10家公司穩定增長(cháng)
本報根據2008年、2009年和2010年年報數據，選取主營(yíng)業(yè)務(wù)總收入、凈利潤(扣除非經(jīng)常性損益)增長(cháng)率平均波動(dòng)在10%~50%之間，且凈利潤增速大于主營(yíng)、總市值大于80億元、去年年底市盈率低于30倍，且今年一季度主營(yíng)收入和凈利潤都在保持增長(cháng)的公司，定義為"穩健成長(cháng)型"。據此篩選出10家公司，分別是：
蘇寧電器(002024.SZ)、廣州友誼(000987.SZ)、中國神華(601088.SH)、
哈藥股份(600664.SH)、塔牌集團(002233.SZ)、航天信息(600271.SH)、
陜天然氣(002267.SZ)、博瑞傳播(600880.SH)、青島啤酒(600600.SH)
瀘州老窖(000568.SZ).
這10家公司過(guò)去三年平均營(yíng)業(yè)收入增速均在13%以上、凈利潤增速則在16%以上；其中，營(yíng)業(yè)收入平均增速最高的是航天信息，達23.83%；凈利潤平均增速最高的則是青島啤酒，達50%。今年一季度，青島啤酒的凈利潤增速也達到45.61%，營(yíng)業(yè)收入增速為26.67%。
從上市時(shí)間來(lái)看，這10家公司上市時(shí)間都較長(cháng)，哈藥股份和青島啤酒在1993年就已上市，上市時(shí)間最久。10家中最"年輕"的上市公司是塔牌集團和陜天然氣，均在2008年上市。
穩定增長(cháng)的同時(shí)，10家公司的股價(jià)也在平穩上升，除了中國神華過(guò)去三年股價(jià)出現大幅下跌外，其他九家公司過(guò)去三年股價(jià)漲幅都在10%以上。根據去年年報數據，10家公司的市盈率在15~28倍之間。
1、青島啤酒：2015年將實(shí)現1000萬(wàn)千升銷(xiāo)量
長(cháng)江證券指出，當前我國啤酒行業(yè)正處于規?；A段后期，行業(yè)集中化速度處在加速上升階段；從啤酒行業(yè)實(shí)際情況來(lái)看，目前各區域小酒廠(chǎng)已被整合完畢，行業(yè)將進(jìn)入大公司并購大公司的后并購階段。
青島啤酒過(guò)去幾年一直以"搬遷擴建和收購兼并"的雙輪驅動(dòng)模式在推進(jìn)公司在全國市場(chǎng)的戰略布局。2008年可轉債募資15億元，截至去年年報使用11.5億元，其中承諾項目青島啤酒第三有限公司，徐州、濟南、日照、成都新建生產(chǎn)項目均已投產(chǎn)。另外，公司一直在重點(diǎn)市場(chǎng)區域內尋找合適的收購兼并目標。2010年9月和12月，公司分別受讓了嘉禾啤酒及銀麥啤酒股權。嘉禾啤酒太原工廠(chǎng)目前產(chǎn)能18萬(wàn)千升，銀麥啤酒主要集中于以臨沂為中心的魯南市場(chǎng)，產(chǎn)能55萬(wàn)千升。
今年一季度，公司實(shí)現啤酒銷(xiāo)量150萬(wàn)千升。其中，主品牌青島啤酒銷(xiāo)量94萬(wàn)千升，高端品種"青島"純生、聽(tīng)裝、小瓶銷(xiāo)量28萬(wàn)千升。公司計劃通過(guò)收購和技改力爭到2015年實(shí)現銷(xiāo)量1000萬(wàn)千升，預計未來(lái)每年產(chǎn)銷(xiāo)量提高10%~15%。
但和其他食品飲料行業(yè)相同，公司也面臨一定成本上升壓力。根據公司2010年一季報數據，公司一季度毛利率為43.7%，較上年同期微增了0.2%。國泰君安指出，一季度使用了部分低價(jià)大麥庫存，成本上升影響并沒(méi)完全體現在報表中。二季度后大麥平均成本將從250美元/噸上升至350美元/噸，成本壓力加大，不過(guò)考慮到提價(jià)和結構調整因素，預計全年毛利率可能小幅下降0.5%~0.8%。
事實(shí)上，作為龍頭企業(yè)青島啤酒完全有能力通過(guò)提價(jià)來(lái)化解成本上升的壓力。青島啤酒2011年1月提高了小瓶青島啤酒價(jià)格4%~5%。青島純生啤酒近期提價(jià)幅度約為8%。
2、哈藥股份：集團資產(chǎn)注入迎來(lái)新契機
"哈藥股份收入規模達到100億以上，已經(jīng)過(guò)了高速增長(cháng)階段，未來(lái)仍將保持穩定增長(cháng)。"興業(yè)證券分析師王晞指出。
公司自1993年上市以來(lái)，收入從23.4億增長(cháng)到125億，年復合增長(cháng)率10.4%，利潤從1.37億增長(cháng)到11.3億，年復合增長(cháng)率13.2%，利潤的增速快于收入，整體表現是前期增長(cháng)快，后期增長(cháng)逐步放緩。2010年醫藥工業(yè)收入68.8億，增長(cháng)5.4%，保持平穩增長(cháng)。醫藥商業(yè)收入約56.5億，增長(cháng)36.4%，2010年公司積極開(kāi)拓第三終端市場(chǎng)、百川醫藥開(kāi)始并表，商業(yè)收入增長(cháng)較快。
