應展宇
[1]20世紀90年代以來(lái)，中小企業(yè)在經(jīng)濟運行中的一些獨特功能，如充當經(jīng)濟增長(cháng)引擎、創(chuàng )造就業(yè)機會(huì )以及優(yōu)化調整產(chǎn)業(yè)結構等等為中國各界所認可。中小企業(yè)發(fā)展問(wèn)題在中國得到了前所未有的關(guān)注和重視。但由于中國當前獨特的體制、機制和政策等因素制約，中小企業(yè)發(fā)展面臨著(zhù)許多企業(yè)自身難以克服的經(jīng)濟、制度以及法律等方面的矛盾和問(wèn)題。在這些難題中，作為一個(gè)世界性的難題，融資問(wèn)題更是首當其沖，成為舉國上下高度關(guān)注的一個(gè)問(wèn)題。
一、中國中小企業(yè)融資：現狀、問(wèn)題及成因
（一）中國中小企業(yè)融資結構現狀分析
為了對中國中小企業(yè)的融資困境有所了解，我們有必要對現有中小企業(yè)融資結構有所了解?？紤]到目前中國正規金融統計中很少有按照企業(yè)規模與貸款分類(lèi)的統計，因此我們只能在僅有一些總體統計上借助一些典型調查，對中國中小企業(yè)融資狀況做一大致描述。
1、總體數據
在中國現有正規經(jīng)濟統計中，僅有按照1988年標準對國有及規模（年銷(xiāo)售500萬(wàn)）以上工業(yè)企業(yè)按實(shí)物產(chǎn)量反映的生產(chǎn)能力和固定資產(chǎn)原值進(jìn)行的大、中、小的分類(lèi)。表1、圖1列示了不同規模企業(yè)的資金來(lái)源結構狀況。
表1 1995-2002年不同規模國有及規模以上企業(yè)資金來(lái)源結構 單位：%
流動(dòng)負債
長(cháng)期負債
所有者權益
資產(chǎn)負債率
流動(dòng)負債占債務(wù)比
長(cháng)期負債占長(cháng)期資金比
95-01
02
95-01
02
95-01
02
95-01
02
95-01
02
95-01
02
大型企業(yè)
37.7
38.9
22.3
18.4
40.0
43.7
60.0
56.3
62.8
67.3
35.8
29.6
中型企業(yè)
51.1
47.7
18.6
16.1
30.3
36.2
69.7
63.8
73.3
74.7
38.0
30.8
小型企業(yè)
52.5
49.1
14.5
11.4
33.0
39.5
67.0
60.5
78.4
81.2
30.5
22.4
資料來(lái)源：《中國統計年鑒》1996-2003，其中1995-1996統計口徑是全部獨立核算工業(yè)企業(yè)，1997-2002是國有及規模以上非國有工業(yè)企業(yè)。表中95-01列示的是7年的均值，而02列示的是2002年的數值。
圖1 1995-2002年中國中小企業(yè)資金結構變動(dòng)狀況
2、典型調查
（1）2003年，世界銀行國際金融公司曾對中國四川省3個(gè)城市中小企業(yè)的資金來(lái)源結構狀況做過(guò)一項典型調查。結果如表2所示：
表2 2002年四川省3城市中小企業(yè)資金來(lái)源結構狀況
內部
銀行
親友
商業(yè)信用
其他
創(chuàng )業(yè)投資基金
股權
融資租賃
固定資產(chǎn)投資
小企業(yè)
83.3
6.0
6.2
1.6
0.4
0.4
中型企業(yè)
77.7
9.7
2.2
3.7
2.5
3.0
平均
82.2
6.63
5.94
2.06
0.93
0.9
1.0
0.57
流動(dòng)資金
內部
銀行
親友
商業(yè)信用
其他
非正規融資
小企業(yè)
80.4
7.2
5.7
3.1
1.4
0.2
中型企業(yè)
70.9
17.7
2.1
4.3
2.2
0.9
平均
78.1
9.65
5.07
3.25
1.57
0.85
資料來(lái)源：世界銀行國際金融公司中國項目開(kāi)發(fā)中心。樣本為成都、綿陽(yáng)、樂(lè )山三地按照超額隨機抽樣方法產(chǎn)生的601家中小企業(yè)，其中小企業(yè)461家，中型企業(yè)132家，行業(yè)分布為制造業(yè)234家，服務(wù)業(yè)79家，商業(yè)44家，建筑業(yè)26家，其他26家。調查截止時(shí)間為2002年12月31日。
（2）中國人民銀行上海分行對轄區內浙江、福建兩省300戶(hù)中小企業(yè)的問(wèn)卷調查顯示：到2002年9月底，①銀行貸款在企業(yè)外部融資來(lái)源中所占的比重達到了58%，且企業(yè)規模越大，銀行貸款占比越高；②約11%的企業(yè)有過(guò)內部集資，約8%的企業(yè)利用過(guò)民間借貸，其中資產(chǎn)規模低于500萬(wàn)的小企業(yè)，職工集資與民間借貸資金占16%；③短期資金40%源于供應商或合資、合作伙伴的商業(yè)信用；④企業(yè)資本金主要來(lái)自?xún)炔考Y與非正規民間借貸，其中內部集資占25%，民間借貸占14%，其余來(lái)自業(yè)主及主要創(chuàng )業(yè)者的內部自籌資金。
（3）中國人民銀行武漢分行對轄區內的贛鄂湘3省5市178家中小企業(yè)的問(wèn)卷調查顯示：2001年1月至2002年8月，在國有及改制后集體所有制中小企業(yè)的凈增資金來(lái)源中：①各種借款占48%，其中向銀行借款占借款總額的94%，在企業(yè)全部債務(wù)中，銀行貸款占55%；②外部權益性融資僅占17%，依靠利潤補充資本金占5%；③內部集資困難，僅占2%。
（4）1999年，國際金融公司對中國北京、成都、順德與溫州四個(gè)地區的600家私營(yíng)企業(yè)融資結構進(jìn)行了調查。調查結果如表3所示：
表3 1999年中國北京、成都、順德、溫州四地私營(yíng)企業(yè)融資結構
內源融資
銀行貸款
非金融機構
其他
運營(yíng)年限
< 3 年
3-5 年
6-10 年
> 10 年
所有公司
92.4
92.1
89.0
83.1
90.5
2.7
3.5
6.3
5.7
4.0
2.2
0.0
1.5
9.9
2.6
2.7
4.4
3.2
1.3
2.9
資料來(lái)源: Neil Gregory, Stoyan Tenev, and Dileep M. Wagle, 2000, China‘s Emerging Private Enterprises: Prospects for the New Century (Washington: International Finance Corporation).
