| 在期貨投資過(guò)程中，投資者運用基本分析與技術(shù)分析方法分析行情，指導操作，作出投資決策?；痉治鍪鞘占鞣N影響該期貨品種的供給與需求因素，根據因果關(guān)系的推理，從而形成對價(jià)格的預期。它被認為是一種科學(xué)的、行之有效的分析方法。就大豆期貨而言，具有前瞻性與預測性并受市場(chǎng)廣泛關(guān)注從而對大豆價(jià)格產(chǎn)生重大影響的反映基本面狀況的報告之一，是美國農業(yè)部(USDA)每月公布的世界農產(chǎn)品供需預測報告(WASDE)。除了這一重要因素之外，還有其它許多基本面因素影響大豆價(jià)格，如政府政策、經(jīng)濟狀況、天氣狀況等。 技術(shù)分析，根據約翰•墨菲的定義是：“以預測市場(chǎng)價(jià)格變化的未來(lái)趨勢為目的，以圖表為主要手段對市場(chǎng)行為進(jìn)行的研究。”技術(shù)分析的三種基本假定或前提條件是：1、市場(chǎng)行為包容消化一切；2、價(jià)格以趨勢方式演變；3、歷史會(huì )重演。其中第1點(diǎn)是技術(shù)分析的基礎，其含義是在商品期貨市場(chǎng)上，能夠影響某種商品期貨價(jià)格的任何因素，包括基本的、政治的、心理的以及其它因素都反映在價(jià)格之中，即所謂的“有效市場(chǎng)”。第2、第3點(diǎn)是保證技術(shù)分析的可操作性。技術(shù)分析的核心是把握趨勢。當一種技術(shù)指標為市場(chǎng)所認同并遵循時(shí)，該指標與市場(chǎng)之間產(chǎn)生正反饋效應。技術(shù)指標影響交易行為，交易行為驗證技術(shù)指標。 技術(shù)指標主要分為趨勢分析指標與擺動(dòng)指數等，我們逐一對此進(jìn)行定量檢驗。由于大豆不同月份的合約之間具有很強的聯(lián)動(dòng)性，一般情況下，近月合約上漲，后續月份合約也相應上漲；近月合約下跌，后續月份合約也相應下跌，總提價(jià)格走勢基本相同。因此，為便于分析，我們在此只選擇成交量與持倉量較大的九月合約作為分析對象。從市場(chǎng)年度來(lái)看，9月是北半球大豆市場(chǎng)年度的第一個(gè)月份，我國與美國為當年9月到次年8月。從作物年度看，對于我國與美國來(lái)說(shuō)，每年9月，當年的大豆已進(jìn)入成熟期，產(chǎn)量基本確定，9月合約的價(jià)格對于該市場(chǎng)年度的大豆價(jià)格較為關(guān)鍵。因此我們在此選擇9月合約作為分析對象。分析的區間選定為2003年1月2日至2004年12月31日。其中2003年1月至2003年9月15日為大連大豆0309合約的日交易價(jià)格，2003年9月16日至2004年9月14日為大連大豆0409合約的日交易價(jià)格，2004年9月15日至2004年12月31日為大連大豆0509合約的日交易價(jià)格。即當年九月合約到期后立即選擇下年九月合約。 一、趨勢分析指標的有效性 趨勢分析指標主要有：1、移動(dòng)平均線(xiàn)(MA)；2、停損指標(SAR)；3、布林通道(BOLL)；4、瀑布線(xiàn)(PUBU)；等等。由于第1、第2種趨勢分析指標較為常用，并且容易量化，這里將主要對這兩個(gè)趨勢分析指標的有效性進(jìn)行定量檢驗。 1、單一移動(dòng)平均線(xiàn) 一般情況下，投資者較為關(guān)注的短期移動(dòng)平均線(xiàn)是5日、10日、20日均線(xiàn)，而中期移動(dòng)平均線(xiàn)中50日均線(xiàn)、60日均線(xiàn)關(guān)注者較多，長(cháng)期移動(dòng)平均線(xiàn)在期貨交易中受重視的程度不如前兩種高，但對于把握大豆價(jià)格的基本方向也具有重要意義。