1個(gè)月前，黃金投資者還沉浸在金價(jià)過(guò)千的美好祝愿中，但截止上周末，市場(chǎng)已大幅扭轉了價(jià)格預期，截止目前，現貨黃金持穩885美元/盎司附近?，F貨黃金自2月20日摸高1006美元以來(lái)，近2個(gè)月時(shí)間，以美元計價(jià)的黃金價(jià)格已下跌了13.8%，歐元計價(jià)的黃金下跌了14.8%，英鎊計價(jià)的黃金價(jià)格下跌了15%。

　　G20峰會(huì )成為市場(chǎng)風(fēng)險偏好好轉的標志性事件。全球經(jīng)濟基本面的改善改變了短期資金的風(fēng)險偏好，讓市場(chǎng)資金有意愿承擔風(fēng)險較大的投資，但我們不排除這是市場(chǎng)的短期行為，畢竟，現在的投資者經(jīng)過(guò)了連續不利事件后已是驚弓之鳥(niǎo)。

　　從供需數據來(lái)看，今年1季度舊金回收達到了500噸的高位，珠寶首飾需求萎縮50-80噸，印度從黃金進(jìn)口大國到1季度變?yōu)辄S金凈出口國家，中東以及土耳其黃金進(jìn)口均有不同程度的下滑，近期金價(jià)的下滑反映了需求下滑趨勢，而在CBGA2協(xié)議下歐洲央行末年售金僅有91噸，相對于過(guò)去4年下降不少。

　　隨著(zhù)經(jīng)濟周期、利率前景以及投資人預期的變化，各項資產(chǎn)之間輪動(dòng)的特征越發(fā)明顯。商品資產(chǎn)之間，金融資產(chǎn)之間，商品資產(chǎn)與金融資產(chǎn)之間在游資的沖擊下具有明顯的蹺蹺板關(guān)系。從走勢上看，我們可以發(fā)現金價(jià)和油價(jià)同漲同跌的格局正在被打破，預計2009年全年金價(jià)與油價(jià)的比率將維系在15:1之上。

　　年初，貴金屬板塊特別是黃金價(jià)格走勢無(wú)疑是全球經(jīng)濟衰退下的個(gè)中亮點(diǎn)，隨后有色金屬-能源板塊-有價(jià)證券市場(chǎng)之間的輪動(dòng)效應，反應了世界經(jīng)濟有擺脫進(jìn)入蕭條的陰霾，但短期我們認為板塊的輪動(dòng)并不具備持續特征，不確定的增加以及板塊之間的輪動(dòng)可望增加黃金的比價(jià)效應。

　　國際貨幣基金組織宣布出售403.3噸黃金，價(jià)值約110億美元，以補足其財政。盡管我們不認為IMF售金會(huì )對市場(chǎng)產(chǎn)生較大沖擊，但基金通過(guò)不利消息令市場(chǎng)產(chǎn)生大幅震蕩，導致金價(jià)從高點(diǎn)大幅回落，并一度出現多殺多的現象。

　　再者，IMF售金會(huì )讓印度、日本或俄羅斯這些黃金消費大國、美元儲備大國、資源出口大國跟進(jìn)購入，從而對美元產(chǎn)生一定的擠壓，因此，美國國會(huì )不見(jiàn)得能通過(guò)IMF售金法案，IMF發(fā)言人也明確表示，售金會(huì )在CBGA協(xié)議下進(jìn)行，不會(huì )打破市場(chǎng)的供需格局，在對未來(lái)通脹預期加重的背景下，IMF售金無(wú)疑是在低位給基金增加套利籌碼，因此對市場(chǎng)的不利影響應不會(huì )有想像之中的大。

　　預計2季度黃金仍會(huì )繼續保持較高的金融屬性特征，并繼續受避險資金的推動(dòng)，需要特別留意舊金回收數據。2季度黃金與美元預計仍會(huì )維系較高的正向相關(guān)性，并成為商品指數中的另類(lèi)，預計黃金與基本金屬和能源板塊仍會(huì )保持一定的負相關(guān)性。2季度有望推動(dòng)黃金走升的因素將從散戶(hù)實(shí)物買(mǎi)需過(guò)渡到基金和機構投資者的買(mǎi)入，央行投資者仍會(huì )扮演黃金凈購買(mǎi)的角色，黃金相對于整體貨幣升值趨勢仍不會(huì )改變。

　　我們把2月20日黃金摸高1006美元的行情到近期的行情歸結為黃金價(jià)格的合理回調，因此，我們給出的建議是短線(xiàn)維系震蕩市思路，中期（2季度）依然維系逢低吸納思路。2季度，現貨黃金價(jià)格跌破900美元甚至擊穿100日均線(xiàn)我們認為價(jià)格反應了市場(chǎng)壞消息，后市很難有更加糟糕的消息促使黃金價(jià)格跌破800美元支撐，我們認為在800～850美元之間將是實(shí)物黃金買(mǎi)需再次入場(chǎng)的時(shí)刻，投資者可選擇在200日均線(xiàn)～250日均線(xiàn)吸納。