最遭人恥笑的沖突發(fā)生在政府部門(mén)與部門(mén)之間。當央行加息的時(shí)候，財政部說(shuō)提高證券交易印花稅是謠言；當財政部提高證券交易印花稅的時(shí)候，央行說(shuō)要大力發(fā)展資本市場(chǎng)；當國資局寄希望股市活躍而實(shí)現國有企業(yè)資源整合的時(shí)候，央行說(shuō)要警惕資產(chǎn)價(jià)格泡沫；當公眾因此關(guān)注央行對股市發(fā)展持何種態(tài)度的時(shí)候，有高官說(shuō)：“股市不歸我管”；當證監會(huì )指出當前股市發(fā)展勢頭總體良好的時(shí)候，不斷有政府官員出面大談股市泡沫；當財政部再次辟謠資本利得稅的時(shí)候，證監會(huì )官員在境外表示中國遲早要開(kāi)征資本利得稅……人們不禁要問(wèn)，面對政府各部門(mén)及其官員之間的這種非?；靵y的表態(tài)以及相應的政出多門(mén)，投資者究竟該如何應對呢？坦率地說(shuō)，今年以來(lái)市場(chǎng)上來(lái)自政府的聲音的確雜亂無(wú)章，令投資者琢磨不透，而且出奇般地目不暇接。我倒不是說(shuō)誰(shuí)比較不聰明，但三個(gè)傻瓜湊一起提出的問(wèn)題，再多的聰明人也回答不了。
最令人厭惡的沖突發(fā)生在外資與內資之間。外資機構在本次股災當中所扮演的角色可謂路人皆知。它們一方面在大肆散布泡沫論上竭盡輿論鼓噪之能事，另一方面卻在擴大QFII額度上動(dòng)用外國政治勢力瘋狂脅迫我國政府就范。不言而喻，那些天天喊著(zhù)中國股市泡沫要破滅的人，恰恰是對中國股市垂涎三尺的人。這讓我聯(lián)想到了當年的日本股市。雖然當年的日本股市有許多教訓值得我們汲取，但在對待外資入市問(wèn)題上，必須承認，日本政府的表現很值得我們學(xué)習。自日本1964年加入經(jīng)合組織之后，外資對日本政府不開(kāi)放本國市場(chǎng)的政策予以一波強于一波的攻擊，其目的同樣是要分享那時(shí)日本經(jīng)濟高速增長(cháng)的果實(shí)。然而，論及外國人對日本股市的持股比例，在日本股市隨后一連3個(gè)波次的上漲行情當中，也是自1949年重建日本股市之后漲幅最大的第3、第4、第5波上漲過(guò)程當中，僅僅從1963年的2.1%提升到1989年的3.9%。換言之，當年的日本股市并沒(méi)有讓外資的陰謀得逞。對比之下，如今發(fā)生在中國股市的外資與內資之間的利益角逐實(shí)在令人厭惡。一個(gè)小小的回合，而且按照某些官員的說(shuō)法還算不上是正式的談判，就讓QFII的入市額度提高了200％，并同時(shí)放寬了外資對國內政權公司持股比例的限制。
最莫名其妙的沖突發(fā)生在機構與散戶(hù)之間。老資格的國內投資者都知道，一只股票的籌碼從分散到集中的過(guò)程往往是價(jià)格上漲的過(guò)程，而股價(jià)下跌的過(guò)程通常對應的是股票籌碼從集中到分散的過(guò)程。推而論之，等待一個(gè)高散戶(hù)持股比例市場(chǎng)的應當是不斷上漲的趨勢。對此，日本股市也提供了相當有力的證據。據東京證券交易所提供的數據，日本股市個(gè)人的持股比例1949年為69.1%，1964年日本加入經(jīng)合組織時(shí)為44.8%，1971年日元開(kāi)始大幅升值時(shí)為37.2%，1985年“廣場(chǎng)協(xié)定”之后為25.2%，1989年日本股市創(chuàng )歷史最高時(shí)為22.6%。莫名其妙的是，偏偏中國股市在散戶(hù)持股比例大幅上升后并理應隨機構投資者隊伍不斷壯大而開(kāi)始逐步下降的時(shí)候，由于眾所周知的原因發(fā)生了災難性的持續大幅下跌。這不能不讓散戶(hù)投資者認為，這次股災是針對散戶(hù)的集體屠殺。亦有報道稱(chēng)，確實(shí)有個(gè)別機構在此次股災之前有所謂“精準減持”的現象。無(wú)論如何，通過(guò)人為制造股市下跌來(lái)為發(fā)展機構投資者隊伍創(chuàng )造條件是不能接受的。
