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- 市場(chǎng)分析 -
文 李四
大家好我是李四，今天和大家聊聊市場(chǎng)。
周五大盤(pán)殺跌兇猛，一把跌破5月7日以來(lái)構筑的橫盤(pán)區間。這意味著(zhù)最近半個(gè)月進(jìn)場(chǎng)的人悉數被套，對人氣打擊極大。之前總有人盼大盤(pán)下跌，摩拳擦掌想進(jìn)場(chǎng)，但市場(chǎng)遲遲不跌，內心很煩躁。不過(guò)，周五跌這么一下，之前盼跌的同志似乎有點(diǎn)慌了，又喊一夜回到解放前，可見(jiàn)這下跌足夠震懾人心。那么，周五為什么大跌？本輪下跌是什么性質(zhì)？應對策略如何？
1.為什么大跌？
首先，我們回答第一個(gè)問(wèn)題，周五為啥大跌？
如果你看了這兩天的擒牛社應該知道，無(wú)論是劉三老師還是我，都對短期大盤(pán)有點(diǎn)擔心。從我個(gè)人的分析框架來(lái)看，大盤(pán)波動(dòng)主要由3個(gè)因素決定。分別是企業(yè)盈利、無(wú)風(fēng)險利率、風(fēng)險偏好決定。
其中：
企業(yè)盈利和宏觀(guān)經(jīng)濟密切相關(guān)；
無(wú)風(fēng)險利率和貨幣政策相關(guān)；
風(fēng)險偏好比較復雜，它反應的是市場(chǎng)情緒，這個(gè)情緒，既會(huì )受到企業(yè)盈利、無(wú)風(fēng)險利率影響，也會(huì )受到重磅事件影響。
從這個(gè)框架來(lái)看，我們來(lái)看下為什么市場(chǎng)會(huì )跌。
宏觀(guān)層面，一定程度上壓制了市場(chǎng)。此前市場(chǎng)都希望周五的政府報告，能給出全年的GDP增速指引。但是，這次報告并未設立GDP目標（去年為6-6.5%），市場(chǎng)對此解讀為利空。
不過(guò)，沒(méi)目標其實(shí)問(wèn)題不大，因為我們可以自己算。工作報告中談到，安排赤字規模比去年多1萬(wàn)億，去年赤字是2.76萬(wàn)億，那么今年就是3.76萬(wàn)億（2.76+1），報告要求的赤字率=3.6%（備注：赤字率=（財政支出-財政收入）/名義GDP），這樣倒算，可得名義GDP今年的目標是104.4(3.76/3.6%)萬(wàn)億。而去年的GDP為99.1萬(wàn)億。那么，名義GDP增速就是5.4% （104.4 / 99.1 - 1）。我們都知道，名義GDP是包含通脹的，剔除掉通脹因素，有人測算，今年的實(shí)現GDP增長(cháng)目標在3-3.5%之間。相比之前國際貨幣基金組織（IMF）制定的1.6%的經(jīng)濟目標，其實(shí)要好不少。
貨幣層面，短期壓制市場(chǎng)，中期利好。說(shuō)短期壓制，主要是近期無(wú)論是中期借貸便利便利（MLF），還是貸款報價(jià)利率LPR，均未降息。表明央行暫時(shí)無(wú)意繼續寬松。不過(guò)周五政府報告中提到，要綜合運用降準降息、再貸款等手段，引導廣義貨幣供應量和社會(huì )融資規模增速明顯高于去年。保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。創(chuàng )新直達實(shí)體經(jīng)濟的貨幣政策工具，務(wù)必推動(dòng)企業(yè)便利獲得貸款，推動(dòng)利率持續下行。所以中期來(lái)看，市場(chǎng)依然會(huì )在貨幣寬松的環(huán)境下。
再來(lái)看風(fēng)險偏好層面，個(gè)人認為，周五的港股下跌才是下跌的導火索
此外，很多大白馬都是AH兩地上市。如果港股暴跌，很容易導致兩地價(jià)差過(guò)大，在A(yíng)股上市的部分也會(huì )下跌?？紤]是大盤(pán)股，所以直接影響指數。
2.應對策略
周五的下跌看上去很?chē)樔?，但看了上面的分析你?huì )知道，本輪下跌，背景是缺上漲的利好刺激（實(shí)際上經(jīng)濟有托底、貨幣會(huì )持續寬松），誘因是港股下跌。
所以，這輪下跌，更大概率是上升途中的一次調整，但回落可能有一定殺傷力，如下圖所示。（這張圖最近反復出現在文章中，大家請好好體會(huì )）
你可能會(huì )問(wèn)，止跌有什么信號？周五我在知識星球和讀者分享了兩點(diǎn)：
1）上證指數成交額萎縮到1500億上下（19年下半年數次低點(diǎn)，均在此量能水平止跌）
2）市場(chǎng)振幅縮小，比如連續多日振幅在1 .5%以?xún)?/p>
這兩個(gè)現象表明，市場(chǎng)足夠低迷，賣(mài)壓變小，這種情況下，場(chǎng)外資金稍微進(jìn)來(lái)點(diǎn)，市場(chǎng)就容易反彈。
在這種情況下，有兩點(diǎn)交易思路。
短期漲幅過(guò)大，估值過(guò)高的品種應該減倉。
賣(mài)出的資金應逐步向3個(gè)方向挪動(dòng)：
1）前期漲幅不大，估值偏低，但行業(yè)景氣度仍在的品種；
2）短期估值偏高，但經(jīng)過(guò)下跌，估值回歸合理的景氣品種；
3）調整過(guò)程中抗跌的品種。
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