七禾網(wǎng)11、根據最新的統計數據，三大期指的成交額已經(jīng)達到期貨市場(chǎng)總量的90%，商品的成交不斷萎縮，您覺(jué)得是否會(huì )出現商品邊緣化的現象？在您的持倉中，商品與金融期貨的比重分別是多少？
嚴忠：數據是市場(chǎng)所有投資者共同的選擇，做期貨的投資者有兩個(gè)選擇，一個(gè)是趨勢清晰不清晰，還有一個(gè)就是市場(chǎng)波動(dòng)大不大，市場(chǎng)的容量大不大，波動(dòng)、趨勢和容量這三者都是股指占了優(yōu)勢。但是商品邊緣化這個(gè)觀(guān)點(diǎn)我是不同意的，商品在經(jīng)濟周期中，起到非常好的作用，基本上都是順周期的，證券市場(chǎng)的投資可以在某一階段，某一周期當中，比如說(shuō)一個(gè)季度周期當中甚至于半年周期當中，它可以提前于經(jīng)濟周期，商品是很難提前半年的，它是兩個(gè)不同的結構，股票可以反映人們對未來(lái)一個(gè)階段的經(jīng)濟狀況，特別是資金的流動(dòng)、供求關(guān)系的變化，而商品是更真實(shí)反映了現在的供求關(guān)系。
商品最近1、2年跌幅比較大，跌到比較低的位置上，多空的分歧沒(méi)有那么大，所以才會(huì )顯得成交量比較小，一旦多空分歧加大，成交量自然會(huì )恢復，所以我認為商品和股指應該是各占半壁江山，都是很重要的投資領(lǐng)域，只不過(guò)在目前這個(gè)階段，可能會(huì )把側重點(diǎn)放在波動(dòng)更大的品種當中。
七禾網(wǎng)12、自2015年1月19日股指期貨上市以來(lái)首迎跌停后，期指市場(chǎng)又迎來(lái)多次漲停、跌停的行情，您覺(jué)得為什么期指在短短半年時(shí)間里會(huì )出現這么頻繁的漲跌停行情？未來(lái)這樣的行情會(huì )成為常態(tài)嗎？
嚴忠：我覺(jué)得它不會(huì )成為常態(tài)，就像股指期貨出現三個(gè)漲停板，交易所心里可能會(huì )覺(jué)得這種場(chǎng)景幾乎是不可能出現的，指數同時(shí)出現漲跌停板，而且同時(shí)出現三天，這事情幾乎是不太能夠理解的，所以才會(huì )出現那天的平倉，顯得交易所的制度設計上面不是那么完善，和商品制度設計上面就顯得相對年輕了一點(diǎn)，但是我覺(jué)得這不是一個(gè)常態(tài)，一個(gè)國家股指波動(dòng)到那么大，也不是一個(gè)正常的現象，它應該會(huì )反映到資金的流動(dòng)，經(jīng)濟的運行，它不是一個(gè)完全的投機市場(chǎng)，我覺(jué)得這么大的波動(dòng)，主要還是來(lái)自于部分參與者加了很高的杠桿，急功近利的想要在市場(chǎng)中獲得利潤，對風(fēng)險的考慮相對比較少，當大家都想平倉的時(shí)候，就會(huì )出現流動(dòng)性的問(wèn)題，所以才會(huì )出現連續的漲跌停板。我覺(jué)得還是不會(huì )成為一個(gè)常態(tài)，因為場(chǎng)外的配資，國家的態(tài)度是要堅決處理掉的，兩融也降到了14000億，我覺(jué)得隨著(zhù)杠桿的降低，市場(chǎng)波動(dòng)率一定會(huì )恢復到相對比較常態(tài)的狀態(tài)。
七禾網(wǎng)13、有人指出期貨就要做精，做自己擅長(cháng)的品種就夠了，您如何看待這樣的觀(guān)點(diǎn)？我們了解到您幾乎參與了所有品種的交易，這樣是否會(huì )花費大量的精力在研究各個(gè)品種上？市場(chǎng)的行情瞬息萬(wàn)變，會(huì )不會(huì )出現顧此失彼的情況？
