中藥行業(yè)由于傳統的品牌和產(chǎn)品優(yōu)勢，未來(lái)將保持22%的增長(cháng)率，快于醫藥行業(yè)增速，推動(dòng)行業(yè)持續增長(cháng)的核心因素有：一是循證醫學(xué)的興起為中藥發(fā)展創(chuàng )造機遇；二是政策扶持，尤其是基本藥物制度、醫保擴容，是行業(yè)發(fā)展的加速劑，《醫保目錄》新增中藥品種164個(gè)，占全部新增品種的60%，新版基本藥物目錄和地方基藥目錄擴容，中藥獨家品種成最大受益者；最后，從企業(yè)層面而言，產(chǎn)品創(chuàng )新是企業(yè)內生式增長(cháng)的核心驅動(dòng)力，技術(shù)改革和產(chǎn)品創(chuàng )新也勢必推動(dòng)行業(yè)持續增長(cháng)。
2014年各省基本藥物招標提速，同時(shí)招標趨向理性，注重質(zhì)量?jì)?yōu)先，同時(shí)政策也鼓勵低價(jià)藥品，各省基藥增補目錄中也加大對地方獨家中成藥品種的扶持，我們認為基本藥物在2014年迎來(lái)擴容年。
外資加速退出基藥市場(chǎng)：在各省的基本藥物招標中，外資原研藥將逐步取消原研待遇，由于外資不能接受較低的價(jià)格，將逐步退出基層市場(chǎng)，內資基藥將加速進(jìn)口替代。
預計14年將出臺二、三級醫院基本藥物使用比例，預計二、三級醫院基藥使用比例提升至30%，這將刺激基藥在二、三級醫院的銷(xiāo)售。中藥獨家品種占據基藥銷(xiāo)售較大比重，受益于價(jià)格穩定和銷(xiāo)售放量，看好擁有基藥獨家品種較多的中成藥企業(yè)。
中國的醫療服務(wù)市場(chǎng)容量巨大，發(fā)展前景廣闊，作為醫療服務(wù)市場(chǎng)的主題，醫院總體收入在2012年達到1.5萬(wàn)億元，公立醫院在過(guò)去占據了主導地位，民營(yíng)醫院的增速格外迅猛，從2008年到2012年，民營(yíng)醫院的機構數年均增速達18%，床位數增速達19%，考慮到政府提出的2015年民營(yíng)醫院服務(wù)量占比20%的目標，民營(yíng)醫院從現在至2015年的年均患者量增長(cháng)率會(huì )高達30%。民營(yíng)醫院在整體實(shí)力和競爭環(huán)境等方面還相對處于劣勢，差異化是民營(yíng)醫院抓住競爭致勝的關(guān)鍵，民營(yíng)醫療近期在專(zhuān)科連鎖、高端醫療領(lǐng)域領(lǐng)域競爭優(yōu)勢不斷確立，中長(cháng)期來(lái)看民營(yíng)綜合醫院、醫院集團為民營(yíng)醫院未來(lái)發(fā)展的方向。
政策層面看，從2010年頒發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步鼓勵和引導社會(huì )資本舉辦醫療機構意見(jiàn)的通知》到今年11月份三中全會(huì )《意見(jiàn)》，中國醫療服務(wù)市場(chǎng)已向投資者全面開(kāi)放。
對于醫療服務(wù)企業(yè)，單個(gè)醫院容易形成天花板，只有實(shí)現外延擴張才能保持收入的長(cháng)期穩定增長(cháng)，今年以來(lái)醫療服務(wù)行業(yè)收購兼并經(jīng)歷了快速增長(cháng)，一是制藥企業(yè)通過(guò)收購醫院，將產(chǎn)業(yè)鏈延生到下游；二是民營(yíng)專(zhuān)科醫院通過(guò)橫向并購，擴張醫院網(wǎng)絡(luò )，縱向收購擴建，進(jìn)入其他專(zhuān)科領(lǐng)域。我們認為具有較強外延擴張能力的民營(yíng)醫院，將享受公立醫院改革以及醫療服務(wù)市場(chǎng)化改革帶來(lái)的政策紅利，包括參與公立醫院專(zhuān)制、與公立醫院展開(kāi)合作等。
對于民營(yíng)專(zhuān)科醫院，運行效率是考察醫院將銷(xiāo)售收入轉化為利潤的重要因素，對醫院實(shí)施集團化管理和精細化管理相結合，實(shí)施人才化戰略，最大化調動(dòng)醫院?jiǎn)T工積極性的民營(yíng)醫院，具有較強的盈利能力，如金陵藥業(yè)收購宿遷人民醫院后，實(shí)施體制改革，實(shí)施激勵機制，積極引進(jìn)人才，盈利能力逐步改善，現成為公司利潤重要增長(cháng)點(diǎn)。
在新版GMP達標壓力下，制藥企業(yè)對于制藥設備更新升級的需求將更加強烈，特別是進(jìn)入2013年以來(lái)，制藥設備銷(xiāo)售額大幅增加，行業(yè)同比增速從2012年的20%左右提高到30%左右。與此同時(shí)，醫療器械行業(yè)增速呈現平穩中略有下滑的局面，與制藥設備行業(yè)的加速增長(cháng)形成鮮明對比。這表明，制藥設備行業(yè)的高速增長(cháng)并非是行業(yè)性趨勢所引發(fā)，而是由事件所驅動(dòng)的，即受益于新版GMP認證。
