科創(chuàng )板開(kāi)盤(pán)交易進(jìn)入倒計時(shí)，新的市場(chǎng)，新的情況，新的規則，如何確?？苿?chuàng )板平穩運行，投資者如何正確對待，科創(chuàng )板推出初期的波動(dòng)，財經(jīng)頻道交易時(shí)間獨家推出理性看待科創(chuàng )板
上海證券交易所市場(chǎng)監察二部負責人曾剛
清華大學(xué)國家金融研究院副院長(cháng)王嫻
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科創(chuàng )板新股上市后前5個(gè)交易日不設漲跌幅限制，在上市5個(gè)交易日之后，實(shí)行20%的漲跌幅限制，這樣的制度設計出于什么樣的考慮？
上海證券交易所市場(chǎng)監察二部負責人曾剛：
目前A股漲跌幅限制存在三大問(wèn)題，一是漲跌停的時(shí)候帶來(lái)磁吸效應；二是極端情況下造成市場(chǎng)流動(dòng)性缺失；三是定價(jià)效率低下。為了讓市場(chǎng)充分博弈，盡快達到均衡價(jià)格，上交所在新股上市初期放開(kāi)了漲跌幅限制。
科創(chuàng )板之所以設定為前五日不設漲跌幅限制，主要是參考國際成熟市場(chǎng)的情況，一般新股上市五日后價(jià)格波動(dòng)較為平穩。而且，考慮到新股首日充分博弈的情況下，后四日的運行情況可為下一步改革提供參考。
科創(chuàng )板在上市五個(gè)交易日之后將漲跌幅限制放寬至20%，主要是為了減少交易阻力，提升市場(chǎng)定價(jià)效率。按歷史數據測算，20%的漲跌幅相比現行的A股10%的漲跌幅限制，可以減少約80%的漲跌?，F象。
清華大學(xué)國家金融研究院副院長(cháng)王嫻：
新股上市的前期，是從“局部均衡”向“一般均衡價(jià)格”過(guò)程中，由于投資者對這個(gè)價(jià)格的認識還存在分歧，這個(gè)時(shí)期價(jià)格波動(dòng)大是各個(gè)市場(chǎng)，乃至價(jià)格發(fā)現機制較為完善的成熟市場(chǎng)都存在的現象，當投資者的價(jià)格認識趨于一致時(shí)，價(jià)格的波動(dòng)也就會(huì )趨于平穩。
有投資者擔心，既然科創(chuàng )板新股上市后前5個(gè)交易日不設漲跌幅限制，那么，在新股漲跌幅放開(kāi)的同時(shí)，如何遏制市場(chǎng)過(guò)度投機、異常波動(dòng)，保持市場(chǎng)穩定、保護投資者利益？
上海證券交易所市場(chǎng)監察二部負責人曾剛：
確實(shí)，新股在前五日價(jià)格漲跌完全由市場(chǎng)決定，漲跌多少沒(méi)有限制。但是，針對可能存在的過(guò)度投機、異常波動(dòng)甚至股價(jià)操縱行為，上交所主要有三方面的準備：
一是引入了投資者適當性管理制度，避免不合格投資者跟風(fēng)炒作；
二是在連續競價(jià)階段引入價(jià)格申報范圍限制，同時(shí)實(shí)行市價(jià)申報保護限價(jià)，并對盤(pán)中異常波動(dòng)實(shí)施臨時(shí)停牌制度；
三是公開(kāi)了異常交易監控標準，并將在新股上市初期加強異常交易行為監管。
清華大學(xué)國家金融研究院副院長(cháng)王嫻：
在科創(chuàng )板新股上市的前五個(gè)交易日，不設漲跌幅限制，意味著(zhù)，如果價(jià)格高于公允價(jià)格的幅度過(guò)高，市場(chǎng)的力量就會(huì )讓價(jià)格迅速地向公允價(jià)格回歸，失去了“跌幅”限制的保護，盲目追高的投資者可能損失會(huì )很大。
交易所已經(jīng)作出了安排，在新股上市前5日的盤(pán)中臨時(shí)停牌機制，即在盤(pán)中成交價(jià)格較當日開(kāi)盤(pán)價(jià)首次上漲或下跌達到30%、60%時(shí)，分別停牌10分鐘。這種個(gè)股斷路器機制，能夠給予市場(chǎng)一段冷靜期，減少非理性炒作外，還能防范“烏龍指”等錯誤訂單等“噪音”加劇市場(chǎng)波動(dòng)。
科創(chuàng )板投資者特別需要注意的，是對公司的招股說(shuō)明書(shū)，對公司的基本面有充分的認識，對“公允價(jià)格”有個(gè)一判斷，以往根本不關(guān)注基本面的盲目炒新，可能會(huì )血本無(wú)歸。
開(kāi)市初期防止過(guò)度投機、市場(chǎng)爆炒的具體措施有哪些？
上海證券交易所市場(chǎng)監察二部負責人曾剛：
