2008-03-28
當時(shí)我反問(wèn)他，你為什么要成為保險公司的持股人呢？
他的回答很得意：買(mǎi)保險不如成為保險公司的股東，這才是真正的養老之道。
我答曰：買(mǎi)保險可以，甚至買(mǎi)保險股也沒(méi)問(wèn)題，但記住，玩玩短線(xiàn)哪怕是T+1就可以了，千萬(wàn)別成為長(cháng)期股東。
朋友問(wèn)我為什么，我解釋道：
第一、保險公司是負債公司，保費收入越大，意味負債也就越大；
第二、保險公司經(jīng)營(yíng)的是風(fēng)險，而風(fēng)險是不可預知的；
第三、中國的壽險還不成熟，摸著(zhù)石頭過(guò)河，你甚至可以T+1，但千萬(wàn)別太指望長(cháng)線(xiàn)；
第四、中國的壽險成本太高，如果你一定要做股東，那就準備償還債務(wù)吧！
“啊，保險公司是負債公司？”朋友不依不饒的要打破砂鍋，我則笑而不答。
1、保險公司的盈虧點(diǎn)
我們很多人都說(shuō)，保險公司太有錢(qián)了，你看幾百幾千億的，風(fēng)光程度不比銀行差??！
錯！如果你這么認為那就大錯而特錯！
永遠要記住，保險公司和銀行一樣，資產(chǎn)越大，債務(wù)就越深，如同你把錢(qián)存在銀行實(shí)際上是把錢(qián)借給銀行，銀行遲早都是要還給你的，人壽保險也一樣，被保險人無(wú)論生死都要還！
基于這一點(diǎn)，保險公司當仁不讓是最大的負債公司，從收入保費的當天夜里12點(diǎn)鐘后開(kāi)始，保險公司就不折不扣的在負債。而且由于存在人身風(fēng)險的因素，保險公司的負債率甚至比銀行還要突出。
保險公司依靠什么賺錢(qián)？各投資方又為什么拼命要成立保險公司？
保險公司的經(jīng)營(yíng)主要依靠三差的損益來(lái)決定收益，這三差為：
“利差”即實(shí)際投資回報率與預定利率產(chǎn)生的差額；
“死差”即實(shí)際死亡率與預定死亡率產(chǎn)生的差額；
“費差”即實(shí)際費用率與預定費用率產(chǎn)生的差額。
只有這三差的總和為正，三差才會(huì )收益，保險公司賺錢(qián)了，否則就是賠本！問(wèn)題在于，無(wú)論損益，這一切需要長(cháng)達幾十年才能體現出來(lái)。
先讓我們看看人壽保險公司究竟怎么負債。
2、風(fēng)險負債
風(fēng)險負債對于人壽公司而言直接表現為死差。
如果實(shí)際死亡率大于預定死亡率，那么賬面則表現為死差損，保險公司賠錢(qián)！
按照人壽保險公司的性質(zhì)，當投保人繳費后當天夜里的24點(diǎn)鐘開(kāi)始，被保險人一旦出事，將按照投保額（或暫保額）向受益人進(jìn)行給付，無(wú)論投保人繳費了多少。
以投保額為10萬(wàn)元20年繳費期的壽險為例，假如每十萬(wàn)保額每年分期繳費3500元，那么保險公司的負債在未加權的情況下，做個(gè)簡(jiǎn)單的示例：
第一年風(fēng)險負債9.65萬(wàn)（支付受益人10萬(wàn)保額=3500元保費+96500元給付）；
第二年風(fēng)險負債9.30萬(wàn)；
第三年風(fēng)險負債8.95萬(wàn)
第四年以此類(lèi)推……
直到第20年，投保人的分期繳費期滿(mǎn)，共繳費7萬(wàn)元，人壽保險公司不計息情況下還負債凈額3萬(wàn)。當然，如果算上央行利息，也需要滿(mǎn)20年后，保險公司的盈虧才會(huì )平衡。
這也就是所謂保險的保障功能，屬于人壽保險的基本屬性，同時(shí)也是把錢(qián)放在銀行和放在保險上的主要區別。
不過(guò)死差的損益在精算后一般不會(huì )表現出根本性的負債，但也不能一概而論。如果遇到集中風(fēng)險，例如飛機墜毀、印尼海嘯、美國911事件等等，那就是保險公司的末日了。美國將911定義為戰爭，據分析恐怕也和這個(gè)因素有很大的關(guān)系了，畢竟戰爭是免責的。
2、利差負債
三差中最能造成保險公司負債的當屬利差損。
