關(guān)于獨角獸回歸A股市場(chǎng)的問(wèn)題，無(wú)疑是近期中國資本市場(chǎng)比較熱門(mén)的話(huà)題之一。從富士康的快速過(guò)會(huì )，到藥明康德的順利過(guò)會(huì )，再到寧德時(shí)代的即將闖關(guān)，獨角獸及巨頭企業(yè)回歸A股市場(chǎng)的意愿還是非常強烈。至于A(yíng)股市場(chǎng)，最近一段時(shí)期所釋放出來(lái)的信號，則是充滿(mǎn)了開(kāi)放與歡迎的態(tài)度。
近日，《關(guān)于開(kāi)展創(chuàng )新企業(yè)境內發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)若干意見(jiàn)的通知》正式出爐，這比市場(chǎng)預期的速度更快。從某種角度來(lái)看，中國A股對獨角獸企業(yè)的加速回歸意愿還是非常明確的，結合最近一段時(shí)期政策環(huán)境、外部環(huán)境等因素來(lái)看，加快引導掌握核心技術(shù)的獨角獸企業(yè)回歸A股，還是具有一定的戰略性意義。
? 從相關(guān)通知的內容顯示，基本上解答了市場(chǎng)的不少疑問(wèn)。其中，包括了試點(diǎn)企業(yè)范圍、回歸上市的選擇方式、回歸A股的要求等。
其中，以試點(diǎn)企業(yè)范圍為例，基本上符合市場(chǎng)預期，但核心之處莫過(guò)于三點(diǎn)，其一是符合國家戰略、掌握核心技術(shù)；其二則是達到相當規模的創(chuàng )新企業(yè)；其三則是戰略新興產(chǎn)業(yè)及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等。至于產(chǎn)業(yè)大致范圍，也基本上符合市場(chǎng)的預期。
再者，從回歸上市的選擇方式來(lái)看，對于符合條件的獨角獸企業(yè)，可以選擇IPO或者CDR的形式。至于市場(chǎng)比較關(guān)心的借殼上市，則并沒(méi)有太多提及，而獨角獸企業(yè)目前的選擇方式還是以IPO或CDR為主。
此外，則是獨角獸企業(yè)回歸A股市場(chǎng)的要求說(shuō)明。
據了解，從相關(guān)要求來(lái)看，試點(diǎn)企業(yè)的門(mén)檻還是比較高的，這或許給不少想要回歸A股市場(chǎng)的獨角獸企業(yè)潑了一盆冷水。具體而言，一方面對境外上市的大型紅籌企業(yè)要求市值不低于2000億元人民幣；另一方面對于未在境外上市的創(chuàng )新企業(yè)，則要求最近一年營(yíng)收不低于30億人民幣，而且估值不低于200億元人民幣。除此以外，還可以允許營(yíng)收增速較快、具有自主研發(fā)、競爭優(yōu)勢的獨角獸企業(yè)回歸A股市場(chǎng)。
從回歸A股的要求來(lái)看，如果按照市值要求，確實(shí)較市場(chǎng)預期高，且現階段內符合要求的獨角獸企業(yè)可能就只有幾大互聯(lián)網(wǎng)巨頭企業(yè)了。不過(guò)，對于擁有自主研發(fā)、營(yíng)收增速較快以及具有同行競爭優(yōu)勢的要求設置，卻似乎給了部分獨角獸企業(yè)些許的空間，而這也從很大程度上取決于發(fā)審委對獨角獸企業(yè)的審核態(tài)度。但是，若從嚴把關(guān)，或許最終得以回歸A股市場(chǎng)上市的獨角獸企業(yè)就不多了，這對急需要回歸上市的獨角獸企業(yè)來(lái)說(shuō)并非好事，但對投資者來(lái)說(shuō)反而是好事。
不過(guò)，從某種角度思考，市值與估值的數值，往往會(huì )存在較大的變數。在實(shí)際情況下，對于股票市值，往往可以借助資本的力量推高市值，以滿(mǎn)足回歸的需求。至于估值水平，對于已經(jīng)上市的中概股企業(yè)來(lái)說(shuō)，可變動(dòng)的空間不會(huì )很大。但是，對于尚未上市的創(chuàng )新企業(yè)來(lái)說(shuō)，其估值的變化卻可能存在較大的浮動(dòng)空間，不排除部分企業(yè)為了滿(mǎn)足相應的條件配合相關(guān)機構推高估值，變相制造估值泡沫。
