在《關(guān)于修改上市公司現金分紅若干規定的決定》頒布實(shí)施之后，上市公司2008年報所反映出來(lái)的分紅問(wèn)題無(wú)疑會(huì )更受到市場(chǎng)的關(guān)注。實(shí)際上，即使是有了“強制”分紅的《決定》出來(lái)，截止目前，以“不分配不轉增”回報投資者的上市公司仍然并不鮮見(jiàn)。
而且，上市公司可以數年來(lái)不向投資者分紅，但其高管的薪酬卻頗有與“時(shí)”俱進(jìn)的味道。此事實(shí)也說(shuō)明，上市公司可以漠視投資者的利益，卻絲毫不會(huì )“怠慢”其高管。也由于這個(gè)原因，今年上市公司的分紅與高管薪酬問(wèn)題引起了廣泛的爭議。
另一方面，某些上市公司“蜻蜓點(diǎn)水”式的分紅雖然告別了“鐵公雞”的行列，但投資者同樣無(wú)法得到“合理”的回報。大牛市階段由于可以通過(guò)博取差價(jià)來(lái)獲取收益，或許投資者對于分紅問(wèn)題不會(huì )那么看重，而當市場(chǎng)步入熊市之后情形則大不一樣了。
衡量合理回報的標準是什么？筆者以為應該是股息率，亦即是分紅與股價(jià)的比率，至少應該不低于披露年報年份的CPI漲幅（或者是一年期的銀行利率）。如果按照這一標準來(lái)測算，顯然自A股市場(chǎng)誕生以來(lái)沒(méi)有多少家上市公司能夠給予投資者合理的回報。
3月25日，A股市場(chǎng)唯一一只百元股貴州茅臺公布了年報。貴州茅臺去年實(shí)現的凈利潤同比增長(cháng)34.22%，每股收益同比增長(cháng)34.33%（4.03元/股），這樣的業(yè)績(jì)在金融危機的背景下應該說(shuō)還是不錯的。并且，上市公司還推出了擬每10股派現11.56元的利潤分配方案，貴州茅臺也創(chuàng )出其上市以來(lái)的現金分紅紀錄。
從2005年到2007年三年間，貴州茅臺的現金分紅數額分別為1.42億元（含稅，下同）、6.61億元、7.89億元，其分紅比率分別為12.23%、43.92%、27.87%。2008年度擬派現10.91億元，在提取法盈余公積金之后，去年實(shí)現的可供股東分配利潤中有30%被用來(lái)分配。
不管是有意還是巧合，貴州茅臺的分紅剛好達到《決定》中“最近三年以現金方式累計分配的利潤不少于最近三年實(shí)現的年均可分配利潤的百分之三十”的條件。而且，即便上市公司的派現創(chuàng )出其上市以來(lái)的紀錄，但其中的“水分”同樣存在。
貴州茅臺曾是前幾年牛市行情中的大牛股之一，股價(jià)最高沖上230元的大關(guān)。其股價(jià)除去年短暫地低于百元之外，自2007年6月份以來(lái)一直站在百元之上，是市場(chǎng)上當之無(wú)愧的高價(jià)股。就是這樣一只有著(zhù)藍籌之稱(chēng)的高價(jià)股，其分紅與股價(jià)相比嚴重不成“比例”。
3月26日，貴州茅臺的年線(xiàn)處于135元的位置。按照年線(xiàn)來(lái)測算，其股息率僅僅只有0.856%，遠遠低于去年CPI的漲幅與一年期銀行利率。盡管其派現創(chuàng )紀錄，也是到目前為止上市公司2008年度的“派現王”，撇開(kāi)股價(jià)漲跌的因素，如果考量一下投資者的付出與回報，明顯是不對稱(chēng)的。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，貴州茅臺的分紅紀錄也是有“水分”的。
《決定》雖然將上市公司的再融資行為與分紅掛上了鉤，也能促使某些上市公司“積極”地分紅，但其缺陷同樣突出。一來(lái)對于沒(méi)有再融資意向的上市公司如同沒(méi)牙的“老虎”，二來(lái)也無(wú)法保證投資者獲得合理的回報。筆者以為，這一點(diǎn)應該引起監管層的足夠重視。
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