【RaymondWang的回答(70票)】:
謝邀。
緘默期（quiet period or waiting period），是指從公司向證監會(huì )提出上市申請開(kāi)始，一直到招股書(shū)生效為止這段時(shí)間內，公司的公開(kāi)宣傳有諸多限制，具體表現為在接受新聞采訪(fǎng)、與分析師和投資人見(jiàn)面時(shí)，關(guān)于上市的信息不得披露。
設置緘默期，限制公開(kāi)宣傳的目的是防止發(fā)行人“造市”。離招股書(shū)生效時(shí)間越近，公司發(fā)布的信息越有可能不當影響發(fā)行價(jià)。
違反緘默期規定的行為被稱(chēng)作“搶跑”（gun-jumping），SEC很生氣，后果很?chē)乐??？赡軐е氯矫娴慕Y果：
（1）推遲招股書(shū)的生效時(shí)間，可能是幾個(gè)月，可能是無(wú)限期；
（2）不當公開(kāi)宣傳材料被認定為非法招股材料，投資者如果購買(mǎi)了股票，公司要承擔返還款項的責任；
（3）SEC可能要求把不當宣傳材料放入招股書(shū)，很可能招致投資者的訴訟。
中國證監會(huì )在修改《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》時(shí)也借鑒成熟市場(chǎng)關(guān)于股票發(fā)行“靜默期”的規定：
第五十三條 首次公開(kāi)發(fā)行股票申請文件受理后至發(fā)行人發(fā)行申請經(jīng)中國證監會(huì )核準、依法刊登招股意向書(shū)前，發(fā)行人及與本次發(fā)行有關(guān)的當事人不得采取任何公開(kāi)方式或變相公開(kāi)方式進(jìn)行與股票發(fā)行相關(guān)的推介活動(dòng)，也不得通過(guò)其他利益關(guān)聯(lián)方或委托他人等方式進(jìn)行相關(guān)活動(dòng)。請參考：Quiet Period（http://www.sec.gov/answers/quiet.htm）
【眠月的回答(9票)】:
1. 原理：
證券和投資有關(guān)，是非常嚴肅以及敏感的事情，因此是受到嚴重監管的。例如證券是不能在電視上打廣告的，不是上市公司沒(méi)想到，而是受到監管所以不能。
設置靜默期的一大目的保護投資者: 投資者有權并且應當根據完全且經(jīng)過(guò)審查的信息，也就是募股說(shuō)明書(shū)中的信息進(jìn)行投資決策；而不應該獲得雜碎、未經(jīng)審查的小道消息。
2. 靜默期起源
和美國證券市場(chǎng)的很多法規一樣，靜默期也起源于1933年的格拉斯-斯蒂格爾法案（Glass-Steagall Act），是20世紀20~30年代經(jīng)濟大蕭條后美國金融監管的大整改。
法案中并沒(méi)有直接管制信息流通，而是禁止提前承諾售出新股（making an offer）。
但是這條規定在上市過(guò)程三個(gè)不同的階段有所不同。
我們先了解一下企業(yè)在美國上市需要的基本流程。
3.上市流程
1.股東決議
1~2: 準備期（pre-filing period）==怎么譯呢？就是公司和投行一起準備申請書(shū), 一般4到6周
2.file a registration with the SEC
2~3: 等待期（waiting period），20天一個(gè)（20天內SEC一定會(huì )給出意見(jiàn)）
3.SEC審核并給出意見(jiàn)，公司方面做出相應修改
4.重復2、3
5.審核通過(guò)，可進(jìn)行IPO
5~6: 生效后期（post-effective period）
6.公開(kāi)上市（public offering）
4.靜默期
SEC官網(wǎng)上似乎把靜默期（quiet period）和等待期（waiting period）混為一談，和實(shí)際industry還是有一定區別的。
SEC: quiet period is often referred to as waiting period——2~5都是quiet period
a quiet period extends from the time a company files a registration statement with the SEC until SEC staff declare the registration statement "effective."（SEC.gov | Quiet Period）
有人會(huì )說(shuō)：SEC怎么會(huì )錯呢。。這段描述導致我質(zhì)疑了靜默期很久==
我也很好奇他們?yōu)槭裁催@么寫(xiě)，但是我們還是面對現實(shí)嘛~
因為這樣的定義并不能解決下面的問(wèn)題：
實(shí)際上，靜默期（quiet period）根據上市流程可分為三部分，分別是上市流程中的pre-filing period, waiting period 和 post-effective period。
在靜默期里，offer是一個(gè)很重要的定義。實(shí)際上，正如我前面提到的，1933年法案直接規定也是offer，而不是宣傳（見(jiàn)下圖）。
TAT：offer這么看來(lái)就是承諾賣(mài)出或買(mǎi)入股票。TAT：offer這么看來(lái)就是承諾賣(mài)出或買(mǎi)入股票。
(1) pre-filing period：在公司上SEO提交注冊申請之前的30天之內，不能給出offer。
(2) waiting period：發(fā)行人可以做出口頭offer，但是發(fā)行人不能做出除募股說(shuō)明書(shū)外的書(shū)面offer。(2) waiting period：發(fā)行人可以做出口頭offer，但是發(fā)行人不能做出除募股說(shuō)明書(shū)外的書(shū)面offer。
(3) post-effective：股票發(fā)行之后，承銷(xiāo)商在40天內（2002年以前是25天——見(jiàn)下圖）不能發(fā)布相關(guān)的研報。(3) post-effective：股票發(fā)行之后，承銷(xiāo)商在40天內（2002年以前是25天——見(jiàn)下圖）不能發(fā)布相關(guān)的研報。
但是，值得注意的是中國的投行沒(méi)有第3個(gè)，也就是post-effective的靜默期。原因是（好開(kāi)心，這是**考試最后一道題==哈哈哈）
中國無(wú)上市前的靜默期，這與中美投行權利有關(guān)。美國投行可以決定把股票賣(mài)給誰(shuí)，投資者可以直接通過(guò)投行了解股票信息，投行無(wú)需再進(jìn)行公開(kāi)信息披露，反而公開(kāi)信息披露（如發(fā)研報）可能被看做是誤導投資者的行為；而在中國股票是通過(guò)比例配售分配的，大多數投資者無(wú)法通過(guò)投行直接了解股票信息，有信息需求，投行也缺乏誤導投資者的動(dòng)機，會(huì )提供真實(shí)的信息。
文中圖片來(lái)源：Heyman, Susan B. “Quiet Period in a Noisy World: Rethinking Securities Regulation and Corporate Free Speech, The.” Ohio State Law Journal 74 (2013): 189.
原文地址:知乎
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