曾經(jīng)意氣風(fēng)發(fā)的管金生

　　327國債期貨事件，成為烙在證券市場(chǎng)上一道永遠的傷痕

　　發(fā)生在1995年2月23日的327國債期貨事件，以其慘烈、驚心和對市場(chǎng)造成的嚴重后果，成為烙在證券市場(chǎng)上一道永遠的傷痕，金融期貨和魔鬼一度畫(huà)上了等號。此后的整整15年，中國證券市場(chǎng)與金融衍生品絕緣。

　　世事變幻，禍福相倚。站在2010年回望，或許也正因為自此以后對金融期貨的徹底封殺，憑借資本管制筑起的屏障，當2008年金融危機肆虐全球的時(shí)候，我國幸運地與這場(chǎng)危機擦身而過(guò)。

　　⊙記者 楊剛 ○編輯 于勇

　　誰(shuí)打開(kāi)炒作魔盒

　　1993年10月25日，上證所向社會(huì )公眾推出國債期貨交易。當天的一個(gè)細節是，萬(wàn)國證券和中經(jīng)開(kāi)做成了首筆交易，前者做空，后者做多。首筆交易更多的是場(chǎng)秀，但誰(shuí)都不會(huì )想到，或許是天意，一年多之后的1995年2月23日，雙方將會(huì )進(jìn)行一場(chǎng)與當初博弈方向相同的生死豪賭。

　　為了推廣和盡快活躍市場(chǎng)，上證所設定的入市門(mén)檻幾乎為零，買(mǎi)賣(mài)每口2萬(wàn)元合約只需區區500元。事實(shí)上，上述保證金比例是按票面價(jià)值計算，實(shí)際只有1.5％左右，資金杠桿效應高達近70倍！這在今天是無(wú)法想象的，如今想從事股指期貨交易，其他必備條件不說(shuō)，光“起步費”就要50萬(wàn)元以上?？杉幢闳绱?，入市的投資者依然寥寥無(wú)幾。原因很簡(jiǎn)單，那時(shí)國債畢竟是固定利率的產(chǎn)品，沒(méi)有多少想象空間和故事可說(shuō)。

　　市場(chǎng)的轉機發(fā)生在一年之后。1993年至1995年國內通脹率很高，為挽救國債發(fā)行困局，1994年財政部決定對三年以上的長(cháng)期國債實(shí)行保值貼補，之后又推出了貼息政策。如此一來(lái)，國債利率原來(lái)固定的天平被打破了，由此也打開(kāi)了國債期貨投機炒作的魔盒。

　　記者翻查了當年的資料，1994年3月，央行公布的保值貼補率為1.19%，此后即一路飆高，到了327國債期貨事件發(fā)生時(shí)的1995年2月高達10.38%。按照現在央行的加息幅度，此等升幅相當于在一年內加息37次！市場(chǎng)怎么會(huì )不瘋狂！一時(shí)間，市場(chǎng)上圍繞期貨品種到期后的保值貼補率的高低展開(kāi)了全民大猜想，并就此展開(kāi)了一輪又一輪空前激烈的多空大戰。

　　與此同時(shí)，國債期貨市場(chǎng)各種真實(shí)版本的暴富神話(huà)不斷上演和升級，一些人就此暴得百萬(wàn)、千萬(wàn)甚至億萬(wàn)身家，撈得人生第一桶金。記者認識的一位投資人當時(shí)投入15萬(wàn)，三個(gè)月后即賺到295萬(wàn)。套用現在的流行語(yǔ)就是，“自行車(chē)進(jìn)去，寶馬出來(lái)”。這還不是終極版本。有位財經(jīng)大學(xué)的老師，利用所學(xué)專(zhuān)長(cháng)，建立了保值貼補率計算模型，投入實(shí)戰，3萬(wàn)進(jìn)去，兩個(gè)月后變成了6000萬(wàn)！