3、中國中小企業(yè)融資狀況：基本判斷
借助于上述總體數據及典型調查，我們可大致勾勒一下中國中小企業(yè)融資的基本狀況：（1）中小企業(yè)融資渠道狹窄，其目前發(fā)展主要依靠自身內部積累，即中小企業(yè)內源融資比重過(guò)高，外源融資比重過(guò)低；
[2]（2）銀行貸款是中小企業(yè)最重要的外部融資渠道，但銀行主要提供的是流動(dòng)資金以及固定資產(chǎn)更新資金，而很少提供長(cháng)期信貸；（3）親友借貸、職工內部集資以及民間借貸等非正規金融在中小企業(yè)融資中發(fā)揮了重要作用，但由于各地經(jīng)濟發(fā)展水平以及民間信用體系建設的差異，非正規金融在江浙、中西部地區發(fā)育程度差異極大；（4）中小企業(yè)普遍缺乏長(cháng)期穩定的資金來(lái)源——不僅權益資金的來(lái)源極為有限，而且很難獲得長(cháng)期債務(wù)的支持；（5）資產(chǎn)規模是決定企業(yè)能否獲得銀行借貸以及長(cháng)期債務(wù)資金的決定性因素。
（二）中國中小企業(yè)融資困境的成因
從中國中小企業(yè)融資現狀的分析可以看出，“融資難”已經(jīng)成了制約中國中小企業(yè)發(fā)展的嚴重“瓶頸”之一。
[3]而這種狀況的形成主要是中小企業(yè)自身與金融體系特點(diǎn)相沖突的一般因素與源自中國體制轉規時(shí)期經(jīng)濟與金融發(fā)展不相適應的特殊因素共同作用的結果：
1、一般原因
就一般因素而言，主要是與其他企業(yè)相比，銀行等外部投資者對中小企業(yè)的融資時(shí)必須考慮其四個(gè)特點(diǎn)：（1）經(jīng)營(yíng)易受外部環(huán)境的影響，或者說(shuō)企業(yè)存續的變數大、風(fēng)險大；（2）實(shí)物資產(chǎn)少且一般流動(dòng)性差，負債能力極為有限；（3）類(lèi)型多，資金需求一次性量小、頻率高，導致融資復雜性加大，融資的成本和代價(jià)高；（4）信息透明度極低，進(jìn)而與金融機構之間的信息不對稱(chēng)問(wèn)題非常嚴重。顯然，這幾個(gè)特點(diǎn)直接決定了中小企業(yè)融資是一種極為特殊的金融活動(dòng)，進(jìn)而中小企業(yè)融資難也就構成了一個(gè)世界性的經(jīng)濟現象。
就目前的中國而言，在這些問(wèn)題中最大的障礙就是中小企業(yè)在申請貸款時(shí)無(wú)力提供必要的抵押品——鑒于在中國在內的絕大部分發(fā)展中國家，不動(dòng)產(chǎn)（real estate assets）幾乎是實(shí)踐中惟一被銀行等貸款機構認可的抵押物，而中國目前仍然實(shí)行土地國家所有與集體所有的制度，導致很多私有企業(yè)并不擁有可用做抵押的土地使用權或房屋建筑。
2、特殊原因
就特殊因素而言，主要是指的是在中國當前這樣一個(gè)國有銀行主導的金融體系中：（1）由于中國的商業(yè)銀行體系，尤其是作為主體的四大國有商業(yè)銀行正處于轉型之中，遠未真正實(shí)現市場(chǎng)化與商業(yè)化，為了防范金融風(fēng)險，國有商業(yè)銀行近年來(lái)實(shí)際上轉向了面向大企業(yè)、大城市的發(fā)展戰略，在貸款管理權限上收的同時(shí)撤并了大量原有機構，客觀(guān)上導致了對分布在縣域的中小企業(yè)信貸服務(wù)的大量收縮；（2）由于資金來(lái)源以及自身經(jīng)營(yíng)能力有限，加之市場(chǎng)定位不清，中國現有的股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行和城鄉信用社目前發(fā)展戰略的重點(diǎn)在于與國有商業(yè)銀行競爭，爭奪城市的大企業(yè)，客觀(guān)上減少了對中小企業(yè)的融資；（3）雖然近年來(lái)中國的利率市場(chǎng)化進(jìn)程有了實(shí)質(zhì)性的推進(jìn)，但總體上看，中國人民銀行對商業(yè)銀行的存貸款利率仍然擁有較為直接的控制權，進(jìn)而在目前的政策下，即使銀行的中小企業(yè)貸款利率有相當幅度的上浮權利（過(guò)去是30%，現在是70%），但這種上浮在相當程度上還無(wú)法彌補其風(fēng)險，只能通過(guò)設置“補償性余額”、收取違約延期支付費用等等彌補這種風(fēng)險。顯然，這些措施導致了額外的交易成本，且對中小企業(yè)而言帶有較大的歧視性；（4）中國銀行運做的市場(chǎng)化程度有限，中小企業(yè)在申請貸款時(shí)面臨的程序、過(guò)程極為煩瑣，耗時(shí)長(cháng)久，造成中小企業(yè)獲得信貸融資隱性成本極高；（5）票據市場(chǎng)、應收帳款融資、保理以及融資租賃等主要面向中小企業(yè)客戶(hù)的融資工具及其市場(chǎng)極為落后；（6）隨著(zhù)國有中小企業(yè)大規模改制的推進(jìn)，中小企業(yè)逃廢銀行債務(wù)的現象愈演愈烈；（7）由于認識上的障礙及金融監管力量的薄弱，中國非正軌金融發(fā)展的環(huán)境極為嚴峻；（8）金融體制“雙軌變革”產(chǎn)生的所有制歧視，使得現有中小企業(yè)主體——大量的民營(yíng)企業(yè)無(wú)法獲得應有的融資支持。
二、中國現行中小企業(yè)融資促進(jìn)政策的執行狀況
