如何投資周期型、防守型和成長(cháng)型股票
投資者不能改變宏觀(guān)經(jīng)濟和股票市場(chǎng)的起起落落，但可以通過(guò)調整自己的選股策略，順應不同的經(jīng)濟和市場(chǎng)狀況。事實(shí)上，股票市場(chǎng)為投資者提供了豐富的，具有不同特征的股票選擇，了解這些股票的“性格”和打法可以讓投資者應對自如，知道在什么時(shí)候該把錢(qián)投到什么地方。
按照經(jīng)濟周期表現對股價(jià)的影響進(jìn)行劃分，所有股票可以歸為三大類(lèi)，一是股價(jià)表現與經(jīng)濟周期相關(guān)性很高的股票，經(jīng)濟的起落與股價(jià)起落基本一致，這類(lèi)股票被稱(chēng)為周期型股票，也是數量最多的股票類(lèi)型；第二種是非周期型股票，既經(jīng)濟繁榮并不能帶動(dòng)其股價(jià)有靚麗表現，而經(jīng)濟減速或衰退也不會(huì )對其股價(jià)構成傷害，所以這類(lèi)股票也被稱(chēng)為防守型股票，是在市況不佳期間投資者規避風(fēng)險的防守型品種；最后一類(lèi)是成長(cháng)型股票，是許多追求高風(fēng)險高回報投資者喜愛(ài)的品種，這類(lèi)股票的業(yè)績(jì)和股價(jià)高增長(cháng)可以長(cháng)期保持，不受經(jīng)濟周期影響，多出現在高科技或新型商業(yè)模式等創(chuàng )造新需求的領(lǐng)域。
（1）周期型股票投資策略
絕大多數行業(yè)和公司都難以擺脫宏觀(guān)經(jīng)濟冷暖的影響。雖然作為新興市場(chǎng)，中國經(jīng)濟預計還要經(jīng)歷20年的工業(yè)化進(jìn)程，在此期間經(jīng)濟高增長(cháng)是主要特征，出現嚴重經(jīng)濟衰退或蕭條的可能性很低，但周期性特征還是存在。中國的經(jīng)濟周期更多表現為GDP增速的加快和放緩，如GDP增速達到12％以上可以視為景氣高漲期，GDP增速跌落到8%以下則為景氣低迷，期間多數行業(yè)都會(huì )感到經(jīng)營(yíng)壓力，一些行業(yè)和公司甚至會(huì )爆發(fā)虧損。
典型的周期性行業(yè)包括鋼鐵、有色金屬、化工等基礎大宗原材料，水泥等建筑材料，工程機械、機床、重型卡車(chē)、裝備制造等資本性商品。當經(jīng)濟高增長(cháng)時(shí)，市場(chǎng)對這些行業(yè)的產(chǎn)品需求也高漲，業(yè)績(jì)改善會(huì )非常明顯，這些行業(yè)的公司股票就會(huì )受到投資者的追捧，而當景氣低迷時(shí)，各行各業(yè)都不再擴大生產(chǎn)，對其產(chǎn)品的需求及業(yè)績(jì)和股價(jià)就會(huì )迅速回落。
此外，一些非必需的消費品行業(yè)也具有鮮明的周期特征，如轎車(chē)、高檔白酒、高檔服裝、奢侈品、以及航空、酒店等旅游業(yè)，人們收入增長(cháng)放緩及對預期收入的不確定都會(huì )直接減少對這類(lèi)非必需商品的消費。金融服務(wù)業(yè)（保險除外）由于與工商業(yè)和居民消費密切相關(guān)，也有顯著(zhù)的周期特征。
上述這些周期型行業(yè)占據股票市場(chǎng)的主體，其業(yè)績(jì)和股價(jià)因經(jīng)濟周期更迭而起落，因此經(jīng)濟周期就成為主導牛市和熊市的根本原因。
投資周期型行業(yè)股票的關(guān)鍵就是對時(shí)機的把握，如果你能在周期觸底反轉前介入，會(huì )獲得最為豐厚的投資回報，但如果在錯誤的時(shí)點(diǎn)，如周期到達頂端時(shí)再買(mǎi)入，則會(huì )遭遇嚴重的損失，可能需要煎熬5年，甚至10年的漫長(cháng)等待才能迎來(lái)下一輪復蘇和高漲。
雖然預測經(jīng)濟什么時(shí)候達到頂峰和谷底如同預測下一場(chǎng)戀愛(ài)會(huì )在什么時(shí)間地點(diǎn)發(fā)生和結束一樣困難，但在實(shí)踐中還是總結出一些行之有效的方法和思路，可以讓投資者有所準備。
其中利率是把握周期型股票入市時(shí)機最核心的因素。當利率水平低位運行或持續下降時(shí)，周期型股票表現會(huì )越來(lái)越好，因為低利率和低資金成本可以刺激整體經(jīng)濟的增長(cháng)，鼓勵各行各業(yè)擴大生產(chǎn)和需求。相反，當利率水平逐漸抬高時(shí)，周期性行業(yè)因為資金成本上升就失去了擴張的意愿和能力，周期型股票表現就會(huì )越來(lái)越差。
