一、全球最大的CTA對沖基金公司W(wǎng)inton Capital
【歡迎分別回復橋水基金|CTA基金|量化|高頻|資管|對沖基金”等關(guān)鍵詞查看更多對沖基金干貨】
Winton Capital Management Ltd.于1997年10月在英國倫敦肯辛頓成立，當時(shí)公司僅有三名員工，管理資產(chǎn)不到200萬(wàn)美元。15年過(guò)去了，Winton Capital發(fā)展迅速，目前公司管理規模接近290億美元，在全球25個(gè)國家擁有員工超過(guò)260人，成為全球最大的CTA對沖基金公司。
旗下基金
Winton Capital的CTA 業(yè)務(wù)主要包括了基金和管理賬戶(hù)兩種方式，其中基金的操作由公司全權執行，而管理賬戶(hù)方式則是由公司代理客戶(hù)操作其賬戶(hù)，可以應客戶(hù)需求采取一些個(gè)性化的策略，但管理傭金也會(huì )相應地提高。無(wú)論采取哪種資產(chǎn)管理形式，其主要目標客戶(hù)都是機構投資者，如養老基金、FOHF等，而非較小的投資個(gè)人。
Winton Futures Fund是公司運行歷史最悠久的基金，采用的程序化交易策略，在全球100多個(gè)期貨市場(chǎng)交易，通過(guò)在不同期貨市場(chǎng)分散化投資降低風(fēng)險，實(shí)現長(cháng)期收益?；鸹谟嬎銠C的交易系統，對期貨的歷史價(jià)格變動(dòng)進(jìn)行復雜的統計分析，建立了根據每日價(jià)格信息預測期貨收益、風(fēng)險的算法。在預測的基礎上，由系統決定在某個(gè)期貨市場(chǎng)上的交易品種、交易規模和交易方向。1997年10月成立以來(lái)，Winton Futures Fund實(shí)現了700%多的收益(年化收益大約15%)，基金規模已經(jīng)超過(guò)90億美元。
Winton Evolution Fund是公司于2005 年9 月發(fā)起的第二只基金，采用的是多元化的多空交易策略，在投資種類(lèi)上并無(wú)限制，放眼于全球市場(chǎng)：匯率、政府/公司債券、利率產(chǎn)品、股票、股票指數、貴金屬、傳統的工業(yè)商品，交易品種包括現貨、期貨、期權、互換。投資方法仍然是以技術(shù)分析、量化模型、系統化交易為主。Winton Evolution Fund是公司從期貨市場(chǎng)向一個(gè)更多樣化的策略過(guò)渡過(guò)程中的一步。
2010年公司啟動(dòng)了全球股票基金Winton Global Equity Fund，并在歐洲獲得了UCITS許可，這是一只長(cháng)倉策略基金，投資標的來(lái)自?xún)蓚€(gè)主要全球股票指數（S&P 1200 和MSCI World Index），接近400個(gè)股票。交易系統使用技術(shù)和基本面分析指標，投資目標旨在產(chǎn)生比MSCI World Index超出3-5%的絕對收益，波動(dòng)比指數低。
量化投研團隊
Winton Capital聘請了一大批科學(xué)家，打造最強大量化投資團隊，在牛津大學(xué)科學(xué)園，西倫敦，蘇黎世和香港設有研究部門(mén)。Winton Capital的研究人員占到總員工數的一半（100人以上），他們擅長(cháng)運籌學(xué)、統計學(xué)、氣候學(xué)、精算學(xué)、天文學(xué)、金融數學(xué)等。研究人員每天分析并提供大量的高效數據，讓公司的資產(chǎn)管理者能準確地把握市場(chǎng)。
Winton Capital的中國業(yè)務(wù)發(fā)展主管在中國演講時(shí)曾舉例，他們可能有最齊全的世界各地天氣數據庫。公司在全球近200 個(gè)地點(diǎn)收集天氣資料，每半小時(shí)收集一次，包括溫度、濕度等共36 個(gè)數據。最直接的一種聯(lián)系就是當氣溫變低，油的消費增加，油價(jià)可能上漲，因而對其他農作物的產(chǎn)量帶來(lái)影響。人腦很難通過(guò)天氣數據捕捉這些商品期貨市場(chǎng)間的規律，并且把這種規律運用到交易中去，尤其對于只有200 名雇員的公司更不可能；但是用電腦模型大量的統計分析就可以找出這種規律，并且把它有效應用。而數據不只天氣一種，其他的只要能夠搜集到的，比如全球的航運數據，各地人口增長(cháng)數據，都可以通過(guò)系統化的模型分析來(lái)找出市場(chǎng)規律的蛛絲馬跡。
