資 1.3 億元(自有資金),持有 65%的股權;南京市城市建設投資控股(集團)有限責任公司出資 0.7 億元,持有 35%的股權。
南京水務(wù)科技有限責任公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為水處理與污水資源化的技術(shù)開(kāi)發(fā)與技術(shù)服務(wù)(以膜技術(shù)為核心),以及相關(guān)的設備制造、工程承包、項目營(yíng)運等。
南京水務(wù)科技有限責任公司成立后,將承擔南京城東污水處理廠(chǎng)三期(15 萬(wàn)噸/天)及仙林大學(xué)城污水處理 廠(chǎng)(5 萬(wàn)噸/天)的建設與運營(yíng)工作,并向相鄰區域拓展。
8月25日,碧水源董事長(cháng)文劍平先生接受中國證券報采訪(fǎng)時(shí)表示:
在京外市場(chǎng)的開(kāi)拓上,公司主要采取“根據地”政策,在幾個(gè)重點(diǎn)地區逐個(gè)突破,取得平臺地位,而不是單純的甲方、乙方關(guān)系。也就是說(shuō),公司帶著(zhù)技術(shù)、資金與當地有實(shí)力的企業(yè)合作,給當地政府貢獻 GDP 和就業(yè),并且能解決傳統方法解決不了的水深度處理問(wèn)題。
目前,公司已經(jīng)建立了三個(gè)半基地,包括北京、無(wú)錫、云南和正在洽談中的武漢,下一步目標主要是松花江 流域、巢湖和珠三角。
我們的點(diǎn)評與分析
擊碎市場(chǎng)對公司跨區域擴張能力的懷疑
碧水源上市至今,資本市場(chǎng)對公司的跨區域復制能力和成長(cháng)空間曾有過(guò)懷疑:
公司在北京、無(wú)錫和云南能圈地成功是否完全是靠關(guān)系?通過(guò)與地方政府背景的企業(yè)成立合資子公司實(shí)現利益共享,從而實(shí)現對目標城市污水處理市場(chǎng)的占領(lǐng),這一模式能否復制?
從上面的懷疑所引申,資本市場(chǎng)曾擔心過(guò)碧水源的成長(cháng)空間,是否北京、無(wú)錫和云南三地污水處理市場(chǎng)做完之后,公司就沒(méi)得做了?除了三地外,新增市場(chǎng)容量在哪里?
我們認為:公司今日的公告和 8 月底中國證券報的采訪(fǎng)完全擊碎了市場(chǎng)之前對公司跨區域復制能力的懷疑,今日的南京和明日的武漢,無(wú)論是單個(gè)城市污水處理與升級的市場(chǎng)容量還是城市在所在區域、流域的代表性都不 亞于北京、無(wú)錫和昆明。
“南方減排北方缺水”是膜法水處理工藝成長(cháng)的持續驅動(dòng)力
市場(chǎng)在研究碧水源時(shí),一直忽視了對我國市政污水處理本質(zhì)的研究和認識,導致對膜法水處理的意義認識不足,進(jìn)而導致對碧水源理應享受多高的估值水準上產(chǎn)生分歧。
我們對中國污水處理本質(zhì)的理解是:南方水資源豐富地區:污水處理的目的是減排,用性?xún)r(jià)比最高的方式解決市政污水排放對自然水體污染,保護自然水體的水質(zhì)不下降、進(jìn)而上升(參照城市:倫敦、巴黎水治理過(guò)程)。
北方水資源缺乏地區:污水處理的目的是實(shí)現資源再利用,用性?xún)r(jià)比最高的方式將市政污水變成水源之一來(lái)解決水資源供應問(wèn)題(參照城市:新加坡、中東)。
改革開(kāi)放前,無(wú)論是南方還是北方,水資源矛盾都不突出;但三十年的改革開(kāi)放除了帶來(lái)經(jīng)濟增長(cháng),也帶來(lái)了 巨大的水資源供求問(wèn)題。
南方:發(fā)達的工業(yè)和較快的城市擴張速度使自然水體質(zhì)量嚴重惡化,即使不舉太湖、滇池等典型例子,杭州、南京、武漢和上海這樣有流動(dòng)自然水體的城市其水質(zhì)也下降嚴重,甚至部分威脅到飲水水源安全。
北方:河北、山西等地地下水超采已經(jīng)不是新聞,北京、天津則面臨著(zhù)城市人口增長(cháng)與水資源不足的矛盾, 南水北調工程也被證明杯水車(chē)薪。
與傳統污水處理工藝相比,碧水源代表的MBR膜法水處理工藝是最適宜解決目前中國水處理問(wèn)題的工藝:
解決南方的問(wèn)題:目前即使是國家污水處理一級A標準也達不到四類(lèi)水質(zhì),根本無(wú)法解決自然水體惡化的問(wèn) 題,只能減緩自然水體水質(zhì)惡化的速度;而 MBR 工藝可達到接近三類(lèi)水的水質(zhì),如配合其他膜工藝將完全 能達到三類(lèi)水標準。
解決北方的問(wèn)題:MBR RO 技術(shù)路徑是污水直接再利用資源化效率最高的技術(shù),碧水源北京再生水工程僅 僅是污水再資源化的一個(gè)嘗試。
綜合考慮成本等因素,循序漸進(jìn)的提高污水排放標準來(lái)逐步解決水資源問(wèn)題是政府的策略;如十一五規劃將 COD 列入總量控制指標,直接推動(dòng)我國很多地區污水處理排放標準從二級提高到一級 A,相應的十二五規劃對水處理的要求將推動(dòng)未來(lái)五年污水處理的方向。
南京市場(chǎng)將增厚明年業(yè)績(jì)
公司公告并未披露南京城東污水處理廠(chǎng)三期(15 萬(wàn)噸/天)及仙林大學(xué)城污水處理廠(chǎng)(5 萬(wàn)噸/天)的收入等數 據,我們根據公司過(guò)去項目均值測算,這兩個(gè)項目大約帶來(lái) 2-3 億元的收入,考慮 65%的權益后,將給公司 EPS 帶來(lái) 0.3 元左右的增厚。(詳細測算將在公司未來(lái)披露進(jìn)一步詳情時(shí)測算)
需要提醒的是,這僅僅是六朝古都、江蘇省會(huì )南京城的兩個(gè)污水處理項目,我們有理由相信碧水源與南京經(jīng)過(guò)合資公司方式利益捆綁之后,憑借自身的技術(shù)與工程經(jīng)驗,能在南京拿到更多的項目。
