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                                       牛市時(shí)代的堅守
                                                景順長(cháng)城基金公司總經(jīng)理 梁華棟 中證網(wǎng)2006-04-19

　　股市是經(jīng)濟的晴雨表，其走勢必然隨經(jīng)濟發(fā)展逐步向好。從世界范圍看，經(jīng)濟大幅增長(cháng)必然帶動(dòng)股市成長(cháng)，股市漲幅應大于經(jīng)濟增長(cháng)速度與通貨膨脹之和。中國GDP在從1980年到2005年的25年間，增長(cháng)了近6倍，復合增長(cháng)率高達76%，未來(lái)20年中國經(jīng)濟的年均增長(cháng)預計也將達到7%，可以預見(jiàn)中國經(jīng)濟將有一個(gè)非常健康的發(fā)展。
　　在如此令人樂(lè )觀(guān)的宏觀(guān)經(jīng)濟背景下，A股市場(chǎng)的走勢卻令人失望。這其中一個(gè)根本原因就是股權分置的缺陷壓抑了A股的市場(chǎng)表現。令人振奮的是，隨著(zhù)股權分置改革的加速推進(jìn)，股改的正面效應將逐步顯現，上市公司的治理結構可望不斷得到改善，股權激勵的實(shí)施將使上市公司業(yè)績(jì)增長(cháng)的內在動(dòng)力不斷增強，A股市場(chǎng)因此也將更好地體現中國宏觀(guān)經(jīng)濟的發(fā)展狀況。
　　從去年底到目前的上升行情，已經(jīng)讓許多投資者感受到了牛市的氣息。但現在不少人還有自己的擔心，其中一個(gè)較大的擔心是新老劃斷后，再融資將會(huì )重新開(kāi)閘，A股市場(chǎng)將會(huì )再現資金市場(chǎng)望新而逃的圖景。對于這一點(diǎn)，真的有可能發(fā)生嗎？
　　日前發(fā)布的《上市公司證券發(fā)行管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》，具有很強的指導性和可操作性，從某些方面看，管理層明顯考慮到了目前市場(chǎng)的承受力，這給投資者吃了一顆定心丸。近幾天市場(chǎng)的強勁走勢說(shuō)明，即使市場(chǎng)有所回調，時(shí)間預計也將非常之短。投資者應該更為關(guān)注的是，在目前的這個(gè)市場(chǎng)中，我們所有的投資都是在存量基礎上進(jìn)行的，在制度缺陷基本解決之后，大量的優(yōu)質(zhì)IPO將為股市增添新鮮的血液，奠定牛市基礎。
　　除此之外，A股的牛市還有相當多的支撐點(diǎn)。比如說(shuō)估值水平已經(jīng)比較合理。經(jīng)過(guò)長(cháng)達四年多的調整，A股市場(chǎng)的整體估值水平已經(jīng)明顯低于周邊市場(chǎng)。還有人民幣升值預期?，F在人民幣升值才剛剛開(kāi)始，日本和臺灣地區的經(jīng)驗表明，起初政府對于升值還相當謹慎，但到了一定階段之后，本幣升值會(huì )加速且持續很長(cháng)時(shí)間，海外有經(jīng)驗的資金會(huì )看到這種趨勢并持續涌入中國市場(chǎng)。此前，我們曾反復強調過(guò)中國股市如同即將升空的火箭，引擎是增長(cháng)速度極快的中國經(jīng)濟，人民幣升值等多種因素則充當燃料，現在看起來(lái)，這種趨勢更加明確了，人民幣升值將持續吸引海外資金涌入中國市場(chǎng)。在QFII額度有限的情況下，海外資金對H股的追捧，正是這種情形的重要體現。
　　正是因為這種牛市的預期，以及股市相對于其它投資的相對高回報，方方面面、越來(lái)越多的資金正不斷地涌入這個(gè)市場(chǎng)，使市場(chǎng)資金的流動(dòng)性大大加強。一個(gè)值得關(guān)注的跡象是，前一段時(shí)間開(kāi)放式基金承受的贖回壓力相當大，有數據顯示贖回了數百億，但是市場(chǎng)并沒(méi)有跌下去，相反越走越穩，這說(shuō)明有與以前不同性質(zhì)的資金開(kāi)始在進(jìn)場(chǎng)接盤(pán)。
　　接下來(lái)投資者需要考慮的最主要問(wèn)題是，在牛市中，我們應當怎樣投資？我們該干什么？一個(gè)最中肯的建議是，改變熊市心態(tài)，選準股票，堅定持有，不要懼怕上升趨勢中小的波動(dòng)和回調，也不要企圖做擇時(shí)，進(jìn)行波段操作。多方經(jīng)驗表明，長(cháng)線(xiàn)是金，博弈市場(chǎng)短期波動(dòng)的人，十人往往九人輸，在牛市中試圖波段操作的人更會(huì )喪失很多機會(huì )，在這些方面，有很多經(jīng)驗教訓，值得投資者吸取。比如，在美國的大牛市中，有些股票的股價(jià)從1美元漲到了60美元，翻了60倍，但很多投資者到了10美元時(shí)就恐高拋掉，相對于股價(jià)后來(lái)的上升來(lái)說(shuō)，這簡(jiǎn)直就是蠅頭小利，所以，看準大牛市的趨勢，選準股票之后，應該堅定持有。我相信，剛才所說(shuō)的大牛股在中國正在啟動(dòng)的大牛市中必然會(huì )大量出現，實(shí)際上這樣的個(gè)股在這幾年的A股市場(chǎng)中也并不鮮見(jiàn)?，F在最需要端正的應該是我們的心態(tài)和操作策略。
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自評：
    很早的在大牛市初期的一篇文章，現在的大熊市（目前是強有力的反彈）讀起來(lái)是不是有點(diǎn)恍如隔世？
    上一波大牛市賺了多少？是不是有許多經(jīng)驗與教訓值得記??？