| 清議：黃金投資已進(jìn)入危險區間 2009/02/22 |
清議：黃金投資已進(jìn)入危險區間 從商品投資的角度看，衡量黃金投資價(jià)值的尺度，似乎是黃金與其它商品的比價(jià)關(guān)系。到目前為止，與黃金有關(guān)的最完美的比價(jià)關(guān)系，似乎發(fā)生在黃金與原油之間。1971年1月～1980年1月，黃金價(jià)格由每盎司37.88美元上漲到677.97美元（月度均價(jià)），累計漲幅為16.9倍，同期原油價(jià)格的累計漲幅大致為16.5倍，由每桶2美元上漲到每桶35美元。二者漲幅相差無(wú)幾，比價(jià)關(guān)系亦穩定在19∶1左右。隨后20年，原油價(jià)格大致在每桶20美元上下徘徊，而黃金價(jià)格大致在每盎司300美元上下波動(dòng)。這使人們相信，就歷史行情而言，黃金與原油之間的比價(jià)關(guān)系被控制在20∶1之內。 必須承認，黃金可能是最令人琢磨不透的投資品種。就比價(jià)關(guān)系來(lái)說(shuō)，在原油價(jià)格上漲到每桶100美元以上并持續了8個(gè)多月的那段時(shí)期，黃金價(jià)格并沒(méi)有出現相應的大幅上漲，與原油的比價(jià)關(guān)系最低曾達到6∶1以?xún)?。不僅如此，如果說(shuō)本輪黃金價(jià)格上漲行情是從1998年原油價(jià)格創(chuàng )第二次石油危機以來(lái)新低后開(kāi)始的，那么，至今原油價(jià)格的最大漲幅與黃金價(jià)格的最大漲幅同樣極不對稱(chēng)，前者接近14倍，后者則不到4倍。 風(fēng)險是不言而喻的。隨著(zhù)原油價(jià)格的快速跳水，黃金與原油之間的比價(jià)關(guān)系出現了新的動(dòng)向，曾經(jīng)不到6∶1的價(jià)格比如今已突破28∶1。必須承認，這幾乎是有史以來(lái)黃金與原油之間比價(jià)關(guān)系的最高紀錄。 為什么黃金重新受到投資者的追捧？大多數分析師的解釋?zhuān)c美元貶值預期有關(guān)。其基本邏輯是：由于美國政府為拯救經(jīng)濟開(kāi)出的藥方是印刷鈔票，美元貶值不可避免，而美元的貶值就是黃金的升值。 雖然美元的長(cháng)期貶值勢頭無(wú)可爭議，但將一種長(cháng)期價(jià)格趨勢當作短期投資操作的依據，未必不是操之過(guò)急，屬于一種頗為典型的過(guò)度投機心態(tài)?，F實(shí)地講，自金融危機爆發(fā)以來(lái)，由于信貸市場(chǎng)流動(dòng)性供給近乎枯竭，美元變得異常短缺，由此導致國際外匯市場(chǎng)上美元整體處在升值的狀態(tài)。鑒于尚無(wú)跡象表明美國的金融危機已接近尾聲，加上發(fā)生在第二陣營(yíng)國家的金融危機有蔓延之勢，美元短缺以及由此決定的美元強勢，似乎還要持續下去。 一個(gè)顯而易見(jiàn)的邏輯漏洞是：將黃金作為資金避險工具，其本身是流動(dòng)性充裕的表現，但眼下的國際金融市場(chǎng)顯然不是流動(dòng)性充裕。在很大程度上，處在擴張周期的流動(dòng)性供給，由最基本的信貸市場(chǎng)向較末梢的金融工具市場(chǎng)逐步發(fā)散，是合乎邏輯的；反過(guò)來(lái)講，當流動(dòng)性陷入緊縮的周期后，減少以往分布在較末梢的金融工具市場(chǎng)的流動(dòng)性，用以改善信貸市場(chǎng)的流動(dòng)性供給，同樣是合乎邏輯的。接下來(lái)，一旦美元供給更加短缺，從商品市場(chǎng)抽回流動(dòng)性，未必不是金融業(yè)的下一個(gè)選擇之一。其實(shí)，如此抽回流動(dòng)性，已經(jīng)導致整個(gè)商品市場(chǎng)在第一波金融危機之后便陷入低迷。 值得注意的是，用比價(jià)關(guān)系權衡黃金的投資價(jià)值，與依據美元未來(lái)趨勢判斷黃金價(jià)值，其實(shí)是一碼事。當美元升值的時(shí)候，差不多所有以美元標價(jià)的商品都會(huì )降價(jià)；當美元貶值的時(shí)候，這些以美元標價(jià)的商品也都會(huì )漲價(jià)?；仡櫄v史，布雷頓森林體系時(shí)期的美元是最強勢的，那時(shí)的黃金與原油都是平價(jià)的。此后，1990年代的美元是強勢的，這十年的黃金與原油價(jià)格都創(chuàng )下了因布雷頓森林體系崩潰而一度大幅上漲之后的新低。 那么，原油價(jià)格短期內會(huì )大幅上漲嗎？鑒于主要原油進(jìn)口國經(jīng)濟陷入衰退，這顯然是一個(gè)很大的問(wèn)題。 有人說(shuō)，中國極低的黃金儲備率以及有關(guān)中國將增加黃金儲備的預期，是促進(jìn)黃金價(jià)格上漲的因素之一。坦率地講，我自己在幾年前也曾經(jīng)持有類(lèi)似的觀(guān)點(diǎn)。 說(shuō)到底，這是將黃金視為特殊商品的說(shuō)法。這里所謂特殊，指黃金是一種兼有貨幣功能的商品。然而，早在以英鎊為主的黃金匯兌本位制出現之后，黃金便失去了貨幣的支付功能，而自布雷頓森林體系崩潰后，黃金又喪失了貨幣的兌換工具以及價(jià)值尺度功能。到此次金融危機之后，由于擁有世界最多的黃金儲備并沒(méi)有讓美國的金融體系變得更安全，加上按美元計算的世界黃金儲備合計對世界外匯儲備合計的比例越來(lái)越低，黃金作為儲備工具的貨幣功能也幾乎不發(fā)揮作用了，特別是幾乎不擁有黃金儲備的人民幣有可能成為新的國際儲備貨幣的預期，使得黃金越來(lái)越徹底失去它從前的貨幣屬性，越來(lái)越變得接近于普通的商品。 繼續看多黃金價(jià)格嗎？還是三思而行吧。 |
聯(lián)系客服
