IMF認為，在中國，通縮風(fēng)險可能將拖累中國經(jīng)濟向增速更慢但更安全的模式轉型，而房地產(chǎn)市場(chǎng)的調整和庫存過(guò)剩是主要的金融穩定性風(fēng)險所在。
北京時(shí)間4月15日晚間，國際貨幣基金組織(IMF)發(fā)布了最新的《全球金融穩定報告》(下稱(chēng)：報告)。報告稱(chēng)，發(fā)達經(jīng)濟體的金融穩定尚未完全企穩，而許多新興市場(chǎng)的金融風(fēng)險則有所增加。各國央行除了采取貨幣政策外，還需采取多項輔助性措施以維持金融市場(chǎng)的穩定。
IMF認為，在中國，通縮風(fēng)險可能將拖累中國經(jīng)濟向增速更慢但更安全的模式轉型，而
房地產(chǎn)市場(chǎng)的調整和庫存過(guò)剩是主要的金融穩定性風(fēng)險所在。
2014年以來(lái)，中國一線(xiàn)、二線(xiàn)城市的房?jì)r(jià)從年增長(cháng)15%變成下跌5%。根據
中國銀行業(yè)的報告，截至2014年底，中國不良房貸還算是可控的，除住房抵押貸款外，信貸暴露規模為12萬(wàn)億人民幣，接近
GDP的20%。
不過(guò)，IMF在報告中稱(chēng)，為了實(shí)現供需平衡，房地產(chǎn)價(jià)格的下跌是非常必要的，但金融產(chǎn)業(yè)可能因此承受高于期望的巨額損失。而中國的投資過(guò)度部門(mén)的收縮、房地產(chǎn)部門(mén)的調整以及房地產(chǎn)價(jià)格的下滑，進(jìn)而可能在更廣范圍產(chǎn)生跨境溢出效應。
發(fā)達經(jīng)濟體兩大金融問(wèn)題
IMF指出俄羅斯和世界其他地區的直接金融聯(lián)系有限，但是與鄰國的間接聯(lián)系可能會(huì )增加金融穩定風(fēng)險。歐元區體制框架的加強緩解了來(lái)自希臘危機的蔓延威脅，但風(fēng)險和脆弱性仍然存在。
報告同時(shí)指出了發(fā)達經(jīng)濟體目前主要面臨兩個(gè)金融問(wèn)題：一是長(cháng)期債券收益率下降，二是私人部門(mén)債務(wù)水平居高不下。
報告具體解釋?zhuān)瑲W元區約三分之一的短期和長(cháng)期主權債券目前的收益率為負。在長(cháng)期低利率的環(huán)境下，有24%的保險公司可能無(wú)法達到滿(mǎn)足償付能力的資本要求。保險業(yè)在歐洲聯(lián)盟內的證券資產(chǎn)組合投資達 4.4萬(wàn)億歐元，并且與更廣泛的金融體系相互聯(lián)系緊密且不斷加強，因此成為溢出效應的潛在來(lái)源。與此同時(shí)，到2020年，法國、意大利、葡萄牙和西班牙的企業(yè)債務(wù)總額預計將超過(guò)或接近GDP的70%，而葡萄牙和英國的家庭債務(wù)總額與其他主要發(fā)達經(jīng)濟體相比預計將繼續維持在高位，這將繼續阻礙經(jīng)濟增長(cháng)和金融穩定。
而在美國，利率面臨明顯的上行風(fēng)險。美元進(jìn)一步迅速升值和美國突然加息以及地緣政治風(fēng)險上升可能對新興市場(chǎng)貨幣和資產(chǎn)市場(chǎng)施加更多的壓力。
各國央行應采取輔助性措施
IMF在報告中還具體評估了各國央行在應對金融風(fēng)險方面的政策。IMF認為，除了采取貨幣政策外，各國央行還需采取多項輔助性措施以維持金融市場(chǎng)的穩定。
報告稱(chēng)，新興市場(chǎng)應致力于緩解全球不利走勢的影響，并通過(guò)加強對脆弱部門(mén)的監督來(lái)維護其金融體系的抗沖擊能力。
IMF認為，中國目前的優(yōu)先任務(wù)應當是允許有序地糾正過(guò)度行為，控制影子銀行體系風(fēng)險最大的部分。同時(shí)，還要保證有序的去杠桿化過(guò)程，采用綜合政策，使信貸增長(cháng)逐步放緩，并在必要時(shí)提供適當機制，促進(jìn)有序的企業(yè)債務(wù)重組和喪失生存力企業(yè)的退出。
更廣泛而言，在新興市場(chǎng)，大量以外幣計值的債務(wù)意味著(zhù)微觀(guān)和宏觀(guān)審慎措施在限制沖擊風(fēng)險方面可發(fā)揮重要作用。監管機構需要開(kāi)展與外幣和大宗商品價(jià)格風(fēng)險有關(guān)的銀行壓力測試，并定期嚴密監測企業(yè)杠桿和外匯風(fēng)險暴露情況，包括衍生工具頭寸。
與此同時(shí)，新興市場(chǎng)當局還需做好準備，應對本幣債券市場(chǎng)流動(dòng)性下降。在必要時(shí)可以使用現金余額或減少市場(chǎng)長(cháng)期債券供應，以遏制債券利差的擴大。新興市場(chǎng)國家還應充分利用好雙邊和多邊互換額度協(xié)定以及多邊資源，以應對外匯緊缺危機。
IMF同樣對發(fā)達經(jīng)濟體的央行提出了政策性建議。
報告指出，在歐元區，為了擴大量化寬松政策的影響，歐洲央行應疏通信貸渠道、減輕不良貸款的負擔，并提高非銀行機構的穩健性，以及促進(jìn)結構改革和恢復私人部門(mén)資產(chǎn)負債表的健康。
報告還特別指出，歐元區國家應快速解決壽險公司面臨的挑戰。報告稱(chēng)，監管機構應重新評估擔保產(chǎn)品的可行性，并按照政策利率的長(cháng)期趨勢，為保單持有者提供有保證的最低回報。采取監管行動(dòng)，減輕因個(gè)別保險公司的潛在困境所帶來(lái)的破壞性溢出效應。采用更加統一的安全網(wǎng)將進(jìn)一步增強保險業(yè)的抗沖擊能力。
報告還稱(chēng)，歐元區國家應實(shí)現資金來(lái)源的多元化，即從銀行轉向資本市場(chǎng)。歐元區國家需要按照歐洲聯(lián)盟委員會(huì )提出的最新資本市場(chǎng)聯(lián)盟建議，統一公司法、公司治理、破產(chǎn)機制和稅收方面的規定。
報告稱(chēng)，日本量化寬松的有效性取決于配套政策，而日本能否堅定不移地實(shí)施“安倍經(jīng)濟學(xué)”的第二和第三支箭(財政和結構改革)至關(guān)重要。
具體而言，日本央行應考慮擴大私人資產(chǎn)購買(mǎi)份額并將資產(chǎn)購買(mǎi)計劃擴展到長(cháng)期政府債券，以加強其資產(chǎn)購買(mǎi)對證券投資再平衡的影響，促進(jìn)實(shí)現2%的通脹目標。日本當局應擴大特別貸款，并快速啟動(dòng)中小企業(yè)信貸和抵押貸款的證券化市場(chǎng)，加強風(fēng)險資本撥備，以進(jìn)一步刺激銀行對私人部門(mén)的貸款。
