1.不買(mǎi)熱門(mén)股
王亞偉說(shuō)，在任何一個(gè)時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)中總有相對被低估的股票，用這樣的股票來(lái)更替組合中已相對不低估的品種，這樣循環(huán)往復，以實(shí)現收益最大化。而要實(shí)現這樣的目標，就需要自下而上地精選被市場(chǎng)相對低估的個(gè)股。這就勢必要求組合覆蓋的投資范圍很廣，因為相對價(jià)值可能出現在市場(chǎng)的任何角落。從操作特點(diǎn)看，則表現為兩高一低：高持倉，高換手，低集中度。
“一個(gè)股票好不好，不應該孤立地去評估，而是要以全市場(chǎng)的角度綜合考量。如果有比它更好的，那它就不是最好的。以最優(yōu)替換次優(yōu)，這樣，組合整體就得以?xún)?yōu)化。”比如華夏大盤(pán)精選因關(guān)聯(lián)關(guān)系不能買(mǎi)入的超級牛股中信證券，在王亞偉的眼中，盡管一年多來(lái)漲幅驚人，但不一定在每個(gè)時(shí)段都是最優(yōu)。如果在某些時(shí)段能找到更優(yōu)的品種替代它，資金整體使用效率就更高。
顯然，相對而言，華夏大盤(pán)精選更加注重股票的階段性?xún)r(jià)值，也就是相對估值的變化。這與相當多的基金長(cháng)期持有白馬股的策略迥然不同。華夏大盤(pán)精選積極調整股票組合，根據市場(chǎng)環(huán)境和個(gè)股相對估值的變化相機操作。因此，王亞偉很少賣(mài)到最高點(diǎn)。“我賣(mài)掉甲是因為找到了更好的替代品乙，盡管知道甲才漲了半截。甲還有20％空間，而乙會(huì )有50％的空間。沒(méi)辦法，我只有那么多錢(qián)。”
這樣的風(fēng)格，注定了華夏大盤(pán)精選不可能隨大流。事實(shí)證明，在其重倉股組合上，較少看到某個(gè)階段市場(chǎng)最熱門(mén)的行業(yè)和股票，體現出與基金集體重倉股的強烈反差。比如，去年上半年的主流板塊消費類(lèi)、有色金屬類(lèi)幾乎未進(jìn)重倉股；2006年全年的重倉股組合中，始終沒(méi)有出現當年如火如荼的銀行股、地產(chǎn)股。“不買(mǎi)銀行地產(chǎn)，不是有偏見(jiàn)，而是發(fā)現有更好的股票。” 不買(mǎi)熱門(mén)股，華夏大盤(pán)精選的收益照樣好，而且還排名第一。因為在王亞偉的組合中，取代熱門(mén)股票的是潛伏中的成長(cháng)股、隱蔽型的被低估股。在市場(chǎng)進(jìn)入階段性的轉換期，尤其是在主流板塊的滯漲期，這種思路非常見(jiàn)效。今年首季，前期大漲的主流板塊如金融、地產(chǎn)板塊進(jìn)入相對調整期，華夏大盤(pán)精選在去年末的重倉股組合則大放異彩?！?/font>
2.找更賺錢(qián)的股票
很多人會(huì )問(wèn)，怎么能找到比主流板塊更賺錢(qián)的股票？
對此，王亞偉沉思很長(cháng)時(shí)間后回答說(shuō)：有兩條。一是需要在市場(chǎng)中積累經(jīng)驗，二是一定要有多元化的估值視角。
每次定期報告出來(lái)，人們都發(fā)現華夏大盤(pán)精選重倉股的表現的確優(yōu)異。但王亞偉究竟是如何去發(fā)現它們的？
案例一，南方航空。誰(shuí)都知道航空業(yè)不景氣，多數人從盈利水平和每股收益這樣的傳統財務(wù)分析，認為3、4元的南航也就這樣了。王亞偉卻從產(chǎn)業(yè)并購的角度，估算出接近控股所需要的市值，發(fā)現嚴重偏低。再加上航空業(yè)的利空基本出盡，股價(jià)的反應已經(jīng)很透徹，行業(yè)轉暖悄然而至。于是，南航出現在大盤(pán)精選去年末重倉股榜眼的位置?，F在該股以7元多股改停牌。
案例二，錫業(yè)股份。去年底買(mǎi)入，6、7元建倉。別的基金幾乎沒(méi)有介入，其他機構看到的是錫價(jià)低迷，該股業(yè)績(jì)平平，產(chǎn)量也低。王亞偉看到的是低產(chǎn)量的背后，除了錫價(jià)低，還有公司出于保持資源控制力的考慮，并在海外拿礦。同時(shí)，進(jìn)行業(yè)務(wù)轉型，投資建立下游錫化工架構。這些在行業(yè)低迷時(shí)的投入體現不出利潤，但這正是為未來(lái)準備。從環(huán)保趨勢看，電子產(chǎn)品無(wú)鉛化需要用錫替代，而有色金屬價(jià)格對供求關(guān)系異常敏感，需求增加10％就能造成錫價(jià)暴漲。作為我國有色金屬行業(yè)為數不多的世界老大，其全球行業(yè)話(huà)語(yǔ)權不可替代。后來(lái)的錫價(jià)變化證明了王亞偉當初的判斷。作為大盤(pán)精選去年末第六大重倉股，現在該股股價(jià)逼近30元。