關(guān)于創(chuàng )始人David Harding
Harding1961年出生于英國牛津，1982年以一等榮譽(yù)學(xué)生的優(yōu)異成績(jì)畢業(yè)于劍橋大學(xué)，主修自然科學(xué)，獲取理論物理學(xué)學(xué)士學(xué)位。大學(xué)畢業(yè)以后，他以畢業(yè)實(shí)習生的身份進(jìn)入著(zhù)名券商Wood MacKenzie工作，不久后他開(kāi)始對期貨產(chǎn)生了濃厚興趣（1982年9月倫敦國際金融期貨交易所正式開(kāi)業(yè)）。一年以后，1983年9月，他離開(kāi)了Wood MacKenzie進(jìn)入期貨經(jīng)紀公司Johnson Matthey & Wallace成為一名商品期貨經(jīng)紀人，在那里他開(kāi)始了期貨交易生涯。1985年，由于這家期貨公司的倒閉，Harding跳槽到英國第一家從事CTA業(yè)務(wù)的對沖基金Sabre Fund Management,在那里他成為NFA(（美國全國期貨協(xié)會(huì )）)的注冊會(huì )員,第一次將學(xué)到的物理知識運用到設計期貨市場(chǎng)交易模型上。
1986年11月，Harding離開(kāi)Sabre Fund Management，加入到Brockham Securities, 在那里協(xié)助期貨管理、營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)。1987年，他遇到了Michael Adam 和Martin Lueck，并與他們一起創(chuàng )立了AHL對沖基金，Harding專(zhuān)門(mén)負責公司研究團隊的管理、交易模式發(fā)展方向以及研究程序的開(kāi)發(fā)。AHL是一只管理期貨基金，由于業(yè)績(jì)優(yōu)秀很快在業(yè)內得到認可。1989年，Man Group收購了AHL51%的股權，1989年至1993年，五年間，AHL基金的資產(chǎn)規模從5000萬(wàn)上升到3億美元。1994年，Man Group收購了其余的股權，并將其打造成為它的旗艦品牌基金。此時(shí)，Harding已成為Man Group量化研究部門(mén)的主管，一直任職到1996年。1997年他離開(kāi)Man Group創(chuàng )立了Winton Capital。
據香港文匯報，2012年英國50大對沖基金富豪排行榜中，Harding以111億港元的身價(jià)位居第二位。
二、元盛資產(chǎn)董事總經(jīng)理Kurt Settle：CTA業(yè)務(wù)貢獻了元盛資產(chǎn)收益的六成
Kurt Settle：我今天想借這個(gè)機會(huì )給大家介紹一下在元盛資產(chǎn)管理公司我們的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和商業(yè)運作。元盛資產(chǎn)管理公司的總部是在英國的倫敦，我們已經(jīng)有超過(guò)10年的歷史了，去年我們剛剛在香港成立了自己的分公司，香港分公司代表元盛在亞洲地區運行業(yè)務(wù)。我們香港的分公司做了很大量的亞洲，特別是中國期貨市場(chǎng)的研究，這些研究包括對數據的收集，以及在收集了數據的基礎之上，對行業(yè)的流動(dòng)性以及潛力做出分析和判斷。