20世紀90年代中期開(kāi)始，為了一定程度上緩和中小企業(yè)融資難的狀況，中國政府采取了一系列旨在促進(jìn)、支持中小企業(yè)融資的政策安排。這些政策的實(shí)施雖取得了一定效果，但由于到目前為止中國中小企業(yè)融資體系和資金扶持政策尚處于起步階段，加之中國常見(jiàn)的政策多變且政出多門(mén)所導致融資渠道和政策體系建設完整性和系統性的缺乏以及政府扶持政策的作用對象針對性或重點(diǎn)的模糊，中國中小企業(yè)的融資“瓶頸”問(wèn)題依舊非常嚴重。
（一）中小企業(yè)（銀行）信貸
增強銀行的中小企業(yè)信貸發(fā)放動(dòng)機，增加中小企業(yè)銀行融資的可得性是中國目前最主要的政策取向。為了實(shí)現這一目的，中國政府采取了雙重措施：一方面是大力推進(jìn)現有中國商業(yè)銀行內部機構以及業(yè)務(wù)變革，另一方面則是建設、強化信用擔保體系，為中小企業(yè)信貸的擴張構建一個(gè)政策性外部支撐體系。
1、針對銀行體系的中小企業(yè)信貸促進(jìn)政策
在中國現有的金融機構體系中，雖然也存在一些中小金融機構，如股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、城市信用社以及農村信用社等等，在中小企業(yè)發(fā)展中起到了一定作用，但要么象股份制商業(yè)銀行那樣定位失當，盲目與國有大商業(yè)銀行爭奪大客戶(hù)，要么象城市商業(yè)銀行、城市信用社那樣由于歷史、體制轉軌以及管理上的原因，目前不僅不良資產(chǎn)比例極高，且很少真正實(shí)現了經(jīng)營(yíng)機制的轉換，均無(wú)法在中小企業(yè)發(fā)展中發(fā)揮更大的作用。正是基于此，為支持中小企業(yè)發(fā)展，中國人民銀行近年來(lái)采取了一系列有針對性的具體措施——在1998年6月的《加強對中小企業(yè)信貸服務(wù)的通知》中，人民銀行就要求各商業(yè)銀行成立了中小企業(yè)信貸部，并先后三次提高中小企業(yè)貸款利率上浮的幅度以增強銀行貸款的風(fēng)險管理能力（2004年1月1日起可在基準貸款利率上上浮70%），鼓勵銀行開(kāi)展中小企業(yè)信貸工作。
應該說(shuō)，這些政策取得了一定的效果——截至2003年6月末，中國中小企業(yè)貸款余額6.1萬(wàn)億元，占全部企業(yè)貸款余額的51.7%，同比提高0.7個(gè)百分點(diǎn)；中小企業(yè)新增貸款6558億元，占全部企業(yè)新增貸款的56.8%，比同期大型企業(yè)新增貸款占比高出28.2個(gè)百分點(diǎn)。但問(wèn)題是，對于中小企業(yè)而言，這種以大國有銀行為主體的融資制度安排存在巨大的信息與交易成本，費用高昂，進(jìn)而這種帶有一定政策性支持的銀行信貸的發(fā)放對象目前主要仍是一些達到一定資產(chǎn)規模并有較高信用等級的中小企業(yè)，無(wú)法真正覆蓋整個(gè)中小企業(yè)群體。
2、構建中小企業(yè)信用擔保體系
構建并逐步規范、完善中國中小企業(yè)信用擔保體系是近年來(lái)中國政府在解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題上的主要著(zhù)力點(diǎn)。
（1）概況。從1999年試點(diǎn)開(kāi)始到現在，中國已有30個(gè)省、自治區、直轄市開(kāi)展省級或市級中小企業(yè)信用擔保體系試點(diǎn)，初步構建了一個(gè)覆蓋全國的中小企業(yè)信用擔保體系——截止2002年12月底，全國共有擔保公司848家（其中完全由政府出資或由政府參與出資的擔保機構占70%以上），注冊資金183.72億元，可用擔保資金242.33億元。如就全國中小企業(yè)信用擔保體系試點(diǎn)來(lái)看，截止2003年12月，列入試點(diǎn)范圍的擔保機構總數也達到了377家，其中城市中小企業(yè)信用擔保機構與省級中小企業(yè)信用再擔保機構123家，商業(yè)擔保機構和互助擔保機構256家。
（2）基本架構與實(shí)踐模式
①基本架構
——性質(zhì)：中小企業(yè)信用擔保機構為政府間接支持中小企業(yè)發(fā)展的政策性扶持機構，屬非金融機構，不得從事金融業(yè)務(wù)和財政信用，不以盈利為主要目的；
——體系結構：“一體兩翼”，其中“一體”指城市、省、國家三級中小企業(yè)信用擔保體系，主要提供再擔保服務(wù)，僅有城市中小企業(yè)信用擔保機構還從事一些授信擔保業(yè)務(wù)；而“兩翼”指在城鄉社區中以中小企業(yè)為服務(wù)對象的互助擔保機構與商業(yè)擔保機構，作為中小企業(yè)信用擔保體系的基礎，這些機構直接從事中小企業(yè)擔保業(yè)務(wù)。
——資金來(lái)源：主要包括政府預算撥付、國有土地及資產(chǎn)劃撥、民間投資和社會(huì )募集、會(huì )員入股或風(fēng)險保證金、國內外捐贈等。
——風(fēng)險控制與責任分擔：采取協(xié)定放大倍數、資信評估、會(huì )員資格、企業(yè)和經(jīng)營(yíng)者反擔保、設定代償率、實(shí)施強制再擔保、依法追償等方式進(jìn)行風(fēng)險控制。采取擔保人與債權人、擔保人與再擔保人、擔保人與被擔保人協(xié)定責任比例等方式共擔風(fēng)險。
②實(shí)踐模式。主要包括信用擔保、互助擔保和商業(yè)擔保三種。
