因商品價(jià)值值得買(mǎi)進(jìn)而進(jìn)場(chǎng)，即使時(shí)機不對，也不致遭到重大虧損，等到行情到達瘋狂時(shí)，就是賣(mài)出的良機.這是羅杰斯基本的交易原則。換句話(huà)說(shuō)，當行情最悲觀(guān)時(shí)，便是另一次獲利機會(huì )業(yè)臨了。
詹姆斯·羅杰斯二世是在1968年以微不足道的600美元，在股市起家的。到了1973年，他便與喬治·索羅斯(George
Soros)合伙設立“量子基金”(Quantum
Fund)。該支基金后來(lái)成為全美表現最優(yōu)異的基金一。1980年，羅杰斯累積一筆財富，于是宣告退休。他所謂的“退休”，是指開(kāi)始專(zhuān)心經(jīng)營(yíng)個(gè)人的投資組合，以及到哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院教授有關(guān)投資的課程。
我當時(shí)非常希望能訪(fǎng)問(wèn)羅杰斯。他不僅是當代市場(chǎng)交易領(lǐng)域內的傳奇人物，而且總是能夠透過(guò)電視以及一些平面傳播媒體，為普通常識注入新意并給予新的詮釋。
由于我與羅杰斯并不相識，因此我寫(xiě)了一封信給他，一方面請求他接受我的采訪(fǎng)，一方面向他解釋?zhuān)艺诰帉?xiě)一本有關(guān)交易員的書(shū)籍，隨信我也附贈他附我先前所寫(xiě)一本有關(guān)期貨的著(zhù)作。我并在書(shū)上寫(xiě)了一句引自法國大哲學(xué)家福爾特爾(Voltaire)的名言：“普通常識其實(shí)并不那么普通?！?
幾天后，羅杰斯打電話(huà)給我，為贈書(shū)致謝，并且表示愿意接受訪(fǎng)問(wèn)。但是他也告訴我：“我可能不適合你采訪(fǎng)，因為我可以說(shuō)是全世界最爛的交易員，我不但經(jīng)常持有某一部位長(cháng)達數年，而且從來(lái)沒(méi)有選對進(jìn)場(chǎng)的時(shí)機?！彼J為我的采訪(fǎng)對象應該是高明的交易員，而不是一名成功的投資人。
我所謂的交易員，是指注重股市大勢所趨的人；投資人則是注重選擇具有獲利潛力股票的人。換句話(huà)說(shuō)，我所謂的投資人永遠是多頭，而交易員則可能做多，也可能放空。我在電話(huà)中向羅杰斯解釋我如何分辨交易員與投資人，并向他強調，他正是我所希望采訪(fǎng)的對象。
選定標的·長(cháng)抱獲利
我是在一個(gè)初春的午后抵達羅杰斯的寓所。他在滿(mǎn)是古董擺設的起居室里接待我時(shí)，一再強調：“我還是認為你找錯對象了?！?
以下便是羅杰斯的解釋?zhuān)约盀楹嗡徽J為自己是交易員的原因，我則是藉著(zhù)他的解釋而展開(kāi)本次的采訪(fǎng)。就如我在電話(huà)里所說(shuō)的，我不認為自己是一名交易員。記得我在1982年買(mǎi)進(jìn)西德股票時(shí)，我對經(jīng)紀人說(shuō)：“我要你替我買(mǎi)進(jìn)甲、乙、丙三支股票?！苯?jīng)紀人間我：“接下來(lái)要做什么?”我說(shuō)：“只要買(mǎi)進(jìn)這些股票，然后告訴我是否成交就行了?！彼麊?wèn)我：“你要不要我寄給你一些分析報告?”我回答：“拜托千萬(wàn)不要?！彼謫?wèn)我：“你要不要我寄一些參考資料?”我回答：“喔，不必了?！彼謫?wèn)：“要不要我告訴你成交價(jià)?”我說(shuō)：“不要，連成交價(jià)都不要告訴我。假如你告訴我成交價(jià)，我只要看到股價(jià)上漲兩倍或三倍，就可能想賣(mài)出股票。我其實(shí)是想長(cháng)抱西德股票至少3年，因為我認為西德股市將會(huì )出現二、三十年僅見(jiàn)的多頭市場(chǎng)?！苯Y果可想而知，那位經(jīng)紀人被我說(shuō)得啞口無(wú)言，他以為我根本就是個(gè)瘋子。附帶提一下，我的預測后來(lái)證明是正確的，我在1982年底買(mǎi)進(jìn)西德股票，后來(lái)在1985年與1986年初分批賣(mài)出。
問(wèn)：你當時(shí)為什么對西德股市如此有信心?
答：我是在1982年底買(mǎi)進(jìn)西德股票的，然而西德股市早在該年8月份開(kāi)始邁向多頭市場(chǎng)。不過(guò)，更重要的是，西德股市自1961
年以來(lái)，便沒(méi)有出現過(guò)多頭市場(chǎng)。在1961年到1982年的21年間，西德經(jīng)濟持續蓬勃發(fā)展。因此，基本上，西德股市已具有介入的價(jià)值。
不論是買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出，我總會(huì )先確定自己不會(huì )賠錢(qián)。只要買(mǎi)賣(mài)標的確實(shí)有其價(jià)值，即使我判斷錯誤，也不致虧損太多。
問(wèn)：可是根據這個(gè)理論，你可能會(huì )早10年進(jìn)入西德股市。
答：沒(méi)錯。你可能會(huì )因為與我持相同的看法，而在1971年買(mǎi)進(jìn)西德股票，然后眼睜睜地走大多頭市場(chǎng)?？墒窃?huà)說(shuō)回來(lái)，西德股市當時(shí)的確擁有催化股市的因素。任何重大事情的形成與發(fā)生，總是需要催化。當時(shí)，西德股市的催化因素就是西德大選。我預測當時(shí)執政的社會(huì )黨將被反對黨棗基督教民主黨擊敗。我也知道，基督教民主黨早已擬訂了一套刺激企業(yè)投資的計劃。
我的想法是，保守的基督教民主黨如果在經(jīng)過(guò)多年挫敗后，終能贏(yíng)得大選勝利，就一定會(huì )從事一些重大的經(jīng)濟改革。我也發(fā)現，西德有許多企業(yè)由于預測基督教民主黨會(huì )贏(yíng)得大選，因此在1982年都暫時(shí)停止資本及設備方面的投資。由此看來(lái)，假如基督教民主黨真的贏(yíng)得大選，企業(yè)的資本投資勢必會(huì )呈大幅擴張。
問(wèn)：結果呢?
答：結果在基督教民主黨贏(yíng)得大選的當天，西德股市就告大漲。
問(wèn)：假如基督教民主黨輸了呢?
答：我前面已經(jīng)說(shuō)過(guò)，我之所以進(jìn)入西德股市，就是因為它本身已經(jīng)具有相當的價(jià)值。根據這個(gè)理由，我相信我不會(huì )虧損。
信心十足·等待行惰
問(wèn)：聽(tīng)來(lái)你對每筆交易都深具信心?
答：是的，否則我根本不會(huì )從事交易。投資的法則之一是袖手不管，除非真有重大事情發(fā)生。大部分的投資人總喜歡進(jìn)進(jìn)出出，找些事情做。他們可能會(huì )說(shuō)：“看看我有多高明，又賺了3倍?！比缓笏麄冇謺?huì )拿賺來(lái)的錢(qián)去做別的事情。他們就是沒(méi)辦法坐下來(lái)等待大勢的自然發(fā)展。
問(wèn)：你總是以等待大勢自然發(fā)展的方式來(lái)獲利嗎?難道你從來(lái)不曾想過(guò)：“我想股市大概要上漲了，不妨進(jìn)去試試手氣?！?
答：你所說(shuō)的試試手試，其實(shí)就是導致你傾家蕩產(chǎn)的絕路。我總是靠等待，最后你會(huì )發(fā)現錢(qián)就在腳邊。若干在股市遭到虧損的人會(huì )說(shuō)：“賠了一筆，我一定要設法把它賺回來(lái)?！痹绞窃庥鲞@種情況，就越應該平心靜氣，等到市場(chǎng)有新?tīng)顩r發(fā)生才采取行動(dòng)。
問(wèn)：你都是根據基本面從事交易嗎?
答：是的，偶爾我也會(huì )看分析圖表。有時(shí)候，分析圖表會(huì )告訴你市場(chǎng)上已經(jīng)出現極大的乖離，在這種情況下，我通常會(huì )考慮是否要繼續做多或放空。
問(wèn)：你能舉例說(shuō)明嗎?
答：好的。兩年前，我在黃豆價(jià)格上漲到9.60美元時(shí)拋空黃豆，至于原因，我到現在都還記得非常清楚，因為在我拋空的前一天晚上，我和一群交易員共進(jìn)晚餐，其中有一位仁兄一直在談他買(mǎi)進(jìn)黃豆的理由。然而我卻頂了他一句：“講老實(shí)話(huà)，我實(shí)在不了解你這些有關(guān)黃豆的多頭看法是否犯了錯誤，不過(guò)我卻是因為市場(chǎng)走勢過(guò)于瘋狂而做空?！?