案例三，恒生電子。作為金融行業(yè)軟件龍頭之一，該股去年業(yè)績(jì)差強人意。若從每股收益看，不可能引起機構的興趣。但只要研究證券公司的特點(diǎn)：股市低迷時(shí)只會(huì )收縮營(yíng)業(yè)部，收縮開(kāi)支；行情火爆產(chǎn)生堵單后，逐漸想到投資改善IT系統，而且只有這時(shí)才有錢(qián)投入。所以，證券市場(chǎng)紅火的第一年，券商對IT投資的需求也許無(wú)從表現，但越往后需求越強烈。并且，對軟件公司而言，從訂單開(kāi)始，到應收賬款、銷(xiāo)售額直至利潤，也會(huì )產(chǎn)生時(shí)滯。等到一切都明朗再下手，就晚了。恒生電子從去年末的7、8元一路攀升到20多元。同樣的邏輯可以推廣到其他行業(yè)。如煤礦，煤炭業(yè)低迷時(shí)不會(huì )大規模投資安全改造項目，但煤炭業(yè)復蘇后煤炭機械與安全改造投資的滯后，必使得相關(guān)領(lǐng)域的上市公司受益。
以上的推理都充滿(mǎn)邏輯性，但也很簡(jiǎn)單，問(wèn)題是多數人對相關(guān)行業(yè)基本面、相關(guān)公司估值的變化感覺(jué)麻木。
“在對稱(chēng)的信息面前，是否能把握住機會(huì )，這是基金經(jīng)理的水平問(wèn)題；在信息不充分的情況下，如何做出決策，也是基金經(jīng)理的水平問(wèn)題。”王亞偉說(shuō)。
由于一季度的熱門(mén)板塊中，虧損、微利、低價(jià)股占盡風(fēng)光，因此有人猜測王亞偉也搞了幾把“投機”。“我的每一筆操作都是一如既往的風(fēng)格，根據價(jià)值判斷。我的組合中，一季度最低漲幅30％，好的100％多，好多百分之八九十，一個(gè)季度持有下來(lái)平均就是60％多的收益率。如果有人認為買(mǎi)南航、錫業(yè)、中儲、神火是投機，那我沒(méi)什么話(huà)講。”
3.投資拒絕雜念
“投資沒(méi)有止境，只有不斷完善。”王亞偉說(shuō)，“投資方法的確可以一套一套，但正如武功，最高境界是無(wú)招勝有招。”
王亞偉認為，市場(chǎng)的活躍需要多元化的投資者和投資理念。“你認為不值錢(qián)的，我可能認為值錢(qián)；我認為不值錢(qián)的，QFII卻愿意以高一倍的價(jià)格去買(mǎi)。只有不同的理念和價(jià)值觀(guān)都能在市場(chǎng)上找到投資標的，市場(chǎng)才能活躍。這也是為什么同樣類(lèi)型，甚至同一家公司在國內外估值不同的原因。”
記者問(wèn)，哪種投資理念最適合國內市場(chǎng)？王亞偉說(shuō)：“沒(méi)有。不能說(shuō)我的投資理念最適合中國市場(chǎng)，而是最適合我。理念和方法本身沒(méi)有好壞。巴菲特用巴菲特的方法一定好，我就用不好，別人也未必用好。那么多人研究巴菲特，而達到他的成就者寥寥。你可以巴菲特的方法作為基礎，改造消化吸收，總結出一套適合自己的方法，但其中一定要有自己的東西，機械照搬肯定不行。”
王亞偉把自己的投資風(fēng)格概括為靈活。“我不去做絕對的高低判斷，要尊重市場(chǎng)，視野和思路要更寬一些，否則想靈活都不行。”
“投資，要拋棄雜念。”王亞偉說(shuō)，買(mǎi)不買(mǎi)股票只看它是否有價(jià)值，而不是因為QFII或別的基金買(mǎi)了它，為了不掉隊而也去買(mǎi)它。從職業(yè)安全角度考慮而跟風(fēng)，或者因為巴菲特買(mǎi)了它而去買(mǎi)它，這就是雜念。“如果老有雜念，就容易變形。”他說(shuō)，正如體育比賽，如果老想著(zhù)拿冠軍，或者要求自己一定要達到某個(gè)目標，就不可能按照本性去發(fā)揮。因此，凈值和排名，正是基金經(jīng)理的雜念所在，不應該成為追求的東西。
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