此外，公司ROE 始終維持在11%以上(2009年達15.9%)，可謂極少數業(yè)績(jì)能夠長(cháng)期保持良性穩定增長(cháng)、沒(méi)有出現大起大落、相對其規模而言盈利能力突出的大型國有企業(yè)。公司工業(yè)業(yè)務(wù)覆蓋抗生素原料藥及粉針、中成藥、中藥粉針、OTC、保健品、綜合制劑等六大領(lǐng)域，是全國性的品牌普藥公司；醫藥商業(yè)網(wǎng)絡(luò )完善：擁有1000多家連鎖藥店，純銷(xiāo)、批發(fā)、零售業(yè)務(wù)分別約占哈爾濱市份額的80%、66%、76%，是唯一具有全省覆蓋能力的商業(yè)公司，并有望在東北地區進(jìn)一步擴張。
此外，哈藥股份一直延續高分紅的政策，2010年度每10股轉增3股派5.80元，2009年度分配方案是每10股派發(fā)現金4.9元，派息率超過(guò)60%；而2008 年派息率超過(guò)80%。
"公司主力抗生素品種頭孢替安在前輪藥品降價(jià)中價(jià)格降幅較大，會(huì )對公司2011年業(yè)績(jì)形成一定負面影響。"上海某私募基金分析師指出，但公司當前股價(jià)已經(jīng)充分反映了降價(jià)預期，目前動(dòng)態(tài)PE僅有17.5倍，相對安全。"2011年公司最大的看點(diǎn)在于集團資產(chǎn)的注入。"
根據股改承諾，哈藥股份將通過(guò)向大股東定向增發(fā)收購三精制藥44.82%股權和哈藥生物工程100%股權。
"哈藥的收入中40.9%是西藥，中藥占比較低，生物制藥業(yè)務(wù)還沒(méi)有。而近年來(lái)醫藥各子行業(yè)中以中藥飲片和生物制藥兩個(gè)子行業(yè)增速最快，明顯快于其他子行業(yè)，而哈藥具有較大優(yōu)勢的原料藥是增速最慢的子行業(yè)。" 中投證券分析師周銳指出，從治療領(lǐng)域來(lái)看，哈藥過(guò)去業(yè)務(wù)以抗生素為主，在終端市場(chǎng)高速增長(cháng)的心血管、抗腫瘤等領(lǐng)域還缺乏品種，需要加強。"哈藥生物工程恰好彌補了哈藥在這些領(lǐng)域的不足，并且帶領(lǐng)哈藥進(jìn)入高速增長(cháng)的生物制藥領(lǐng)域。未來(lái)兩年，哈藥股份生物制藥增長(cháng)有可能超預期。"
3、廣州友誼：優(yōu)化存量積極擴張
作為國內A股唯一一家純高檔經(jīng)營(yíng)的百貨公司，廣州友誼近3年的營(yíng)業(yè)總收入一直保持平穩增長(cháng)，2008年營(yíng)業(yè)總收入增幅為14.35%、2009年為12.96%、2010年為21.17%。三年對應凈利潤(扣除非經(jīng)常性損益)增幅分別為31.31%、10.69%和17.58%。今年一季度廣州友誼實(shí)現營(yíng)業(yè)收入12.1 億元，同比增長(cháng)27.6%，凈利潤1.2億元，同比增長(cháng)24.2%，略超市場(chǎng)20%的增速預期。
申銀萬(wàn)國指出，廣州友誼目前主力店發(fā)展穩健，新開(kāi)門(mén)店項目如期進(jìn)展。在新店盈利、老店擴容以及奧特萊斯新業(yè)態(tài)三大增長(cháng)引擎的推動(dòng)下，未來(lái)具備強勁的成長(cháng)動(dòng)力。
公司目前擁有6 家門(mén)店，其中2010 年新開(kāi)2 家門(mén)店，分別是8 月開(kāi)業(yè)的廣州友誼環(huán)市東店男士館和11月開(kāi)業(yè)的國金店，均定位于中高檔百貨店。同時(shí)，公司儲備門(mén)店佛山店和長(cháng)隆奧特萊斯店分別有望于2011年和2012年開(kāi)業(yè)。
2011年一季度公司綜合毛利率同比上升0.11個(gè)百分點(diǎn)至22.26%。光大證券認為近期公司外延擴張較為積極，在吸引新的品牌以及打折促銷(xiāo)力度上都會(huì )有所加強，因此預計短期毛利率大幅上升可能性較小。但鑒于公司中高端的定位及較高的客戶(hù)忠誠度，廣州友誼百貨業(yè)務(wù)毛利率歷來(lái)明顯高于同行的百貨毛利率水平，體現了公司對供應商較強的議價(jià)能力。
中金證券還指出，廣州友誼是唯一一家定位中高檔的境內上市百貨公司，如果中高檔商品的進(jìn)口關(guān)稅降低、海外消費轉入國內，廣州友誼將是最典型的受益者。
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