只有一種技術(shù)指標受市場(chǎng)的關(guān)注程度越高，對于市場(chǎng)的影響也相應越大。我們在此選擇10日均線(xiàn)、60日均線(xiàn)及120日均線(xiàn)的有效性作具體分析。由于國內普遍關(guān)注的均線(xiàn)系統是簡(jiǎn)單移動(dòng)平均線(xiàn)，所以，我們選定簡(jiǎn)單移動(dòng)平均作分析。此外，為了便于分析，我們只對收盤(pán)價(jià)格作為分析對象，并且每次交易的倉量設為1手。 交易原則：當日價(jià)格由下向上突破均線(xiàn)，則買(mǎi)入合約，并持有，直至價(jià)格由上向下突破均線(xiàn)時(shí)平倉，并反手做空，空單直至價(jià)格由下向上突破均線(xiàn)時(shí)平倉，并反手做多，持有。如此反復。 按照上述原則，得到如下結果： 從上表可以看出，在我們考察期間內，60日均線(xiàn)的盈利情況最佳?？梢哉J為，按照中期移動(dòng)平均線(xiàn)進(jìn)行操作，雖然出現錯誤指標的概率較大，但因其把握大豆期貨價(jià)格大趨勢（單邊市）較佳，在出現大方向的時(shí)候，能夠得到很好的盈利，同時(shí)在控制連續虧損總額上，也有較好表現。短期均線(xiàn)由于易受價(jià)格波動(dòng)影響，即使在單邊市中，也很容易出現假突破的概率較大，從而可能遭受較大損失。短期平均在控制虧損上表現最差，并且由于操作上頻繁進(jìn)出，實(shí)際交易中手續費支出最大。另一方面，長(cháng)期均線(xiàn)雖然出現假突破的概率最小，但由于對價(jià)格的反應最弱，因而會(huì )失去一些較好的盈利機會(huì )，特別是中期價(jià)格趨勢。 美林公司研究部門(mén)在20世紀70年代曾對移動(dòng)平均線(xiàn)在期貨交易中的盈利情況作過(guò)較深入研究，結果表明對于大豆期貨而言，最佳的單一移動(dòng)平均線(xiàn)為55天(請參閱：約翰•墨菲，期貨市場(chǎng)技術(shù)分析，第231-233頁(yè))，也為中期移動(dòng)平均線(xiàn)。 2、雙重移動(dòng)平均線(xiàn) 我們也可以采用兩條移動(dòng)平均線(xiàn)來(lái)產(chǎn)生趨勢信號,較長(cháng)期者用來(lái)識別趨勢,較短期者用來(lái)選擇時(shí)機。利用兩條平均線(xiàn)及價(jià)格三者的相互作用,產(chǎn)生趨勢信號。 一般雙重移動(dòng)平均線(xiàn)有兩種應用方法： 第一種稱(chēng)為“雙線(xiàn)交叉法”。當短期平均線(xiàn)向上穿越較長(cháng)期平均線(xiàn)時(shí),構成買(mǎi)入信號；當短期平均線(xiàn)向下穿越較長(cháng)期平均線(xiàn)時(shí),構成賣(mài)出信號。 第二種使用雙移動(dòng)平均線(xiàn)的方法是,把它們中間看作某種中性區。那么,僅當收盤(pán)價(jià)格同時(shí)向上越過(guò)了兩條平均線(xiàn)之后,才構成買(mǎi)入信號。然后,如果價(jià)格再跌回中性區,則上述信號被取消。同樣,僅當收盤(pán)價(jià)格同時(shí)向下穿越了兩條平均線(xiàn)之后,才構成賣(mài)出信號。然后,如果價(jià)格在漲回兩條平均線(xiàn)之間的中性區,就平倉了結上述空頭頭寸。只要價(jià)格維持于中性區內,就袖手靜觀(guān)。依此方法設計的系統,也有一些其他系統所不及的長(cháng)處。 一般較為常用而且直觀(guān)便于操作的方法是第一種方法，即“雙線(xiàn)交叉法”。本文利用這種方法進(jìn)行分析。 