也就是說(shuō)，當保險公司收取的保費在其后投資活動(dòng)中的收益率如果低于當初制定的預定利率，無(wú)疑就會(huì )造成保費的虧損。
怎么理解這個(gè)問(wèn)題？
保險和儲蓄的演算方式是不同的。
銀行計算收益用的是利率，本金+利息=本利和。我們以今天的4.14%基準利率計算，100元錢(qián)存入銀行第二年就有100+4.14=104.14元（未計利息稅），這是我們習慣的算式。
那么保險怎么算呢？這需要一點(diǎn)筆墨才能說(shuō)清楚原理。
人壽保險的收益是用的預定利率，也就是針對例如20年的分期繳費為投保人設定的一個(gè)固定的收益率。計算上雖然很復雜，跟投保標的、責任、保額和年齡有關(guān)，但依然可以通俗的理解為，保險預定利率在保額上的體現是一個(gè)規定的扣率。
這好比去批發(fā)市場(chǎng)買(mǎi)個(gè)100元的商品，你實(shí)際上可能只要支付60元就能買(mǎi)到，這就是折扣。如果這60元你還要分期20年支付，那么每期則為3.5元，總支付上漲到70元。
以保險公司分期預定利率4%計算，一個(gè)10萬(wàn)元的人壽險，20年分期繳付累計需要6.5萬(wàn)元，那么每年平均保費為3250元，保險公司最大負債9.675萬(wàn)元，最小負債不計息為3.5萬(wàn)。
20年期間，保險公司每年收到3250元的保費，這筆錢(qián)保險公司用于投資，如果最后賺回來(lái)的錢(qián)等于3.5萬(wàn)，保險公司利差持平；超過(guò)3.5萬(wàn)元，保險公司盈利，表現為利差益；低于3.5萬(wàn)，保險公司虧損，表現為利差損。
上面舉例的負債之所以不計利息，就是因為這塊收入如果保險公司通過(guò)銀行獲得，那就是利率關(guān)系，而通過(guò)其它投資手段獲得則是投資回報率的關(guān)系了。
前面說(shuō)了，保險公司和銀行一樣都是負債性的公司，因此收取回來(lái)的續期保費如果不能及時(shí)有效的運用，或續期保費投資收益率低于保單的預定利率水平，則保費收入越多，虧損就越大。
對于這個(gè)認識是非常重要的，我們習慣以保險公司保費總收入的大小來(lái)衡量公司實(shí)力，但實(shí)際上如果保險產(chǎn)品的預定利率不合理時(shí)，保費收入越多，負債就會(huì )越大，保險公司實(shí)際上存在著(zhù)更大程度的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，作為股市的投資者必須要認識到這個(gè)問(wèn)題。
千萬(wàn)不要以為新收入的保費能夠替代彌補經(jīng)營(yíng)歷史拉下的利差損，新保費收入只意味著(zhù)增加了新的負債，雖然當下可以拆借出來(lái)擴充一下歷史遺留的償付能力，但債就是債，遲早都是要還的。
由于保險公司的預定利率在投保時(shí)就已規定好，期間無(wú)論央行利率如何變動(dòng)預定利率也不會(huì )改變，如果某年央行利率高于保險的預定利率，那么保險公司就能更早的減輕負債壓力。反之，保險公司的負債更大，壓力也更大。正因為如此，利差損的風(fēng)險實(shí)際上在保費繳納后的當夜24點(diǎn)就存在了。
于是保險公司收取保費后的投資不可能完全靠銀行利息累積了，必須在本金安全的基礎上進(jìn)行多方位的投資，包括證券、基金、地產(chǎn)、基礎設施等投資手段、以期獲得超過(guò)預定利率的收益，才能保證保險公司最終盈利。前提是，這些投資必須滿(mǎn)足資金在安全、穩定、長(cháng)期收益方面的需要，還必須遵從保監會(huì )的監管。所以當初新華人壽大規模違規挪用投保人的保費資金，曾被人指責是保監會(huì )監管力度不夠，比較搞笑。
然而，自1999年之前，中國的保險公司普遍都是以8.8%，個(gè)別地方性條款最高13%的預定利率來(lái)開(kāi)拓市場(chǎng)和占領(lǐng)市場(chǎng)，而1999年之后銀行基準利率長(cháng)期在2.25%徘徊，最低達到1.98%，于是1999年之前各保險公司的保險合同普遍存在利差損問(wèn)題，尤以國資保險公司為重災區。