嚴忠：我覺(jué)得肯定是有側重點(diǎn)的，比如說(shuō)我股票做了20多年，相對來(lái)說(shuō)，對股票市場(chǎng)相比股指運行，理解更多一些，那么對于一些國際上影響比較小的，跟國內經(jīng)濟運行狀況聯(lián)系更緊密的，比如像黑色系的商品，也會(huì )成為我操作的重點(diǎn)，因為在國內的環(huán)境當中，我可能對于中國的政治、經(jīng)濟政策和經(jīng)濟背景相對來(lái)說(shuō)理解的更透徹一點(diǎn)，對于跟國際市場(chǎng)相關(guān)度很高的品種，需要你的視野與研究跟得上，一般這樣的品種我會(huì )選擇它出現一個(gè)比較清晰的供求平衡被打破的階段去操作，可能操作頻率會(huì )低一點(diǎn)，但是我不排斥任何的品種，因為它們都有自身大的周期，也許某一年股指不太好的時(shí)候，商品會(huì )有一個(gè)非常好的周期，這是完全可能的，在我的投資框架當中，我希望品種和策略越豐富越好，就是說(shuō)給我更多的原料，我來(lái)配菜，我不排斥一些并不是我特別擅長(cháng)的品種的投資機會(huì )，這也是可以從一些基本面和技術(shù)面當中找到操作機會(huì )。
其實(shí)你的精力一定是有側重的，但是你的視野需要開(kāi)闊，當有些平時(shí)可能參與不太多的品種今年確實(shí)出現了清晰的基本面供求變化的時(shí)候，我覺(jué)得在合適的時(shí)候應該去參與，而不應該去排斥。
至于顧此失彼的問(wèn)題，如果你夠尊重市場(chǎng)的話(huà)，期貨不像股票有3000多個(gè)個(gè)股，期貨只有40多個(gè)品種，我覺(jué)得還沒(méi)有到顧不過(guò)來(lái)的階段，其實(shí)相比股票市場(chǎng)那么多品種的選擇，期貨相對來(lái)說(shuō)還是簡(jiǎn)單一點(diǎn)。
七禾網(wǎng)14、隨著(zhù)2月9日上證所推出上證50ETF期權，2015年也迎來(lái)了期權元年，您對期權是否有做準備？是否會(huì )參與期權的交易？
嚴忠：我也做了一些準備，我覺(jué)得期權對于我們做衍生品、做對沖策略是非常重要的，它可以給你長(cháng)線(xiàn)的投資相對來(lái)說(shuō)多了一個(gè)低成本的選擇，我也很希望中國期權市場(chǎng)能盡快地發(fā)展起來(lái)，交易能夠活躍起來(lái)，這對機構專(zhuān)業(yè)投資者來(lái)說(shuō)是一個(gè)非常好的工具。看市場(chǎng)的成交量和容量，我肯定對期權很感興趣。
七禾網(wǎng)15、您主要是做趨勢波段交易，那么在您的交易過(guò)程中，是否會(huì )加減倉，如會(huì )，那加減倉的依據是什么？
嚴忠：在我的交易過(guò)程中加減倉是一個(gè)常態(tài)的狀態(tài)，我投資倉位的波動(dòng)是非常大的，可能從百分之幾到百分之幾十，加減倉來(lái)自于對于一個(gè)趨勢它是更確定的還是進(jìn)入震蕩階段的判斷，如果說(shuō)趨勢會(huì )更清晰的加強，可能選擇加倉，如果進(jìn)入震蕩，可能會(huì )選擇減倉，加減倉是一個(gè)動(dòng)態(tài)地不斷地調整。
因為我對整體的倉位控制的還是比較緊的，很少會(huì )出現50%以上的倉位，一年出現的次數是數的過(guò)來(lái)的，我的策略是中低倉位運行，所以對單品種沒(méi)有那么嚴格的限制，因為我平時(shí)的總倉位可能也就30%，一個(gè)品種極限也就在這個(gè)狀態(tài)當中。
七禾網(wǎng)16、市場(chǎng)上也存在著(zhù)不少短線(xiàn)交易機會(huì )，您是否會(huì )考慮配置短線(xiàn)交易策略？為什么？
嚴忠：因為我的投資策略相對來(lái)說(shuō)是低倉位的運行，大量的資金都是閑置的，所以我比較迫切的想提高資金的使用率，而方式無(wú)非是疊加一些短線(xiàn)的交易策略、高頻的交易策略、套利對沖的交易策略，這樣才能提高資金使用率，這方面是我目前重點(diǎn)考慮的方向。現在我在盤(pán)中會(huì )有一些偏短一點(diǎn)的操作，但是沒(méi)有進(jìn)入程序化的、完全由機器來(lái)跑的策略。