投資者需要注意的是，當央行剛剛開(kāi)始減息的時(shí)候，通常還不是介入周期型股票的最佳時(shí)機，這時(shí)候往往是經(jīng)濟景氣最低迷，有些積重難返，最初的幾次減息還見(jiàn)不到效果，周期型股票還會(huì )維持一段時(shí)間跌勢，只有在連續多次減息后周期型行業(yè)和股票才會(huì )重新煥發(fā)活力。同理，當央行剛剛開(kāi)始加息的時(shí)候，也不必急于離場(chǎng)，政府只是在抑制經(jīng)濟過(guò)熱的勢頭，周期型行業(yè)和股票還會(huì )繼續一段好時(shí)光，只有在利率水平不斷上升接近前期高點(diǎn)時(shí)，周期性行業(yè)才會(huì )明顯感到壓力，也是投資者開(kāi)始考慮轉變風(fēng)向的時(shí)候。
市盈率對于投資周期型股票往往會(huì )有誤導作用，低市盈率的周期型股票不代表其有投資價(jià)值，相反，高市盈率也不一定是高估。以鋼鐵股為例，在景氣低迷階段其市盈率只能維持個(gè)位數，如果投資者將其與市場(chǎng)平均水平對比認為“便宜”，買(mǎi)入后要面對的可能是漫長(cháng)的等待，會(huì )錯過(guò)其他機會(huì )甚至還將遭遇進(jìn)一步虧損，國內鋼鐵股市盈率最低要到5倍以下。而在景氣高漲期，如2004年上半年，鋼鐵股市盈率可以達到20倍以上，那個(gè)時(shí)候如果看到市盈率不斷走高而不敢買(mǎi)入鋼鐵股就會(huì )錯過(guò)一輪行情。
由于對利潤波動(dòng)不敏感，相對于市盈率，市凈率可以更好的反映業(yè)績(jì)波動(dòng)明顯的周期型股票的投資價(jià)值，尤其對于那些資本密集型的重工行業(yè)。當股票總市值低于凈資產(chǎn)，既市凈率低于1時(shí)，通?？梢苑判馁I(mǎi)入，不論是行業(yè)還是股價(jià)都有復蘇的征兆。
在整個(gè)經(jīng)濟周期下，不同行業(yè)的周期表現還有所差異。在經(jīng)濟由低谷剛剛開(kāi)始復蘇時(shí)，石化、建筑施工、水泥、造紙等基礎行業(yè)會(huì )最先受益，股價(jià)表現也會(huì )提前啟動(dòng)。在隨后的復蘇增長(cháng)階段，機械設備、周期性電子產(chǎn)品等資本性商品和零部件行業(yè)表現最好，投資者可以換擋買(mǎi)入相關(guān)股票。在經(jīng)濟景氣的最高峰，商業(yè)一片繁榮，這時(shí)的主角就是非必需的消費品，如轎車(chē)、高級服裝、百貨、消費電子產(chǎn)品和旅游等行業(yè)，換入這類(lèi)股票可以享受最后的盛宴。在一輪經(jīng)濟周期里，配置不同階段受益最多的行業(yè)股票可以讓投資回報最大化。
最后，在挑選那些即將迎來(lái)行業(yè)復蘇的股票時(shí)，對比一下這些公司的資產(chǎn)負債表可以幫助你找到表現最好的股票。那些資產(chǎn)負債表強健，相對現金寬裕的公司在行業(yè)復蘇初期會(huì )有更強的擴張能力，股價(jià)表現通常也會(huì )更為搶眼。
（2）防守型股票投資策略
顧名思義，防守型股票就是在經(jīng)濟周期陷于低谷，股票市場(chǎng)持續下跌或因前景不明朗大幅震蕩時(shí)投資者用來(lái)規避風(fēng)險的品種。這類(lèi)股票之所以具有防守能力是因為其所在行業(yè)很少受到經(jīng)濟不景氣和宏觀(guān)經(jīng)濟政策的影響，當周期型行業(yè)因需求疲軟導致利潤滑坡時(shí)，防守型行業(yè)還能維持原有的利潤，是市況不佳時(shí)投資者的避風(fēng)港。
典型的防守型行業(yè)是公用事業(yè)，如供水、供電、供熱等行業(yè)。需要提示的是，目前中國電力需求80％以上來(lái)自于工商企業(yè)，只有10％左右來(lái)自穩定的居民用電，因此電力行業(yè)的表現也會(huì )受到經(jīng)濟周期的影響，防守特征相對并不明顯。
另一類(lèi)防守型行業(yè)是食品、日用消費品等居民生活必須消費的商品和服務(wù)，比如不論經(jīng)濟冷暖，當家中燈管不亮時(shí)，都需要購買(mǎi)佛山照明（000541）的燈管來(lái)更換。此外醫藥行業(yè)也具有防守特征，生病就要吃藥，人們不會(huì )因為GDP增速下降了2個(gè)百分點(diǎn)而減少感冒藥的消費。