由于第一批藥企達標期限近在眼前，而第二批達標期限也即將到來(lái)，因此在雙重利好疊加作用下，今年是制藥設備行業(yè)成長(cháng)的一個(gè)高峰，2013年制藥設備行業(yè)增速在30%左右；2014年，由于第一批無(wú)菌藥品生產(chǎn)企業(yè)達標已經(jīng)完成，因此行業(yè)增速較2013年可能有所回落，但考慮到非無(wú)菌藥品生產(chǎn)企業(yè)的數量（3839家）遠遠大于無(wú)菌藥品生產(chǎn)企業(yè)（1319家），因此2014年行業(yè)仍然有望保持25~30%左右的較高增速；2015年，達標期限截止日臨近，行業(yè)可能將進(jìn)入第二個(gè)增長(cháng)高峰，屆時(shí)增速可能將達到30~40%左右。因此，未來(lái)2年，制藥設備行業(yè)仍然將保持高速增長(cháng)，相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jì)仍然有較大的上升空間。
圖表1：新版GMP認證：制藥設備增速預測
無(wú)菌藥品主要包括血液制品，疫苗和注射劑等。2011年新版GMP相比原來(lái)的藥品生產(chǎn)標準來(lái)說(shuō)，硬件方面主要是加強了對于無(wú)菌藥品的要求，而無(wú)菌藥品的認證截止期為今年底，因此一些生產(chǎn)無(wú)菌藥品的中小企業(yè)在今年底之前如果仍然不能夠通過(guò)新版GMP認證，那么將失去藥品生產(chǎn)資格，從而形成“淘汰企業(yè)空洞產(chǎn)能”，此部分空洞產(chǎn)能將由通過(guò)GMP認證的企業(yè)填補，這對于相關(guān)企業(yè)將構成直接利好，并在相關(guān)企業(yè)2014年業(yè)績(jì)中得到集中體現。全國共有1319家無(wú)菌藥品生產(chǎn)企業(yè)，截止到2013年10月，通過(guò)新版GMP認證的藥品生產(chǎn)企業(yè)為429家，占無(wú)菌藥品生產(chǎn)企業(yè)總數的32.5%。
按照國家食品藥品監督管理局逐月公布的企業(yè)認證進(jìn)度，到年底為止，預計將有36.5%的無(wú)菌藥品生產(chǎn)企業(yè)通過(guò)認證?？紤]到截止期限前的突擊因素，這一數字可能會(huì )略有上浮，但鑒于只有2個(gè)月的時(shí)間截止，因此最終通過(guò)率上浮幅度有限，應該不會(huì )超過(guò)40%。
從認證產(chǎn)能來(lái)看，由于能夠通過(guò)認證的企業(yè)多為大型企業(yè)，產(chǎn)能較高，因此產(chǎn)能通過(guò)率要高于企業(yè)通過(guò)率。從新版GMP認證進(jìn)度來(lái)看，預計最終產(chǎn)能通過(guò)率在80%左右。
明年通過(guò)GMP認證的無(wú)菌藥品生產(chǎn)企業(yè)有望迎來(lái)加速增長(cháng)，其增長(cháng)動(dòng)力主要來(lái)自于兩方面：市場(chǎng)需求自然增長(cháng)帶來(lái)的自然增長(cháng)產(chǎn)能和新版GMP認證所帶來(lái)的淘汰企業(yè)空洞產(chǎn)能。即使按照80%的產(chǎn)能通過(guò)率進(jìn)行計算，淘汰企業(yè)空洞產(chǎn)能對于通過(guò)認證企業(yè)業(yè)績(jì)的拉動(dòng)效應也是很大的。按照新版GMP認證80%的產(chǎn)能通過(guò)率和醫藥行業(yè)15%的自然增長(cháng)率計算，明年通過(guò)認證無(wú)菌藥品生產(chǎn)企業(yè)的平均增速將達到44%以上。
對于通過(guò)認證的企業(yè)來(lái)說(shuō)，受益于新版GMP認證的程度主要取決于最終的產(chǎn)能通過(guò)率，產(chǎn)能通過(guò)率越低，通過(guò)認證的企業(yè)受益程度越大。由于血液制品和疫苗生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能相對較為集中，因此年底之前仍然存在變數（目前國家食品藥品監督管理局通報數據更新至10月），而注射劑生產(chǎn)企業(yè)數量龐大，在年底之前突擊認證顯然不現實(shí)，因此注射劑產(chǎn)能通過(guò)率基本上變數不大，預計最終產(chǎn)能通過(guò)率大約在80%左右。
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