[4]（3）實(shí)施效果。中小企業(yè)信用擔保機構的成立與發(fā)展，為促進(jìn)中小企業(yè)利用銀行融資起到了一定積極作用——截止2002年12月，中國擔保機構在保企業(yè)戶(hù)數為21640戶(hù)，在保資金總額達到304.83億元。
（4）缺陷。就中國中小企業(yè)信用擔保體系的發(fā)展現狀而言，其制度設計與運行中的不足極為明顯，不僅總體上實(shí)力過(guò)小、能力不足
[5]，且在結構、經(jīng)營(yíng)和功能上存在較為突出的三重缺陷
[6]，嚴重制約了其應有功能的發(fā)揮。
（二）票據市場(chǎng)
中國《票據法》的頒布實(shí)施之后，1998年以來(lái)中國人民銀行相繼出臺鼓勵商業(yè)匯票發(fā)展的政策以來(lái)，中國票據市場(chǎng)業(yè)務(wù)經(jīng)歷了從國有商業(yè)銀行到中小銀行，重點(diǎn)行業(yè)、企業(yè)向中小企業(yè)、個(gè)體私營(yíng)企業(yè)輻射和傳導的發(fā)展過(guò)程，市場(chǎng)交易主體日趨廣泛，票據流通范圍逐年擴大，商業(yè)匯票實(shí)現了由結算工具向融資工具的演進(jìn)。
由于票據融資方式具有適應中小企業(yè)資金需求流動(dòng)性強、金額小、周期短、頻率高的特點(diǎn)，在降低融資成本的同時(shí)一定程度上抵消了中小企業(yè)信貸抑制，所以其發(fā)展客觀(guān)上極大緩解了中小企業(yè)的融資難問(wèn)題。
[7]但另一方面，考慮到：1）銀行承兌匯票業(yè)務(wù)總量控制指標限制以及對中小金融機構在票據業(yè)務(wù)準入上的限制；2）再貼現利率過(guò)高；3）管理制度的變動(dòng)；4）缺乏統一的信用評估體系，金融機構難以取得中小企業(yè)真實(shí)財務(wù)信息；5）缺乏統一的票據交易信息披露和報價(jià)系統，票據市場(chǎng)分割的狀況得不到根本解決等因素的限制，中國票據市場(chǎng)的發(fā)展表現極不平穩，起伏很大，極大地限制了其在中小企業(yè)融資支持中的作用。
（三）創(chuàng )業(yè)投資公司（或基金）
20世紀70年代以來(lái)美國等發(fā)達國家的實(shí)踐證明，創(chuàng )業(yè)投資是中小企業(yè)尤其是高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的孵化器和催化劑，成為新經(jīng)濟的主要推動(dòng)力。在借鑒美國這樣一種融資模式的基礎上，1996年前后開(kāi)始中國中央地方各級政府進(jìn)行了多種形式的創(chuàng )業(yè)投資公司嘗試。目前，我國有各類(lèi)非銀行風(fēng)險投資機構80多家，融資能力達36億元?，F有符合科技部、中國科學(xué)院有關(guān)部門(mén)認定的高新技術(shù)（中?。┢髽I(yè)可按條件申報科技創(chuàng )新基金項目獲得銀行配套融資。國家財政每年撥款10億元，貼息貸款20億元，支持中小企業(yè)的科技創(chuàng )新。
但問(wèn)題是，雖然近年來(lái)創(chuàng )業(yè)（基金）投資在中國有了長(cháng)足的發(fā)展
[8]，由于：1）現有創(chuàng )業(yè)投資公司多為政府主導，相對行政力量而言市場(chǎng)的作用無(wú)法完全體現；2）規模小，資金實(shí)力極為有限；3）專(zhuān)業(yè)人才極缺；4）缺乏明確、系統的投資稅收抵免等優(yōu)惠政策支持；5）缺乏中小企業(yè)市場(chǎng)與產(chǎn)權交易市場(chǎng)的外部支持，導致投資“退出”機制不暢等因素的制約，中國目前的風(fēng)險投資制度仍然停留于起步階段，無(wú)法在中小企業(yè)融資中發(fā)揮更大的作用。
（四）規范非正規金融
合伙投資、互助基金、民間（商業(yè)）信用等各種非正規金融是解決中國現有中小企業(yè)融資的一個(gè)重要途徑。但由于認識上的障礙及金融監管力量的薄弱，在整頓金融秩序、防范金融風(fēng)險的基本出發(fā)點(diǎn)下，近年來(lái)中國人民銀行對各種民間非正規金融的存在與發(fā)展問(wèn)題出臺和許多全國統一的規范政策，在取締了很多現行法規下不規范的民間金融活動(dòng)的同時(shí)，也嘗試把很多民間金融納入現有的正規金融體系。
[9]鑒于現有正規金融體系在中小企業(yè)融資問(wèn)題上還存在相當程度的所有制歧視、規模歧視，加上產(chǎn)權不清、不良資產(chǎn)包袱嚴重以及經(jīng)營(yíng)不力等因素的困擾，這些措施實(shí)際上限制了非正規金融對中小企業(yè)的支持力度。
三、中國中小企業(yè)融資促進(jìn)政策的演變過(guò)程與總體評價(jià)
（一）政策制定的演變過(guò)程
