判斷一家企業(yè)的還款能力，對于債權人來(lái)說(shuō)是至關(guān)重要的。因為一旦債務(wù)人發(fā)生問(wèn)題，債權人會(huì )遭受巨大的損失。判斷借款企業(yè)的還款能力，不能僅僅局限于傳統的財務(wù)指標，還要關(guān)注企業(yè)的行業(yè)特性、運營(yíng)效率和盈利結構；不能僅僅局限于報表數字，而是要走出去，看看表外的影響因素。同時(shí)，對于一些行業(yè)，我們也可以利用其典型特點(diǎn)，更多關(guān)注一些特殊的因素，排除各種報表粉飾的可能性，讓判斷的結果更為可靠。

一、 報表上的能力體現

通過(guò)報表數字看企業(yè)償債能力，我們最常用的是傳統的財務(wù)指標體系，包括判斷短期償債能力的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和長(cháng)期償債能力的資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權比率等。但這些指標有其固有的局限性。因此，我們還需要結合企業(yè)行業(yè)的特征等相關(guān)因素來(lái)進(jìn)行綜合的判斷。

1. 傳統財務(wù)指標體系。

這些指標體系在財務(wù)分析中被廣泛的使用。主要分為短期償債能力的評價(jià)指標和長(cháng)期償債能力的評價(jià)指標。

短期償債能力：常用的比率包括流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現金比率。

這幾個(gè)比率是層層遞進(jìn)的關(guān)系。按照謹慎性排序是：現金比率>速動(dòng)比率>流動(dòng)比率。

流動(dòng)比率是用流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負債，是假設企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)都用于償還流動(dòng)負債的話(huà)，能夠給企業(yè)帶來(lái)多大的保障。這個(gè)估計是比較粗略的，因為不是所有資產(chǎn)都可以用來(lái)還債，企業(yè)還要保證最基本的經(jīng)營(yíng)。并且也不是所有流動(dòng)負債都需要還，應收賬款也是可以滾動(dòng)存續的。

速動(dòng)比率是將流動(dòng)資產(chǎn)中變現金額和時(shí)間存在較大不確定性的項目剔除了，比如存貨、預付賬款等。這個(gè)比率比流動(dòng)比率的可信度有所提高。

而現金比率則是直接用貨幣資金/流動(dòng)負債。用現金償債，那安全系數就大多了。

長(cháng)期償債能力：常用的比率有資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權比率和利息保障倍數。

資產(chǎn)負債率是總負債/總資產(chǎn)。反應的是企業(yè)能夠有多少資產(chǎn)保障債權人的利益。這個(gè)比例越高，意味著(zhù)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險比較大。當這個(gè)指標較高的時(shí)候，如果想再進(jìn)一步舉債，就會(huì )存在一定的困難。

產(chǎn)權比率一般和權益乘數并駕齊驅。也可以認為是資產(chǎn)負債率的另外兩種表現方式，都表示負債的高低比例。

利息保障倍數為息稅前利潤/利息費用。一般企業(yè)的債務(wù)都是“滾動(dòng)式”的，并不需要每年還本，只要按時(shí)付息就可以延續。但如果沒(méi)有充分的經(jīng)營(yíng)收益來(lái)支撐利息費用，那么就會(huì )陷入財務(wù)危機了。因此，利息保障倍數越高，則利息償還的緩沖效果就越好。

2. 傳統指標之外的補充因素。

傳統指標的評價(jià)，在一些情況下，可能出現“悖論”，原因是企業(yè)的實(shí)際情況紛繁復雜，一定要結合企業(yè)自身的情況，做出綜合的判斷。

（1） 行業(yè)特征的影響

脫離了行業(yè)，談負債率，可能就會(huì )有偏差。例如，對于一般的企業(yè)來(lái)說(shuō)，70%的資產(chǎn)負債率是很高的了，而在房地產(chǎn)企業(yè)中，可能就是比較普遍的現象。又比如，我們看新東方的流動(dòng)比率為1.6，這個(gè)數字并不算太好。但是，結合行業(yè)特征來(lái)看，其流動(dòng)負債中有很大一部分是預收賬款，這也是教育行業(yè)的典型特征。這樣的負債不但沒(méi)有變現的壓力，反而是流動(dòng)性好的表現。

（2） 運營(yíng)效率

雖然絕大多數的公司，都是需要投入資金來(lái)滿(mǎn)足運營(yíng)的，但是可能有些公司能夠利用自己的競爭優(yōu)勢，使得對上游供應商的談判能力增強，通過(guò)應付賬款占用了供應商的資金；而通過(guò)產(chǎn)品的競爭能力，使得客戶(hù)愿意預付賬款。再通過(guò)內部管理效率提高，使得存貨占用也很少。這樣的企業(yè)，雖然表現出的償債指標數值平平，其背后卻隱藏了企業(yè)較好的運營(yíng)效率。

