期待十二五開(kāi)局
申銀萬(wàn)國首席宏觀(guān)分析師 李慧勇
經(jīng)過(guò)兩個(gè)季度的調整，中國經(jīng)濟基本回到正常狀態(tài)。展望未來(lái)兩個(gè)季度，從決定中國經(jīng)濟的兩大力量和三大產(chǎn)業(yè)鏈看，今年4季度和明年1季度經(jīng)濟仍將下行。中國經(jīng)濟整固之后將在明年2季度再次明顯回升。推動(dòng)中國經(jīng)濟回升的兩大動(dòng)力：一是房地產(chǎn)市場(chǎng)重新步入良性循環(huán)；二是十二五規劃的全面實(shí)施。
通貨膨脹根本上取決于需求的變化。在經(jīng)濟增速回落、貨幣供給增速總體回落的情況下，通脹失控的可能性不大。不過(guò)考慮到要素價(jià)格改革、農產(chǎn)品價(jià)格上漲等因素，出現通貨緊縮的可能性也不大，今年和明年CPI漲幅將保持在3％左右。
宏觀(guān)調控的目標有三個(gè)尚未達到，宏觀(guān)調控僵局尚難以打破，目前調控仍體現為總體穩定下的結構微調。不過(guò)考慮到經(jīng)濟下行風(fēng)險和實(shí)施十二五的需要，我們認為3-6個(gè)月之內宏觀(guān)調控會(huì )再次放松。
十二五規劃重點(diǎn)是通過(guò)行政管理體制改革、財稅體制改革、資源要素價(jià)格改革、收入分配制度改革、壟斷行業(yè)改革和金融體制改革以及需求結構調整、產(chǎn)業(yè)結構調整、區域結構調整、城鄉結構調整、國民收入分配結構調整、外貿發(fā)展方式調整這六大改革和六大調整實(shí)現轉型和共享，是政府調結構的總體展示，政策扶持的重點(diǎn)是經(jīng)濟增長(cháng)的亮點(diǎn)，也將確認證券市場(chǎng)投資的方向。
基金定量分析的兩個(gè)流派
招商證券基金分析師 王丹妮
基金定量分析方法里有兩個(gè)方法流派，一個(gè)流派是研究時(shí)間序列，用過(guò)去的凈值增長(cháng)率來(lái)做數據模型，來(lái)分辨基金是大類(lèi)自然配置能力好，還是個(gè)股選擇能力好，這個(gè)方法是偏統計、技術(shù)性的分析。另外一部分的研究是分析投資組合，看它什么時(shí)候拿了什么股票，在某個(gè)時(shí)間做了什么樣的變動(dòng)，成本是多少，收益是多少，目前基金都是按季度來(lái)公布投資組合，時(shí)間跨度較大，所以這個(gè)分析方法比較受限?；鹜顿Y難做之處是，外面的人看不出來(lái)基金內部的變動(dòng)，而基金內部的變動(dòng)的因素又特別多，基金經(jīng)理會(huì )改變，投資策略也會(huì )隨著(zhù)投資環(huán)境而發(fā)生變化，基金整個(gè)公司的管理層結構也在變動(dòng)。所有這些變動(dòng)的因素都是我們基金投資人無(wú)法把握也無(wú)法了解的信息。如果要把基金評價(jià)做好，一定要在無(wú)限多變動(dòng)的信息中找到一個(gè)比較穩定、能夠依靠的、持續穩定發(fā)展的因素。我主要選擇兩個(gè)部分：一個(gè)是基金經(jīng)理的投資哲學(xué)，主要投哪類(lèi)股票，如何決定大類(lèi)資產(chǎn)配置，風(fēng)險管理上有什么樣的想法，有什么樣的紀律約束自己不在市場(chǎng)上犯大錯。第二個(gè)方面，是關(guān)于基金的盈利模式，篩選股票的方法，組合配置流程如何，日常如何管理風(fēng)險，是否有特別的資源來(lái)選擇股票，這些都是盈利模式的重要方面。
藍籌估值提供支撐，預期修正帶來(lái)機會(huì )
華寶興業(yè)基金公司研究部總經(jīng)理 王智慧
目前對市場(chǎng)形成壓制的因素主要是物價(jià)上漲是否會(huì )超預期，銀行地產(chǎn)的政策調控，以及部分品種的高估值可能將面臨無(wú)風(fēng)險收益率上升的挑戰。但從另一方面來(lái)說(shuō)，支撐市場(chǎng)向好的因素也將逐漸顯現，十二五規劃綱要出臺和中央經(jīng)濟工作會(huì )議對2011年經(jīng)濟的定調，節能減排限令下部分原材料企業(yè)將面臨量?jì)r(jià)齊升；年底券商策略年會(huì )的召開(kāi)基調可能較為樂(lè )觀(guān)，以及年內美聯(lián)儲的量化寬松政策可能出臺等等，都有望給市場(chǎng)帶來(lái)支撐。
短期內市場(chǎng)對政策調控心態(tài)謹慎，但我們對節后政策預期相對明朗后的行情持相對樂(lè )觀(guān)判斷。目前市場(chǎng)總體動(dòng)態(tài)估值水平處于歷史較低區域，但結構分化極為顯著(zhù)，大盤(pán)藍籌股估值仍然較低，中小盤(pán)股的估值泡沫跡象較為明顯。我們認為市場(chǎng)的風(fēng)格切換將繼續發(fā)生，因此結構方面建議減持漲幅巨大而估值泡沫化的小盤(pán)股，向具有估值優(yōu)勢的一線(xiàn)消費品和地產(chǎn)相關(guān)板塊傾斜，特別是部分原材料品種由于受到節能減排以及經(jīng)濟預期改善等多重因素的支撐，值得重點(diǎn)配置。
結合近期市場(chǎng)的表現，我們提出其它行業(yè)配置線(xiàn)索如下：估值較低的必須消費龍頭可能是攻守兼備品種：如生物醫藥、商業(yè)零售、信息設備、食品飲料、餐飲旅游等；十二五規劃綱要將提出未來(lái)經(jīng)濟轉型的投資方向并會(huì )有各種細項政策陸續出臺，可能會(huì )給相關(guān)板塊帶來(lái)投資機會(huì )；銀行、地產(chǎn)的政策預期明朗化之時(shí)，有可能就是其估值修復時(shí)機。
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