雖然改革開(kāi)放伊始，以中小企業(yè)為主體的非國有經(jīng)濟快速增長(cháng)就已在充當經(jīng)濟增長(cháng)引擎、增加就業(yè)以及優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構等方面顯示出了巨大的潛力，但由于中國經(jīng)濟長(cháng)期保持較快的增長(cháng)勢頭，中小企業(yè)融資問(wèn)題一直沒(méi)有得到政府當局的足夠關(guān)注，只有中國人民銀行一個(gè)部門(mén)在促進(jìn)中小企業(yè)信貸發(fā)放以及發(fā)展票據融資等問(wèn)題上出臺了一些輔助性的促進(jìn)政策，收效甚微。1997年?yáng)|南亞金融危機爆發(fā)。雖然危機并沒(méi)有對中國造成象東南亞各國那樣的沖擊，但在出口以及投資心理上產(chǎn)生了巨大負面效應，需求不足、通貨緊縮成為困擾中國經(jīng)濟的最大難題，直接對就業(yè)帶來(lái)了巨大壓力。在這種背景下，作為市場(chǎng)經(jīng)濟中最具活力的一個(gè)企業(yè)群體，中小企業(yè)的發(fā)展就成為事關(guān)中國經(jīng)濟全局的一個(gè)焦點(diǎn)，從而中小企業(yè)融資難的解決也就成為中國政府當局最為關(guān)注的經(jīng)濟問(wèn)題之一——原國家經(jīng)濟貿易委員會(huì )中中小企業(yè)司的設立，就可以視做當時(shí)中國政府關(guān)注中小企業(yè)發(fā)展問(wèn)題的一個(gè)重要信號。
1998-99年間，國家經(jīng)貿委根據國務(wù)院的有關(guān)指示，在廣泛征求財政、銀行、保險、工商界和省市經(jīng)貿委、中小企業(yè)以及專(zhuān)家學(xué)者等方面的意見(jiàn)，總結各地試點(diǎn)并吸收日本、加拿大、美國等國家實(shí)踐經(jīng)驗的基礎上，得到一個(gè)結論，即只有培育、發(fā)展、完善中小企業(yè)信用擔保體系，才能有效解決中國中小企業(yè)普遍的融資難問(wèn)題。因此，中國最初促進(jìn)中小企業(yè)融資的政策努力就主要體現在中小企業(yè)信用擔保體系的構建上，圍繞著(zhù)這一問(wèn)題，中國有關(guān)部門(mén)出臺了一系列政策措施：1999年6月14日，《關(guān)于建立中小企業(yè)信用擔保體系試點(diǎn)的指導意見(jiàn)》發(fā)布；1999年7月12日，黨中央、國務(wù)院決定加快建立中小企業(yè)信用擔保體系；1999年7月22日，國家經(jīng)貿委召開(kāi)全國中小企業(yè)信用擔保體系試點(diǎn)工作會(huì )議，貫徹落實(shí)中央要求并作出具體部署；1999年11月15日中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出要求，加快建立和完善中小企業(yè)信用擔保體系；1999年12月2日，國家經(jīng)貿委召開(kāi)全國中小企業(yè)融資工作座談會(huì )，貫徹中央經(jīng)濟工作會(huì )議和全國經(jīng)貿工作會(huì )議精神，重點(diǎn)就中小企業(yè)信用再擔保、直接和間接融資等工作部署。同時(shí)，中國人民銀行下發(fā)《關(guān)于加強和改善對小企業(yè)金融服務(wù)的指導意見(jiàn)》，對商業(yè)銀行配合建立中小企業(yè)信用擔保體系提出要求等等。
2000年8月24日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于鼓勵和促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的若干政策意見(jiàn)》，對中國中小企業(yè)信用擔保體系的基本架構與實(shí)踐模式做出了具體規定，正式標志著(zhù)中國中小企業(yè)信用擔保體系進(jìn)入制度建設與機構和體系完善建設階段。2000年12月，經(jīng)貿委發(fā)布《建立全國中小企業(yè)信用擔保體系有關(guān)問(wèn)題的通知》，就全國信用擔保體系構建的一些具體問(wèn)題做出了規定。此后，通過(guò)規范原有信用擔保機構與新建兩條途徑，中小企業(yè)信用擔保體系在中國各省、市、自治區得到了較快的發(fā)展，已形成了一個(gè)覆蓋全國的信用擔保體系。此外，為了加強擔保機構的業(yè)務(wù)管理，防止出現嚴重損失，2001年3月，財政部頒發(fā)了《中小企業(yè)融資擔保機構風(fēng)險管理暫行辦法》。
在經(jīng)貿委等政府部門(mén)著(zhù)力構建中國中小企業(yè)信用擔保體系的同時(shí)，隨著(zhù)以美國為代表的“新經(jīng)濟”的崛起，為美國信息、生物工程、通訊產(chǎn)業(yè)等高技術(shù)企業(yè)的融資、治理提供全方面支撐的全新金融體制——風(fēng)險投資制度與以NASDAQ為代表的創(chuàng )業(yè)板——在1997年前后吸引了中國許多人士的關(guān)注。在當時(shí)很多中國學(xué)者的眼中，風(fēng)險投資與創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的建設直接關(guān)系到中國未來(lái)的國家產(chǎn)業(yè)競爭力以及產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化，從而創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)勢在必行。