事實(shí)真相·交易依據
問(wèn)：這使我想起一個(gè)典型的例子。在1979年底到1980年初，金價(jià)呈急劇上揚，你當時(shí)是否因此而放空?
答：是的，我在金價(jià)每英兩約為675美元的時(shí)候放空。
問(wèn)：這個(gè)價(jià)格水準離最高點(diǎn)還差200美元啊?
答：我早就告訴過(guò)你，我不是一位高明的交易員。我采取動(dòng)作的時(shí)間總是過(guò)早，不過(guò)這次放空距離金價(jià)漲到最高點(diǎn)，也只不過(guò)相差四天的時(shí)間而已.
問(wèn)：當你在從事這類(lèi)交易時(shí)，難道不會(huì )心生二意嗎?
答：會(huì )啊!以這筆黃金交易來(lái)說(shuō)，當金價(jià)上漲到676美元時(shí)，我就有些后悔了，
問(wèn)：可是你并沒(méi)有改變你的決定。
答：是的。因為當時(shí)黃金市場(chǎng)的情況相當混亂，而黃金的漲勢也絕不會(huì )維持太久，只能說(shuō)是在做垂死的掙扎而己。
問(wèn)：這么說(shuō)來(lái)，只要察覺(jué)市場(chǎng)表現得很瘋狂，你就會(huì )立即反應?
答：這種瘋狂的現象警告我要進(jìn)一步觀(guān)察市場(chǎng)，并不表示我一定要有所動(dòng)作。拿1980年初的黃金市場(chǎng)為例，我預測黃金將步入空頭市場(chǎng)。當時(shí)，伏克爾才上任聯(lián)邦準備理事會(huì )主席沒(méi)多久。他替言要擊敗通貨膨脹，而我也相信他是真心的。另外，我當時(shí)也看空石油，而且我知道，如果油價(jià)下跌，金價(jià)也會(huì )隨之走低。
問(wèn)：這是因為你認為油價(jià)與金價(jià)會(huì )同步漲跌，還是因為市場(chǎng)大眾都這么想?
答：當時(shí)，大家都是這么想。
問(wèn)：你相信黃金價(jià)格與石油價(jià)格真的有同步的關(guān)系嗎?
答：我認為沒(méi)有。
問(wèn)：我之所以提出這個(gè)問(wèn)題，是因為我總認為黃金與原油兩者之間的同步關(guān)系只是一種巧合而已。
答：的確如此。有時(shí)候黃金與原油確實(shí)會(huì )出現短暫的同步關(guān)系。
問(wèn)：這是不是表示你會(huì )因為市場(chǎng)大眾認為市場(chǎng)上有某種關(guān)系存在而從事某筆交易，即使你知道這種關(guān)系并不存在。
答：很少。我通常會(huì )尋找事實(shí)真相，做為交易的根據。當時(shí)，我認為伏克爾是真心要遏阻通膨上升，至于油價(jià)下跌，只不過(guò)是導火線(xiàn)而已。
市場(chǎng)變化·其來(lái)有自
問(wèn)：其實(shí)，早在1979年10月，聯(lián)邦準備理事會(huì )就顯露出要遏阻通膨的決心。當時(shí)，聯(lián)邦準備理事會(huì )將控制利率的政策改為控制貨幣供給成長(cháng)率的政策。然而黃金市場(chǎng)顯然不相信聯(lián)邦準備理事會(huì )的決心，仍持續上揚幾個(gè)月。這是否表示有時(shí)市場(chǎng)多頭氣氛彌張，而忽略了基本面的變化?
答：是的。有時(shí)候市場(chǎng)的確會(huì )不顧基本面的重大變化而我行我素。我從事交易至今，經(jīng)歷過(guò)多次這類(lèi)的情況。你也許能察覺(jué)到市場(chǎng)上正在蘊釀某些重大變化，可是這并不表示別人也察覺(jué)得到。
問(wèn)：這么說(shuō)來(lái)，當市場(chǎng)沒(méi)有因為一些重大消息的出現，例如聯(lián)邦準備理事會(huì )1979年10月的政策改變，而立即反應，并不表示這些消息不重要?
答：是的。如果市場(chǎng)行情一直朝著(zhù)不應該走的方向前進(jìn)，你遲早會(huì )看到市場(chǎng)行情爆發(fā)逆轉的現象。
問(wèn)：請你舉一個(gè)比較近期的例子?
答：好的。1987年10月的股市崩盤(pán)便是一個(gè)最好的例子。順帶提一句，10月19日是我的生日。我早在1986年底與1987年初就預測紐約股市將發(fā)生重大變化，而且進(jìn)入自1937年以來(lái)最大的空頭市場(chǎng)?？墒?，我不知道這件事竟會(huì )發(fā)生在我生日的當天，它可以說(shuō)是我最難以忘懷的生日禮物。
問(wèn)：你當時(shí)可曾看出股市的跌幅會(huì )如此巨大?
答：我在1987年1月曾經(jīng)接受約翰·密思的訪(fǎng)問(wèn)。我告訴他：“照目前情況看來(lái)，股市總有一天會(huì )一口氣下跌300點(diǎn)?！彼@訝地瞪著(zhù)我，好象我是個(gè)瘋子。我向他解釋?zhuān)數拉?0種工業(yè)股價(jià)指數漲達3000點(diǎn)時(shí)，下跌300點(diǎn)也只不過(guò)是10％而已。在1929年時(shí)，紐約股市就曾經(jīng)一天下跌12％的紀錄。根據紐約股市目前的規模來(lái)看，下跌10％也并不為過(guò)。更何況股市早已經(jīng)歷過(guò)一天下跌3％、4％與5％的情況。我對他說(shuō)：“為什么股市不可能一天下跌300點(diǎn)?”然而我卻不知道紐約股市在黑色星期一當天，竟然一口氣劇挫508點(diǎn)。
做多放空同時(shí)進(jìn)行
間：你為什么會(huì )選擇1937年的股市，來(lái)做為你預測股市即將大跌的比較基準?
答：因為在1937年時(shí)，道瓊工業(yè)股價(jià)指數在6個(gè)月之內下跌了49％。我所要強調的是，股市將會(huì )出現急遽重挫的情況。然而在
1973年到1974年間，股市雖然大跌50％，可是卻花了兩年的時(shí)間。
問(wèn)：那么你為什么不選擇1929年到1930年間的股市來(lái)做比較?
答：因為1929年到1930年間的股市崩盤(pán)，乃是美國經(jīng)濟陷入蕭條期的前奏。我知道這一回的股市重挫，乃是金融崩潰所致，與經(jīng)濟崩潰無(wú)關(guān)。
問(wèn)：你憑什么預測金融將會(huì )崩潰?
答：我是根據當時(shí)的情勢來(lái)判斷的。當時(shí)全世界錢(qián)淹腳目，全球股市幾乎都創(chuàng )下歷史新高點(diǎn)。而且到處都可以聽(tīng)到剛從學(xué)校畢業(yè)的年輕小伙子，一下子就從股市賺了50萬(wàn)美元的故事。這些都是不真實(shí)的，只要在股市看到這種情況，就知道好日子快結束了。
問(wèn)：那么你當時(shí)是做多賣(mài)出期權(puts)，還是放空股票?
答：我當然是放空股票和放空買(mǎi)進(jìn)期權(caHs)。我不買(mǎi)賣(mài)出期權，因為購買(mǎi)賣(mài)出期權是遭致傾家蕩產(chǎn)的絕路之一。根據一項調查顯示，有90％的期權到期時(shí)都會(huì )虧損。我想，既然90％做多期權的人都虧損，那么應該有90％放空期權的人會(huì )獲利才對。
問(wèn)：你是在什么時(shí)候回補你的空頭部位?
答：就是在10月19日的那一周。假如你還記得，當時(shí)大家都認為美國的金融體系已經(jīng)分崩離析了。
問(wèn)：你之所以回補，是不是因為你認為股市行情已經(jīng)跌得過(guò)深?
答：完全正確。我在1987年10月到1988年1月間，并末持有任何空頭部位。這是我一生當中，少數幾次不持有空頭部位的時(shí)間之一。不論我對市場(chǎng)是看多或看空，我總會(huì )同時(shí)持有多頭部位與空頭部位，以免我犯下交易策略上的錯誤。即使是行情大好，總會(huì )有人賠錢(qián)，而在行情大壞時(shí)，也會(huì )有人賺錢(qián)。
問(wèn)：你是說(shuō)在黑色星期一之后，你我不到值得放空的股票?
答：我當時(shí)認為，只要世界末日不來(lái)，股市就一定會(huì )回升，即使基本面不看好的股票也是如此。
股市風(fēng)暴·成因復雜
問(wèn)：有許多人把1987年10月的股市大風(fēng)暴歸咎于電腦程使式交易。你認為電腦程式交易是否只是代罪羔羊而已?