保險公司的利差損是動(dòng)態(tài)的，跟隨央行基準利率變動(dòng)而變動(dòng)。但即便如此，利差損幾十年內不會(huì )被消滅，需要幾十年來(lái)償還，而且一邊償還舊債，一面通過(guò)吸納新保費欠下新的負債。所以五年前乃至十年前的經(jīng)營(yíng)數據依然是股市投資者要充分考量的數據。
以平安人壽1995年到1999年期間銷(xiāo)售的人壽保險合同來(lái)看，平安當時(shí)制定的保證收益率為5-9%，平均7%。這就是說(shuō)，一個(gè)十萬(wàn)元保額，保費總計只需要50000元即可，20年零存整取的繳只需要2500元，負債50000元。這僅僅只是粗算，當初保費費率如果精算后應該比2500元的演算更為低廉。
與央行基準利率最低時(shí)1.98%相比，平安預定利率形成5%以上的負利差。這個(gè)虧損如果以大額協(xié)議存款方式會(huì )稍微好一些。但是當今銀行拒絕對幾十億乃至上百億的大額存款拒按協(xié)議存款利率支付利息之后（銀行本身也是負債單位，吸納儲蓄越多，貸出越少，負債也就越大），在國家對保險資金的投資渠道還沒(méi)有完全放開(kāi)時(shí)，平安1999年之前的利差損，需要平安在其后幾十年期間里才能彌補。
這實(shí)在是個(gè)大坑。根據平安證券自己的數據，截至2006年9月30日，平安在1999年6月前承保的有效業(yè)務(wù)價(jià)值為－212.63億元，這虧損的可是真金白銀的凈額！
從中我們可以看到，利差損是長(cháng)期的負面影響，絕不是幾年就可以消除的。這本身就是因為常態(tài)下的人壽保險合同都以20年分期繳費為標準保費，這意味著(zhù)利差損造成的負債也只能在這個(gè)期間才能消化掉。
需要注意的是，這絕不僅僅只有平安保險一家才有的利差損，幾乎所有1999年以前成立的國資保險公司都存在不同程度的利差損。
有必要分析一下1999年前造成普遍高水平的預定利率普遍原因，基本上同國家金融環(huán)境（導致政策性利差損）、壽險市場(chǎng)競爭（導致競爭性利差損）、以及壽險精算和經(jīng)驗經(jīng)驗（導致經(jīng)營(yíng)性利差損）等等因素相關(guān)。其中，尤其是精算和經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗的問(wèn)題更為突出。因為在1996年時(shí)國家就已經(jīng)連續下調央行利率，而保險公司依然逆風(fēng)而上，堅持高水平的預定利率，給自己未來(lái)至少20年的時(shí)間挖了一個(gè)大大的坑，這和國家金融環(huán)境已經(jīng)沒(méi)有太大關(guān)系了，只能是市場(chǎng)競爭、經(jīng)營(yíng)能力和經(jīng)驗的問(wèn)題了。
投資保險股和準備投資保險股的人必須要清楚這樣一個(gè)關(guān)系：保險公司預定利率定得越低，收益率雖然越高，但保險產(chǎn)品的競爭力卻越差；而預定利率越高，保險產(chǎn)品的收益能力就越差，但競爭能力卻很強。
如果普遍以占領(lǐng)市場(chǎng)、提高產(chǎn)品競爭率為目的，那么必定要制定具有競爭力的高預定利率吸引新保費。然而這種低收益的保費收取的越多，利差損風(fēng)險就越大，直接后果就是負債越大。不能不看到，由于1999年前我國許多國資保險公司追求市場(chǎng)規模、擴大市場(chǎng)份額的經(jīng)營(yíng)策略使壽險公司在夸大壽險投資功能的同時(shí)發(fā)行高利率產(chǎn)品，為利差損埋下了禍根。
所以1999年后各家壽險公司普遍降低預定利率在2.5%以下，看似利差損降低了，但卻還要接受向投保人分紅的現實(shí)。所以大多數國資保險公司的分紅遠遠不能達到紅利演算的中等收益，也都是這個(gè)利差損鬧的心。
當然，并非所有保險公司都面臨這樣一個(gè)危機，同樣在三差面前，少數外資合資性的保險公司，實(shí)際分紅分配卻能自推出產(chǎn)品以來(lái)持續性的達到演算的中等紅利水平以上，這就和經(jīng)營(yíng)經(jīng)營(yíng)以及產(chǎn)品的內含價(jià)值極其相關(guān)了。
