中國經(jīng)濟導報
CPI在2008年全球金融危機后一個(gè)猛子掉頭向下、從2009年又開(kāi)始緩慢抬升了兩年。近來(lái)，各方對于通脹的關(guān)注再度急劇升溫。
數據顯示，過(guò)去18年，中國經(jīng)歷了3輪比較明顯的通貨膨脹周期，并且近年中國大多數時(shí)間處于“通脹通道”：
第一輪從1993年到1995年末，每月CPI數據都在10%以上，屬于“嚴重通貨膨脹”。之后從1996年到1997年4月份則處于溫和式的通貨膨脹中，CPI數據一直在3%～10%之間徘徊。
第二輪為2003年11月到2005年2月，其間只有4個(gè)月數據低于3%，但這一次的通脹程度比上一次溫和了不少，月度最高CPI數據為5.3%。
第三輪為2007年3月到2008年10月，其間CPI數據最高達到8.7%，并曾長(cháng)時(shí)間徘徊在6%以上。但隨著(zhù)國際金融危機影響的逐步深化，國內CPI數據也隨之360度大轉彎，以外因推動(dòng)的方式結束了本輪通脹周期。
前兩輪通脹很大程度上是由資源短缺和產(chǎn)能缺口造成的。當時(shí)中上游行業(yè)產(chǎn)能短缺，煤電油運緊張，發(fā)電設備超負荷運轉，經(jīng)常出現拉閘限電的現象。因此前兩輪通脹通常被解釋為供不應求導致的價(jià)格上漲。
但在第三輪通脹中，中上游行業(yè)普遍存在產(chǎn)能相對過(guò)剩的風(fēng)險，通脹的原因發(fā)生了很大的變化，最終該輪通脹被認為是以國內豬肉價(jià)格上升為主導的結構型通脹加上以大宗原材料價(jià)格上漲為主導的輸入型通脹，以及以房?jì)r(jià)、股價(jià)為代表的資產(chǎn)價(jià)格膨脹為表征的流動(dòng)性過(guò)剩所導致的貨幣增發(fā)型通脹諸種原因共同作用的結果。
我國目前的需求下降，已經(jīng)明顯影響到了供給的增長(cháng)。工業(yè)生產(chǎn)增長(cháng)率上半年為17.6％，進(jìn)入三季度的7、8、9月份則分別為13.4％、13.9％和13.3％，呈顯著(zhù)下降趨勢。8月份社會(huì )用電量環(huán)比增長(cháng)2％，而9月份則猛降到負增長(cháng)12％，其中工業(yè)用電量負增長(cháng)15％。未來(lái)GDP增長(cháng)率還會(huì )進(jìn)一步下降。
回望過(guò)去歷次通脹周期的起落，不難發(fā)現，隨著(zhù)我國深入世界經(jīng)濟分工格局，各種有可能導致通脹的因素，都越來(lái)越頻繁地在國內閃現，而且無(wú)法采取單一孤立的措施加以完全控制。
世界主要經(jīng)濟體實(shí)際上從2009年開(kāi)始執行量化寬松貨幣政策，但現在全球經(jīng)濟復蘇前景仍不明朗。
可在經(jīng)濟不振的同時(shí)，量化寬松貨幣政策的被長(cháng)期化，美元的持續貶值，引發(fā)了全球性貨幣增發(fā)的狂潮。這種形勢下，我國的通脹預期管理可能會(huì )遇到不比以往的難題。
美元貶值和流動(dòng)性過(guò)剩將長(cháng)期持續推高國際商品價(jià)格，從而使我國的輸入型通脹顯得愈發(fā)明顯。同時(shí)，通脹預期和過(guò)剩的流動(dòng)性本身又會(huì )推動(dòng)更多的資金追逐各種投資品渠道，引發(fā)全面通脹的隱憂(yōu)。
因此，我們在給當前的價(jià)格水平上漲找原因時(shí)，會(huì )發(fā)現它與第三輪通脹原因至少有部分是相同的，即輸入型通脹、結構型通脹，以及長(cháng)期寬松貨幣政策引發(fā)的流動(dòng)性過(guò)剩通脹。如果是這樣的話(huà)，如何避免“高通脹、低增長(cháng)”，可能將成為決策層的關(guān)鍵訴求之一。
央行不久前的加息，也許只是我們這套主動(dòng)應對通脹“組合拳”的開(kāi)始，新一輪考驗已經(jīng)真切地來(lái)到我們面前。
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