何自力：全球資本市場(chǎng)下跌是金融危機的延續
http://opinion.huanqiu.com/opinion_world/2015-09/7420289.html近期新一輪國際
資本市場(chǎng)下跌引起輿論熱議，人們都在追問(wèn)下跌的原因何在，其中有一種聲音認為中國股市下跌和人民幣貶值疊加使人們對中國經(jīng)濟失去信心是主因。其實(shí)不然，本輪下跌本質(zhì)上是2008年全球
金融危機繼續發(fā)酵的結果。認清這一點(diǎn)，對把握國際資本市場(chǎng)的下一步發(fā)展趨勢具有十分重要的意義。
2008年金融危機之后，世界各國政府紛紛采取各種政策措施救助被危機重創(chuàng )的經(jīng)濟。時(shí)至今日，復蘇卻極其緩慢和不確定。首先，從經(jīng)濟增速看，從2008年危機爆發(fā)到現在，無(wú)論從單一國家和地區，還是從整個(gè)世界的經(jīng)濟增速看，都沒(méi)有恢復到危機之前的水平;其次，從投資狀況看，包括發(fā)達經(jīng)濟體在內的世界各國的投資規模和投資增速在危機過(guò)后都呈現低迷狀態(tài)，至今未恢復到危機前的水平;再次，從消費狀況看，主要靠消費支撐經(jīng)濟增長(cháng)的發(fā)達經(jīng)濟體消費呈現停滯甚至下降趨勢，經(jīng)濟復蘇失去動(dòng)力，新興經(jīng)濟體從投資主導體制向消費拉動(dòng)體制轉型的努力舉步維艱，效果甚微;最后，從貿易看，危機之后的國際貿易增速一直低于世界經(jīng)濟的增速，貿易失去了拉動(dòng)世界經(jīng)濟快速增長(cháng)的火車(chē)頭作用。
本輪國際
資本市場(chǎng)下跌本質(zhì)上是發(fā)達經(jīng)濟體寬松貨幣政策造成的泡沫化股市的震蕩和調整。自
金融危機爆發(fā)以來(lái)，為了實(shí)現經(jīng)濟復蘇和經(jīng)濟增長(cháng)，發(fā)達經(jīng)濟體實(shí)施了史上最寬松的貨幣政策，先是美國大規模實(shí)施量化寬松政策，后來(lái)是日本，接著(zhù)是歐元區也效法美日實(shí)施量寬政策，同時(shí)實(shí)施零利率甚至負利率政策。通過(guò)量化寬松政策和零利率以及負利率政策，發(fā)達經(jīng)濟體向市場(chǎng)投放海量流動(dòng)性。由于發(fā)達經(jīng)濟體“去工業(yè)化”和產(chǎn)業(yè)空心化嚴重，制造業(yè)極度萎縮，實(shí)體經(jīng)濟對投資缺乏吸引力，實(shí)施寬松貨幣政策的結果是大量資本涌入股市，大大推高了股市行情。
引爆本輪國際資本市場(chǎng)下跌的導火索是美聯(lián)儲的提息預期。金融危機爆發(fā)后，美國政府采取量寬和低利率政策刺激經(jīng)濟，2014年10月美聯(lián)儲宣布退出實(shí)施了6年的量寬政策，同時(shí)表示在經(jīng)濟運行條件允許的情況下實(shí)施提息政策。美聯(lián)儲的提息預期使美元走強，吸引國際資本流向美國，推高美元資產(chǎn)的價(jià)格，抵沖早先釋放的海量流動(dòng)性可能造成的資產(chǎn)貶值后果，有助于增強美元在世界貨幣體系中的霸主地位，同時(shí)卻對新興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家造成傷害，導致外資流出、本幣貶值、物價(jià)上漲、經(jīng)濟下行壓力加大，嚴重阻礙世界經(jīng)濟的復蘇步伐。
要想防止和避免國際
資本市場(chǎng)頻繁波動(dòng)，實(shí)現世界經(jīng)濟的穩定復蘇，就必須采取以下措施：發(fā)揮現有國際經(jīng)濟協(xié)調機構的協(xié)調和穩定功能，加強國際
金融協(xié)調和監管，防止投機性國際游資對國際資本市場(chǎng)的沖擊和破壞;實(shí)施匯率穩定政策，加強各國金融機構的國際約束和自我約束;加強全球范圍產(chǎn)業(yè)結構調整和國際產(chǎn)能合作，充分利用現有生產(chǎn)能力和資源，增加有效供給;加強全球范圍基礎設施建設，深化互聯(lián)互通，推動(dòng)區域經(jīng)濟一體化和經(jīng)濟全球化;在國際合作的基礎上加快建立超主權儲備貨幣體系的步伐，從根本上消除美元匯率波動(dòng)給國際貨幣體系和世界經(jīng)濟造成的不穩定性;深化全球治理體系改革，提升全球治理能力，本著(zhù)互利共贏(yíng)、共同繁榮的原則推動(dòng)世界多極化發(fā)展、合作發(fā)展和包容性發(fā)展，從根本上消解全球資本市場(chǎng)動(dòng)蕩并推動(dòng)世界經(jīng)濟穩定復蘇和快速增長(cháng)。(作者是南開(kāi)大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授)
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