首先，我想先比較一下CTA和FCN的區別，我們這家公司在70年代的時(shí)候成立，我們成立之初的初衷，就是因為當時(shí)期貨公司有很多在數據分析方面的業(yè)務(wù)訴求，但是這些業(yè)務(wù)訴求卻沒(méi)有專(zhuān)業(yè)的公司來(lái)接管。所以我們就成立了這一家公司，我們目前管理的資產(chǎn)已經(jīng)超過(guò)了2億美元，并且我們的業(yè)務(wù)還在不斷的發(fā)展和擴張。在傳統的市場(chǎng)當中，資產(chǎn)管理的界限是比較模糊的，但是現在當我們講到資產(chǎn)管理的時(shí)候，很多程度上都會(huì )和套期保值扯上關(guān)系，所以我們覺(jué)得我們是一個(gè)專(zhuān)業(yè)的投資管理顧問(wèn)公司。
我們公司的主席和創(chuàng )始人，他是一位科學(xué)家，他已經(jīng)有25年的從業(yè)經(jīng)歷，他成立了全球最大的兩家資產(chǎn)管理公司之一，我們元盛就是其中的一家了。我們所有的產(chǎn)品都是系統和數據主導的一種模式來(lái)進(jìn)行的，我們非常重視市場(chǎng)的數學(xué)研究，數學(xué)和系統研究探索這些關(guān)系，將這些關(guān)系變成可以交易的系統，我們系統的設計是為了能夠追求這樣的市場(chǎng)趨勢。從這樣的組織結構圖上，大家可以看到我們元盛有很多人是在做研究方面的，比如說(shuō)50個(gè)人是做研究的大概有一半，還有20個(gè)人是每天做市場(chǎng)業(yè)務(wù)的，包括執行的風(fēng)險，風(fēng)險管理，當然這里面也包含很多的工作。我們有很多的一些技術(shù)都是自己研發(fā)出來(lái)的技術(shù)，或者是我們自己研發(fā)出來(lái)的一些模型。還有20%的人是做基本的人力資源工作以及科技工作、IT方面的工作，我們也知道有很多在IT方面的資源投資，而且IT方面的投資也是為了我們對于市場(chǎng)的科研和數據的收集做貢獻的。
其實(shí)可以看到，我們還有一些人是做銷(xiāo)售的，從銷(xiāo)售來(lái)說(shuō)，銷(xiāo)售和投資者服務(wù)方面只有20個(gè)人，相對來(lái)說(shuō)人并不多，但是我們的效率是非常高的。我們也跟很多大的公司，比如說(shuō)高盛、澳大利亞的公司都有非常好的合作關(guān)系。在去年，我們可以看到在衍生品方面的業(yè)務(wù)，我們投入得越來(lái)越多，而且也和很多大型的機構投資者建立了很好的關(guān)系。
我之前提到了我們是越來(lái)越做很多的投資管理方面工作，但是我們不僅僅是做CTA，還做很多研究的工作。我們研發(fā)了很多的產(chǎn)品、很多的項目。我們有很多自己的一些產(chǎn)品，比如說(shuō)有自己元盛的期貨基金、元盛的發(fā)展基金等等。我們同時(shí)也可以看到投資全部是分散開(kāi)的，投資的策略和程序也都是非常多元的。60%的業(yè)務(wù)都是來(lái)自于管理客戶(hù)的賬戶(hù)而得來(lái)的，所以也可以想象很多的賬戶(hù)都是大的組織機構投資者的賬戶(hù)，所以盡管賬戶(hù)的數量并不是特別多，但是它的金額還是很大的，而且對于我們整個(gè)的收益有60%的貢獻。
我現在給大家講一下CTA。很多的人不太清楚CTA做什么，很多CTA是做系統趨勢分析的。很多的CTA都是非常多元化的研究方向，因為僅僅只是在某一個(gè)方面有專(zhuān)長(cháng)的話(huà)，對于區市的追蹤不會(huì )很好，所以他們關(guān)注的領(lǐng)域都是非常多元化的。假設一個(gè)典型的趨勢追蹤的人員CTA，它不僅僅看的是幾天的，甚至看到100天在不同市場(chǎng)上的趨勢發(fā)展來(lái)去找出自己最后認為的一個(gè)趨勢發(fā)展情況。另外，在過(guò)去幾年里面，我們做了很多工作都是去跟蹤這個(gè)趨勢的，而跟蹤趨勢的很多工作在過(guò)去幾年顯示出了非常好的成效。