由于中國風(fēng)險投資體系的構建一直主要是以各級地方政府為主體，而不是如美國那樣私人起主導作用，所以目前并沒(méi)有全國性的與風(fēng)險投資相關(guān)的政策，只有各地政府應地制宜，在創(chuàng )業(yè)投資公司的稅收、資金來(lái)源上有一些小范圍、多形式的支持政策。但創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的建設，由于事關(guān)中國整個(gè)正軌金融體制的變革，則截然不同——作為中國“分業(yè)監管”制度下證券主管部門(mén)，中國證監會(huì )從1998年開(kāi)始，就對中國創(chuàng )業(yè)板（最初定名為“高新技術(shù)板市場(chǎng)”）的創(chuàng )建方案進(jìn)行了反復醞釀，對市場(chǎng)的發(fā)行、上市、交易、信息披露和監管等制度安排形成了較為系統的設想，一度準備2000年末或2001年初左右在深圳證券交易所推出。
[10]但遺憾的是，由于當時(shí)中國主板市場(chǎng)運行極不穩定，出于控制風(fēng)險、防止金融體系崩潰的考慮，創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)在中國的推出一再推遲。到2001年5月，“國有股減持”試點(diǎn)的失敗以及由此所導致的主板市場(chǎng)長(cháng)達兩年的近乎崩潰的疲軟走勢，意味著(zhù)當時(shí)中國創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的推出已無(wú)絲毫可能性。2003年11月左右，伴隨著(zhù)中國主板市場(chǎng)走勢的回升，推出中國創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)問(wèn)題再度提高國人面前。中共16屆三中全會(huì )文件中提出的“建立多層次資本市場(chǎng)體系，完善資本市場(chǎng)結構，豐富資本市場(chǎng)產(chǎn)品。規范和發(fā)展主板市場(chǎng)，推進(jìn)風(fēng)險投資和創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)建設”的目標表述，為中國創(chuàng )業(yè)板的推出定下了基調?？梢灶A見(jiàn)，中國不久就可能在深圳推出“中小企業(yè)板快”市場(chǎng)，而這一市場(chǎng)將在為中國中小企業(yè)權益性融資提供可能的同時(shí)，客觀(guān)上也為風(fēng)險投資制度的發(fā)展提供了制度支持。
此外，如果說(shuō)1998年以來(lái)的上述這些政策對于中國中小企業(yè)融資難問(wèn)題的緩解都僅僅只有局部意義的話(huà)，那么，2002年6月《中小企業(yè)促進(jìn)法》的頒布及其實(shí)施則為中國中小企業(yè)確定了基本指導方向，對中小企業(yè)融資體系的完善以及中小企業(yè)的發(fā)展具有深遠意義。
（二）總體評價(jià)
在我們看來(lái)，對于當時(shí)的中國政府而言，把構建中小企業(yè)信用擔保體系作為解決中小企業(yè)融資問(wèn)題的政策突破口是一種較現實(shí)而又有些無(wú)奈的決策——1998-99年前后，東南亞金融危機的沖擊及其負面效應還在持續，導致金融安全問(wèn)題在中國政府得到前所未有的關(guān)注。為了解決四大國有商業(yè)銀行巨大的不良資產(chǎn)，當時(shí)的中國政府可以說(shuō)嘗試了幾乎可以選擇的各種“藥方”，如國有商業(yè)銀行的股份制改造；發(fā)行金融債券補充銀行資本金；強化資產(chǎn)負債比例監管；試行貸款“五級”分類(lèi)；設立四家資產(chǎn)管理公司，剝離上萬(wàn)億不良資產(chǎn)等等。這些旨在實(shí)現金融穩定的“藥方”加上為刺激內需實(shí)施的以“發(fā)行國債、加強基礎設施建設”為核心的積極財政政策幾乎把當時(shí)財政可用資金運用殆盡，從而中央財政根本沒(méi)有力量構建一個(gè)完整而有效的政策性中小企業(yè)融資體系。正是在這種背景下，以無(wú)須大量資金投入的信用擔保體系為突破口，帶動(dòng)中小企業(yè)商業(yè)性信貸的擴張自然也就成為中央政府首選政策。
但政策的現實(shí)性并不意味著(zhù)政策的有效?？陀^(guān)地說(shuō)，中國最初信用擔保體系的制度設計本身存在很多缺陷，加上中國長(cháng)期計劃經(jīng)濟思維導致的“政府主導”與“行政干預”理念以及利率市場(chǎng)化的缺位，這一帶有濃厚政策性色彩的融資促進(jìn)政策在實(shí)施過(guò)程中，事實(shí)上對發(fā)放貸款的銀行施加了一種“政策性負擔”，進(jìn)而導致銀行不愿承擔風(fēng)險，而又全部轉嫁到國家上。從實(shí)施效果來(lái)看，雖不能說(shuō)完全失敗，但300億的現有擔保資金、1.3倍資本金的擔保運用規模以及0.01%左右的中小企業(yè)覆蓋面都意味著(zhù)這項政策并沒(méi)有實(shí)現政策的初衷。
如果說(shuō)信用擔保體系建設還較為客觀(guān)的話(huà)，那么，在中國四大國有商業(yè)銀行仍高度壟斷信貸市場(chǎng)的前提下，1998年以來(lái)中國人民銀行不通過(guò)嘗試發(fā)展中小民營(yíng)金融機構，而試圖借助中小企業(yè)信貸部與利率上浮來(lái)刺激銀行發(fā)放中小企業(yè)信貸這一政策就有些顯得更加脫離實(shí)際了——在我們看來(lái)，由于信息和交易成本上的問(wèn)題，這種依托大銀行解決中小企業(yè)融資的模式不僅從理論上就意味著(zhù)極高的融資費用與成本，進(jìn)而適用的中小企業(yè)極為有限，而且從實(shí)踐來(lái)看，世界上也沒(méi)有任何其他國家把其作為一種優(yōu)先選擇。此外，現有的利率上浮安排由于信息不對稱(chēng)導致的逆向選擇與道德風(fēng)險問(wèn)題的存在，其資源配置優(yōu)化效應理論上也較為有限（Stiglitz和Weiss，1981）。中國實(shí)踐也證明了這一點(diǎn)（大量中小企業(yè)目前仍被排斥在正規銀行體系之外）。
