9月28日，上海期貨交易所（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“上期所”）發(fā)布通知稱(chēng)，自10月19日起開(kāi)展國債作為保證金業(yè)務(wù)，這意味著(zhù)，國內四大期貨交易所國債作為保證金業(yè)務(wù)全部推出。多位業(yè)內人士告訴《證券日報》記者，將國債作為保證金業(yè)務(wù)推出意義重大，不僅有利于擴大保證金業(yè)務(wù)的擔保品范圍，同時(shí)有效降低期貨交易資金成本，提高市場(chǎng)流動(dòng)性。
全市場(chǎng)可將國債作為保證金
《證券日報》記者了解到，早在2014年12月份，中國金融期貨交易所（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中金所”）率先推出國債作為保證金業(yè)務(wù)，該項業(yè)務(wù)自2015年1月1日起在國債期貨產(chǎn)品開(kāi)展國債作為保證金業(yè)務(wù)試點(diǎn)。2019年1月11日，中金所又發(fā)布公告稱(chēng)，為進(jìn)一步降低市場(chǎng)成本，發(fā)揮國債作為保證金業(yè)務(wù)的市場(chǎng)功能，自2019年1月21日起結算會(huì )員提交的國債可作為全部金融期貨品種的保證金。
今年8月份，大連商品交易所（下稱(chēng)“大商所”）國債作為保證金業(yè)務(wù)正式推出，一經(jīng)推出便受到市場(chǎng)各方普遍關(guān)注。據悉，運行首月該項業(yè)務(wù)整體運行平穩，業(yè)務(wù)量及備案會(huì )員客戶(hù)數穩步增加，向好趨勢明顯。
據了解，大商所國債作為保證金業(yè)務(wù)運行首月共受理規模超10億元，國債擔保品已成為非現金擔保品的重要組成部分，共有50家會(huì )員、多家客戶(hù)申請國債作為保證金業(yè)務(wù)資格備案，其中包括多家券商類(lèi)機構投資者。
隨后，今年9月份，鄭州商品交易所（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“鄭商所”）也推出國債作為保證金業(yè)務(wù)。據悉，作為保證金的國債類(lèi)型、折扣比例、基準價(jià)調整、手續費計收方式等在鄭商所結算細則中進(jìn)行了明確。標準倉單基準價(jià)調整及手續費計收方式一并進(jìn)行了優(yōu)化，標準倉單“充抵保證金”的表述也統一改為“作為保證金”。鄭商所標準倉單作為保證金業(yè)務(wù)開(kāi)展時(shí)間較長(cháng)，業(yè)務(wù)流程及技術(shù)系統完善，運行平穩，為開(kāi)展其他資產(chǎn)作為保證金積累了經(jīng)驗，也有利于市場(chǎng)更好熟悉該項業(yè)務(wù)。
同時(shí)，中央結算公司為該項業(yè)務(wù)提供擔保品管理服務(wù)支持，會(huì )員及客戶(hù)除在鄭商所辦理相關(guān)業(yè)務(wù)外，同時(shí)通過(guò)中央結算公司實(shí)現質(zhì)押登記、期間管理等操作，完成流程閉環(huán)。
業(yè)內人士表示，國債流動(dòng)性好、風(fēng)險低，國債作為保證金是國際上常用的期貨擔保品方式。投資者對于將國債擔保品引入商品期貨市場(chǎng)期待很高，例如券商類(lèi)機構投資者出于投資策略考慮，經(jīng)常配置一定數量的國債資產(chǎn)，該類(lèi)資產(chǎn)信用風(fēng)險小、收益穩定，但流動(dòng)性和再投資渠道受到一定限制。在商品期貨市場(chǎng)引入國債擔保品之前，持有國債現券的投資者往往也需要以現金形式提交保證金，增加了資金占用壓力。
將有效提高市場(chǎng)效率
《證券日報》記者了解到，上期所發(fā)布的通知中，對國債作為保證金的業(yè)務(wù)辦理時(shí)間和手續費標準進(jìn)行了說(shuō)明，即：以國債作為保證金的，會(huì )員應當在每個(gè)交易日14：30前提交申請。國債作為保證金的手續費率為年化0.05%，以每日結算后國債的折后金額為基數計費，按月收取。
事實(shí)上，國債具有價(jià)值穩定、流動(dòng)性強等特點(diǎn)，是優(yōu)質(zhì)的擔保品，而期貨市場(chǎng)開(kāi)展國債作為保證金業(yè)務(wù)，一方面，可以擴大上期所可作為保證金的擔保品范圍，降低投資者交易成本，另一方面，可以提高資金使用效率，提升市場(chǎng)運行質(zhì)量，是境外市場(chǎng)的通行做法。
上期所相關(guān)人士向記者表示，投資者對于上期所推出國債作為保證金業(yè)務(wù)呼聲很高，特別是金融類(lèi)機構投資者，可根據其資產(chǎn)管理要求靈活選擇合適的現金債券配比用作期貨交易，為期貨與債券市場(chǎng)的互聯(lián)互通創(chuàng )造了有利條件。
另有市場(chǎng)人士表示，此項業(yè)務(wù)的開(kāi)展，有利于擴大有價(jià)證券作為保證金業(yè)務(wù)的擔保品范圍，有效降低期貨交易資金成本，提高市場(chǎng)效率。從某種程度上來(lái)說(shuō)，將會(huì )帶動(dòng)期貨市場(chǎng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)規模，對期貨市場(chǎng)的發(fā)展具有重大意義。
大有期貨總經(jīng)理助理肖龍告訴記者，由于國債收益的特殊性，這是繼三家期交所后開(kāi)展國債作為保證金業(yè)務(wù)之后的又一次擴充。這項業(yè)務(wù)最大的好處是方便了持有國債的金融機構（尤其是券商）參與商品期貨市場(chǎng)，減少了其現金形式的保證金支出，提高了其國債的使用效率，從而有利于加強期貨公司與券商機構的深度合作。
方正中期研究院國債研究員牛秋樂(lè )向記者表示，國債作為金融市場(chǎng)的基礎金融產(chǎn)品，是機構長(cháng)期資產(chǎn)配置的重要方向之一，該類(lèi)資產(chǎn)往往配置在持有到期賬戶(hù)（HTM）或者可供出售賬戶(hù)（AFS），以長(cháng)期持有為主，在市場(chǎng)上交易的頻率極低。在機構投資中，除了追求更高的收益外，如何降低市場(chǎng)風(fēng)險、提高資金的使用效率是非常重要評價(jià)指標。
牛秋樂(lè )表示，當前國內期貨市場(chǎng)迎來(lái)機構化的重要時(shí)期，在主要期貨交易所推進(jìn)國債期貨沖抵保證金業(yè)務(wù)恰如其時(shí)的解決了機構的迫切需求。通過(guò)國債期貨充抵保證金，可以解鎖期貨市場(chǎng)風(fēng)險對沖的保證金占用、降低資金成本、盤(pán)活現券持倉，為期貨投資者提供更多流動(dòng)性來(lái)源。同時(shí)可以活躍期貨市場(chǎng)，減少套期保值成本，為對沖交易創(chuàng )造更多有利條件；同時(shí)，更有利于國內期貨市場(chǎng)向成熟市場(chǎng)靠攏，拓寬期貨市場(chǎng)保證金來(lái)源，接軌海外投資者入市的交易習慣。
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