答：是的，一點(diǎn)兒也沒(méi)錯。一般人怪罪電腦程式交易，根本就是完全不了解股市當時(shí)的情況。政客與投資大眾在遭逢虧損時(shí)，總會(huì )找個(gè)代罪羔羊來(lái)出氣。在1929年時(shí)，他們把股市崩盤(pán)怪罪到空頭與保證金身上。其實(shí)股市大跌有許多原因，而在10月19日那一天，他們應該把注意焦點(diǎn)放在股市為什么只有賣(mài)盤(pán)而沒(méi)有買(mǎi)盤(pán)上。我記得我自己在10月19日的前一周就看空股市，而且這樣的看法愈來(lái)愈強烈。在該周之前不久，聯(lián)邦準備理事會(huì )葛林斯班才
宣布了美國貿易失衡的問(wèn)題已獲大幅改善，一切都在掌握之中。兩天之后，貿易赤字公布，卻創(chuàng )下有史以來(lái)的最高水準。
我當時(shí)立刻就表示：“葛林斯班這家伙，要不是笨蛋就是騙子。他根本搞不清楚是怎么一回事?！比缓笤?0月19日之前的周末，財政部長(cháng)貝克又表示，由于西德不肯依美國要求實(shí)施貨幣寬松政策，因此美國會(huì )繼續讓美元貶值。這種情況就像1930年代的貿易戰爭重新登場(chǎng)。我當時(shí)心情緊張得不得了，除了堅持原有的空頭部位外，還打電話(huà)到新加坡放空當地的股票。10月19日當天，股市只見(jiàn)賣(mài)盤(pán)，沒(méi)有買(mǎi)盤(pán)。沒(méi)有買(mǎi)盤(pán)是因為投資人根本沒(méi)有理由買(mǎi)進(jìn)，即使是多頭也被哧成空頭了。
問(wèn)：你是說(shuō)黑色星期一是由葛林斯班貝克一手造成的?
答：黑色星期一的形成有很多原因，葛林斯班、貝克、貨幣供給緊縮、貿易失衡等等都是。
問(wèn)：有沒(méi)有可能遭逢金融崩潰，卻不會(huì )面臨經(jīng)濟重大衰退?
答：當然可能。這種情況曾經(jīng)多次出現，這就是我用1937年來(lái)比喻“黑色星期一”的原因。在遭逢黑色星期一的股市風(fēng)暴后，我并不認為美國經(jīng)濟成長(cháng)會(huì )陷入衰退，因為當時(shí)美元持續走軟，而且美國經(jīng)濟的許多部門(mén)如鋼鐵、農業(yè)、紡織與礦業(yè)仍在正常發(fā)展。
問(wèn)：如此說(shuō)來(lái)，即使股市重挫，你仍然認為美國經(jīng)濟不致于衰退?
答：是的，除非那些政客自己搞砸了。
問(wèn)：他們怎么會(huì )搞砸?
答：例如提高稅賦、增加貿易障礙及采行貿易保護主義等。其實(shí)政客可以很輕易地搞砸美國經(jīng)濟，而且我相信他們會(huì )的，他們一向如此。我知道我們會(huì )面臨金融危機，但是如果政客處理不當，我們甚至會(huì )遭遇經(jīng)濟崩潰。
貿易赤字導致美無(wú)危機
問(wèn)：金融崩潰是怎么引發(fā)的?
答：貿易赤字逐漸擴大將會(huì )引起另一次美元危機。
問(wèn)：是什么因素造成貿易赤字?
答：預算赤字。除非先解決預算赤字，否則難以處理貿易赤字問(wèn)題。
問(wèn)：面對貿易赤字問(wèn)題，美國目前能做些什么?
答：美國目前所面臨最嚴重的問(wèn)題之一就是消費高于儲蓄。我們必須盡力鼓勵儲蓄與投資，如減免儲蓄稅與資本利得稅。同時(shí)也必須盡力抑制消費，如對消費課稅。另外也應大幅削減支出。其實(shí)我們有許多可以在不傷害美國經(jīng)濟的前提下，縮減貿易赤字的方案。
問(wèn)：你是說(shuō)我們其實(shí)有一些較不痛苦的方法可以用以大幅削減政府支出。你能舉一些例子嗎?
答：我舉兩個(gè)例子好了，其實(shí)我可以舉出十幾個(gè)例子。美國政府每年花50億美元支持國內的砂糖價(jià)格，因此美國人民在國際糖價(jià)格為每磅8美分時(shí)‘卻必須以每磅22美分的價(jià)格購買(mǎi)國內砂糖。50億美元!其實(shí)美國政府還不如告訴國內生產(chǎn)甜菜與甘蔗的農民說(shuō)：“假如你停止生產(chǎn)，政府以后每年給你10萬(wàn)美元與一輛保時(shí)捷跑車(chē)?！逼鋵?shí)我們每年可以省下這50億美元，而且美國砂糖價(jià)格還可以因此變得更便宜。
另外，你可知道美國政府每年要花多少錢(qián)來(lái)維持在歐洲的駐軍?1500億美元。
美國是根據43年前的一項二次大戰戰勝?lài)鴧f(xié)定而在歐洲駐軍的，目前在歐洲的美國軍人在43年前根本都還沒(méi)有出生哩。他們在歐洲根本無(wú)事可做，只有天天喝啤酒，把自己養得又白又胖，然后到處追女孩子。我可以告訴你，就算刪除這1500億美元的支出，把駐歐美軍召回來(lái)，歐洲還是具有其自衛能力的。況且，你認為歐洲會(huì )向誰(shuí)購買(mǎi)武器?自然是向美國，因為他們本身的軍火工業(yè)發(fā)展并不及美國。
問(wèn)：可是你所說(shuō)的這些根本都是紙上談兵，沒(méi)有一位政客曾提出這些方案。
答：我知道。只要華盛頓那批笨蛋還在，就不可能出現這些方案。那些政客一心所想的，只是如何在下屆選舉中贏(yíng)得勝利。
通貨膨脹與經(jīng)濟衰退
問(wèn)：假如那批政客不采取行動(dòng)，我們最終是否必須在經(jīng)濟衰退與高通膨率之間作一抉擇?
答：我認為美國經(jīng)濟最后可能演變成的情況是，先進(jìn)入衰退期。但當局最初會(huì )說(shuō)：“我們必須咬緊牙關(guān)，渡過(guò)此一難關(guān)。這段衰退期其實(shí)對我們有好處，它可以幫助我們調整經(jīng)濟結構?！比嗣駝傞_(kāi)始會(huì )聽(tīng)信這一套，可是等到美國經(jīng)濟真正受到傷害時(shí)，那些政客就會(huì )放棄努力，而想即早脫身?？墒?，脫身的唯一方法就是多印鈔票。
問(wèn)：照你的說(shuō)法，我們會(huì )先遭遇經(jīng)濟衰退，然后演變成高通貨膨脹?
答：是的。不過(guò)，我們也可以先遭逢高通貨膨脹，然后轉而面臨通貨緊縮。另外一種可能是，我們最后必須實(shí)施外匯管制。
問(wèn)：哪一類(lèi)的外匯管制?
’
答：我是指需要控制資金外流。比如說(shuō)，假如你要到歐洲旅行，你所攜帶的美金不得超過(guò)1000美元。另外除非你獲得政府許可，否則不得把美元匯到海外。
問(wèn)：在這種情況下，美元匯價(jià)的下場(chǎng)會(huì )是什么?
答：美元將會(huì )在國際外匯市場(chǎng)上消失。外匯管制所帶來(lái)的結果是美元日益疲軟。
問(wèn)：聽(tīng)你的口氣，好像美元疲軟不振是無(wú)法避免的事?
答：在1983年時(shí)，我們還是全球最大的債權國，然而到了1985年，我們卻成為債務(wù)國，而這是從1914年以來(lái)美國首次成為債務(wù)國的情況。到1987年底，我們的外債金額甚至比巴西、墨西哥、秘魯、阿根遷及其他一些債務(wù)國的總和還要大。
問(wèn)：讓我把你前面所說(shuō)的美國經(jīng)濟問(wèn)題作一個(gè)總結：即美國對預算赤字拿不出一套有效解決的方案，而預算赤字即會(huì )使鏡赤字持續惡化，進(jìn)而促使美元貶值。
答：完全正確。這就是我從不做多美元的原因。
債券市場(chǎng)也受波及
問(wèn)：面對這樣的環(huán)境，公債市場(chǎng)的情況會(huì )如何?
答：由于美元日益疲軟，外國人。會(huì )停止把錢(qián)匯入美國。這表示，美國人民必須提供美國政府融資。但是由于美國人民的儲蓄率只3％到4％，因此美國當局要人民給予融資就必須提高利率。如果美國當局想避免提高利率，就必須多印鈔票，可是這樣做卻會(huì )導致美元地位一蹶不振，連聯(lián)邦準備理事會(huì )都無(wú)法控制。在這種情形下，通膨率可能會(huì )飛揚，利率也可能上漲到25％到30％。不論上述那一種情況會(huì )發(fā)生，我們都無(wú)法避免高利率的情況。剛開(kāi)始的時(shí)候、政客們會(huì )同意忍受經(jīng)濟衰退而維持低利率。但是他們終究會(huì )放棄上述的做法而開(kāi)始大印鈔票。
問(wèn)：那么債券市場(chǎng)遲早要崩潰?