在我們看來(lái)，由于中國金融體系發(fā)展的落后，導致現行中小企業(yè)融資制度總體上顯得較為分散，且從政策制定上看，表現出“單兵突進(jìn)”特點(diǎn)，缺乏系統、全局觀(guān)，有些“削足適履”的意味。其實(shí)，中小企業(yè)融資體系在各國的構建都是一個(gè)系統工程——這主要是因為對中小企業(yè)而言，不但其面臨的不同融資渠道之間存在互補與替代的復雜關(guān)系，而且隨著(zhù)企業(yè)的成長(cháng)周期及其融資能力的變化，其選擇融資渠道也有較大差異，所以對于政府當局而言，就只有適應這一進(jìn)程，構建一個(gè)漸進(jìn)的中小企業(yè)融資體系，才有可能真正解決其面臨的融資困境。就目前的中國而言，引入民間資本、發(fā)展中小金融機構可能是最為關(guān)鍵的一個(gè)步驟（林毅夫，2001，2002）。而這需要在政府的政策轉變及其導向的基礎上，通過(guò)法規和監管體系的完善與變革逐步實(shí)現。但從目前來(lái)看，中國的這一進(jìn)程還處于起步時(shí)期，可謂任重而道遠。
四、未來(lái)政策制定的基本原則與政策支持體系的完善
（一）基本原則
中國現實(shí)的經(jīng)濟金融環(huán)境（尤其是中央財政的預算約束），決定了政府無(wú)法直接向中小企業(yè)提供過(guò)多資金，引導、促進(jìn)民間資金向中小企業(yè)的有效配置將是政策設計的主導思路。在中國政府或其他有關(guān)國際機構試圖制定各種政策介入解決中國中小企業(yè)融資問(wèn)題之前，我們認為其在政策制定與實(shí)施過(guò)程中應體現以下幾個(gè)原則：
1、多樣性原則。由于中國地域廣闊，區域經(jīng)濟金融發(fā)展環(huán)境差異極大，所以各地中小企業(yè)不僅現有融資渠道存在很大的不同，其融資困境成因也不盡相同。因此，為了取得理想的支持效果，應采取多種方式，因地制宜，區別對待。
2、機構主導，特別是本地銀行主導原則。雖然近十幾年來(lái)中國資本市場(chǎng)有所發(fā)展，但中國金融體系最大特征仍是“銀行主導”。這就決定了中國對中小企業(yè)的資金政策支持主要將通過(guò)中介機構實(shí)現?？紤]到信息與交易成本等決定的“關(guān)系型融資”特點(diǎn)，中小企業(yè)融資困境的最終解決必須依賴(lài)本地金融機構的服務(wù)，所以政府在設計扶持方案時(shí)，必須堅持“優(yōu)先發(fā)展本地機構”這一基本原則。
3、商業(yè)化原則。由于對于中小企業(yè)的發(fā)展而言，其融資是一種完全市場(chǎng)化的理性選擇活動(dòng)，所以政府在設計扶持方案時(shí)，必須堅持“商業(yè)化融資”這一基本原則，而不應把其政策化（即把扶持措施作為一種面向中小企業(yè)或相關(guān)機構的財政性政策支持）。
4、整體性原則。由于中小企業(yè)融資問(wèn)題的解決是一項系統工程，所以政府在設計扶持方案時(shí)，必須堅持“著(zhù)眼中國本地金融機構整體發(fā)展”這一基本原則，才有可能真正幫助中國最終解決這一問(wèn)題。
（二）政策支撐體系的完善
當然，從制度角度著(zhù)眼，中國中小企業(yè)融資體系的構建與完善并不僅僅在于出臺一些旨在促進(jìn)中小企業(yè)融資的政策，而需要以市場(chǎng)化為基本原則導向，對中國金融體系的許多傳統領(lǐng)域進(jìn)行深刻變革，構建一個(gè)有利的外部環(huán)境，即政策支撐體系：
——利率市場(chǎng)化。進(jìn)一步的利率自由化是中小企業(yè)獲得銀行貸款的一個(gè)必要條件。從目前來(lái)看，雖然這一措施的實(shí)施對企業(yè)借款成本并沒(méi)有太大影響——因為前已提及，通過(guò)保留補償性余額等方式，其目前的實(shí)際利率已經(jīng)高于中國人民銀行規定的法定利率水平，但通過(guò)利率市場(chǎng)化，把隱性成本顯性化，客觀(guān)上有助于增加銀行貸款的透明度，減少制度性風(fēng)險，進(jìn)而增強銀行向各類(lèi)中小企業(yè)發(fā)放貸款的積極性。
——金融監管體系的變革，尤其是金融機構準入體制的變革。在加入WTO之后開(kāi)放的大背景下，中國面向外國金融機構準入的已經(jīng)有較為明確的時(shí)間表，但金融機構的對內開(kāi)放，即允許國內民營(yíng)私人資本介入金融機構，尤其是本地中小金融機構的問(wèn)題卻一直沒(méi)有得到有關(guān)當局較為明確的表示。鑒于本地中小金融機構在解決中小企業(yè)融資問(wèn)題上的獨特作用，這一點(diǎn)需有關(guān)當局在考慮其他因素，構建一個(gè)較嚴格的準入標準與審慎監管的基礎上盡早出臺相關(guān)的制度規定。此外，監管當局應通過(guò)各種措施，鼓勵銀行或一些非銀行金融機構從事租賃、保付代理等業(yè)務(wù)。