一般地，在雙線(xiàn)交叉法中，一條平均線(xiàn)為短期移動(dòng)平均線(xiàn)，另一條為中期或者長(cháng)期移動(dòng)平均線(xiàn)。設短期移動(dòng)平均線(xiàn)的周期為M，中期或長(cháng)期移動(dòng)平均線(xiàn)的周期為N，則兩者之間有如下關(guān)系：N－M越大，則兩者相交概率越小，從而短期均線(xiàn)指導選擇入市機會(huì )的作用越弱；N－M越小，則兩者相交的概率越大，出現錯誤操作信號的概率越大。 為了平衡上述兩者的利弊，我們選擇一條短期平均移動(dòng)線(xiàn)與一條中期平均移動(dòng)線(xiàn)組成的雙移動(dòng)平均線(xiàn)系統。 交易原則：當短期平均移動(dòng)線(xiàn)上穿中期平均移動(dòng)線(xiàn)，則買(mǎi)入大豆期貨合約，并持有，直至前者下穿后者時(shí)平倉，并反向做空，持有空單，直至前者再次上穿后者，平倉，并反向做多，持有。如此反復。 在此我們測試10日均線(xiàn)與50日均線(xiàn)所組成的雙移動(dòng)平均線(xiàn)系統。另外，我們驗證美林公司的研究結果即20日與45日的所謂最佳雙線(xiàn)交叉組合以及在實(shí)際交易中較為常用的10日與20日雙移動(dòng)平均線(xiàn)系統。 在我們考察的期間內，10日均線(xiàn)與50日均線(xiàn)組成的雙均線(xiàn)系統的累計盈利情況最佳。但即使這樣，雙移動(dòng)平均線(xiàn)交叉法的整體盈利情況不如單一均線(xiàn)的盈利情況。20日均線(xiàn)與45日均線(xiàn)所組成的系統甚至累計虧損。并且，雙移動(dòng)平均線(xiàn)交叉法在控制虧損額方面表現較差。在大部分的概念中，雙移動(dòng)平均線(xiàn)系統比單一平均移動(dòng)線(xiàn)更為有效，通過(guò)上文的檢驗，事實(shí)并非如此。這個(gè)結論在實(shí)際的操作中值得注意。 3、停損指標 停損指標又稱(chēng)拋物線(xiàn)轉向指數,是利用拋物線(xiàn)方式,隨時(shí)調整停轉點(diǎn)位置以觀(guān)察買(mǎi)賣(mài)點(diǎn)的技術(shù)分析工具。在期貨交易中，如何提高盈利水平很重要，同時(shí)如何控制風(fēng)險，及時(shí)止損也相當重要。而停損指標顧名思議，在止損方面表現突出，同時(shí)也具有跟蹤趨勢的特性。 交易原則：價(jià)格由上向下跌破SAR線(xiàn)時(shí)賣(mài)出大豆期貨合約，持有空單，直至價(jià)格由下向上突破SAR線(xiàn)時(shí)買(mǎi)入平倉，并反向做多，持有多單，直至價(jià)格由上向下跌破SAR線(xiàn)時(shí)平倉，并反向做空。如此反復。 著(zhù)名的GET技術(shù)分析軟件在運用停損指標進(jìn)行分析時(shí)，具有將其優(yōu)化與精確調整的功能。從而能夠方便地解決該指標的參數設置問(wèn)題。在我們考察的區間內，經(jīng)過(guò)優(yōu)化與精確調整后的參數為（46,37,250）。按照上述原則，得到如下結果： 停損指標具有很好的盈利能力，并且具有優(yōu)秀的控制虧損的能力。同時(shí)因其具有直觀(guān)，容易操作的優(yōu)點(diǎn)，在實(shí)際交易中應有很好的表現。 二、擺動(dòng)指數的有效性分析 除了上述趨勢分析指標外，在期貨交易中還大量使用擺動(dòng)指數進(jìn)行分析，指導操作。擺動(dòng)指數的數量眾多，但最為常用的有：KD指標、MACD指標、RSI指標及ROC指標等。