七禾網(wǎng)17、您表示您是在基本面分析的基礎上通過(guò)技術(shù)分析選擇買(mǎi)賣(mài)點(diǎn)，您主要會(huì )通過(guò)哪些技術(shù)圖形或者技術(shù)指標來(lái)進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)點(diǎn)的選擇？
嚴忠：我基本不看技術(shù)指標，我就看K線(xiàn)，基本上就能感覺(jué)到它的運行狀況。我覺(jué)得指標都是因為有了K線(xiàn)才會(huì )出現，所以它所有的依據是來(lái)自于K線(xiàn)，至于說(shuō)背離這些東西，我可以從形態(tài)、價(jià)量當中有一些判斷，我的整個(gè)投資基本不看指標。同時(shí)，一般K線(xiàn)我看它的日線(xiàn)、周線(xiàn)，對行情看不太清楚的時(shí)候，月線(xiàn)也會(huì )作為一種參考。
七禾網(wǎng)18、我們了解到您還做過(guò)外盤(pán)，做的如何？就您來(lái)看，國內市場(chǎng)與國外市場(chǎng)相比，具有哪些優(yōu)缺點(diǎn)？
嚴忠：目前我還在做一些外盤(pán)的商品和股票，對我來(lái)說(shuō)，外盤(pán)是一種補充，從股票角度講，國內有很多互聯(lián)網(wǎng)的公司，在國內沒(méi)有這么好的發(fā)展，這一兩年才在行業(yè)當中排到中間的位置，最好的可能都在國外，所以美元在資產(chǎn)配置中是非常重要的，另外比如像原油，國內沒(méi)有這類(lèi)品種，所以我把外盤(pán)配置在我的投資體系中，配置在國內觸及不到的領(lǐng)域到中。
我覺(jué)得國外市場(chǎng)更適合趨勢交易者，市場(chǎng)上有一個(gè)統計，國內一些熱門(mén)品種換手率是持倉量的10倍，國外的一些品種是持倉量的5%~20%，在同一持倉量狀態(tài)當中兩者成交量的差異可能在10倍以上，也就是說(shuō)國外投資者拿了頭寸以后是不動(dòng)的，他都是選一個(gè)方向，所以我覺(jué)得當國外的品種出現趨勢的時(shí)候會(huì )更清晰、更簡(jiǎn)單。
七禾網(wǎng)19、量化交易近年來(lái)在國內發(fā)展的非常迅速，市場(chǎng)中也涌現出不少優(yōu)秀的量化投資機構，您如何看待量化交易？您是否會(huì )考慮參與量化投資？
嚴忠：量化在國內確實(shí)是有非常好的生存土壤，就是因為國內很多交易當中，情緒化的成分會(huì )比較重，它偏離常規的閥值會(huì )比較大，這給量化提供了一個(gè)套利的機會(huì )。量化也是一個(gè)比較專(zhuān)業(yè)的投資領(lǐng)域，由專(zhuān)業(yè)做量化的人來(lái)做，如果我想在這方面發(fā)展，與優(yōu)秀量化團隊的合作是更好的方式，因為我再做量化的話(huà)，在精力上就會(huì )分散，因為我相當于是這個(gè)市場(chǎng)（量化領(lǐng)域）當中的后來(lái)者，想達到優(yōu)秀團隊的水平，要很長(cháng)的周期而且要花很多精力，還不如合作好。
七禾網(wǎng)20、國內A股市場(chǎng)在近期已然成為熱點(diǎn)，短期內大幅度的暴跌堪稱(chēng)“股災”，您目前還有參與股票交易嗎？就您的判斷，A股市場(chǎng)將進(jìn)入什么階段？
嚴忠：目前我大部分資金在股票市場(chǎng)，我覺(jué)得A股應該進(jìn)入了一個(gè)大分化的階段，有一些股票長(cháng)期來(lái)講估值過(guò)高，基本面和股價(jià)之間出現了比較大的偏離，可能在中期角度來(lái)講它們可能沒(méi)有特別好的機會(huì )，但是因為A股有3000支股票，所以一定還是有一些好的股票在暴跌之后帶來(lái)投資性的機會(huì )，加上政府的投入力度是非常大的，在中國這個(gè)環(huán)境中，政府所扮演的角色的力量也非常大，所以這個(gè)市場(chǎng)應該是有操作價(jià)值的。