——銀行經(jīng)營(yíng)體制市場(chǎng)化。在大力推進(jìn)國有商業(yè)銀行股份制改革的背景下，中國銀行監督管理委員會(huì )應該有序地逐步放松對銀行業(yè)務(wù)的約束以及其現有的經(jīng)營(yíng)管理體制，允許銀行通過(guò)手續費收取等中間業(yè)務(wù)獲得新的利潤增長(cháng)點(diǎn)。這主要是因為中小企業(yè)信息不透明程度很高，銀行在確定是否可以發(fā)放貸款之前必須進(jìn)行非常細致，進(jìn)而成本高昂的信息征集與處理活動(dòng)。而對這部分支出，要求中小企業(yè)支付費用是非常合理的。
——資本市場(chǎng)的制度性、市場(chǎng)化變革。這一點(diǎn)一方面涉及現有中國主板市場(chǎng)的一些上市制度、信息披露制度等的變革，為中小企業(yè)公開(kāi)上市創(chuàng )造條件，另一方面則主要表現為發(fā)展中國目前仍處于萌芽狀態(tài)的私募股權市場(chǎng)（產(chǎn)業(yè)投資基金或創(chuàng )業(yè)基金）與中小企業(yè)板，通過(guò)立法明確基金的法人地位、基金經(jīng)理的使用、托管人的資格和投資者的利益保護等等以及制定稅收減免等各種優(yōu)惠政策為私募股權市場(chǎng)在中國的發(fā)展創(chuàng )造一個(gè)較為有利的外部保障。
主要參考文獻：
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[1] 經(jīng)濟學(xué)博士，中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院講師，中國人民大學(xué)金融與證券研究所研究員。
[2] 據世界銀行1999年關(guān)于轉型國家企業(yè)環(huán)境的一項調查顯示，那些作為改革先行者的轉型國家中企業(yè)內部融資的比例并不高，如（Estonia）為33%，波蘭（Poland）為34%，（Lithuania）為37%。
[3] 據對浙江省金華、紹興、臺州、溫州四個(gè)地區的中小企業(yè)資金需求情況問(wèn)卷調查結果顯示：有60%的企業(yè)需要從銀行貸款，30%靠自籌，7.5%通過(guò)內部集資方式籌資，只有2.5%表示依靠股票籌資；但只有16.27%的中小企業(yè)認為容易從金融機構獲得貸款，有60.47%的中小企業(yè)認為從金融機構獲得貸款較難，有23.26%的中小企業(yè)認為從金融機構獲得貸款十分困難，即83.73%的中小企業(yè)貸款服務(wù)需求沒(méi)有得到滿(mǎn)足（浙江省經(jīng)貿委中小企業(yè)局，2002）。鑒于浙江是中國民間金融最發(fā)達的一個(gè)地區，中國其他地區中小企業(yè)的融資困難應該較這些浙江企業(yè)更為嚴重。
[4]其中： 1）信用擔保主要指為面向中小企業(yè)的銀行信貸提供信用支持，增強其融資可得性，這類(lèi)擔保是中國中小企業(yè)擔保的主體，占了全部擔保機構的近90％；2）互助擔保的對象主要是社區擔保機構的會(huì )員企業(yè)，具有自我出資、自我服務(wù)、獨立法人、自擔風(fēng)險、不以盈利的特征，占全部擔保機構的5％左右；3）商業(yè)擔保則以市場(chǎng)化、商業(yè)化為基本運行機制，提供信用支持，在全部擔保機構中占5％左右。
[5] 不僅目前在保中小企業(yè)僅占中小企業(yè)總數的0.1%左右，且其資金規模與業(yè)務(wù)量都極為有限，累計擔保責任僅為可運用擔保資金總額的2.5倍，在保責任余額僅為可運用資金總額的1.3倍左右，遠低于國外擔保機構的資金放大倍數（平均為10倍）。
[6] “結構性缺陷”指的是財政資本型政府擔保處于絕對主導地位，而民間資本型的商業(yè)擔保和中小企業(yè)互助擔保所占的份額很低，進(jìn)而導致地方政府過(guò)多的不合理干預，而且也違背了擔保機構運行的基本市場(chǎng)準則；“經(jīng)營(yíng)性缺陷”主要體現在其現有制度設計與內部支持問(wèn)題上，資金補償機制、風(fēng)險分散機制、擔保品種和擔保人才四個(gè)方面的缺乏?！肮δ苄匀毕荨庇袃蓪雍x：宏觀(guān)層面指的是在現有模式下，政府承擔了過(guò)多本來(lái)可由市場(chǎng)管理和分散的風(fēng)險，從而導致市場(chǎng)管理和分散風(fēng)險的功能被弱化。而微觀(guān)層面則指的是過(guò)多的政府擔保將會(huì )誘發(fā)中小企業(yè)的機會(huì )主義行為，增加道德風(fēng)險，容易使中小企業(yè)加強對政府的依賴(lài)。
[7]據人行濟南分行對7個(gè)市47家金融機構的典型調查顯示：2001年累計向中小企業(yè)簽發(fā)銀行承兌匯票304億元，分別是前兩年的1.7倍和0.6倍；累計貼現301億元，分別是前兩年的4.3倍和1.1倍。中小企業(yè)的票據業(yè)務(wù)已占全部票據業(yè)務(wù)的60%以上。
[8]據預測，2003年全年中國創(chuàng )業(yè)投資總額有望突破6億美元，而2001年、2002年為5.18億和4.18億美元。
[9] 如20世紀90年代，根據國家統一政策，農村合作基金會(huì )等民間金融機構就被納入農村信用社體系。
[10]中國證監會(huì )做出深圳證券交易所從2001年起暫停企業(yè)上市的決定就可以視做創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)推出的一個(gè)前兆。