對于市場(chǎng)而言，本以為最終滿(mǎn)足上市條件的獨角獸企業(yè)會(huì )多達上百家乃至更多的水平，但在偏高準入門(mén)檻的背景下，料真正符合A股上市要求的獨角獸企業(yè)僅僅數十家，大大低于市場(chǎng)的預期?；蛟S，對于未來(lái)獨角獸企業(yè)回歸A股市場(chǎng)的融資壓力也會(huì )驟然減輕，對A股市場(chǎng)的沖擊影響反而沒(méi)有預期那樣巨大。
不過(guò)，不可否認的是，對于獨角獸企業(yè)，尤其是部分頗具影響力的獨角獸企業(yè)而言，其回歸A股市場(chǎng)，還是一件非常新鮮的事情，料回歸上市之初容易遭到市場(chǎng)資金的大舉炒作，從而推高新興產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)題材股票的估值中樞。這，對于市場(chǎng)的炒作風(fēng)格，還是會(huì )存在一定的影響。
但是，回顧一下近年來(lái)海外市場(chǎng)相關(guān)概念股票的表現，實(shí)際上已經(jīng)獲得了較高的估值溢價(jià)，海外投資者也較好享受到這類(lèi)巨頭企業(yè)的發(fā)展成果。然而，在海外市場(chǎng)創(chuàng )造出相對較高的市值與估值水平后，再以偏高的估值與市值回歸至A股市場(chǎng)，這終究還是會(huì )給國內投資者帶來(lái)了不安。
從國家戰略的角度分析，加快引導擁有自主研發(fā)、核心技術(shù)的企業(yè)回歸，確實(shí)具有實(shí)質(zhì)性的戰略意義。與此同時(shí)，還可以借此提升中國在全球市場(chǎng)的核心競爭力與核心話(huà)語(yǔ)權，并對這類(lèi)巨頭企業(yè)的核心技術(shù)、核心優(yōu)勢給予保護，也是增強自身競爭力話(huà)語(yǔ)權的真實(shí)寫(xiě)照。
但，從國內投資者的角度來(lái)看，定價(jià)與估值還是最重要的。與此同時(shí)，對于這類(lèi)巨頭企業(yè)來(lái)說(shuō)，可能部分企業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了高速發(fā)展的黃金期，甚至逐漸步入高度成熟的發(fā)展狀態(tài)。由此一來(lái)，若這類(lèi)獨角獸企業(yè)仍然以更高的估值與市值回歸，那么對投資者的后續投資回報預期也將會(huì )構成不利的影響。
對于時(shí)下的A股市場(chǎng)，雖然本身估值不高，但因融資壓力與減持壓力不減，由此大大減弱了股票市場(chǎng)的賺錢(qián)效應，而多年來(lái)A股市場(chǎng)還是離不開(kāi)重融資的定位。
近年來(lái)，先有股市扶貧，后有獨角獸的加快回歸，市場(chǎng)融資擴容預期不減，對股市投資信心以及投資吸引力的沖擊還是不可小覷?；蛟S，對于市場(chǎng)而言，最佳的狀態(tài)，莫過(guò)于符合條件的獨角獸企業(yè)以較為合理的估值與市值回歸A股市場(chǎng)，而后借助穩定的資產(chǎn)價(jià)格上漲以及穩健的現金分紅來(lái)達到長(cháng)期回報投資者的目的，這顯然也是投資者最希望看到的結果，而對于獨角獸企業(yè)來(lái)說(shuō)，同樣可以獲得可持續發(fā)展的動(dòng)力。
獨角獸回歸A股終于動(dòng)真格，但隨著(zhù)獨角獸企業(yè)的加快回歸，也將會(huì )對A股市場(chǎng)的投資風(fēng)格以及風(fēng)險偏好構成一定程度上的影響?；蛟S，對于A(yíng)股市場(chǎng)的炒作之風(fēng)，首批回歸的獨角獸企業(yè)難逃炒作的命運，但關(guān)鍵之處，還是在于得以回歸A股市場(chǎng)的獨角獸企業(yè)，未來(lái)可否積極引導A股市場(chǎng)的健康發(fā)展，從實(shí)質(zhì)上提升A股市場(chǎng)的核心影響力與核心競爭力，這也是市場(chǎng)各方最為關(guān)心的問(wèn)題。
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