生物醫藥行業(yè)：血液制品行業(yè)研究報告 投資要點(diǎn)：
血制品是從人血漿中提取的各種蛋白組分，可分為白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子三大類(lèi)。其中白蛋白是血漿中含量最多的蛋白質(zhì)，國內所有的血制品企業(yè)均可提??；經(jīng)特殊免疫的球蛋白種類(lèi)多，銷(xiāo)售增長(cháng)較快；凝血因子含量最少，提取難度最大，毛利高，國內僅華蘭生物和
上海萊士等少數公司可以提取。
我國目前有32家血液制品生產(chǎn)企業(yè)，正常生產(chǎn)的僅20余家，產(chǎn)業(yè)集中度較高。但與國際血制品企業(yè)投漿量在1000噸以上規模相比，我國血液制品企業(yè)規模小，產(chǎn)業(yè)集中度還有較大提升空間。
國際血制品巨頭可以從血漿中提取15種以上的組分，我國血制品提取的種類(lèi)少，血漿利用率低，在血源緊張的情況下，造成了原料血漿的浪費。我國在提取工藝上還有待提高。
我國對血制品行業(yè)監管?chē)栏?，嚴格限制外資直接進(jìn)入，同時(shí)限制血源制品的進(jìn)口，我國血制品行業(yè)的高景氣有望延續。
原料血漿成本提升較快，血液制品供需關(guān)系仍較緊張，基因重組產(chǎn)品短期內影響較小，血液制品將在較長(cháng)時(shí)期內高價(jià)位運行。
投資血液制品企業(yè)主要看三點(diǎn)：投漿量、產(chǎn)品品種和品牌。我們認為具有規模和技術(shù)優(yōu)勢、產(chǎn)品品質(zhì)穩定的優(yōu)勢龍頭企業(yè)將在新漿站建設、技術(shù)升級等方面獲得政府較多的支持，領(lǐng)先優(yōu)勢有望進(jìn)一步擴大。
天壇生物資產(chǎn)注入預期強烈，華蘭生物未來(lái)3年投漿量增幅較大，上海萊士具有技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢和國際化優(yōu)勢，雖然這三家公司目前估值水平均較高，但我們認為強者恒強，這三家公司最有潛力成為血液制品的“寡頭壟斷”型企業(yè)，因此均給予“謹慎推薦”評級。（