　　國債期貨的暴利效應使得各路逐利資金蜂擁入場(chǎng)。從1995年1月到當年5月17日中國證監會(huì )宣布暫停交易為止，短短4個(gè)多月的時(shí)間里，上證所國債期貨的交易量即高達4.97萬(wàn)億元。上證所的國債期貨交易由此一躍成為全球最大的金融期貨品種。然而，在享受這個(gè)“世界最大”的同時(shí)，一場(chǎng)巨大的危機也隨之悄悄降臨。

　　管金生瘋了 市場(chǎng)也瘋了

　　國家是否會(huì )對“327”國債進(jìn)行貼息，即“327”國債的利率會(huì )否從9.5%補貼到12.24％，是引發(fā)“327”國債期貨事件的直接導火索。以萬(wàn)國、遼國發(fā)為首的空頭認為，在財政困難的情況下，財政部不可能拿出那么多錢(qián)來(lái)貼息，而多頭財政部背景的中經(jīng)開(kāi)不以為然。多空雙方在148元附近大規模建倉，327品種未平倉合約急劇增加，一場(chǎng)大戰一觸即發(fā)。

　　事情雖然已經(jīng)過(guò)去了十五年，但是時(shí)任海通證券總經(jīng)理湯仁榮日前在跟記者回憶當時(shí)國債期貨交易情景時(shí)，每個(gè)細節還是記得清清楚楚。“那時(shí)做交易就跟打仗一樣的，而打仗是要死人的。”

　　最后的結局是，人倒沒(méi)死，但管金生瘋掉了，掀桌子了。

　　2月23日一早，貼息傳言得到證實(shí)，空頭陣營(yíng)瞬間瓦解。327品種在一分鐘內即上漲了2元，10分鐘后又上漲了3.7元。時(shí)稱(chēng)“證券王國”的萬(wàn)國頓時(shí)陷入絕境。按照當天的持倉量和價(jià)格測算，萬(wàn)國虧損額在16億元以上。

　　憑借草創(chuàng )時(shí)的“十幾個(gè)人、七八條槍”，管金生締造了無(wú)人能敵的“證券王國”。“國王”自然專(zhuān)橫，自然自信，自然不把對手放在眼里，面臨滅頂大敗局自然無(wú)法接受。在向尉文淵提出增加持倉敞口和發(fā)布所謂“未接到貼息通知”的荒唐求助遭到拒絕后，收市前8分鐘，管金生孤注一擲，在大量透支保證金的情況下，通過(guò)公司的兩個(gè)席位連續23筆、每筆90萬(wàn)口，在327品種上拋出了2070萬(wàn)口巨量賣(mài)單，實(shí)際成交1044.92萬(wàn)口，將327品種價(jià)格從151.3元硬生生打到147.5元。此舉導致當日開(kāi)場(chǎng)的多頭全部爆倉。如按此價(jià)格計算，萬(wàn)國不僅擺脫沒(méi)頂之災，反而盈利42億元。

　　記者當時(shí)正好在上證所第一交易大廳，耳邊突然響起場(chǎng)內紅馬甲齊聲發(fā)出的異常沉悶的“哦”的聲音，剛才還十分安靜的交易大廳如同熱油鍋進(jìn)水，炸開(kāi)了！“快看呀，327跳水了！”紅馬甲們有的吃驚地捂住了嘴，有的眼睛直直地盯住行情顯示屏，不相信眼前發(fā)生的一切，茫然中有的干脆站了起來(lái)。

　　大通證券副總裁李紅光現在回想起327跳水那一幕至今心里還是感到后怕。“我當時(shí)在中銀信托，任證券總部的總經(jīng)理。那天下午327品種價(jià)格一路上揚，我感到大局已定，就離開(kāi)了一下，出去處理其他事情，回來(lái)時(shí)一看行情大吃一驚。如果按收盤(pán)價(jià)計算，我們公司的自營(yíng)盤(pán)全部爆倉，損失慘重。我腦子頓時(shí)一片空白，心里特別緊張，覺(jué)得沒(méi)法向領(lǐng)導交代。”