答：當然。這只是時(shí)間的早晚而已，可能是3年，也可能是10
年。無(wú)論如何都別持有長(cháng)期債券。
問(wèn)：你是根據什么來(lái)判斷未來(lái)美國經(jīng)濟會(huì )先發(fā)生通貨膨脹或先發(fā)生通貨緊縮。
答：貨幣供給、預算赤字、貿易逆差、通貨膨脹率、金融市場(chǎng)與政府政策等。我都是根據這些來(lái)判斷美國以及其他主要工業(yè)國家的經(jīng)濟形勢。不過(guò)，這些因素隨時(shí)在改變，個(gè)別因素的重要程度幾乎每天都有變化。
問(wèn)：根據以上論斷，你對黃金的長(cháng)期走勢持有什么看法?
答：在1934年時(shí)，金價(jià)每英兩大約為35美元，而在1935年到1980年間，黃金生產(chǎn)量與年懼減。在同期間，黃金需求量卻持續增加，尤其是在1960年代與1970年代，正值電子革命進(jìn)展得如火如荼的時(shí)候。在供應量減少，需求量卻持續擴大的情況下，黃金市場(chǎng)于1970年代邁入多頭市場(chǎng)，即使通膨率為零，也無(wú)法阻礙其進(jìn)入多頭市場(chǎng)，此乃供不應求的基本情勢所造成。這種情勢到了1980年代卻完全改觀(guān)。當金價(jià)從每英兩35美元上漲到875美元的時(shí)候，任何人都會(huì )想進(jìn)入黃金產(chǎn)業(yè)。黃金產(chǎn)量于是自1980年開(kāi)始急遞增加，而由已知的金礦開(kāi)采計劃可以預見(jiàn)，黃金產(chǎn)量在1995年以前，會(huì )持續增加。然而在同期間，由于科技的進(jìn)步卻使全球黃金需求量減少，導致金市逐漸形成供過(guò)于求的情況。這種情況極可能一直持續到1990年代中期。
黃金走勢亦難幸免
問(wèn)：?jiǎn)尉凸┬枨闆r來(lái)看，黃金的長(cháng)期走勢顯然是空頭市場(chǎng)。如果加上美元疲軟不振的因素，是否會(huì )對金市的供需情況造成影響?
答：當然會(huì )。黃金可能依然會(huì )是一項很好的保值工具。但是，絕不可能是最好的。
問(wèn)：換句話(huà)說(shuō)，黃金的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去了?
答：是的。認為黃金是最佳保值工具的觀(guān)念其實(shí)已經(jīng)落伍，而且也不正確。根據歷史，黃金曾經(jīng)多次失去保值的地位。不過(guò)、我還是對黃金加以補充說(shuō)明，不要忘記南非的政治情勢也是主導金市走向的因素這一。南非遲早會(huì )發(fā)生暴動(dòng)。如果南非黑人起來(lái)革命，南非白人勢必會(huì )大舉拋金，造成金價(jià)重挫。
問(wèn)：可是我認為南非一旦發(fā)生暴動(dòng)或革命，由于金礦生產(chǎn)受阻，金價(jià)反而應該大幅上漲才對。
答：在革命爆發(fā)的初期，金價(jià)會(huì )大漲，之后，金價(jià)會(huì )大跌。
問(wèn)：你對國際油價(jià)的長(cháng)期走勢有何看法?
答：當經(jīng)濟衰退來(lái)臨時(shí)，國際油價(jià)將持續下滑。我認為國際油價(jià)會(huì )下跌到每桶12美元以下的水準，甚至可能達每桶11美元、7美元或3美元的水腔(本次訪(fǎng)問(wèn)的時(shí)間是1988年春季，當時(shí)國際油價(jià)在每桶16美元左右)。
問(wèn)：根據你的預測，股市和美元都會(huì )下跌。那么投資大眾應該靠什么保護自己?
答：可以去買(mǎi)歐洲或遠東國家的外幣、國庫券或是農莊。
少額投資秩序漸進(jìn)
問(wèn)：你是如何開(kāi)始對市場(chǎng)交易感到興趣的?
答：我是從投資中而對交易感到興趣的。我在1964年踏入華爾街，當時(shí)我剛從大學(xué)畢業(yè)，準備進(jìn)研究所讀書(shū)。透過(guò)一位在華爾街工作朋友的介紹，我找到一份暑假工讀的工作。我當時(shí)對華爾街根本毫無(wú)概念，我不知道股票與債券之間的區別，甚至不知道股票與債券之間是有區別的。我對華爾街僅有的認識是，該區位于紐約市某處，而在1929年曾發(fā)生過(guò)一些非常不愉快的事。
暑假結束后，我在1964年到1966年間，就讀于牛津大學(xué)。當時(shí)在牛津讀書(shū)的美國學(xué)生只對政治感興趣，只有我有興趣研讀倫敦金融時(shí)報。
問(wèn)：你在牛津就讀時(shí)，也從事市場(chǎng)交易嗎?
答：很少。不過(guò)，我總是把牛津贈與我的獎學(xué)金拿去投資。
問(wèn)：你在這段期間是否有獲利?
答：我賺了一些錢(qián)。1964年到1965年間，股市是呈多頭走勢，當我在1966年夏季離開(kāi)牛津時(shí)，股市已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入空頭市場(chǎng)。我運氣不錯，假如我是在1965年到1967年間就讀于牛津，我可能會(huì )賠得精光。
問(wèn)：在牛津之后呢?
答：我在軍中等了幾年，由于當時(shí)我沒(méi)有錢(qián)，因此也沒(méi)有涉足交易。1968年，我從軍中退伍后，便在華爾街找到一份差事。當時(shí)我把自己所有的財產(chǎn)都投入股市。記得我太大曾經(jīng)對我說(shuō)：“我們要需要一臺電視機?！蔽覅s說(shuō)：“我們要電視機干什么?我們把錢(qián)都投入股市，這樣我甚至可以買(mǎi)十臺電視機給你?！彼终f(shuō)：“我們需要一套沙發(fā)?！蔽覄t回答：“我們要什么沙發(fā)，我只要把錢(qián)投入市場(chǎng)，馬上就可以替你買(mǎi)十套沙發(fā)?！?
問(wèn)：你當時(shí)在華爾街的工作是什么?
答：初級分析師。
問(wèn)：你負責那一類(lèi)的股票?
答：工具機類(lèi)與廣告業(yè)的股票。
問(wèn)：你當時(shí)的交易成績(jì)如何?
答：我于1968年8月1日進(jìn)入市場(chǎng)，但是到1970年9月便賠得精光。
問(wèn)：這么說(shuō)來(lái)，你等于是從1970年9月才開(kāi)始重新再來(lái)。后來(lái)呢?
答：我把省下來(lái)的錢(qián)全部投入市場(chǎng)。我不在乎自己是不是應該有一臺電視機或是一套沙發(fā)。結果我太太受不了，于是決定與我離婚，
貿然進(jìn)場(chǎng)成功率低
問(wèn)：你當時(shí)只從事股票交易嗎?
答：債券、股票、外匯和商品期貨，我什么都做。
問(wèn)：你是從什么時(shí)候開(kāi)始介入股市以外的市場(chǎng)?
答：我幾乎從一開(kāi)始就從事各類(lèi)交易，例如股票與債券交易幾乎是同時(shí)開(kāi)始的。另外，我在牛津念書(shū)時(shí)，我就開(kāi)始從事外匯交易。至于商品期貨的交易，則是在1960年代末期從黃金開(kāi)始起家的。我記得我曾去應征一份工作，雇主問(wèn)我：“你總是看華爾街日報的哪些部分?”我回答：“我總是先看商品期貨版?！蹦羌一锓浅Ｓ牣?，因為他就是這樣。后來(lái)他決定錄用我，而我卻拒絕他，把他氣壞了。我是在1970年應征那位工作的，當時(shí)我已經(jīng)開(kāi)始從事商品交易了，
問(wèn)：你早期的交易生涯，我是指到1970年9月為止，并不成功。你從那段日子里得到什么教訓?
答：我從早期的失敗中學(xué)到許多教訓，足以便我在后來(lái)的交易中避免許多錯誤。我學(xué)會(huì )除非知道自己在做什么，否則最好什么也別做。我也學(xué)會(huì )除非等到一個(gè)完全對自己有利的時(shí)機，否則最好不要貿然進(jìn)場(chǎng)，這樣，即使你犯下錯誤，也不會(huì )遭致重大傷害。
問(wèn)：你從1970年9月以后，還有哪一年的交易呈現重大虧損?
答：沒(méi)有了，
彈性投資的量子基金
問(wèn)：量大基金是如何成立的?
答：是喬治·索羅斯與我合伙成立的。兩個(gè)合伙人，外帶一位秘書(shū)，量子基金就這樣上路了。
問(wèn)：量子基金所從事的是哪一類(lèi)型的交易?據我了解，該基金的管理方式與其他基金不同。
答：我們投資全球的股票、債券、外匯和商品期貨。
問(wèn)：你和索羅斯都是獨立作業(yè)嗎?
答：不是。若按工作性質(zhì)區分，索羅斯是交易員，我則是分析師。
問(wèn)：你們作業(yè)是不是這樣，比如說(shuō)你認為美元應該放空，便由他來(lái)決定放空的時(shí)機?