在這里就必須引入一個(gè)叫內含價(jià)值的概念。不用說(shuō)的太專(zhuān)業(yè)，只要知道所謂內含價(jià)值就是現有保費資金能給股東帶來(lái)現金利益的高低即可。產(chǎn)品的內含價(jià)值低了，對于現有業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)創(chuàng )造出來(lái)的保費總額可能看起來(lái)很大，但在刨去了負債后，公司資產(chǎn)所剩無(wú)幾，清算時(shí)都賣(mài)不出幾個(gè)錢(qián)，實(shí)屬外強中干。產(chǎn)品的內含價(jià)值高了，對于保險公司和投保人而言，無(wú)疑都能帶來(lái)切身的現金利益。
所以說(shuō)僅以保費總額來(lái)衡量保險公司的實(shí)力強弱實(shí)在很奇怪。這就好比100元的商品賣(mài)了60元，商品賣(mài)得越多，營(yíng)業(yè)額雖然上去了，但賠本自然也就更多了，純屬賠本賺吆喝，這并不需要多復雜的理解就能明白的道理！保險公司停售各種保險產(chǎn)品，多數都是因為利差損大，而內含價(jià)值低的原因。
2002年保監會(huì )主席吳定富說(shuō)“我國壽險保99年前單利差損高就達500多億元。利差損直接影響了保險公司的償付能力”。但這還只是一個(gè)局部，我們再看一組數據，2003年高盛的一份報告指出，中國人壽、平安、太平洋三大壽險公司的潛在利差損約是320～760億元。
再看看國壽股份，中國人壽股份有限公司在海外上市之前，也就是1999年6月10日前收益極差的不良保單轉讓給國壽集團，因此利差損主要由集團承擔。但是再看近兩年，截至2006年6月底，國壽股份總負債為5490.41億元人民幣，壽險責任準備金為5040.81億元，占總負債的91.81%。
回過(guò)頭再看平安保險，銀河證券曾撰寫(xiě)報告指出，截至2005年9月，平安的212億的高利率保單其準備金余額約為990億元，平均負債成本為6.5％；該部分保單的續期保費收入，僅占公司同期保費收入的10％左右。
如果國家金融環(huán)境的問(wèn)題，例如基準利率的降低，將導致政策性利差損；如果保險公司因為投資失敗，將導致經(jīng)營(yíng)性利差損。所以在錯誤的金融環(huán)境下、經(jīng)營(yíng)者采取了錯誤的預定利率和錯誤的投資策略，最終就集中體現在保險產(chǎn)品在結構上出現利差損的方面上。而保險公司之所以能夠在幾百幾千億巨額負債面前穩如泰山，是因為這種利差的損益至少需要在20年左右的時(shí)間里來(lái)體現。20年繳費期完才能對損益做出真正的結算，其后就進(jìn)入償付期，但那時(shí)候誰(shuí)知道是損還是益？
所以這也難怪在2007年初，中美大都會(huì )人壽的兩個(gè)各占50%股份的股東之一“首都機場(chǎng)股份有限公司”，為什么會(huì )在公司成立三年后要出讓全部股權，就是因為利益太遙遠了，而負債卻在當下！
不過(guò)可以肯定的是，保險公司的預定利率越高，對投保人來(lái)說(shuō)當然就越具有收益價(jià)值，預定利率如果再加上分紅都比銀行高，那為什么不買(mǎi)保險？
但是買(mǎi)保險不等于買(mǎi)保險股。在短線(xiàn)上炒炒保險股可以，但不要成為保險公司長(cháng)期股東，因為你作為股東就存在償付由利差損所致負債的義務(wù)！
3、費差負債
費差的產(chǎn)生，主要在于保險公司經(jīng)營(yíng)的費用，包括經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所和人工成本等。當實(shí)際費用率大于預定費用率，那么就會(huì )產(chǎn)生虧損，反之則盈余。
中國的保險公司費差情況是怎樣的呢？
我國絕大多數國資保險公司大都采用一級法人核算體制。在這種體制下，總公司對分支機構的考核就以單純的業(yè)務(wù)額為目標，分支機構在所收保費中按照一定比例提取自留資金作為可支配的經(jīng)營(yíng)費用。
