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?【安信煤炭 周泰團隊】陽(yáng)泉煤業(yè)（600348.SH）：二季度業(yè)績(jì)低于預期，有望受益山西國改泰度煤炭   |     2018-08-24 21:11      查看原文總覽投資評級：買(mǎi)入-A6個(gè)月目標價(jià)：8.00元股價(jià)（2018-08-23）：6.19元事件2018年8月23日，公司發(fā)布半年度報告。據公告，公司上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入168.17億元，較上年同期增14.82%；實(shí)現歸屬于母公司所有者的凈利潤為8.86億元，較上年同期增3.95%。點(diǎn)評■公司上半年毛利同比增6.94%，二季度歸母凈利低于預期：其中，據公告，公司2018年上半年實(shí)現主營(yíng)收入168.17億元，同比增14.82%；實(shí)現主營(yíng)成本139.52億元，同比增16.58%；歸母凈利實(shí)現8.86億元，同比增3.95%；毛利實(shí)現28.65億元，同比增長(cháng)6.94%；毛利率17.03%，比去年同期下降1.26百分點(diǎn)。公司2018年二季度實(shí)現主營(yíng)收入87.88億元，同比增24.88%，環(huán)比增9.18%；實(shí)現主營(yíng)成本73.67億元，同比增28.37%，環(huán)比增11.87%；歸母凈利實(shí)現3.85億元，同比降10.08%，環(huán)比降60.02%；毛利實(shí)現14.10億元，同比增9.37%，環(huán)比降3.02%；毛利率為16.07%，比一季度降2.02百分點(diǎn)。■公司二季度低于預期的原因為管理費用增加和計提壞賬損失：其中，二季度管理費用實(shí)現3.62億元，同比增346.91%，環(huán)比增37.12%，主因報告期內職工薪酬、修理費等增加所致。二季度計提資產(chǎn)減值損失0.74億元，主要為壞賬損失。■煤炭業(yè)務(wù)上半年量?jì)r(jià)齊升：據公告，公司煤炭業(yè)務(wù)2018年上半年實(shí)現主營(yíng)收入158.60億元，同比增17.85%。其中，公司2018年上半年煤炭生產(chǎn)1885萬(wàn)噸，同比增8.65%，銷(xiāo)量3617萬(wàn)噸，同比增6.60%，庫存量167萬(wàn)噸，同比降4.57%；噸煤炭收入實(shí)現438.48元/噸，同比增10.55%，噸煤炭毛利實(shí)現71.54元/噸，同比增4.09%。煤炭二季度生產(chǎn)972萬(wàn)噸，同比增9.83%，環(huán)比增6.58%，銷(xiāo)量1922萬(wàn)噸，同比增13.39%，環(huán)比增13.39%；噸煤炭收入實(shí)現435.84元/噸，同比增13.08%，環(huán)比降1.28%；噸煤炭毛利實(shí)現68.93元/噸，同比增2.13%，環(huán)比降7.49%。■分煤種看，公司上半年噴吹煤和末煤產(chǎn)銷(xiāo)量上升，塊煤產(chǎn)量下降：據公告，公司2018年上半年塊煤生產(chǎn)218.60萬(wàn)噸，同比降7.67%；銷(xiāo)量217.66萬(wàn)噸，同比降8.07%；銷(xiāo)售收入實(shí)現14.46億元，同比增1.12%；實(shí)現銷(xiāo)售成本11.59億元，同比降3.82%；實(shí)現毛利2.87億元，同比增27.56%；實(shí)現毛利率19.85%，同比去年上升4.11個(gè)百分點(diǎn)；噸塊煤收入實(shí)現664.35元/噸，同比增9.99%；噸塊煤毛利現131.86元/噸，同比增131.86%。公司2018年上半年噴吹煤生產(chǎn)175.61萬(wàn)噸，同比增41.23%；銷(xiāo)量175.49萬(wàn)噸，同比增41.14%；銷(xiāo)售收入實(shí)現14.79億元，同比增50.30%；實(shí)現銷(xiāo)售成本10.39億元，同比增57.90%；實(shí)現毛利4.40億元，同比增34.97%；實(shí)現毛利率29.75%，同比去年下降3.38個(gè)百分點(diǎn)；噸噴吹煤收入實(shí)現842.76元/噸，同比增6.50%；噸噴吹煤毛利現250.72元/噸，同比增131.86%。公司2018年上半年末煤生產(chǎn)3111.77萬(wàn)噸，同比增7.13%；銷(xiāo)量3105.27萬(wàn)噸，同比增6.73%；銷(xiāo)售收入實(shí)現127.15億元，同比增17.48%；實(shí)現銷(xiāo)售成本110.76億元，同比增21.78%；實(shí)現毛利16.39億元，同比降5.15%；實(shí)現毛利率12.89%，同比去年下降3.08個(gè)百分點(diǎn)；噸末煤收入實(shí)現409.47元/噸，同比增10.07%；噸末煤毛利現52.78元/噸，同比降11.13%。公司2018年上半年煤泥生產(chǎn)118.43萬(wàn)噸，同比降3.15%；銷(xiāo)量118.40萬(wàn)噸，同比降3.13%；銷(xiāo)售收入實(shí)現2.20億元，同比降0.45%；實(shí)現毛利2.20億元，同比降0.45%；實(shí)現毛利率100%，同比去年持平；噸煤泥收入實(shí)現185.82元/噸，同比增2.76%；噸煤泥毛利現185.82元/噸，同比增2.76%。■創(chuàng )日泊里煤業(yè)產(chǎn)能指標落地：據公告，創(chuàng )日泊里煤業(yè)500萬(wàn)噸產(chǎn)能置換指標已經(jīng)落地，其中陽(yáng)煤集團內部置換產(chǎn)能272.20萬(wàn)噸/年，外部置換產(chǎn)能227.80萬(wàn)噸/年。外部產(chǎn)能除太原東山東昇煤業(yè)有限公司 22.50萬(wàn)噸外，其余的205.30萬(wàn)噸已經(jīng)完成交易。陽(yáng)煤集團內部產(chǎn)能置換尚未開(kāi)始。目前該礦井正在建設中，建成后有望貢獻產(chǎn)量增量。■受益山西國改，未來(lái)注入可期：山西省于2017年6月出臺國企改革文件，全面啟動(dòng)省屬?lài)蟾母?，擬打造晉北、晉中、晉東三大煤炭基地。其中晉東基地重點(diǎn)培育陽(yáng)煤集團等三大煤炭企業(yè)向億噸級企業(yè)邁進(jìn)。公司控股股東陽(yáng)煤集團是全國最大無(wú)煙煤生產(chǎn)企業(yè)和冶金噴吹煤生產(chǎn)基地，集團現有礦井44個(gè)，核定產(chǎn)能為8050萬(wàn)噸，剔除上市公司公告的主要礦井，仍有4290萬(wàn)噸產(chǎn)能在上市公司以外。■投資建議：預計2018-2020年公司歸母凈利為21.88/22.48/23.92億元，對應EPS分別為0.91/0.93/0.99元/股?？紤]煤炭板塊整體景氣回升，公司目前估值處于低位，給予“買(mǎi)入-A”評級，6個(gè)月目標價(jià)8.00元，折合9倍PE。■風(fēng)險提示：煤炭?jì)r(jià)格大幅下跌，國企改革不及預期。版權聲明免責聲明