例如，格力電器的流動(dòng)比率1.2左右，并不高。但是，通過(guò)對該指標進(jìn)行分解，發(fā)現流動(dòng)負債中，有較多的應付票據和應付賬款，這是因為其對于上游企業(yè)有較好的談判地位。流動(dòng)資產(chǎn)低，恰恰是因為對于客戶(hù)有較強的收款能力。這正是企業(yè)在供應鏈中優(yōu)勢地位的體現，企業(yè)運營(yíng)資本占用較少，管理效率較高形成的。

（3） 盈利結構

利息保障倍數，更多的是對過(guò)去形式的判斷，企業(yè)未來(lái)的盈利能力，才是決定能否付息的關(guān)鍵。因此，我們需要通過(guò)對企業(yè)未來(lái)盈利能力的預測，來(lái)判斷企業(yè)未來(lái)的現金流狀況。

如果本身企業(yè)的盈利結構不佳，那么在未來(lái)期間，更可能出現意想不到的因素。

比如，一家企業(yè)現有情況下盈余3%，目前的情況是可以足額償付債務(wù)的，但是盈利能力較薄弱。在未來(lái)占較大比例的材料、租金和人工都有可能出現連年大幅上升，并且其增長(cháng)幅度預計會(huì )大于收入的增長(cháng)幅度，那么其盈利能力在現在的基礎之上，還會(huì )進(jìn)一步被成本的上升所侵蝕，未來(lái)的盈利狀況惡化很可能會(huì )影響其現金流，需要引起關(guān)注，并判斷其未來(lái)的償債風(fēng)險。

二、表外的影響因素。

評價(jià)企業(yè)還款能力的因素，除了報表內的指標及其補充，還有報表外的。

比如或有負債、長(cháng)期租賃、信用記錄和聲譽(yù)等。只有充分評價(jià)這些因素對企業(yè)的影響，才能對企業(yè)的償債能力做出綜合的判斷。

1. 或有負債。

如果企業(yè)涉及到與擔?；蛘咴V訟有關(guān)的或有負債，金額較大且很可能發(fā)生，那么在評價(jià)償債能力時(shí)，也要做充分地考慮。因為一旦或有事項成為現實(shí)的義務(wù)，會(huì )對企業(yè)的償債能力產(chǎn)生重大的影響。

2. 長(cháng)期租賃。

租賃資產(chǎn)包括融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃。我們一般會(huì )把融資租賃形成的負債反映在資產(chǎn)負債表里，但是忽略了經(jīng)營(yíng)租賃。如果存在長(cháng)期的、金額較大的經(jīng)營(yíng)租賃，那么定期要支付的租金，可能就會(huì )對企業(yè)的償債能力產(chǎn)生影響。所以，在評價(jià)企業(yè)的還款能力時(shí)，也要予以衡量。

3. 信用記錄和聲譽(yù)。

在互聯(lián)網(wǎng)高度發(fā)達的今天，企業(yè)的任何信息都很容易被公開(kāi)獲取。在國家企業(yè)信用信息公示系統中，就匯集了企業(yè)的各種公開(kāi)信息。而通過(guò)天眼查、企查查等軟件，也可以將企業(yè)的信息一目了然。

如果企業(yè)的信用記錄優(yōu)秀，即使短期債務(wù)出現了問(wèn)題，可能也比較容易籌措到資金。而如果劣跡斑斑的企業(yè)，再進(jìn)一步借款可能就舉步維艱了。

三、 不同行業(yè)的特殊方法

我們分析企業(yè)的還款能力，除了有報表的指標分析和補充，表外因素的影響，還有一些特殊的手法。有時(shí)候，借款企業(yè)為了獲得款項，提交的報表經(jīng)過(guò)了一定的粉飾，那么我們就需要通過(guò)火眼金睛，來(lái)還原報表的本來(lái)面目。

1. 看水電表、工資表。

對于制造型企業(yè)，我們要看其報表是否有水分，可以看其水電表和工資表。水電的消耗直接反應了真實(shí)的產(chǎn)能，工資表則反映了人工。這些因素都是對報表的最好驗證，可以幫助我們看出企業(yè)究竟是產(chǎn)品供不應求而馬力全開(kāi)，還是產(chǎn)品滯銷(xiāo)而生產(chǎn)蕭條。從而印證報表的數字是否可信。

2. 看稅單和銀行流水。

對于貿易型企業(yè)，交了多少稅，銀行有多少的資金流水，一般是難以粉飾的，這就從另一個(gè)角度驗證了企業(yè)交易的真實(shí)性。稅單和水單一般是比較可靠的依據，通過(guò)實(shí)際查看，可以幫助我們驗證前面所分析財務(wù)指標的可信度。

四、總結

分析一家企業(yè)的還款能力，我們不能僅僅局限于傳統的財務(wù)指標，還要結合企業(yè)的行業(yè)特征、運營(yíng)效率和盈利結構。此外，不僅需要著(zhù)眼于財務(wù)報表，也要關(guān)注表外的因素?；蛴胸搨?、長(cháng)期租賃、信用記錄和聲譽(yù)等，都可能影響到企業(yè)的債務(wù)清償。最后，對于有些行業(yè)，我們可以采取一些特殊的方法，來(lái)印證其報表數字的可信度，幫助我們更好地排除報表粉飾的可能性，還原企業(yè)真實(shí)的償債能力。