總公司考核分支機構的業(yè)務(wù)額，那么分支機構就拼命收入保費，至于這些保費帶來(lái)的是利差損還是利差益，從來(lái)就不是分支機構考慮的問(wèn)題。因為每一家保險公司的不同產(chǎn)品都有不同的預定利率。預定利率越高，產(chǎn)品越好賣(mài)，但收益越低。反之收益越高的產(chǎn)品，預定利率越低，產(chǎn)品越不好賣(mài)。如果你是銷(xiāo)售人員，無(wú)論賣(mài)什么產(chǎn)品你的傭金都不變，你愿意賣(mài)哪類(lèi)產(chǎn)品？
在這種體制下，保險公司營(yíng)業(yè)部拼命擴展經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所成為保險公司的一個(gè)傳染病，以獲得更大的保費收割面。這種情況給人的錯覺(jué)就是似乎經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所越多，保險代理人就越多，保費收入也就越多，公司實(shí)力越雄厚。
由于人壽保險公司經(jīng)營(yíng)多個(gè)保險產(chǎn)品，各個(gè)產(chǎn)品的利差結構不同，所以有損有益。但費差對利差的損益侵蝕是總體上的，損益通吃。當集中辦公場(chǎng)所不能最大化的發(fā)生經(jīng)濟效益，那么分散辦公場(chǎng)所就會(huì )成為現金的老虎機，資產(chǎn)重復購置所需的超量資金，要么吞噬著(zhù)有限的利潤，要么使負債雪上加霜。
還是以平安保險為例。在平安集團總計有24.4萬(wàn)名壽險銷(xiāo)售人員及5萬(wàn)余名正式雇員，各級各類(lèi)分支機構及營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)部門(mén)3,000多個(gè)。這意味著(zhù)平安保險每5個(gè)外勤代理人就有1個(gè)平安的內勤人員為其服務(wù)，而分支機構及營(yíng)銷(xiāo)部門(mén)3000多個(gè)，由此可見(jiàn)平安正式雇員的人工成本和場(chǎng)地成本，這對于外資或合資保險公司是不可想象的。
此外，從平安保險公司在上海建立的后援中心可以看到，這個(gè)歷時(shí)五年、投入十億元的后援中心可以容納1萬(wàn)2千人，已于2006年投入應用，負責平安遍布全國的3,000多家分支機構的包括信息錄入、財務(wù)、核保、理賠等在內的后援業(yè)務(wù)。十多億的投入僅僅只是曾加了一個(gè)功能性的集中服務(wù)機構，減少的只是分支機構的功能，而不是全國各地分支機構本身，所以不能為其帶來(lái)直接的經(jīng)濟效益，而固定資產(chǎn)的成本即便納入分攤，也要幾十年的時(shí)間才能完成。
應當看到，平安保險的費用擴張還是在利差損212億的基礎上進(jìn)行的。與中國第一大保險公司中國人壽股份相比，平安的利差損不可能像國壽一樣把收益差的不良保單劃撥到中國人壽集團，平安的每一分錢(qián)債務(wù)都要自己償還。投資這么一個(gè)后援中心，最終的結果也許是為了更好的增加收益，但目前而言則是更快的蠶食了當前利潤！
辦公場(chǎng)所里包括人員的經(jīng)營(yíng)費用是一大塊，還不包括競賽激勵的獎金和各種廣告費用。在各保險公司普遍存在利差損的情況下，可以這么說(shuō)，保險公司所花費的每一分錢(qián)都是投保人的錢(qián)，包括在央視強檔的黃金時(shí)段投放30秒長(cháng)度的廣告。而這筆錢(qián)都是今后二三十年到期時(shí)要償還的。
應當附帶說(shuō)明的是，這還不包括廣告效應期間，并不能直接帶動(dòng)銷(xiāo)售經(jīng)濟效益較強的保險產(chǎn)品，反而會(huì )刺激分支機構對內含價(jià)值較差的產(chǎn)品進(jìn)行大量銷(xiāo)售，從而將利差損進(jìn)一步擴大。