但是投資者有的時(shí)候也會(huì )發(fā)現在市場(chǎng)上的時(shí)候，因為會(huì )有不同的機構做出不同的趨勢分析，但是由于我們做的趨勢分析是基于多元化的程序和多元化的數據收集，所以才更加的科學(xué)一些。我們舉2008年的例子，很多人都是在股票市場(chǎng)上做空，但是他們在債券市場(chǎng)上是做多，這就是當時(shí)很多的趨勢跟蹤研究員他們所做的結果，后來(lái)就造成了很大的損失。而且這種戰略里面，很多時(shí)候通過(guò)我們的風(fēng)險管理的系統，可以在交易之前就可以對風(fēng)險進(jìn)行評估。這樣就能夠使得對你風(fēng)險的情況有更好的預期，來(lái)看一下這個(gè)風(fēng)險是否是你的承受能力所可以容忍的。
在中國的市場(chǎng)上，股票的市場(chǎng)波動(dòng)也是比較大的，但是如果我們看一下期貨市場(chǎng)，它有的時(shí)候波動(dòng)性不一定會(huì )比股票市場(chǎng)還大。如果我們按照現代的資產(chǎn)組合的角度看一下流動(dòng)的資產(chǎn)組合調整。如果從歷史上來(lái)看，一個(gè)基本的投資組合大概是60%做股票，40%做債券。后來(lái)人們投資的方式更加復雜了，會(huì )根據風(fēng)險去決定自己的投資組合情況。它整個(gè)會(huì )有一個(gè)風(fēng)險的組合，而可能是在某一些市場(chǎng)上做空，或者某一些領(lǐng)域或者產(chǎn)業(yè)里面做空，它會(huì )有一個(gè)更加基于風(fēng)險判斷的投資組合。
我們元盛在動(dòng)態(tài)分配資源，根據市場(chǎng)的波動(dòng)情況，根據我們所預期的趨勢來(lái)決定我們的倉位持倉水平。每天都會(huì )對倉位進(jìn)行一個(gè)調整，每一天也會(huì )對于整個(gè)趨勢的預期，以及投資組合調整的需要開(kāi)一個(gè)會(huì )議，但這個(gè)會(huì )議基本上是通過(guò)電腦來(lái)進(jìn)行的。我們做了很多分散化的程序和工作，通過(guò)我們期貨基金里面，我們的目標是使得我們的程序和產(chǎn)品能夠多元化，在股票債券領(lǐng)域，有外匯、大宗商品等等。這一點(diǎn)我就跳過(guò)去吧。
我們也可以看一下在不同領(lǐng)域的風(fēng)險曝露情況，60%是金融的，40%是商品的。我們會(huì )根據這個(gè)流通性，以及某一個(gè)市場(chǎng)和其他市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度，來(lái)去不斷調整每一個(gè)領(lǐng)域的資源分配比重。但平均來(lái)說(shuō)，我們投資的戰略主要是基于中長(cháng)期的。我們有很多的投入或者變量都是基于價(jià)格的，我們會(huì )有歷史的價(jià)格數據決定這個(gè)市場(chǎng)的趨勢?，F在也會(huì )加入很多的市場(chǎng)基本面情況的歷史數據，來(lái)考慮金融市場(chǎng)以及基本面市場(chǎng)之間的關(guān)系，更好的確定和收集這個(gè)數據。
我們總的一個(gè)分散化程序基金目標，就是能夠用科學(xué)的方法找到一組交易策略，或者在相同風(fēng)險情況下的更大回報，并保持其他資產(chǎn)長(cháng)遠的低關(guān)聯(lián)度。因為我講過(guò)了，我們的系統輸入是根據市場(chǎng)的趨勢基本面和其他技術(shù)面的數據，可以幫助驗證系統的大型數據。我們在研究方面做很多的工作，也做很大的投資，以我們的辦公室舉例來(lái)說(shuō)，有很多的研究人員，而且很多都是一些非常專(zhuān)業(yè)的學(xué)者在做研究，我們的辦公室一點(diǎn)也不像交易辦公室的喧鬧。我們有很多的研究人員，他們的學(xué)業(yè)背景比如天體物理、計算機、科學(xué)數據分析等等，并不是很多人真的原來(lái)都是金融領(lǐng)域或者交易背景的人。我們現在越來(lái)越多的用在相關(guān)科學(xué)領(lǐng)域里面的尖端人才，他們不是做交易的，但是能夠使我們的數據分析、模型產(chǎn)生以及運算方面做很大的貢獻。我們也有好幾個(gè)專(zhuān)業(yè)化的研究團隊，有的團隊是專(zhuān)門(mén)看數據收集和管理的，也有團隊是專(zhuān)門(mén)看不同市場(chǎng)的，比如看股票的外匯、大宗交易的，或者實(shí)施生成軟件的。我們可以看到這個(gè)研究團隊并不是全部做趨勢研究的，它也要去收集數據、跟蹤市場(chǎng)，比如說(shuō)不同的股票外匯等等。
