本文旨在向諸位說(shuō)清楚三個(gè)問(wèn)題：
1、調研發(fā)現，許多投資者依舊對科創(chuàng )板交易規則模糊不清，未能完全理解與主板交易規則之間的區別，因此我們再重申一遍。如果對此已經(jīng)胸有成竹，諸位可以跳過(guò)第一部分的閱讀。
2、撇開(kāi)上市公司基本面因素，單純從科創(chuàng )板交易角度，我們需要重點(diǎn)提示和分析一個(gè)重要風(fēng)險點(diǎn)。
3、只提問(wèn)題，不給解決方案——那是杠精，不是我們的風(fēng)格。針對這個(gè)重要風(fēng)險，最后我們會(huì )提供幾點(diǎn)中肯的建議，相信諸位都能找到適合自己的答案。
近日來(lái)，科創(chuàng )板IPO申購火熱進(jìn)行中。預計隨著(zhù)后續科創(chuàng )企業(yè)的陸續過(guò)會(huì )和完成注冊，很快我們即可見(jiàn)到科創(chuàng )板股票正式上市交易。然而，在與投資者的交流過(guò)程中，我們發(fā)現，關(guān)于科創(chuàng )板的規則和風(fēng)險，一大部分參與者的認識和理解依舊是不足的。為此，我們深感有必要把以下這些事情說(shuō)清楚。
科創(chuàng )板交易規則一覽
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總體來(lái)看，科創(chuàng )板交易制度與主板相似。但是，基于特有的上市公司特點(diǎn)和適當性管理要求，科創(chuàng )板對交易規則還是做出了一些市場(chǎng)化的改革創(chuàng )新。主要包括六個(gè)方面：
1、為了提高市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現的效率，科創(chuàng )板完全放開(kāi)了前5個(gè)交易日的漲跌幅限制，令股價(jià)能夠充分反映市場(chǎng)預期。5個(gè)交易日之后，股價(jià)單日漲跌幅限制設為20%。
2、為了防止股價(jià)劇烈波動(dòng)，科創(chuàng )板設置了新股上市前5日盤(pán)中臨時(shí)停牌機制。在盤(pán)中成交價(jià)格較當日開(kāi)盤(pán)價(jià)首次上漲或下跌達到30%、60%時(shí)，分別停牌10分鐘。
3、為了降低股價(jià)快速波動(dòng)的風(fēng)險，科創(chuàng )板在連續競價(jià)階段引入了有效申報價(jià)格范圍機制，針對限價(jià)申報，規定買(mǎi)入申報價(jià)格不得高于買(mǎi)入基準價(jià)格的102%，賣(mài)出申報價(jià)格不得低于賣(mài)出基準價(jià)格的98%，不符合要求的申報將被系統拒絕。
4、提高每筆最低交易股票數量，單筆申報數量不小于200股。但200股以上可以1股為單位遞增，即譬如可以201或1001等股數進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)申報。
5、為了滿(mǎn)足部分特定被動(dòng)投資策略的需要，科創(chuàng )板引入了盤(pán)后固定價(jià)格交易方式。投資者可在交易日的9:30-11:30和13:00-15:30進(jìn)行收盤(pán)定價(jià)申報。交易所交易系統會(huì )于15:05至15:30期間按照時(shí)間優(yōu)先順序對當日的收盤(pán)定價(jià)申報進(jìn)行撮合，并以當日收盤(pán)價(jià)成交。
6、科創(chuàng )板新股上市首日，即可支持融券交易。
此外，需要特別指出的是，基于當前中國資本市場(chǎng)的投資者結構和市場(chǎng)風(fēng)格依舊與海外市場(chǎng)存在較大差異，為了防止日內股價(jià)過(guò)度波動(dòng)，科創(chuàng )板依舊實(shí)施T 1交易規則，沒(méi)有引入T 0制度。
最大的交易性風(fēng)險
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在尚未正式進(jìn)入交易環(huán)節的情況下，最大的認識誤區或許就在于我們總是像上面這樣一條一條的孤立的理解這些規則，而最大的風(fēng)險卻出現在其中的某個(gè)組合場(chǎng)景中：新股上市前5個(gè)交易日 = 不設漲跌幅限制 “T 1”