答：類(lèi)似如此。
問(wèn)：俊如你們意見(jiàn)相左呢?
答：假如意見(jiàn)相左，我們通常都是什么也不做。
問(wèn)：如此說(shuō)來(lái)，你們只有在意見(jiàn)相同時(shí)才會(huì )進(jìn)場(chǎng)?
答：我們并沒(méi)有硬性規定必須如此。有時(shí)候即使我們意見(jiàn)相左，也可能進(jìn)行交易，因為其中之一的態(tài)度一定比較堅決。不過(guò)，這種情形很少發(fā)生，通常我們要進(jìn)行某筆交易時(shí)，都會(huì )先達成共識。我實(shí)在不喜歡用共識這個(gè)字眼，因為共識型的投資策略往往會(huì )遭到失敗，不過(guò)我們似乎在交易前總會(huì )先達成共識。
問(wèn)：量子基金從事的交易既然如此多樣化，你們是如何分配資金的?
答：我們分配資金很有彈性。當我們要買(mǎi)進(jìn)某項商品期貨卻苦無(wú)資金時(shí)，我們會(huì )把投資組合中最不具吸引力的投資項目出清，然后以賣(mài)得的資金去買(mǎi)后項商品。例如我們要買(mǎi)玉米，可是資金卻不足，我們要不就是干脆打消買(mǎi)玉米的念頭，要不然就是賣(mài)出手中其他的商品。這可以說(shuō)是一種非常具有彈性的投資組合策略。
問(wèn)：你們難道從不評估自己所持部位個(gè)別的風(fēng)險?我是說(shuō)，如果你們在某個(gè)市場(chǎng)虧損而必須減少投資組合所持有的部位時(shí)，你們是否干脆減少在其他市場(chǎng)所持有的部位?
答：沒(méi)錯。我們總是刪減投資組合中最不具吸引力的部位。
鑒往知今以測未來(lái)
問(wèn)：即使在今天，量子基金也算是頗具特色的基金。我想在當時(shí)，量子基金的投資策略應該算得上是獨一無(wú)二了。
答：的確如此，即使是到今天，我還沒(méi)有看到其他任何一位交易員能夠從事所有類(lèi)型的交易棗我是指全球所有的外匯、商品、期貨、債券與股票。我現在已經(jīng)退休，不過(guò)我仍然從事各類(lèi)交易。我的朋友則問(wèn)我：“你退休了?我們手下有一大比職員，可是，他們仍然無(wú)法涵蓋所有類(lèi)型的交易。你到底是如何辦到的?”
問(wèn)：我也有同樣的問(wèn)題。你到底是如何騰出足夠的時(shí)間來(lái)研究這些市場(chǎng)?
答：我現在已經(jīng)不如從前那么積極。多年來(lái)，我一直花許多時(shí)間把一大堆東西塞到腦里，我記下各市場(chǎng)過(guò)去所發(fā)生的所有重大變化。當我在教學(xué)時(shí)，學(xué)生總是為我能說(shuō)出各個(gè)市場(chǎng)過(guò)去重大走勢變化而感到驚訝不已。我之所以能記下這么多東西，完全是因為我多年來(lái)熟讀商品、債券、股票等市場(chǎng)過(guò)去的資料。例如我知道棉花市場(chǎng)在1861年進(jìn)入多頭市場(chǎng)，價(jià)格從0.5美分漲到1.05美元。
問(wèn)：你如何了解市場(chǎng)過(guò)去的重大變化?
答：我會(huì )先觀(guān)察市場(chǎng)過(guò)去多年走勢圖中的異?，F象。例如發(fā)現類(lèi)似于棉花市場(chǎng)1861年的走勢，我就會(huì )問(wèn)自己：“是什么因素使得走勢如此?當時(shí)到底發(fā)生了什么事?”然后我就開(kāi)始尋找答案，從尋求答案的過(guò)程當中，我可以學(xué)到許多東西。
事實(shí)上，我在哥倫比亞大學(xué)開(kāi)了一門(mén)課，這門(mén)課是要學(xué)生去尋找市場(chǎng)過(guò)去的重大走勢變化。學(xué)生稱(chēng)這門(mén)課為“牛市與熊市.”我要求學(xué)生告訴我，如果處在當時(shí)，要根據什么才能預知這個(gè)大行情的重大變化。
例如橡膠價(jià)格在2美分時(shí)，大家會(huì )問(wèn)：“橡膠到底要到什么時(shí)候才會(huì )開(kāi)始上漲?”然而它的價(jià)格后來(lái)競上漲了20倍。于是我會(huì )問(wèn)學(xué)生：“如果是你，你怎么知道橡膠價(jià)格會(huì )大幅上揚?”學(xué)生也許會(huì )回答：“我知道橡膠價(jià)格會(huì )大漲，因為當時(shí)即將爆發(fā)戰爭?！比欢視?huì )追問(wèn)：“你怎么知道當時(shí)即將爆發(fā)戰爭?”我就是以這種透過(guò)對歷史的理解，教導學(xué)生分析市場(chǎng)走勢。
我曾經(jīng)研究過(guò)數百個(gè)，也許數千個(gè)多頭與空頭市場(chǎng)。在每一個(gè)多頭市場(chǎng)中，無(wú)論是舊M或是燕麥，其行情上揚總是有原因的。
我記得曾經(jīng)聽(tīng)過(guò)無(wú)數次這樣的談話(huà)：“這個(gè)市場(chǎng)將呈現供過(guò)于求?！?；“這一回情勢會(huì )有所不同?！?；“油價(jià)會(huì )漲到每桶100美元?！?“黃金與其他商品不同?！碑斎徊煌?。五干年來(lái)，黃金一直就與其他商品不同。
黃金價(jià)格上漲的時(shí)候，也有下跌的時(shí)候，這其中并沒(méi)有什么特別之處。當然，黃金具有保值的作用，可是小麥、玉米、銅其實(shí)也具有保值的作用。這些都是商品，有些商品的價(jià)值可能高于其他的，然而他們以前是商品，以后也還是商品。
殺低追漲循環(huán)不已
問(wèn)：所謂市場(chǎng)瘋狂的現象在各個(gè)市場(chǎng)是否有許多共通點(diǎn)?
答：是的。這其實(shí)是一種循環(huán)。當市場(chǎng)行情在極低點(diǎn)時(shí)，有一部分投資人會(huì )因為其市場(chǎng)過(guò)低而開(kāi)始買(mǎi)進(jìn)，行情于是回升。然后，由于其基金面或技術(shù)面看好，買(mǎi)進(jìn)的人日漸增加，因此促使行情維持不墜。接下來(lái)，投資大眾看大家都進(jìn)場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)，深伯自己沒(méi)搶搭上這班利多列車(chē)，于是紛紛跟進(jìn)。
我母親就是這樣。她常常打電話(huà)給我：“替我買(mǎi)進(jìn)某某股票?！?nbsp;
我問(wèn)她：“你為什么要買(mǎi)這支股票?”她回答：“因為人家都買(mǎi)，而且這支股票價(jià)格已漲了三倍?！弊詈?，這種情況會(huì )引發(fā)瘋狂的買(mǎi)盤(pán)，因
為人人都以為股價(jià)永遠不會(huì )下跌。然而當市場(chǎng)行情過(guò)高，遠超過(guò)其應有價(jià)值時(shí)，就會(huì )開(kāi)始回跌、隨著(zhù)其基本面或技術(shù)面看壞，越來(lái)越多的人會(huì )賣(mài)出。接下來(lái)，投資大眾看到別人都賣(mài)出，于是紛紛爭先出脫手中持膠，最后引發(fā)瘋狂的賣(mài)盤(pán)，促使行情進(jìn)一步下跌，而到達行情過(guò)分低迷的局面。
問(wèn)：你為什么要離開(kāi)量子基金?
答：我不希望自己一輩子只做一件事。我希望自己的事業(yè)能朝多方面發(fā)展。當我在1968年初到紐約時(shí)，我只是一個(gè)來(lái)自阿拉巴馬州的無(wú)名小于，然而到了1979年時(shí)，我所賺到的錢(qián)連自己都難以相信。
另外，量子基金的規模也日益擴大。當初，量子基金于1975年成立時(shí)，公司只有3個(gè)人，然而后來(lái)增加到15個(gè)人。他們時(shí)時(shí)想著(zhù)什么時(shí)候可以休假，什么時(shí)候可以加薪等等。而我卻對管理一點(diǎn)興趣都沒(méi)有，我的興趣只在于投資。我不希望自己的事業(yè)發(fā)展過(guò)大。
1979年9月，我決定這是我留在量子基金最后一年。不過(guò)，后來(lái)股市在10月間重挫，而那段日子真是有意思極了，于是我決定再多待一年，而在1980年離開(kāi)量子基金。
問(wèn)：那么你是從1980年開(kāi)始過(guò)你的退休生活的?
答：是的。
問(wèn)：你也是從那時(shí)候開(kāi)始成為一名獨立的交易員嗎?
答：可以這么說(shuō)。
問(wèn)：在你多年的交易生涯中，可曾有過(guò)一些非常精彩的交易經(jīng)驗?