最不該發(fā)生的沖突發(fā)生在違反與守法之間?；鸾?jīng)理、證券公司和上市公司高管等證券從業(yè)人員及其關(guān)聯(lián)方不得利用信息優(yōu)勢買(mǎi)賣(mài)股票或從事內幕交易，這早在中國股市草創(chuàng )時(shí)期就已經(jīng)非常明確了，并在許多年前引入市場(chǎng)禁入制度時(shí)做了更加清晰的界定。但是，近期曝光的一系列案件向公眾揭示了這樣一項事關(guān)股市“三公原則”的重要游戲規則著(zhù)實(shí)被當事人當成了兒戲。人們所看到的是，守法投資者的利益被違法者所鼠竊、所侵害。更糟糕的是，當這種社會(huì )性侵害事件發(fā)生后，監管機構以及司法部門(mén)應有的社會(huì )救濟行動(dòng)并沒(méi)有立即啟動(dòng)，以至于在“延誤是公平的大敵”這個(gè)問(wèn)題上屢屢出錯。還需要對該等違反行為客氣嗎？還需要再出臺什么更加嚴格的制度才能制止該等嚴重損害廣大公眾投資者利益的卑劣行為嗎？這使人聯(lián)想到有國內小學(xué)曾經(jīng)有“男老師不得猥褻女生”這一極其荒唐的規定。
最根深蒂固的沖突發(fā)生在投資與投機之間。受固有的初級市場(chǎng)風(fēng)險程度大于成熟市場(chǎng)的影響，加上市場(chǎng)制度曾不夠完善，以及股票市場(chǎng)知識普及和市場(chǎng)監管力度不夠，中國股市的投機風(fēng)氣曾頗為彌漫。稍加留意就不難發(fā)現，在6個(gè)月之前的本輪牛市上漲過(guò)程中，市場(chǎng)基本上遵循了績(jì)優(yōu)和成長(cháng)性并重的投資理念。只是到了年初特別是春節過(guò)后，這種理性的格局開(kāi)始被非理性的、僅僅為了博取差價(jià)而不是為了分享上市公司業(yè)績(jì)增長(cháng)果實(shí)的投機格局逐步取代。我早就說(shuō)過(guò)，績(jì)差股瘋長(cháng)只能過(guò)早斷送了本輪中國牛市。到如今，我想提醒那些一度沉湎于績(jì)差股的投資者注意，出于漲跌幅限制的原因，現在正是底部換籌的絕好機會(huì )。趕緊賣(mài)出績(jì)差股，換持績(jì)優(yōu)股吧！過(guò)了這個(gè)村恐怕真的就沒(méi)這個(gè)店了。
最琢磨不透的沖突發(fā)生在經(jīng)濟學(xué)派之間。值得注意的是，當外資勢力大肆叫賣(mài)中國股市泡沫論的時(shí)候，它們所遵循的經(jīng)濟學(xué)原理其實(shí)是不適合中國這個(gè)發(fā)展中人口大國的貨色。進(jìn)一步說(shuō)，并不是依據所有經(jīng)濟學(xué)派的理論都可以得出中國股市泡沫化的結論。比如說(shuō)，按照凱恩斯主義經(jīng)濟學(xué)原理，中國經(jīng)濟目前的首要課題就不是限制投資，而是擴大投資，包括以新技術(shù)淘汰落伍技術(shù)，以節能設備淘汰高耗能設備，以有效供給淘汰弱效供給等等，用以滿(mǎn)足日漸增長(cháng)的國民需求。其中，股票投資也是擴大全社會(huì )固定資產(chǎn)投資的一條途徑。當然，依據我所推崇的陳云經(jīng)濟學(xué)，幾乎可以得出與凱恩斯經(jīng)濟學(xué)同樣的結論，而且更加符合中國實(shí)際。
在很大程度上，當前令人痛心的尚不是投資者利益上所蒙受的重大損失，而是中國股市前所未有的不和諧。必須承認，該等不和諧對于恢復投資者信心與股市的正常秩序，是莫大的障礙。毋庸置疑，如何重建股市和諧，是對如此不和諧的股市負有責任的政府必須深思熟慮且非常緊迫的任務(wù)。
那么，政府究竟該如何重建股市和諧？用老子《道德經(jīng)》的話(huà)概括地說(shuō)：多言數窮，希言自然。詳細內容請關(guān)注我的下一篇文章。
我受邀在“投資百科網(wǎng)”開(kāi)設“清議提問(wèn)”專(zhuān)欄，每周一提供一個(gè)涉及經(jīng)濟和股票投資的探討話(huà)題，周五與諸位總結交流。本周話(huà)題為“市凈率可以作為選股依據嗎？”（點(diǎn)擊參與討論），歡迎前往論道。
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