全球各央行的長(cháng)期超低利率已導致了房地產(chǎn)、大宗商品、及多個(gè)金融市場(chǎng)（如高收益率債券等）出現了巨大泡沫，這最終將帶來(lái)令人瞠目的結果。這就像醫生給病人用藥，同一種藥物反復投放，一用再用。2008年之前就曾經(jīng)這么做過(guò)，最終造成了災難。而目前情況比2008年更惡劣……
長(cháng)期貨幣寬松的惡果
文/陳思進(jìn)
近期，全球各國的制造業(yè)PMI都不理想，如，中國制造業(yè)PMI8月下滑至3年來(lái)的新低47.1，數月位于50的下方；美國制造業(yè)PMI從7月的53.8下跌到8月的52.9，雖然依然處于50以上，但卻是2013年10月以來(lái)的最低值；法國PMI從7月的49.6下滑至48.3。這顯示了世界經(jīng)濟面臨無(wú)法回避的調整階段。也就是說(shuō)，即便全球央行貨幣寬松這么些年，都似乎無(wú)濟于事。
其實(shí)早在2015年4月，英國財政大臣喬治奧斯本（George Osborne）在華盛頓美國企業(yè)研究所（American Enterprise Institute）演講時(shí)，就承諾將繼續財政緊縮政策，并警告各國政府：為避免經(jīng)濟體“長(cháng)期停滯”而增加花費（即貨幣寬松），是不明智的。
奧斯本這一番話(huà)是具有針對性的。因為一年前，IMF首席經(jīng)濟學(xué)家布蘭查德（Olivier Blanchard）曾預測，英國的消減預算方案簡(jiǎn)直是在“玩火”。但一年后的今天，奧斯本在這次春季的IMF會(huì )議期間宣布，他的緊縮政策推出后，英國經(jīng)濟今年第二次上調了增長(cháng)預期。
奧斯本反對美國前財長(cháng)薩默斯的觀(guān)點(diǎn)——政府應該花費更多的錢(qián)和貨幣寬松來(lái)解決經(jīng)濟危機。奧斯本認為，事實(shí)證明寬松政策“越來(lái)越難以維持”，它“恰恰是我們經(jīng)濟的錯誤處方?！币虼擞斦D和經(jīng)濟復蘇一起抓，比如減少債務(wù)、消減財政赤字和降低營(yíng)業(yè)稅等。
今年8月18日，圣路易斯聯(lián)儲副總裁斯蒂芬·威廉姆森（Stephen D. Williamson），在白皮書(shū)上剖析了美國央行美聯(lián)儲，為阻止2008年金融危機所采取的救助行動(dòng)，發(fā)現了三個(gè)關(guān)鍵的政策過(guò)錯。他寫(xiě)道：“根據我的認知，QE對美聯(lián)儲的通脹目標和實(shí)際經(jīng)濟活動(dòng)都沒(méi)有幫助。事實(shí)上，一些證據顯示，QE對提升通脹一直都根本無(wú)效！”
事實(shí)上，美聯(lián)儲前主席伯南克通過(guò)流動(dòng)性注入銀行，試圖幫助美國經(jīng)濟不犯大蕭條時(shí)期的錯誤?？勺詈玫男Ч怖讌氲?。除了通脹疲弱外，在經(jīng)濟復蘇的幾年里，GDP的年增幅都沒(méi)有超過(guò)2.5%，薪資增長(cháng)也一直維持在2%左右，或者更低，即這些年來(lái)，美國工薪階層的收入實(shí)際上是下降的。盡管央行持續進(jìn)行了大規模的資產(chǎn)購買(mǎi)，美聯(lián)儲仍舊沒(méi)有實(shí)現2%的通脹目標。
而美國持續7年的量化寬松政策，也間接導致絕大多數新興市場(chǎng)的資產(chǎn)被嚴重高估！最顯著(zhù)的是中國房地產(chǎn)。
從學(xué)術(shù)上來(lái)說(shuō)，歐美日的經(jīng)濟都陷入了流動(dòng)性陷阱（Liquidity Trap）。流動(dòng)性陷阱是凱恩斯最先提出來(lái)的，所以又稱(chēng)凱恩斯陷阱。即當一定時(shí)期的利率水平降低到不能再低時(shí)，此時(shí)無(wú)論貨幣數量如何增加，利率再也不會(huì )下降。即使是利率低得接近于零，也不能夠使銀行貸款、商業(yè)投資、消費真正運作起來(lái)。通俗地來(lái)說(shuō)，將凱恩斯的救急之計當作救窮之法是行不通的。而QE其實(shí)就是用產(chǎn)生危機的原因之一，去解救危機，飲鴆止渴而已。
而從2014年10月開(kāi)始，當美聯(lián)儲退出QE貨幣寬松政策后（世界四大央行之一所實(shí)施的前所未有的貨幣寬松刺激政策），貨幣政策將逐漸正?；?，即扭轉貨幣刺激造成額外的流動(dòng)性，貨幣政策逐漸正?；?，即扭轉貨幣刺激造成額外的流動(dòng)性，資本流動(dòng)的逆轉使脆弱的新興市場(chǎng)遭受了沉重的打擊，尤其是擁有大量經(jīng)常賬戶(hù)赤字的國家，包括印度、土耳其、南非和印度尼西亞，近期中國資本也在加速外流，對中國經(jīng)濟產(chǎn)生了巨大的不利影響。顯然，這是之前美國持續多年的量化寬松的反方向。
總之，過(guò)去7年來(lái)，全球經(jīng)濟處于寬松貨幣所架構的增長(cháng)虛幻之中，當警鐘響起，回歸經(jīng)濟現實(shí)面試，恐怕要面臨最痛苦的時(shí)刻。這就像使用了7年高劑量毒品后，所帶來(lái)的嚴重戒斷癥狀。
希望全球經(jīng)濟能早日戒毒！
（注：1、詳見(jiàn)即將出版的《思進(jìn)看世界》；2、迄今最暢銷(xiāo)的跨國金融商戰職場(chǎng)小說(shuō)《心機》（正改編成影視《絕情華爾街》）：http://url.cn/LTsimN；3、近著(zhù)《投資的邏輯》：http://url.cn/ftb53e；4、由思進(jìn)策劃，由羅敷撰寫(xiě)的《這么慢，那么美》獲得佳績(jì)，進(jìn)入熱銷(xiāo)榜TOP10：http://url.cn/Zo2hpW；http://url.cn/Wj0OIp）
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