答：我有不少值得回味的經(jīng)驗。例如前面提過(guò)的10月19日黑色星期一，就是其中最精彩的一次。另外，1982年8月的那一筆交易相當精彩。我在1981年到1982年間，在債券上投下大筆資金，所持的部位在1982年8月大幅飄漲，真是過(guò)痛極了。
認清基本面再做進(jìn)出
問(wèn)：可否說(shuō)一些虧損的交易經(jīng)驗?
答：我在1971年8月做的一筆交易相當精彩。當時(shí)我在日本股市做多，在美國股市故空。然而在一個(gè)周日晚上，尼克森突然宣布美國不再實(shí)施金本位制度。我根本不知道這件事情，因為當時(shí)我正騎著(zhù)機車(chē)在外面兜風(fēng)。周一上班時(shí)也沒(méi)有看報紙。結果在一周之內，日本股市就慘跌了20％，而美國股市則大漲。我們的多空部位遭到夾攻，損失慘重，
問(wèn)：你當時(shí)難道沒(méi)有立即改變你所持有的部位?
答：當時(shí)的情況根本不容許你這么做。在日本股市的股票要賣(mài)給誰(shuí)?誰(shuí)又愿意賣(mài)美國股票?假如你想回補，情況只會(huì )更糟。面對當時(shí)的情況，你只好反省自己所持有的部位以及對市場(chǎng)的看法是否正確。如果是基本面改變而使股市走勢呈現逆轉，最好的方法便是盡快認賠了結?？墒侨绻阏J為基本面的看法并沒(méi)有錯，那么干脆什么也不要做，等待市場(chǎng)平靜下來(lái)。
問(wèn)：那么你還是堅守原有的部位?
答：是的。
問(wèn)：如此說(shuō)來(lái)，在帳面上你曾經(jīng)一度遭到重大損失?
答：沒(méi)有什么所謂帳面上的損失，帳面上的損失就是實(shí)際虧損.
問(wèn)：你為什么會(huì )對自己所持有的部位如此具有信心?
答：根據我的分析，這項宣布并不代表世界末日已經(jīng)來(lái)臨，而只是美國政府一項新政策的宣示，并不能解決美國經(jīng)濟上的長(cháng)期
問(wèn)：你的部位后來(lái)是否安然無(wú)恙?
答：是的，毫發(fā)無(wú)傷。當時(shí)美國股市只不過(guò)是空頭市場(chǎng)的反彈而已.
問(wèn)：這么說(shuō)來(lái)，你認為這是政府政策的宣示，不會(huì )對市場(chǎng)大勢造成任何影響，因此你堅守原有的部位?
答：是的。
問(wèn)：難道說(shuō)，當政府實(shí)施某些措施對抗大勢時(shí)，就應該在大勢反彈時(shí)放空?
答：是的。以外匯投機為例，當央行試圖支持某種外幣的匯價(jià)時(shí)，你就應該反向操作?！ ?
人云亦云非長(cháng)久之計
問(wèn)：投資大眾對市場(chǎng)行為最大的錯誤觀(guān)念是什么?
答：認為市場(chǎng)永遠是正確的。我可以向你保證，市場(chǎng)通常都是錯誤的。
問(wèn)：還有其他嗎?
答：千萬(wàn)不要跟隨市場(chǎng)一般的看法。你必須學(xué)會(huì )自我思考與自我判斷。大部分的投資人都不會(huì )這么做，他們寧愿追隨市場(chǎng)的走勢?！笆袌?chǎng)走勢永遠是你的朋友”這句話(huà)其實(shí)并不正確。依樣畫(huà)葫蘆很少能使人致富。與市場(chǎng)走勢亦步亦趨，短期之內也許可以獲利，但是絕對無(wú)法長(cháng)久。
問(wèn)：可是，事實(shí)上，你的交易風(fēng)格就是長(cháng)期跟隨市場(chǎng)大勢。你上述的說(shuō)法是否與你本身的交易風(fēng)格有所抵觸?
答：我所說(shuō)的市場(chǎng)走勢，其定義是不同的。我追隨的是市場(chǎng)供需的大勢。一般投資大眾追隨的市場(chǎng)定勢，只是在于行情看漲時(shí)買(mǎi)進(jìn)，看跌時(shí)賣(mài)出。
問(wèn)：你所依循的交易原則是什么?
答：盡量尋找市場(chǎng)的頂部與底部，決定是否要逆向操作。不過(guò)除非你真的了解整個(gè)市場(chǎng)，否則不要逆向操作。另外，要牢記這個(gè)世界不斷在改變，要留心這些改變，并善加利用。你應該既能買(mǎi)進(jìn)，也能賣(mài)出。
有許多人常常這么說(shuō)：“你絕不會(huì )買(mǎi)這類(lèi)股票?！?、“我絕不會(huì )買(mǎi)商品股票?！蹦銘摼哂薪邮苋魏瓮顿Y工具的彈性。
問(wèn)：如果一般投資人向你請教，你會(huì )給他們什么建議?
答：除非你真的了解自己在干什么，否則什么也別做。假如你在兩年內靠投資賺了50％的利潤，然而在第三年卻虧了50％，那么你還不如把資金投入貨幣市場(chǎng)基金。你應該耐心等待好時(shí)機，賺了錢(qián)獲利了結然后把錢(qián)投入貨幣市場(chǎng)基金，再等待下一次的機會(huì )。
如此，你才可以戰勝別人。
問(wèn)：你所持有的部位是否曾出過(guò)差錯?我是說(shuō)，你是否曾做過(guò)錯誤決定?
答：不要以為我在交易從未出過(guò)差錯，不過(guò)我已經(jīng)很久沒(méi)有出差錯了。你也必須了解，我并不經(jīng)常進(jìn)行交易，我可能在一年之中只做三次或五次交易，然后堅守這些決定。
不抱玩票心態(tài)從事交易
問(wèn)：你隔多久才做一筆交易?
答：就1981年來(lái)說(shuō)，進(jìn)行交易與購買(mǎi)債券并不相同。我自1981年開(kāi)始便持有債券，不過(guò)我會(huì )不斷拋空該部位。雖然在交易，但基本上，我仍然持有債券。我在1984年底放空美元，從那時(shí)候起，我曾經(jīng)進(jìn)行不少次的外匯交易，然而基本上，我的每筆交易都是由許多小交易組合而成的。
問(wèn)：你在投資交易方面的成就，幾乎無(wú)人可及。你是如何做到的?
答：我絕不攪和，也絕不抱著(zhù)玩票的心理從事交易。
問(wèn)：我可以了解你的交易心態(tài)。不過(guò)，沒(méi)有幾個(gè)人能像你如此精確地分析市場(chǎng)基本情勢，也沒(méi)有人像你能把錯誤的交易減到最低。你到底是如何辦到的?
答：除非你知道自己能掌握市場(chǎng)情勢，否則不要輕舉妄動(dòng)。比如說(shuō)，只要你看到美國農產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)跌到低檔，那么任何買(mǎi)進(jìn)的決定都不會(huì )出大錯。你的買(mǎi)進(jìn)時(shí)機可能稍早一點(diǎn)或稍晚一點(diǎn)。就我而言，通常是早一點(diǎn)，可是只要是市場(chǎng)大勢所趨，又會(huì )怎么樣呢?充其量不過(guò)是買(mǎi)進(jìn)的時(shí)間早一點(diǎn)罷了。
問(wèn)：除此之外，你是否還有其他的成功之道?
答：我從事交易絕不劃地自限。我非常具有彈性，愿意接納任何投資工具。對我而言，放空新加坡元、做多買(mǎi)來(lái)西亞棕櫚油或買(mǎi)進(jìn)通用汽車(chē)公司股票，其實(shí)都是一樣的。
問(wèn)：如果市場(chǎng)實(shí)際情勢與你偽看法不符合，你會(huì )怎么做?
答：如果真是如此，我什么也不做，等到兩相符合后再采取動(dòng)
作，
問(wèn)：你對技術(shù)分析圖表有什么看法?
答：我不曾碰過(guò)靠技術(shù)分析致富的人。當然，這不包括出售技術(shù)分析圖表的人在內.
問(wèn)：你會(huì )使用走勢圖進(jìn)行分析嗎?
答：會(huì )的。我每周都會(huì )看一下市場(chǎng)走勢圖?？窟@些資料，我可以知道市場(chǎng)目前的情況。
問(wèn)：不是了解市場(chǎng)未來(lái)的情況嗎?
答：不是，只是了解已經(jīng)發(fā)生的事。假如你不知道已經(jīng)發(fā)生的事，又如何預測未來(lái)。這些資料給我的是事實(shí)，而不是預測。
洞燭機先方能高人一等
問(wèn)：目前的市場(chǎng)走勢是否因為以趨勢追蹤系統管理的資金過(guò)度膨脹，而與以往有所不同?