由于防守型股票數量相對較少，在經(jīng)濟和股市低迷階段，它們成為投資者扎堆避險的地方，估值水平會(huì )上升，是在熊市中可以賺到錢(qián)或將損失降到最低的投資品種。但當經(jīng)濟開(kāi)始復蘇，股市走牛的時(shí)候，沒(méi)有人會(huì )想到防守型股票，其表現就會(huì )落后大市。
在中國情況有所不同的是，一些防守型行業(yè)的公司股票也可以提供成長(cháng)型股票的回報，這類(lèi)公司通過(guò)持續不斷的兼并收購或擴大產(chǎn)能實(shí)現長(cháng)時(shí)間的業(yè)績(jì)增長(cháng)。
（3）成長(cháng)型股票投資策略
大多數股票都難以在市場(chǎng)低迷時(shí)有上佳表現，即便是防守型股票通常也只是相對大盤(pán)較強，也很難獲得絕對回報，但成長(cháng)型股票即便在熊市中也能年復一年創(chuàng )造業(yè)績(jì)和股價(jià)的成長(cháng)，當市場(chǎng)環(huán)境轉好時(shí)，表現會(huì )更加突出。它們的業(yè)績(jì)和股價(jià)上漲通?？梢钥缭蕉鄠€(gè)經(jīng)濟和股市周期。
成長(cháng)型股票能夠有此本領(lǐng)是因為公司找到了需求不斷擴大的新產(chǎn)品或業(yè)務(wù)，競爭對手相對較少，而需求隨著(zhù)產(chǎn)品和服務(wù)的不斷成熟而逐漸爆發(fā)，因此成長(cháng)型股票多出現在高科技領(lǐng)域，如美國的微軟公司通過(guò)開(kāi)創(chuàng )計算計操作系統，其業(yè)績(jì)和股價(jià)創(chuàng )造了連續20年的高增長(cháng)。
此外，在傳統行業(yè)中，一些公司由于開(kāi)創(chuàng )了新的業(yè)務(wù)模式，也找到了廣闊的業(yè)務(wù)擴張空間，如攜程網(wǎng)在國內成熟又混亂的定票定房市場(chǎng)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)結合線(xiàn)下模式開(kāi)創(chuàng )了新的“藍海”，未來(lái)還有大片市場(chǎng)份額等待它們去收獲。由于目前國內在科技領(lǐng)域的創(chuàng )新能力還相對較弱，A股市場(chǎng)上的成長(cháng)型股票更容易出現在對傳統行業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)行改造創(chuàng )新的領(lǐng)域。
但是，成長(cháng)型股票看上去很美，卻不是每個(gè)人都適合參與。首先，理解這些新業(yè)務(wù)模式和技術(shù)要求很強的專(zhuān)業(yè)背景，投資者如果看不懂這些公司的業(yè)務(wù)，就很難作出正確的投資判斷；其次，成長(cháng)型公司規模相對較小，其產(chǎn)品和技術(shù)還在不斷完善，而市場(chǎng)需求也需要培育，沒(méi)有人能保證它們一定會(huì )大獲成功，所以投資成長(cháng)型股票要承擔額外的不確定性風(fēng)險，屬于高風(fēng)險高回報的投資風(fēng)格。
總結
周期型股票是順勢而為的投資品種，買(mǎi)入并長(cháng)期持有不是最聰明的策略。防守型股票是市況不佳時(shí)的選擇，與周期型股票形成互補。而成長(cháng)型股票帶給投資者的回報最多，但也要相應承擔更大的風(fēng)險，是風(fēng)險承受能力較強和有專(zhuān)業(yè)背景的投資者可以深度介入的品種。
股票市場(chǎng)中的行業(yè)五花八門(mén)，了解各個(gè)典型行業(yè)的周期或非周期型特征只是表面功夫，更重要的是掌握辯別本質(zhì)的本領(lǐng)。簡(jiǎn)單的說(shuō)，提供生活必需品的行業(yè)就是非周期性行業(yè)，提供生產(chǎn)生活非必需品的就是周期性行業(yè)，不排除在一些典型的周期性行業(yè)出現個(gè)別非周期型或成長(cháng)型股票的事例，所以只有靈活運用、個(gè)案分析才能取得理想的投資效果。
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