第一，科創(chuàng )板設置的價(jià)格申報范圍限制，是指交易所為防范證券價(jià)格異常波動(dòng)而制定“合理成交價(jià)格區間”，并在盤(pán)中隨買(mǎi)賣(mài)報價(jià)行情動(dòng)態(tài)調整，當委托單的申報價(jià)格超出有效申報范圍限時(shí)，交易所系統將自動(dòng)退回該委托單，防范交易以異常價(jià)格達成。
價(jià)格申報范圍限制是借鑒香港、日本等證券交易所的做法，為保障市場(chǎng)平穩運行而引入的一項制度。具體做法是，在連續競價(jià)階段對投資者的限價(jià)申報價(jià)格提出以下要求：
一是買(mǎi)入申報價(jià)格不得高于買(mǎi)入基準價(jià)格的102%；
二是賣(mài)出申報價(jià)格不得低于賣(mài)出基準價(jià)格的98%。
需要指出的是，價(jià)格申報范圍是單向控制，即只對高價(jià)買(mǎi)單和低價(jià)賣(mài)單進(jìn)行限制，不會(huì )對市場(chǎng)流動(dòng)性造成影響，也不會(huì )影響交易的連續性。
第二，實(shí)行市價(jià)申報保護限價(jià)。為有效保護投資者合法權益，上交所對科創(chuàng )板市價(jià)申報的處理方式進(jìn)行優(yōu)化，投資者在市價(jià)申報時(shí)需設置能夠接受的最高買(mǎi)價(jià)或最低賣(mài)價(jià)(即為保護限價(jià))，當市場(chǎng)價(jià)格快速波動(dòng)時(shí)，防止市價(jià)申報以超過(guò)投資者預期的價(jià)格成交，降低投資者交易風(fēng)險。
第三，盤(pán)中臨時(shí)停牌。盤(pán)中臨時(shí)停牌主要目的是防炒作。上交所對A股已有的臨時(shí)停牌機制進(jìn)行了兩方面的優(yōu)化，一是放寬臨時(shí)停牌的觸發(fā)閾值，從10%和20%分別提高至30%和60%，以避免上市首日頻繁觸發(fā)停牌；二是縮短臨時(shí)停牌的持續時(shí)間，目前A股首次停牌持續時(shí)間為30分鐘，第二次停至14:57，科創(chuàng )板將兩次停牌的持續時(shí)間均縮短至10分鐘，不會(huì )對連續交易造成不利影響。引入臨時(shí)停牌機制，有助于給市場(chǎng)提供一段時(shí)間冷靜期，緩和價(jià)格波動(dòng)，提示投資者該股票價(jià)格已經(jīng)達到了較高水平，注意投資風(fēng)險。
清華大學(xué)國家金融研究院副院長(cháng)王嫻：
所謂有效申報范圍，是指“買(mǎi)入申報價(jià)格不得高于買(mǎi)入基準價(jià)格的102%，賣(mài)出申報價(jià)格不得低于賣(mài)出基準價(jià)格的98%”，不符合要求的申報將被系統拒絕，不能成交。
有人把這個(gè)制度稱(chēng)為“價(jià)格籠子”，有一定道理，但容易引起誤解，這個(gè)“價(jià)格籠子”是“浮動(dòng)”的，因為基準價(jià)格是浮動(dòng)的。所謂買(mǎi)入(賣(mài)出)基準價(jià)格，為即時(shí)揭示的最低賣(mài)出(最高買(mǎi)入)申報價(jià)格；無(wú)即時(shí)揭示的最低賣(mài)出(最高買(mǎi)入)申報價(jià)格的，為即時(shí)揭示的最高買(mǎi)入(最低賣(mài)出)申報價(jià)格；無(wú)即時(shí)揭示的最高買(mǎi)入(最低賣(mài)出)申報價(jià)格的，為最新成交價(jià)；當日無(wú)成交的，為前收盤(pán)價(jià)。
所以“籠子是浮動(dòng)”的，投資者下單時(shí)需要注意這個(gè)制度變化。更主要的是，有效競價(jià)范圍的設定，不是對價(jià)格區間的“剛性”控制的“籠子”，與漲跌幅限制完全不同。
科創(chuàng )板首批新股7月22日掛牌，如何看待科創(chuàng )板上市初期可能出現的波動(dòng)？
上海證券交易所市場(chǎng)監察二部負責人曾剛：
總體上看，由于市場(chǎng)供需不平衡，加上初期投機炒作氛圍大概率較濃，個(gè)別股票可能出現大幅波動(dòng)，因此要正確看待科創(chuàng )板推出初期投機炒作現象。
第一，投資者在科創(chuàng )板推出初期參與度高，市場(chǎng)交投活躍，說(shuō)明市場(chǎng)對資本市場(chǎng)改革充滿(mǎn)期待，有利于科創(chuàng )板的長(cháng)期健康發(fā)展。相反，如果市場(chǎng)相對冷清，反而不利于科創(chuàng )板發(fā)展和資本市場(chǎng)下一階段改革。
第二，從境外市場(chǎng)情況看，即便是在以機構投資者為主的成熟市場(chǎng)，新股上市初期面臨大幅波動(dòng)也是難以避免的，以納斯達克上市公司為例，無(wú)論是Facebook還是阿里巴巴，上市以來(lái)都經(jīng)歷了股價(jià)大幅波動(dòng)?？梢?jiàn)，新股上市初期波動(dòng)大也是正?，F象，各方需要更多包容，需要加強輿論引導。