我們研究的程序是怎么樣的呢？首先看到有一個(gè)數據采集的過(guò)程，要清理那些不良的數據，根據已經(jīng)清理過(guò)的數據進(jìn)行科學(xué)的分析。經(jīng)常來(lái)說(shuō)，非常好的一些研究模型基礎就是要有一個(gè)優(yōu)質(zhì)的數據，因為我們收集數據的源頭非常多，有一些數據是我們根本用不到的，比如說(shuō)大豆儲存的溫度等等，我們把這些東西清理掉，使得最后真正做科學(xué)分析的數據都是精良的數據。
數據清理之后進(jìn)行分析，我們的研究人員會(huì )以經(jīng)驗為依據，來(lái)進(jìn)行測試的研究、同業(yè)的審核、假設測試、模擬、風(fēng)險分析，還有自營(yíng)技術(shù)分析。我們的老板還專(zhuān)門(mén)建立了一個(gè)研究委員會(huì )，來(lái)去指導這方面的工作。而且對于我們科學(xué)分析的方法經(jīng)常也有進(jìn)行調整。當我們在進(jìn)行充分的科學(xué)分析以后，我們才會(huì )確定在不同的變量和因素上面的權重是怎么樣的。然后來(lái)決定我們的投資過(guò)程，因為我剛才講了有20%的人力資源都是去做交易的，所以他們會(huì )每天去關(guān)注我們的交易趨勢，以及進(jìn)行調整倉位。所以我們會(huì )有一個(gè)專(zhuān)門(mén)的交易執行團隊，他會(huì )做執行研究、做技術(shù)的，也有做交易的人組成。我們進(jìn)行很多的交易都是高度電子的交易和高度算法的交易。我們把很多交易都已經(jīng)進(jìn)行自動(dòng)化了，也已經(jīng)用到了很多自主的算法交易模型。很多的倉位都是根據科學(xué)研究數據的基礎進(jìn)行自動(dòng)的倉位調整，我們的執行團隊現在的規模是比較穩定的，他們會(huì )每一天關(guān)注趨勢的變化，同時(shí)由于我們用到了電子交易和算法的交易，在過(guò)去幾年也有了巨大的發(fā)展，我們有專(zhuān)門(mén)的研究團隊，去研究一些不同方式的交易模型。同時(shí)也是為了能夠避免過(guò)多的換手去拉高成本。
我們的交易執行團隊里面，他們很多的人比如說(shuō)除了做技術(shù)方面和交易方面的人以外，也會(huì )做研究方面的，會(huì )研究不同的交易模型。他們會(huì )看市場(chǎng)上得來(lái)的數據，也會(huì )看到其他相關(guān)聯(lián)市場(chǎng)的數據。比如我要買(mǎi)服飾的期貨，那么除了看那個(gè)市場(chǎng)以外，還要看一下歐洲的數據等等，看一下在接下來(lái)的幾秒鐘，市場(chǎng)變化的情況大概會(huì )是怎么樣的。
每日的倉位調整都是由系統自動(dòng)來(lái)進(jìn)行的，我們會(huì )用到自動(dòng)的電子交易系統來(lái)進(jìn)行倉位的調整。這方面的工作已經(jīng)是自動(dòng)化了，相當的簡(jiǎn)易?，F在再講一下我們公司的合規文化，和很多的套保公司一樣，CTA是一個(gè)有非常強的合規，CFTC是監管我們的，同時(shí)還有美國全國的期貨協(xié)會(huì )，還有英國與金融服務(wù)管理局，在歷史上也曾經(jīng)對我們的監管起過(guò)很大的作用。同時(shí)，美國全國期貨業(yè)協(xié)會(huì )也會(huì )定期展開(kāi)審計，我們也是受到英國和香港的金融管理局的監管。
我今天的講話(huà)不會(huì )特別的細，但是如果大家有問(wèn)題的話(huà)，我希望能夠在會(huì )后有機會(huì )和大家進(jìn)行交流。到時(shí)候我也有講中文的同事可以和大家更好的溝通，謝謝。
聯(lián)系客服