答：沒(méi)有。所謂系統，并不一定指的就是電腦交易系統。以前沒(méi)有電腦，然而卻有交易系統。我敢向你保證，在過(guò)去的一百年間，每十年就出現一套交易系統。人不斷在進(jìn)步，自然會(huì )配合市場(chǎng)的發(fā)展，開(kāi)發(fā)出新的交易系統。
問(wèn)：這樣說(shuō)來(lái)，今天的市場(chǎng)基本上與70年代、60年代和50年代的市場(chǎng)并無(wú)二致?
答：是的。今天的市場(chǎng)甚至與十九世紀的市場(chǎng)也無(wú)二致。導致市場(chǎng)行情漲跌的因素一直是一樣的，供需法則并沒(méi)有改變。
問(wèn)：你目前有什么人生目標?
答：我希望能逐步脫離市場(chǎng)。但是其中有兩個(gè)問(wèn)題，第一，投資是最能消磨時(shí)間的休閑娛樂(lè )，我難以放棄，我從22歲開(kāi)始就鐘情于這項活動(dòng)。我一直希望能根據現有的資料來(lái)預測未來(lái)。第二個(gè)問(wèn)題則是，如果我退出市場(chǎng)，我的基金該如何處理。如果交給紀經(jīng)人，我可能會(huì )在五年之內破產(chǎn)。
問(wèn)：你還想說(shuō)什么嗎?
答：好的投資決策其實(shí)只是普通常識，但是具有這項常識的人卻不多。有很多人看的是同樣的資料、同樣的事實(shí)，但卻無(wú)法判斷未來(lái)。投資大眾有90％都是隨波逐流，跟著(zhù)別人行動(dòng)，只有少數高明的投資人或交易員，才能夠從同樣的事實(shí)中，看出別人所無(wú)法察覺(jué)的線(xiàn)索。這種觀(guān)察入微、洞燭機先的能力卻不尋常?！?
詹姆斯。羅杰斯二世的交易觀(guān)念與技術(shù)很難三言?xún)烧Z(yǔ)道盡.不過(guò)，他的基本交易原則值得參考。
1．因其價(jià)值而買(mǎi)。如果你是因為商品具有實(shí)際價(jià)值而買(mǎi)進(jìn)，即使買(mǎi)進(jìn)的時(shí)機木對，你也不致遭到重大虧損。
因價(jià)值而買(mǎi)·行情過(guò)熱則賣(mài)
2．等待催化因素的出現。市場(chǎng)走勢時(shí)常會(huì )呈現長(cháng)期的低迷不振。為了避免使資金陷入如一灘死水的市場(chǎng)中，你就應該等待能夠改變市場(chǎng)走勢的催化因素出現。
3．市場(chǎng)瘋狂時(shí)賣(mài)出。這項原則說(shuō)來(lái)容易，做起來(lái)卻相當困難。羅杰斯的方法就是等待行情到達瘋狂，分析市場(chǎng)行情是否漲得過(guò)高，在基本面確認后放空，確信自己的觀(guān)點(diǎn)正確無(wú)誤。然后堅持自己的空頭部位，上述步驟中最困難的是最后兩項。
很少有交易員能像羅杰斯一般，具有高明的分析技巧與準確無(wú)誤的預測能力。如果欠缺這些能力，即使堅持自己的部位。也注定要虧損?？墒?，如果你具有準確的分析與預測能力，卻沒(méi)有堅持部位的本錢(qián)(財力)，一切努力也都是枉然。
舉例來(lái)說(shuō)，我懷疑有多少交易員能像羅杰斯一樣，在金價(jià)675美元時(shí)放空黃金，然后在金價(jià)于四天內漲到875美元的這段期間仍然堅持自己的空頭部位，任其蒙受重大損失，直到金價(jià)開(kāi)始大幅回跌。
即席使你具有鋼鐵般的意志，能夠堅持自己的部位，可是你如果缺乏支撐這種意志的財力，或是準確無(wú)誤的預測能力，你們難以從中獲利。因此，也許這項原則還應附帶一個(gè)條件：凡是欠缺分析技巧或財力支撐其信心的投資人或交易員，應用此項原則可能會(huì )遭致重大損失。
4．要非常挑剔。要耐心等待完全對自己有利的交易機會(huì )出現。千萬(wàn)不要為交易而交易，要耐心等待，直到具有高獲利的交易機會(huì )出現，再投下資金。
5．要有彈性。不要劃地自限，把自己固定于某個(gè)市場(chǎng)或某種交易型態(tài)上。許多交易員常常說(shuō)：“我從不放空?！笨墒沁@些交易員的獲利空間絕不會(huì )比既愿意做多也愿意做空的交易員來(lái)得大。
6．千萬(wàn)不要遵循市場(chǎng)一般的邏輯思維。換句話(huà)說(shuō)，你必須要有自己的見(jiàn)解。謹記這項原則，你就不會(huì )在道瓊工業(yè)股價(jià)指數從1000點(diǎn)漲到2600點(diǎn)，而投資大眾都以為市場(chǎng)上股票供不應求的時(shí)候，糊里糊涂盲目地跟著(zhù)買(mǎi)進(jìn)。
7。在面對虧損的部位時(shí)，要知道何時(shí)該堅持，何時(shí)該出脫。假如你發(fā)現原來(lái)的分折錯誤，而且市場(chǎng)走勢對你不利時(shí)，套句羅杰斯的話(huà):“越早認賠了結、損失越小?！钡侨绻銏孕抛约旱姆治雠c預測是正確的，就應該堅守自己的部位。不過(guò)，這項原則只適用于具有高明分析技術(shù)，以及完全了解自己所要擔負風(fēng)險的交易員。
詹姆斯·羅杰斯之二 操作不與眾人同 激流勇退做教授
一:自嘲炒家
1968年羅杰斯以六百美金的資本在股票市場(chǎng)投資，與索羅斯創(chuàng )立基金成績(jì)優(yōu)異，1980年累計到心滿(mǎn)意足的財富之后，羅杰斯宣布，金盆洗手退休去也，退休的意思是不在致力于研究如何管理私人投資。同時(shí)以不在哥倫比亞大學(xué)的投資課程教學(xué)，羅杰斯投資雖然成績(jì)出人頭地，但他認為自己不是以為出色的炒家，經(jīng)常自嘲入市時(shí)間不準確，其初不許采訪(fǎng)炒家與投資者的區別，史加惠認為主要在于對待市場(chǎng)走勢的態(tài)度，舉例說(shuō)，作為成功的炒家必須知道股票的走勢方向，但以投資者的立場(chǎng)來(lái)看，則要集中精神，選擇優(yōu)資股票，跑贏(yíng)大勢，投資成績(jì)才能出人頭地，所以投資者以長(cháng)線(xiàn)投資為主，炒家以短線(xiàn)投機為主。
二:不聞不問(wèn)
羅杰斯的買(mǎi)賣(mài)態(tài)度，與別不同下面節錄一段羅杰斯與其股票經(jīng)紀的會(huì )話(huà)，以作示范。
羅杰斯：我想買(mǎi)入甲乙丙的股票。
經(jīng)紀：買(mǎi)入后如何處理。
羅杰斯：買(mǎi)入后，將單據寄來(lái)即可。
經(jīng)紀：羅先生是否需要先審閱有關(guān)的研究報告才做作出決定。
羅杰斯：不必。
經(jīng)紀：其他專(zhuān)家的意見(jiàn)如何。
羅杰斯：不需要，請勿多此一舉。
經(jīng)紀：買(mǎi)入后，應該隔多久，想你報告行情。
羅杰斯：不想知道市價(jià)的上落。
經(jīng)紀：為什么。
羅杰斯：假如我知道市價(jià)已經(jīng)上升一倍或兩倍，可能抵受不住誘惑太早獲利回吐，失去獲取暴利的機會(huì )。
經(jīng)紀：閣下，預算長(cháng)期持有德國的股票。
羅杰斯：對，最低限度持有三年。
經(jīng)紀：有什么利好因素。
羅杰斯：我認為貴國的的股票市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入幾十年來(lái)的早期牛市階段，機不可失。
經(jīng)紀：閣下炒賣(mài)方法，似乎與眾不同。
羅杰斯：我不認為是買(mǎi)賣(mài)。
經(jīng)紀：那是什么？
羅杰斯：只是判斷到市場(chǎng)出現了基本上的變化，欣欣向榮，值得入市買(mǎi)入持有。
三:分辨牛熊
問(wèn)：羅先生，閣下在1982年邁德國股票的時(shí)候，牛氣沖天，究竟有什么根據?
答：德國股市最近一牛市在1982年8月開(kāi)始，82年之前上一個(gè)牛市的高點(diǎn)在1961年創(chuàng )下的，從62年有高峰急瀉，其后基本處于橫向狀態(tài)變動(dòng)不大。
問(wèn)：既然變動(dòng)不大，如何分辨牛熊。
答：德國經(jīng)濟持續向好，從價(jià)值觀(guān)衡量是值得買(mǎi)入的市場(chǎng)。
問(wèn)：還一句話(huà)說(shuō)，你買(mǎi)入市價(jià)低于真正價(jià)值的股份，作為長(cháng)線(xiàn)投資。
答：比喻貼切，事實(shí)上，無(wú)論從事任何賣(mài)賣(mài)，事先我都盡量確定不會(huì )遭受損失，才付諸行動(dòng)。
問(wèn)：假如賣(mài)入物有所值得物品，即使出現差錯的話(huà)以不會(huì )有所損失。
答：對，與四度空間的買(mǎi)賣(mài)原則相同。
問(wèn)：請恕我提出一個(gè)直接的問(wèn)題，德國經(jīng)濟看好，而股票偏低的情況的情形根本已經(jīng)存在一段時(shí)間，1971年由此情況，假如太早買(mǎi)入，豈非守株待兔。
答：?jiǎn)?wèn)的好，1971年1982年有一個(gè)非常明顯的分別。
問(wèn)：請進(jìn)一步解釋?zhuān)?