針對開(kāi)市初期可能出現的波動(dòng)，交易所將采取以下措施：
第一，必須對科創(chuàng )板違法違規交易行為嚴加監管，確保不發(fā)生系統性交易風(fēng)險。交易所將針對大戶(hù)違規交易、市場(chǎng)操縱等不當交易行為，加強打擊力度。一是已經(jīng)公開(kāi)異常交易行為監管標準，明確股票交易異常波動(dòng)情形及相應監管措施。二是進(jìn)一步加強異常交易監管，突出重點(diǎn)，聚焦關(guān)鍵少數。三是建立違法違規線(xiàn)索快報快處機制。四是強化會(huì )員交易監管協(xié)同。
第二，保持科創(chuàng )板發(fā)行上市常態(tài)化，同時(shí)強化退市機制和法律責任。印度和納斯達克經(jīng)驗均表明，上市公司發(fā)行常態(tài)化，同時(shí)強化退市制度和法律責任，是市場(chǎng)成功的基礎?？苿?chuàng )板發(fā)行上市常態(tài)化，需從兩個(gè)方面努力：一是盡快推動(dòng)一批大型、優(yōu)質(zhì)科創(chuàng )公司上市，起到市場(chǎng)壓艙石功能。二是對符合科創(chuàng )板上市條件的科創(chuàng )企業(yè)，要切實(shí)打破行政審批思維，嚴格落實(shí)以信息披露為核心的注冊制，同時(shí)強化退市制度，形成良好的上市公司生態(tài)。
第三，適時(shí)完善交易機制，從制度上緩解科創(chuàng )板供需不平衡問(wèn)題。我們認為，市場(chǎng)出現過(guò)熱及甚至過(guò)度投機炒作，本質(zhì)上是市場(chǎng)供需不平衡導致的。除發(fā)行上市常態(tài)化有助于緩解供需不平衡外，交易機制也是緩解供需失衡尤其是短期失衡的關(guān)鍵制度安排。擬在科創(chuàng )板推出后，按照《實(shí)施意見(jiàn)》的要求，對相關(guān)制度進(jìn)行評估，適時(shí)加以完善。
第四，引導長(cháng)期資金入市，完善科創(chuàng )板投資者結構。上交所一直在積極推動(dòng)長(cháng)期資金入市，目前已經(jīng)發(fā)行了一批以科創(chuàng )為主題的封閉式基金，保險基金、養老金入市也沒(méi)有政策障礙。
清華大學(xué)國家金融研究院副院長(cháng)王嫻：
當市場(chǎng)自身的功能發(fā)揮出來(lái)了，市場(chǎng)可以較快地達到出清，市場(chǎng)的力量是可以抑制投機和炒作，科創(chuàng )板應該不會(huì )出現20多個(gè)連續漲停這樣的極端情況，波動(dòng)外溢性和價(jià)格發(fā)現延遲效應都會(huì )降低。
不能排除短時(shí)間出現暴漲暴跌的情況出現。這是因為，市場(chǎng)啟動(dòng)早期由于市場(chǎng)機制發(fā)揮作用有一個(gè)過(guò)程，投資者對交易制度和市場(chǎng)的理解也有一個(gè)過(guò)程。因此，不能因為出現這種情況出現，就否定市場(chǎng)化的改革方向，重新回到給“價(jià)格裝上籠子”的做法。
準備參與科創(chuàng )板交易的投資者，應該做好哪些準備？
上海證券交易所市場(chǎng)監察二部負責人曾剛：
我們要看到，設立科創(chuàng )板的目的在于扶持科技型創(chuàng )新企業(yè)做大做強，重點(diǎn)服務(wù)于新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節能環(huán)保以及生物醫藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰略性新興產(chǎn)業(yè)的科技創(chuàng )新企業(yè)。
這些高科技公司往往有著(zhù)廣闊的發(fā)展前景，但存在迭代快、更新快、盈利回報率不確定、不易估值等風(fēng)險因素。因此，提醒投資者要結合具體產(chǎn)業(yè)、企業(yè)的情況謹慎判斷，摒棄“一夜暴富”的僥幸心理，不盲目跟風(fēng)參與炒作，避免不必要的損失。
在參與科創(chuàng )板股票交易前，投資者應當認真閱讀、充分知悉和了解有關(guān)法律法規和上交所業(yè)務(wù)規則等相關(guān)規定，對科創(chuàng )板股票交易風(fēng)險事項以及其他可能存在的風(fēng)險因素應當有所了解和掌握，結合自身風(fēng)險認知和承受能力，審慎、理性、規范地參與科創(chuàng )板股票交易。
（文章來(lái)源：央視財經(jīng)）
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