本周一（1月15日）， 人民幣兌美元即期收盤(pán)大漲263點(diǎn)至6.4417元，創(chuàng )2015年12月10日以來(lái)新高。由于人民幣兌美元匯率呈現強勢格局，也使今亞洲地區主要貨幣兌美元普遍多走強。
截止下午4：00，日元兌美元匯價(jià)，目前暫報110.84：1，升值0.10％；韓元兌美元暫報1062.58：1，貶值0.34％；泰銖兌美元暫報31.95：1，貶值0.16％；馬來(lái)幣兌美元暫報3.9600：1，升值0.25％；印尼盾兌美元暫報13338：1，升值0.07％。
德國商業(yè)銀行亞洲高級經(jīng)濟學(xué)家周浩表示，即使市場(chǎng)早有預期，但人民幣在今天的升值幅度還是讓很多人坐不住了。上周五強勁的美元數據根本無(wú)力支撐美元，來(lái)自歐洲的好消息——德國組建聯(lián)合政府以及英國“軟脫歐”取得進(jìn)展——推升了歐元和英鎊的走勢。歐元和英鎊分別對美元升值超過(guò)1%，這也預示著(zhù)今天的人民幣的中間價(jià)將必然調高。
事實(shí)上，今晨的人民幣中間價(jià)其實(shí)略弱于市場(chǎng)預期，加上此前報道稱(chēng)“逆周期因子”被調降為零，市場(chǎng)還是感覺(jué)到央行不愿意看到人民幣的過(guò)快升值。然而，早盤(pán)過(guò)半，人民幣對美元的匯率已經(jīng)升至6.43一線(xiàn)，而今年以來(lái)，人民幣的升值幅度超過(guò)1%。更加重要的是，“逆周期因子”被調降的新聞僅僅在一天中短暫推貶了人民幣，人民幣仍然漲勢如虹。
總體來(lái)說(shuō)，人民幣的升值與市場(chǎng)頭寸相關(guān)。從大的資產(chǎn)配置角度來(lái)說(shuō)，大量資金進(jìn)入股票市場(chǎng)，這導致了美元的自然貶值——因為市場(chǎng)最主要的資產(chǎn)管理公司都是以美元來(lái)進(jìn)行資產(chǎn)計價(jià)，如果購買(mǎi)美國股票，那么不會(huì )產(chǎn)生外匯頭寸，但只要購買(mǎi)非美元股票，就會(huì )自然產(chǎn)生外匯頭寸，而這個(gè)頭寸的天然方向就是美元空頭。
從多數市場(chǎng)參與者的角度來(lái)看，股市的上升勢頭似乎尚未結束，因此預期仍會(huì )有大量資金進(jìn)入，這意味著(zhù)未來(lái)的美元空頭還會(huì )進(jìn)一步增加。在這樣的預期下，目前已經(jīng)形成的美元空頭（因為購買(mǎi)非美元股票而產(chǎn)生）會(huì )傾向于選擇不對自己的外匯頭寸進(jìn)行對沖，這會(huì )導致市場(chǎng)上形成單邊的美元跌勢。而任何關(guān)于美元的負面消息，都可能導致美元的急速暴跌。上周的歐元和英鎊暴漲就是一例。
對于人民幣來(lái)說(shuō)，只要美元的跌勢不減，那么人民幣就難以避免對美元的升值。而在人民幣的外匯市場(chǎng)上，市場(chǎng)的頭寸也只有一個(gè)方向：做多人民幣。從交易策略來(lái)說(shuō)，選擇做多人民幣是正利差交易。在實(shí)際操作中，市場(chǎng)有兩個(gè)選擇，一是做多人民幣兌美元，這做起來(lái)比較簡(jiǎn)單；另一種方式則是做多人民幣兌一籃子貨幣，這涉及到籃子中的貨幣權重。做多人民幣兌一籃子，聽(tīng)起來(lái)很合理，因為人民幣匯率釘住一籃子貨幣，那么只要這一假設成立，那么市場(chǎng)就可以賺取人民幣兌一籃子貨幣的正利差。但事實(shí)上，人民幣對一籃子貨幣的操作并不容易。問(wèn)題是其中的貨幣組合并不容易選，而很多貨幣的波動(dòng)性很大，這導致了兌一籃子的“宏觀(guān)大致穩定”并不代表“微觀(guān)絕對穩定”，在實(shí)際交易中，市場(chǎng)參與者很容易出現大幅盈虧的狀況。
但無(wú)論如何，市場(chǎng)的交易大方向仍然是看多人民幣，無(wú)論是從全球資產(chǎn)配置的角度（看空美元）還是從市場(chǎng)的實(shí)際交易頭寸，因此很容易導致人民幣的升值，而如果市場(chǎng)中缺乏美元買(mǎi)盤(pán)，就會(huì )出現人民幣的快速升值。
但人民幣匯率釘住一籃子的市場(chǎng)預期，反而會(huì )帶來(lái)人民幣波動(dòng)性的迅速上升。這樣的波動(dòng)是一籃子貨幣的頭寸自然產(chǎn)生的。比如說(shuō)歐元的快速上升或者下降，部分市場(chǎng)參與者會(huì )選擇買(mǎi)入或者賣(mài)空歐元，這樣一來(lái)籃子就需要重新調整——理論上，交易員需要買(mǎi)入或者賣(mài)出其他貨幣來(lái)實(shí)現籃子中的貨幣權重回到初始狀態(tài)。這樣不斷的動(dòng)態(tài)調整，也必然會(huì )影響到人民幣交易頭寸，最后的結果是人民幣匯率也會(huì )出現更大幅度的波動(dòng)，而雙邊波動(dòng)的幅度一旦超出某些企業(yè)的預期，其將最終只能通過(guò)期權來(lái)對沖這樣的不確定性。而更多的市場(chǎng)參與者進(jìn)入期權市場(chǎng)，最終會(huì )帶來(lái)更大的波動(dòng)性。自然地，這樣的一種市場(chǎng)雙向波動(dòng)（在有些人看來(lái)可能是“無(wú)序”的），可能會(huì )帶來(lái)更大的市場(chǎng)的市場(chǎng)風(fēng)險。
總體來(lái)說(shuō)，人民幣匯率的可預測性將會(huì )明顯降低。對于市場(chǎng)參與者來(lái)說(shuō)，傳統的外匯市場(chǎng)思維方式將會(huì )面臨很大的挑戰，同時(shí)市場(chǎng)風(fēng)險管理也需要被高度重視。而對于普通個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，最根本的原則是：根據實(shí)際需要來(lái)買(mǎi)賣(mài)外匯
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