所以全國性的經(jīng)營(yíng)機構如果過(guò)于龐大，其后果就是資產(chǎn)重復購置，管理成本激增，尤其是無(wú)收益資金占用更是一個(gè)無(wú)底洞。經(jīng)營(yíng)成本不可避免的拉低整個(gè)資金的收益率，在1999年前積累的利差損面前，只能加重這種債務(wù)危機。
4、償付能力
保險公司責任準備金是保險公司為履行將來(lái)的保險責任而做的準備。準備金能力的大小，直接反映出保險公司償付能力的強弱，而三差損益則又直接導致準備金的大小。
前面說(shuō)過(guò)，保險公司是負債公司，它的資產(chǎn)差不多90%以上都是投保人的保費，這筆錢(qián)是要償還的。兩全險是在約定時(shí)間償還，終身壽是在身故后償還。因此，1保險公司一旦進(jìn)入償付高峰時(shí)，保險公司的金庫里是否還有保證給付的那筆錢(qián)就是個(gè)大問(wèn)題了。
2004年9月份，新華人壽保險公司、中國人壽集團和太平洋人壽保險公司三家保險公司被中國保監會(huì )亮出償付能力不足，必須整改的黃牌警告。而這當中，尤其是新華保險最為突出，償付能力充足率最低的時(shí)候，僅為39%，遠遠低于要求的100%。因此新華保險曾經(jīng)連續多次被保監會(huì )黃紅牌警告，直到最后保監會(huì )重組新華人壽股權結構，并動(dòng)用16億“保險公積金”收購新華人壽22.53%股權才得以將事態(tài)穩定。
當然，新華人壽償付能力低下的問(wèn)題不僅僅是利差損的問(wèn)題，還在于公司經(jīng)營(yíng)管理出現違規挪用保費的問(wèn)題，也是虧損的一個(gè)非常值得警惕的方面。新華人壽原董事長(cháng)關(guān)國亮任職八年期間，違規挪用資金累計130億元，東窗事發(fā)后尚有27億元未還，這也是關(guān)國亮被攆出董事局的直接原因。
償付能力問(wèn)題是大多數國資保險公司都面臨的窘境。在投資能力有限的情況下，各家公司也是各顯神通。太平洋人壽通過(guò)凱雷注資33億元渡過(guò)危機，新華、泰康和太平人壽也先后通過(guò)發(fā)行十幾乃至幾十億的次級債，用以提高自己捉襟見(jiàn)肘的償付能力水平。
發(fā)行次級債還只是小打小鬧，比不上發(fā)行股票般的刺激。2007年1月份,中國人壽以18.88元的價(jià)格發(fā)行15億股,募集資金總額達280多億。同年3月份,中國平安以33.8元的價(jià)格發(fā)行11.5億股,募集資金380億，這就純粹是圈錢(qián)了，股東多了，股資也就多了，當然，承擔債務(wù)的冤大頭也就多了。
次級債是要還的，償還雖然不比高級債，總歸也不會(huì )太多的殃及他人，但這改不了債上加債的屬性；所以大家打破頭爭著(zhù)要發(fā)行股票，因為股東是要認債的，原來(lái)要一個(gè)人還的債，現在十個(gè)人還，一切就這么簡(jiǎn)單！
發(fā)行次級債也好，發(fā)行股票也好，表面上都是為了償付能力，說(shuō)穿了還是為了彌補利差損。因為保監會(huì )規定，保險公司實(shí)際償付能力額度為認可資產(chǎn)減去認可負債的差額。數以百億計的資金量入賬，國壽和平安股份兩家公司償付能力自然水漲船高。
借債的借債，融資的融資，目前一些保險公司的償付能力基本上不成問(wèn)題了，家家戶(hù)戶(hù)的充足率大都高掛100%以上彩旗，而國壽和平安股份則更是一度高達400%以上，很有看頭。
同保費越多越有實(shí)力的誤解一樣，償付能力高了到底好不好？
不一定哦。這可能說(shuō)明一個(gè)問(wèn)題，各家閑置的資金多了！
我們知道，只有當保費資金的收益率大于預定利率，才會(huì )彌補預定利率帶來(lái)的虧損。但是如果保險公司的大部分資金都拿來(lái)做了準備金，收益率又從何談起呢？
不過(guò)客觀(guān)的說(shuō)，在目前大盤(pán)即將沖破3000點(diǎn)大堤的時(shí)候，保險公司還不如把保費和股資存在銀行吃利息。通脹率再高，導致的貶值也趕不上大盤(pán)的速度?，F在看來(lái)，在當今央行4.14%的基準利率面前，其利息收益恐怕已經(jīng)超過(guò)當初不超過(guò)2.5%的預定利率，吃銀行利息就能利差益，干嘛要去充當股市炮灰？所以傳言國壽股份要減持400億的股票也就非常理所當然了。