當“T 1”與“不設漲跌幅限制”組合到一起，可能出現什么情形？我們將其與其他幾種交易環(huán)境做個(gè)對比。
從上述對比我們可以看到，由于漲跌幅限制，在主板以及5個(gè)交易日后的科創(chuàng )板中，單日損益是可控的；港股市場(chǎng)雖然不受漲跌幅限制，但投資者可以在不利情況下進(jìn)行及時(shí)的止盈止損。但科創(chuàng )板新股上市的前5個(gè)交易日里，投資者面臨的損益可能是相對不受控的。
其實(shí)，我們最擔心的場(chǎng)景是這樣：開(kāi)盤(pán)后，股價(jià)被大幅哄抬（譬如上漲200%），某投資者在高點(diǎn)A處追漲，此后一路回落至接近開(kāi)盤(pán)價(jià)，該投資者當日面臨巨大損失（約60%），卻無(wú)能為力。
這種情形會(huì )出現嗎？我們認為完全有可能。尤其在科創(chuàng )板上市交易初期，上市公司和科創(chuàng )板交易對于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)都是新生事物，大部分參與者都還未對此形成自己的價(jià)值判斷標準。此時(shí)，市場(chǎng)很容易形成一致預期，從而產(chǎn)生快速上漲和快速下跌的情況。
三條避險錦囊
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我們只能說(shuō)，世上沒(méi)有完美的規則。任何交易規則的制定，都是在市場(chǎng)效率和市場(chǎng)風(fēng)險之間做平衡。因此，對于我們來(lái)說(shuō)，能做的只有是約束自我，去適應各種新的規則。在這里，我們提供三條建議，可供參考。
1、諸位可以事先建立起個(gè)人的價(jià)值標準或區間，一旦市場(chǎng)價(jià)格超出這個(gè)標準區間，請在誘惑面前做好自我約束。
2、如果諸位對于建立價(jià)值標準感到困難，那么暫時(shí)回避前5日的交易或許也是一種理性的策略。
3、除上述之外，我們再傳授防身必備的最后一招——融券。
所謂融券，是指投資者可以向券商借來(lái)股票并賣(mài)出，次日之后再將相應數量的股票還給券商，并支付期間的資金成本利息。
我們依舊以上述場(chǎng)景為例。譬如我們在A(yíng)處（30元）買(mǎi)入200股，投入6000元。當股價(jià)運行到B處（27元）我們意識到自己追高了，于是迅速通過(guò)融券交易向券商借來(lái)200股賣(mài)出，獲得資金5400元。次日，我們將持有的200股還給券商并支付一天的利息。不考慮利息的話(huà)，整筆交易虧損600元，折合-10%，相比此前的案例大幅減輕了虧損。
當然，融券交易不僅可以實(shí)現上述止損效果，還可以用于止盈。譬如，我們在C初相對低位買(mǎi)入，同樣也可以在市場(chǎng)回落的B點(diǎn)實(shí)施融券賣(mài)出，從而鎖定C和B之間的價(jià)差收益。
由此可見(jiàn)，對于科創(chuàng )板新股上市前5個(gè)交易日來(lái)說(shuō)，融券交易相當于讓我們變相實(shí)現了T 0，增加了一次止盈或止損的機會(huì )。在變化莫測的日內股價(jià)波動(dòng)中，擁有這樣一次機會(huì )無(wú)疑將占據很大的優(yōu)勢，而需要支付的成本僅僅是一天的利息。
同時(shí)需要說(shuō)明的還有兩點(diǎn)：
1、融券業(yè)務(wù)權限開(kāi)通的條件與科創(chuàng )板基本相同。因此，對于科創(chuàng )板參與者來(lái)說(shuō)，開(kāi)通融券業(yè)務(wù)應該不存在障礙。我們強烈建議這些投資者都能開(kāi)通該項權限，以備不時(shí)之需。
2、目前，可作為券源出借給二級市場(chǎng)投資者的科創(chuàng )板股票數量并不多，主要來(lái)源于IPO發(fā)行時(shí)的網(wǎng)下戰略配售部分。因此，建議有意通過(guò)這種方式參與科創(chuàng )板的投資者，提前向營(yíng)業(yè)部申請券源。
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