在宏觀(guān)經(jīng)濟政策工具的降息降準遠離決策層視野情況下，投資者特別是資本市場(chǎng)投資者一定要深刻認識到這個(gè)動(dòng)向與大變化。拿捏好自己的投資行為，以防范風(fēng)險，免遭不必要的損失。
央行發(fā)布了第二季度中國貨幣政策執行報告。從這個(gè)權威報告中捕捉下一步貨幣政策走向和貨幣工具使用，是研究機構與投資者都十分關(guān)注與重視的話(huà)題，目的在于從中窺視對其股市等投資行為的影響。當然，投資者以及研究機構最重視和關(guān)注的是從央行報告中分析未來(lái)利率、存款準備金率變動(dòng)的蛛絲馬跡。
近期，一股呼吁降準降息的聲音又起。仔細觀(guān)察發(fā)現，呼吁這大多是股市分析人員和機構。這是隨著(zhù)近期股市低迷，加之陸續公布的宏觀(guān)經(jīng)濟數據不景氣，使得這股聲音愈加強烈。
巧合的是，日前發(fā)生一件頗具戲劇色彩事件，足以證明市場(chǎng)對利率與存款準備金率的關(guān)注。上周三國家發(fā)改委官方網(wǎng)站公布了發(fā)改委政策研究室的一份報告，建議擇機進(jìn)一步實(shí)施降息降準的政策。
消息一出，市場(chǎng)部分投資者為之雀躍。具有諷刺意味的是，不到半天時(shí)間，國家發(fā)改委官網(wǎng)文章便刪掉了這個(gè)表述。這一刪除令市場(chǎng)愈加猜測，愈加胡思亂想。
一些投資者認為，國家發(fā)改委不是權威部門(mén)，不應該越俎代庖，所以刪了；另一些投資者認為，這一刪除意味著(zhù)，降息降準已經(jīng)不在決策層的政策工具選項了。
如果把一個(gè)簡(jiǎn)單的官網(wǎng)文章刪除某個(gè)表述，就簡(jiǎn)單地理解為降息降準已經(jīng)不在宏觀(guān)經(jīng)濟政策決策選項中，似乎也有過(guò)度解讀之嫌。從這個(gè)意義上來(lái)講，當然就更期待權威部門(mén)的聲音。這時(shí)，央行發(fā)布了第二季度中國貨幣政策執行報告。
央行報告引起分析研究機構與投資者側目的是關(guān)于存款準備金率工具的使用表述。報告在第五部分貨幣政策趨勢中插入的專(zhuān)欄文章中闡述了頻繁降準的負作用。主要是從央行資產(chǎn)負債表增減變化的維度，闡述頻繁降準的“危害性”，大致是頻繁降準釋放的流動(dòng)性過(guò)多，容易形成貨幣政策寬松的市場(chǎng)預期，從而導致貨幣貶值，進(jìn)而促使外儲下降。
在筆者看來(lái)，是否降息特別是降準應該取決于兩個(gè)因素。首先，市場(chǎng)流動(dòng)性是否缺乏，商業(yè)銀行體內流動(dòng)性是否不足，進(jìn)而影響到銀行放貸支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展。目前市場(chǎng)總體流動(dòng)性充足，甚至出現過(guò)剩，繼續降息降準根本沒(méi)有必要性，否則可能出現貨幣溢出效應，最終沖擊資產(chǎn)價(jià)格與物價(jià)。
再次強調，目前市場(chǎng)貨幣信貸不是總量問(wèn)題，即不是總量不足問(wèn)題，而是結構性矛盾即流動(dòng)性不往實(shí)體經(jīng)濟流去的問(wèn)題。解決這個(gè)問(wèn)題需要多部門(mén)聯(lián)合協(xié)力配合，需要深層次改革推進(jìn)。
其次，是否降準必須看外匯占款的變動(dòng)情況，進(jìn)而必須盯住外儲動(dòng)向。如果外儲下降過(guò)大引發(fā)外匯占款大降，央行應該考慮降準。原因是，外匯占款是央行口徑外儲增加央行被動(dòng)發(fā)行的貨幣負債。為了防通脹，央行采取了上調存款準備金率辦法把被動(dòng)發(fā)行的貨幣吸收回央行。如果現在外儲下降引發(fā)外匯占款減少，將導致央行被動(dòng)回籠貨幣，或造成市場(chǎng)流動(dòng)性由于央行原因而緊缺。這就需要將原來(lái)對沖外匯占款增加的貨幣，而關(guān)進(jìn)存款準備金池子里的貨幣釋放出來(lái)，即降準。
目前看，6月外儲小幅增加，7月外儲小幅下降。一增一降折射外儲進(jìn)而外匯占款變動(dòng)平穩，即沒(méi)有降準必要。
央行報告對降息降準做出理性和客觀(guān)的分析，不能不令人佩服得五體投地。
報告稱(chēng)，目前物價(jià)形勢相對穩定。但也要看到目前國內物價(jià)絕對水平不低，通脹預期尚不穩定，工業(yè)品價(jià)格回升較快，雖然房地產(chǎn)價(jià)格上漲有所放緩，但前期的房?jì)r(jià)較快上漲有可能逐步傳導，部分地區的洪澇災害也可能對農產(chǎn)品價(jià)格造成一定沖擊。結論是，降息工具同樣要慎重運用。
在宏觀(guān)經(jīng)濟政策工具的降息降準遠離決策層視野情況下，投資者特別是資本市場(chǎng)投資者一定要深刻認識到這個(gè)動(dòng)向與大變化。拿捏好自己的投資行為，以防范風(fēng)險，免遭不必要的損失。
