證監會(huì )晚間發(fā)話(huà)，究竟有何深意?
“成也杠桿，敗也杠桿”當屬最近一段時(shí)期A(yíng)股市場(chǎng)的真實(shí)寫(xiě)照。然而，對于A(yíng)股市場(chǎng)加快“去杠桿化”的舉措，卻引來(lái)了不少的爭議。
實(shí)際上，經(jīng)過(guò)最近幾個(gè)月的加快“去杠桿化”過(guò)程之后，A股市場(chǎng)的整體杠桿率水平已經(jīng)得到了大幅度地降低，而期間場(chǎng)內融資以及場(chǎng)外配資的規模更是出現了驚人式的下滑。
其中，以場(chǎng)內融資為例，截至目前，A股市場(chǎng)的兩融余額已經(jīng)跌破萬(wàn)億關(guān)口，并跌破了9400億元的水平。再以場(chǎng)外配資為例，經(jīng)歷了最近幾個(gè)月的嚴查嚴打之后，目前A股市場(chǎng)潛在的場(chǎng)外配資業(yè)務(wù)已經(jīng)遭遇到前所未有地清理。
然而，面對市場(chǎng)整體杠桿率水平的大幅滑落，監管層并未暫緩“去杠桿化”的進(jìn)程。而到了今年的8、9月份，監管層卻逐步對存量配資采取了逐步清理的動(dòng)作。
按照之前的規劃，將會(huì )對A股市場(chǎng)的存量配資實(shí)行四個(gè)階段的清理。顯然，按照上述的進(jìn)程，實(shí)則目前A股市場(chǎng)已經(jīng)完成了第一階段的存量配資清理工作，而按照原來(lái)的計劃，則將會(huì )在9月18日之前，將會(huì )完成第二階段的清理工作。具體而言，即對存量配資在10至50億元之間的券商，要求其在9月18日之前完成清理。
面對部分券商“一刀切”的清理手段，無(wú)疑會(huì )引發(fā)券商與信托公司之間的矛盾升級，同時(shí)還會(huì )對配資者的切身利益構成了深刻性的打擊。對此，在市場(chǎng)加快“去杠桿化”的大趨勢下，不僅給信托及部分市場(chǎng)業(yè)務(wù)構成了沉重的沖擊，而且還加速了配資盤(pán)的出逃，導致A股市場(chǎng)再度承受巨壓。
最近兩天，在A(yíng)股市場(chǎng)中，傳得最多的，莫過(guò)于存量配資暫緩清理的傳聞。然而，隨著(zhù)17日晚間證監會(huì )的公開(kāi)表態(tài)，實(shí)則也給市場(chǎng)帶來(lái)了一些不確定性的預期。
根據當晚證監會(huì )的公開(kāi)表態(tài)，其中，要求繼續清理整頓違法證券業(yè)務(wù)的活動(dòng)，但要求清理配資不要簡(jiǎn)單采取“一斷了之”的方式等。
事實(shí)上，鑒于當晚證監會(huì )的公開(kāi)表態(tài)，從表面上看，會(huì )給市場(chǎng)帶來(lái)不確定性的預期。但是，從實(shí)質(zhì)上分析，卻給了市場(chǎng)清理存量配資一些寬松的空間。
其中，從相關(guān)規定中，不僅強調了不要單方面解除合同、簡(jiǎn)單采取“一斷了之”的方式，而且還要求證券公司應當與客戶(hù)協(xié)商采取多種依法合規的承接方式，可以采取違規賬戶(hù)的資產(chǎn)通過(guò)非交易過(guò)戶(hù)、“紅沖藍補”等方式劃轉至同一投資者的賬戶(hù)等或取消信息系統外部接入權限并改用合法交易方式等方法處理等。
按照目前監管層的態(tài)度，“去杠桿化”的工作仍然會(huì )繼續進(jìn)行。但是，隨著(zhù)政策規定的適度放松，其對配資清理的力度也有所寬松，由此也減輕了市場(chǎng)的預期壓力。對此，面對17日晚間證監會(huì )的發(fā)話(huà)，實(shí)則投資者也無(wú)需過(guò)度恐慌。
筆者認為，在當前“去杠桿化”任務(wù)持續深入的過(guò)程中，該清理的，仍然需要繼續清理。但鑒于目前的市場(chǎng)環(huán)境，市場(chǎng)逐漸對配資清理的力度有所放松，同時(shí)也沒(méi)有設置剛性的時(shí)間限制，由此來(lái)適應市場(chǎng)的承受能力，減緩市場(chǎng)的心理負擔壓力。
顯然，若A股市場(chǎng)的“去杠桿化”任務(wù)未能全面有效地清理完畢，則場(chǎng)外資金也不會(huì )輕易進(jìn)場(chǎng)。至此，隨著(zhù)市場(chǎng)“去杠桿化”的工作逐漸進(jìn)入尾聲，接下來(lái)，也將會(huì )進(jìn)入市場(chǎng)投資信心的漫長(cháng)修復期。
然而，需要注意的是，在杠桿資金撬動(dòng)市場(chǎng)的影響力逐步趨弱的大環(huán)境下，實(shí)則也會(huì )降低未來(lái)市場(chǎng)新增流動(dòng)性的涌入預期。屆時(shí)，即使市場(chǎng)的系統性風(fēng)險得以充分釋放，也并不意味著(zhù)市場(chǎng)立馬會(huì )走出新一輪的牛市行情。
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