越來(lái)越多的A股上市公司通過(guò)現金分紅“真金白銀”的回報投資者。從1990年最初數家上市公司當年年報0分紅開(kāi)始，到2018年2787家上市公司實(shí)施1.15萬(wàn)億元現金分紅，上市公司回報投資者越來(lái)越“大方”。
太平洋證券策略分析師金達萊在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，上市公司通過(guò)現金分紅回報投資者，與一直以來(lái)監管層倡導上市公司加大現金分紅的力度有直接關(guān)系。她認為，通過(guò)現金分紅一方面可以提高A股總體投資回報率，吸引外資等價(jià)值型投資者；另一方面，從上市公司自身來(lái)說(shuō)，多數已進(jìn)入成熟穩定期，具備長(cháng)期現金分紅的基礎。
現金分紅成主流
得益于近幾年監管層大力倡導上市公司現金分紅，從數據來(lái)看，上市公司現金分紅情況已出現較大改觀(guān)，且連續兩年突破萬(wàn)億元大關(guān)。
川財證券研究所金融產(chǎn)品團隊負責人楊歐雯在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)稱(chēng)，隨著(zhù)A股上市公司整體經(jīng)營(yíng)質(zhì)量地提升，上市公司是有能力給股東提供更多分紅的，加之資本市場(chǎng)的日漸成熟，投資者作為市場(chǎng)參與者的地位得到明顯提升，故而，上市公司也更加重視投資者關(guān)系，通過(guò)分紅的方式與股東共享收益。
不過(guò)，從之前的分紅情況來(lái)看，相比于現金分紅，更多的上市公司會(huì )選擇股票送轉，而高送轉概念也著(zhù)實(shí)被炒作了幾年時(shí)間。但在業(yè)內看來(lái)，高送轉其實(shí)只是一個(gè)數字游戲。
“高送轉在很大程度上，只是上市公司在賬面上的數字騰挪?！比f(wàn)博新經(jīng)濟研究院副院長(cháng)張海冰對《證券日報》記者表示，無(wú)論是以利潤進(jìn)行的送股還是將資本公積金轉股，投資者都只是增加了賬面持股數，卻攤薄了利潤和資產(chǎn)，同時(shí)股價(jià)也相應“打折”，當然，只有股價(jià)在出現“填權”時(shí)投資者才有正收益，如果出現“貼權”走勢，投資者將蒙受實(shí)實(shí)在在的損失。所以，對于高送轉這一分紅或回報方式，并不值得提倡。
記者注意到，為給高送轉炒作降溫，去年11月23日，滬深交易所分別正式發(fā)布《上市公司高送轉信息披露指引》，對上市公司高送轉作出了諸多規定及多個(gè)量化指標，并明確提出：每股送轉股比例不得高于上市公司最近兩年同期凈利潤的復合增長(cháng)率。而從實(shí)際情況來(lái)看，2018年上市公司的股票送轉分配情況確實(shí)較2017年有明顯降溫，相對應的是現金分紅逐漸成為分配的主流。
金達萊稱(chēng)，與高送轉相比，通過(guò)現金分紅的方式是可以為投資者帶來(lái)實(shí)質(zhì)性收益的，另外，采取真金白金的現金分紅方式，往往更能體現出上市公司較強的財務(wù)實(shí)力以及現金流優(yōu)勢。對于多年來(lái)長(cháng)期保持穩健現金分紅的上市公司來(lái)說(shuō)，其財務(wù)實(shí)力基本較為強勁，且具有中長(cháng)期的投資價(jià)值，而這也能從很小的一個(gè)側面反映出其財務(wù)造假的可能性偏低，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理情況相對穩健。
科學(xué)合理分紅是趨勢
相對于高送轉這種分配方式，監管層更加倡導現金分紅，那么，高現金分紅策略是否會(huì )更容易選出“好”公司呢？
在楊歐雯來(lái)看，現金分紅的前提是公司有盈利且有足夠的現金，意味著(zhù)能夠采用高現金分紅策略的公司是經(jīng)營(yíng)情況較好且現金流充沛的。由于經(jīng)營(yíng)狀況和現金流狀況是反映公司質(zhì)量的重要指標，因此，通過(guò)現金分紅篩選的上市公司首先是具備較好質(zhì)地的企業(yè)，但要注意的是，考察上市公司質(zhì)量的同時(shí)還需要考慮到其他指標，如資產(chǎn)負債、經(jīng)營(yíng)連續性、行業(yè)競爭格局和公司所處地位等，所以，在進(jìn)行公司研究的時(shí)候，投資者還是要結合多項指標進(jìn)行綜合考量。
就以近期深陷輿論漩渦的輔仁藥業(yè)為例，雖然其披露的2018年年度分紅派息實(shí)施方案顯示，將合計派發(fā)現金紅利總額為6272萬(wàn)元。但7月19日晚間，輔仁藥業(yè)突然宣布，因公司資金安排原因，未按有關(guān)規定完成現金分紅款項劃撥，無(wú)法按原定計劃發(fā)放現金紅利6271.58萬(wàn)元。而實(shí)際上，據其2019年一季報顯示，輔仁藥業(yè)披露其賬上貨幣資金18.16億元。
如此令人費解且有違常理的操作自然被監管機構所關(guān)注，繼上交所火速下發(fā)問(wèn)詢(xún)函后，證監會(huì )也宣布對其立案調查。
“在某種極端情況下，確實(shí)存在上市公司通過(guò)財務(wù)造假來(lái)營(yíng)造上市公司‘現金?！蜗蟮目赡苄?。因此，單純從分紅的角度選擇公司是不可取的，還需要對公司進(jìn)行全面的分析?！睆埡１缡钦f(shuō)。
從上市公司現金分紅來(lái)說(shuō)，隨著(zhù)越來(lái)越多的上市公司參與到現金分紅這一分配方式中，對股民來(lái)說(shuō)，除了熱議“鐵公雞”不分紅外，近來(lái)“清倉式分紅”也是眾多投資者質(zhì)疑的焦點(diǎn)。隨之而來(lái)的，便是業(yè)內對于上市公司如何實(shí)現科學(xué)合理分紅的探討。
張海冰認為，上市公司的利潤、資本公積金如何使用，本來(lái)應當是上市公司管理層、大股東以及社會(huì )投資者(包括機構投資者和散戶(hù))三方充分博弈的結果，目前這個(gè)層面的博弈不充分，主要表現為兩個(gè)方面的不合理，即管理層內部人控制和大股東對上市公司的控制，均不利于實(shí)現科學(xué)合理的分紅。
在他看來(lái)，未來(lái)監管部門(mén)應當著(zhù)重推動(dòng)資本市場(chǎng)參與方充分博弈，形成科學(xué)的制衡機制，既有利于上市公司的長(cháng)期發(fā)展，也有利于投資者的合理回報。
如果僅從公司角度來(lái)考慮，金達萊認為，上市公司分紅時(shí)，首先要考慮公司的盈利能力，要保證公司資金的流動(dòng)性；其次，要考慮公司的舉債能力，如果舉債能力高，可以考慮采取高股利政策；另外，還要考慮企業(yè)的投資機會(huì )和意愿，當企業(yè)進(jìn)行投資時(shí)，需要大量的現金支持，所以對于處于擴張期的公司可以謹慎分紅；最后，還要考慮資本成本，與發(fā)行新股相比，保留盈余不需花費籌資費用，是一種比較經(jīng)濟的籌資渠道。
（文章來(lái)源：證券日報）
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