由于KD指標及RSI指標在實(shí)際的使用中主要觀(guān)察價(jià)格是否處于超買(mǎi)或超賣(mài)狀態(tài)，而在熊市或牛市場(chǎng)行情中其超買(mǎi)或超賣(mài)的區間范圍會(huì )在較大的差異，因此很難通過(guò)統計的方法來(lái)對其有效性進(jìn)行檢驗，而只能憑借投資者個(gè)人的經(jīng)驗來(lái)確定與把握。在這里我們主要考察MACD指標與ROC指標的有效性。 1、指數平滑異同移動(dòng)平均線(xiàn)(MACD) 是利用兩條指數加權移動(dòng)平均線(xiàn)，即快速移動(dòng)平均線(xiàn)DIF與慢速移動(dòng)平均線(xiàn)DEA。構造的指標,既可以把它用作擺動(dòng)指數,也可以用作趨勢信號,還可合二為一。MACD需要設定參數，一般較為常用的是MACD（13,26,9），GET技術(shù)分析軟件默認的參數也是（13,26,9），在此我們對此作出檢驗。 交易原則：當DIF向上穿越DEA時(shí)，買(mǎi)入大豆期貨合約，持有，直至DIF向下穿越DEA時(shí)平倉，并反向做空，持有空單，直至DIF再次向上穿越DEA，平倉并反向做多。如此反復。 按照上述原則，得到MACD（13,26,9）的交易結果如下： 在我們考察的期間內，MACD指標對于大連大豆9月合約的盈利能力及控制風(fēng)險的能力均為一般。 2、變化速度指數（ROC） 變化速度指數是利用當前的收市價(jià)和一定天數以前的收市價(jià)的商（比價(jià)）來(lái)表示市場(chǎng)的變化速度。它以向上或向下穿越零線(xiàn)（經(jīng)標準化處理）作為買(mǎi)入或賣(mài)出期貨合約的信號。 變化速度指數同樣涉及到如何選擇參數的問(wèn)題。為了選擇合適的參數，我們有必要先考察該品種的價(jià)格循環(huán)周期。 GET軟件具有分析循環(huán)周期的功能，在我們考察的期間內，大連大豆9月合約的循環(huán)周期，我們可以將此變化速度指數的參數設為23，即ROC（23）。 交易原則：當ROC指數向上穿越零線(xiàn)時(shí)，買(mǎi)入大豆期貨價(jià)格，持有，直至ROC指數向下穿越零線(xiàn)時(shí)平倉，并反向做空，持有空單，直至ROC指數再次向上穿越零線(xiàn)時(shí)平倉，并反向做多，持有多單。如此反復。 按上述交易原則，ROC（23）的交易結果如下： 按照ROC（23）指數進(jìn)行交易，能夠實(shí)現累計盈利，但盈利的能力不及同為擺動(dòng)指數的MACD指標高。 通過(guò)對趨勢分析指標和擺動(dòng)指數的有效性分析，可以發(fā)現，單一移動(dòng)平均線(xiàn)的盈利能力較強，并且中期的移動(dòng)平均線(xiàn)較其它移動(dòng)平均線(xiàn)更佳。而雙重移動(dòng)平均線(xiàn)的雙交叉法的盈利能力不如單一移動(dòng)平均線(xiàn)的盈利能力強。趨勢分析指標中的停損指標的盈利能力最強，并且其控制風(fēng)險的能力較佳，可以在實(shí)際的交易中重點(diǎn)關(guān)注。而擺動(dòng)指數中的MACD指標及ROC指標，能夠實(shí)現整體盈利，但其盈利的能力不如單一移動(dòng)平均線(xiàn)與停損指標強，而優(yōu)于雙重移動(dòng)平均線(xiàn)交叉法。 需要指出的是，技術(shù)指標是對以往交易規律的總結，由于市場(chǎng)運行是一個(gè)涉及政治、經(jīng)濟、社會(huì )、心理等諸多方面的綜合過(guò)程，不斷發(fā)展變化的環(huán)境需要投資者在運用技術(shù)指標時(shí)有一個(gè)辨證的思維，既尊重技術(shù)指標的作用又不完全拘泥于技術(shù)指標，只有這樣才能保持較高的投資成功率，得到理想的投資回報。 |
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