河南張妍問(wèn):在閱讀上市公司年報和券商研究報告時(shí),經(jīng)常會(huì )遇到市盈率、市凈率、以及凈資產(chǎn)收益率等,那么,這些指標是如何計算的,分別具有什么意義,能否舉例說(shuō)明？
東航金融研究員李茜答:市盈率(P/E)是股票價(jià)格除以每股盈利的比率。市盈率反映了在每股盈利不變、派息率為100%、所得股息沒(méi)有進(jìn)行再投資的情況下,需要經(jīng)過(guò)多少年才可以通過(guò)股息全部收回投資。一般情況下,一只股票的市盈率越低,市價(jià)相對于股票的盈利能力就越低,投資的回收期越短,投資風(fēng)險也就越小,因而股票的投資價(jià)值就相對越大。
以中投證券2009年3月18日對江鈴汽車(chē)[13.64 -1.73%](000550)年報的點(diǎn)評報告為例,江鈴汽車(chē)(000550)2008年每股收益為0.91元。若以3月17日12.86元的收盤(pán)價(jià)計算,江鈴汽車(chē)2008年P(guān)/E=12.86/0.91=14.1。假如同行業(yè)公司2008P/E的平均水平為18.5,那么江鈴汽車(chē)(000550)的價(jià)值被相對低估。在研究報告中,中投證券預測江鈴汽車(chē)2009年的每股收益(EPS)為0.89元,給予江鈴汽車(chē)2009年18倍的P/E,因此,江鈴汽車(chē)對應6-12個(gè)月目標價(jià)為16元(0.89×18=16元)。
而市凈率(P/B)=股票市價(jià)/每股凈資產(chǎn)。每股凈資產(chǎn)是股票的賬面價(jià)值,它是用成本計量的;而股票市價(jià)是這些資產(chǎn)的當前價(jià)值,它是證券市場(chǎng)上交易的結果,一般來(lái)說(shuō),P/B越低風(fēng)險越低,越具有安全邊際;市凈率較低的股票,估值相對較低,投資價(jià)值較高。同樣以江鈴汽車(chē)為例,2008年,江鈴汽車(chē)(000550)每股凈資產(chǎn)為4.69元,若以報告時(shí)點(diǎn)的當前股價(jià)計算,公司的P/B為2.74(12.86/4.69=2.74)。
凈資產(chǎn)收益率(ROE)是公司稅后利潤除以?xún)糍Y產(chǎn)得到的百分比率,用以衡量公司運用自有資本的效率,它是作為判斷上市公司盈利能力的一項重要指標。凈資產(chǎn)收益率有全面攤薄凈資產(chǎn)收益率和加權平均凈資產(chǎn)收益率。
全面攤薄凈資產(chǎn)收益率＝報告期凈利潤/期末凈資產(chǎn),強調年末狀況,是一個(gè)靜態(tài)指標,說(shuō)明期末單位凈資產(chǎn)對經(jīng)營(yíng)凈利潤的分享。加權平均凈資產(chǎn)收益率＝報告期凈利潤/平均凈資產(chǎn),強調經(jīng)營(yíng)期間凈資產(chǎn)賺取利潤的結果,是一個(gè)動(dòng)態(tài)的指標,反應的是企業(yè)的凈資產(chǎn)創(chuàng )造利潤的能力。一般來(lái)說(shuō),企業(yè)凈資產(chǎn)收益率越高,企業(yè)自有資本獲取收益的能力越強,運營(yíng)效果越好,對企業(yè)投資人、債務(wù)人的保證程度越高。
同樣以江鈴汽車(chē)為例,公司2008年凈利潤為784,315,080元,2008年末凈資產(chǎn)為4,050,381,646元,因此公司2008年全面攤薄凈資產(chǎn)收益率=784,315,080/4,050,381,646=19.36%。公司2008年初凈資產(chǎn)為3,526,990,153元,那么公司2008年加權平均凈資產(chǎn)收益率=784,315,080/[(4,050,381,646+3,526,990,153)/2]=20.7%。
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