5、國際保險
這并不是說(shuō)保險公司就不掙錢(qián)，而是要根據全國大的經(jīng)濟環(huán)境和投資環(huán)境來(lái)講究投資效益的。如果大投資環(huán)境惡劣，投資渠道不暢，而經(jīng)營(yíng)能力又遭遇瓶頸，保險公司的負債就真的會(huì )被央行利率、經(jīng)營(yíng)支出、以及自身經(jīng)營(yíng)不善而一天天消耗掉，最終的去向就是倒閉。
當然，國資保險公司的努力也是路人皆知的，包括1600億的再融資，無(wú)非都是為了增加自己的非保費資產(chǎn)。雖然苦了股東，但卻好死了壽險投保人。作為比股東更多數的投保人、被保險人和受益人而言，保險公司的增資當然是大大的利好！
不過(guò)即便如此，也讓我們看看鄰家日本十年前的壽險危機吧。
1997年4月25日，日本大藏省“日產(chǎn)生命”的破產(chǎn)，其后總資產(chǎn)為50980億日元、排行第十位的東邦生命保險公司也陷入財務(wù)危機，在被美國兼并后也沒(méi)有逃脫破產(chǎn)的命運，再其后的1999年，日本第百、千代田、協(xié)榮等九家生命保險公司相繼停業(yè)和倒閉，其效益形同多米諾骨牌。從日本這樣一個(gè)壽險大國的經(jīng)歷就可以看到，再強大的保險公司，同樣也會(huì )面臨倒閉的風(fēng)險。
美國的保險公司在掙錢(qián)，那是因為美國的經(jīng)濟環(huán)境和投資渠道都十分完善，而日本的保險公司倒閉，并非因為投資渠道的問(wèn)題，而是受困于日本全國經(jīng)濟負利率的惡劣環(huán)境。至于中國，誰(shuí)知道呢。至少目前經(jīng)濟環(huán)境不明朗，投資渠道依舊不寬敞，經(jīng)營(yíng)能力有待提高，每一個(gè)節點(diǎn)都是致命的。所以才會(huì )有人壽集團為人壽股份埋單，保監會(huì )持有新華保險的股份，平安增資擴容等等怪現象出現，這都是不正常的。
如果你要投資保險股，就以日本的生命人壽為鑒吧！日本生命人壽的昨天，雖然不是我們的今天，但極有可能就是我們的明天。
在這種情況下，作為保險股的持股人，恐怕連投保人都不如，因為作為保險公司的股東來(lái)講，假如因為經(jīng)營(yíng)不善遭到破產(chǎn)清算時(shí)，股東是法定最后一個(gè)得到剩余資產(chǎn)的人，如果還有剩余資產(chǎn)的話(huà)。
蒼狼向月
2008-03-28
===================資料========================
利率對保險公司的影響，可以從1997年以來(lái)，日本先后有日產(chǎn)、東幫、第百、千代田、協(xié)榮等九家生命保險公司停業(yè)和倒閉，在日本形成歷史上少見(jiàn)的破產(chǎn)風(fēng)潮中看到。尤其是數一數二的日產(chǎn)、千代田和協(xié)榮生命保險公司也相繼倒閉破產(chǎn)，這都源自日本80年代各生命（人壽）保險公司普遍按照5％銀行利率作為基準利率厘定壽險費率，導致保險公司在70年代末和80年代初吸納了大量的保費資金。其后日本經(jīng)濟泡破滅，日本長(cháng)期以來(lái)一直處在1％低利率甚至負利率時(shí)代，償還能力無(wú)疑就會(huì )成為一個(gè)無(wú)法回避的問(wèn)題。
根據OECDl998年的統計，日本保險公司的數量為117家，而同期，美國保險公司的數量為5162家，英國為814家，德國為690家，法國為507家，加拿大為369家。從保險公司的平均保費收人來(lái)看，西方國家大都在3億美元以?xún)?，而日本最高，達38億美元以上，是其他國家的10倍以上。而恰恰正是這個(gè)極高的市場(chǎng)集中程度，最后讓日本保險市場(chǎng)走向危機，因此金融企業(yè)的過(guò)度壟斷有著(zhù)巨大的系統性風(fēng)險。
聯(lián)系客服