答：82年德國股市出現了催化劑，領(lǐng)到股價(jià)恢復生機--德國大選。
問(wèn)：請解釋1982年德國的大選，對股市有什么意義?
答：當時(shí)我相信執政黨將會(huì )在大選中失利，而反對黨上臺的話(huà)必定改變政策，大力鼓勵投資。
問(wèn)：大選之前，投資氣氛如何。
答：基本上處于冬眠狀態(tài)，資本家多數安兵不動(dòng)，將大型的資本性投資計劃押后，等待政策的改變。
問(wèn)：大選的結果可曾令到你坐立不安？
答：根本不放在心上。
問(wèn)：市勢如何發(fā)展。
答：反對黨獲勝當日，股市立即爆炸性上升。
問(wèn)：假如反對黨失利，可想到受到損失。
答：及時(shí)大選失敗股市局面沉悶的局面不會(huì )造成嚴重的損失。
問(wèn)：總而言之，信心十足。
答：對。我認為牛市即將來(lái)臨，而且最少會(huì )持續上升兩三年。
問(wèn)：看來(lái)閣下每次入市，都是信心堅定，不勝不歸?
答：對。
問(wèn)：閣下經(jīng)常抱有十足的信心，否則不會(huì )輕舉妄動(dòng)。
答：對平常時(shí)間，最好靜坐，等候入市機會(huì )。
問(wèn)：越少買(mǎi)賣(mài)越好。
答：對，因此，我不認為自己是一位炒家。我只是一位機會(huì )主義者，等候機會(huì )的出現，在信心十足的情況下才重棒出擊。
問(wèn)：可否做一個(gè)比喻。
答：我喜歡在鳥(niǎo)籠捕鳥(niǎo)。
四、圖表分析
問(wèn)：羅先生的買(mǎi)賣(mài)，是否全部以基本分析作為基礎。
答：是。
問(wèn)：圖表分析是否占一席之地。
答：領(lǐng)有用途。
問(wèn)：閣下炒賣(mài)以基本因素分析為準，圖表分析自然退避三舍，究竟圖表分析在閣下買(mǎi)賣(mài)方面占有什么地位。
答：圖表可以提供入市的靈感。
問(wèn)：不明白。
答：舉例說(shuō)。期貨圖表中顯現一些，V字型急升或瀑布的市場(chǎng)，反映市場(chǎng)已經(jīng)到達瘋狂的程度。
問(wèn)：別人瘋狂，你便反其道而行之。
答：對，遇到瘋狂的市場(chǎng)，我通常都會(huì )仔細觀(guān)察，看是否有機會(huì )。
問(wèn)：可否舉出實(shí)例?
答：可以，兩年前，當大豆直線(xiàn)上升到9。6美元之后，我便入市沽空。
問(wèn)：沽空的理由何在？
答：前一個(gè)晚上于一班炒家聚會(huì )，其中一個(gè)人大放厥詞，喋喋不休的列出應該買(mǎi)入大豆的理由我的反應是我不知道看好大豆的理由是否充分，但當大市進(jìn)入瘋狂階段的時(shí)候，是絕佳的沽空的機會(huì )。
問(wèn)：如何把握入市的時(shí)機。
答：等待市價(jià)以裂口方式上升。繼續出現多個(gè)裂口之后，沽空的機會(huì )自然成熟。
問(wèn)：是否等到出現轉向的訊號，例如單日轉向。才選擇行動(dòng)。
答：我不知道什么叫做單日轉向，或多日轉向。
問(wèn)：換一句說(shuō)。無(wú)招勝有招。
答：我的格言:買(mǎi)入低于價(jià)值的物品，沽出瘋狂的商品。
五、黃金戰役
問(wèn)：79,80兩年黃金直線(xiàn)上升，升勢令人咂舌。當時(shí)閣下可曾沽空?
答：機不可失，凡是進(jìn)入瘋狂狀態(tài)的市場(chǎng)，都是沽空的對象。
問(wèn)：在什么價(jià)位入市?
答：六百七十五美元問(wèn)：那不是與最高點(diǎn)相距二百美元答：我并非出色的炒家，通常我的毛病是太早入市。
問(wèn)：其后金價(jià)表現如何。
答：沽控之后四個(gè)月便見(jiàn)頂回落。
問(wèn)：入市時(shí)間只失誤四個(gè)月，但以?xún)r(jià)位計算，則相差十萬(wàn)八千里。相信整個(gè)買(mǎi)賣(mài)都在驚濤駭浪的情形下度過(guò)。答：習慣成自然。
問(wèn)：沽出后可曾干到后悔。
答：當金價(jià)升到六百七十六美元。以有此感覺(jué)(大笑)。
問(wèn)：但仍然堅持到底。
答：理所當然，以當時(shí)市勢衡量。根本上已經(jīng)入無(wú)理性的狀態(tài)。金價(jià)不可能無(wú)限期的上升，只不過(guò)是垂死掙扎而已。
問(wèn)：沽空黃金，究竟是基于市場(chǎng)已經(jīng)十最后爆炸性上升的理抑或是金價(jià)已經(jīng)超過(guò)實(shí)際價(jià)值。
答：兩個(gè)理由同時(shí)存在。
問(wèn)：遇到群眾恐慌性搶購，反其而行之。是否必定獲利。
答：只要遇到瘋狂搶購或沽出的市場(chǎng)，是否必能獲利。瘋狂的市勢只是入市的催化劑。提醒我捕捉入市機會(huì )。但決策得看基本因素的分析。
問(wèn)：沽空黃金的真正理由是什么？
答：80年初，我感受到金價(jià)的利淡，當時(shí)沃爾克剛擔任聯(lián)邦儲備局的主席，沃先生強調將會(huì )打擊及控制通貨膨脹，我相信沃先生言出比行。
問(wèn)：可有其他理由？
答：當時(shí)石油價(jià)格也開(kāi)始向下，構成另一個(gè)沽空黃金的因素。
問(wèn)：黃金與石油價(jià)格也開(kāi)始向下。構成另一個(gè)利于沽空的因素。
答：對，全世界都相信。
問(wèn)：羅先生是否也相信兩者的關(guān)系。
答：非也，我知道兩者無(wú)關(guān)系。每年金價(jià)與石油共同進(jìn)退，只是偶然發(fā)生的巧合。
問(wèn)：總括來(lái)說(shuō)，伏爾克控制通貨膨脹的決心，是你沽空黃金的主要理由，對嗎?
答：正確。
問(wèn)：伏爾克采用什么政策令你信心十足?
答：1979年10月，聯(lián)邦儲備局放棄控制利率，改為管理貨幣供應量其基本上已經(jīng)宣判利黃金升勢的死刑。
問(wèn)：金價(jià)初始是否全無(wú)反應。
答：繼續上升。
問(wèn)：聯(lián)邦儲備局，在79年10月全力打擊通貨膨脹，但金價(jià)繼續上升，理由何在?
答：表面上，市場(chǎng)全無(wú)反應，金價(jià)在沒(méi)有理性的情況下繼續上升幾個(gè)月，可以說(shuō)，無(wú)暇顧及聯(lián)邦儲備局的行動(dòng)。
問(wèn)：有什么意義?
答：群眾永遠是錯的，但太早反其道而行，可能自討苦吃。
問(wèn)：然則，聯(lián)邦儲備局，控制貨幣供應量的政策，是否無(wú)關(guān)痛癢。
答：剛好相反，假如市場(chǎng)作出錯誤的反應，再加上價(jià)位直線(xiàn)上升，反應瘋狂的程度，可以判斷入市的良機已經(jīng)來(lái)臨。
六：未卜先知
問(wèn)：可否在列舉一個(gè)較為近期的例子?
答：87年股災也有異曲同工之效。10月19日剛巧是小弟生日。
問(wèn)：事前如何分析。
答：86年年底至87年初，我已經(jīng)預測股市在一次急升之后，將會(huì )面臨1937年以后的另一次崩潰。
問(wèn)：結果股災在閣下生日當天出現，豈非是及時(shí)的禮物。
答：當日是小弟畢生中最快樂(lè )的生日。
問(wèn)：事前是否已經(jīng)估計到下瀉的幅度?
答：對。
問(wèn)：有什么人可以證明。
答：1987年9月接受戴林的采訪(fǎng)。我已經(jīng)指出，不久的將來(lái)故事將會(huì )在一日之內瀑瀉三百點(diǎn)。
問(wèn)：87年閣下已經(jīng)預料股市中有一天會(huì )暴跌豈非未卜先知。
答：事情未發(fā)生的時(shí)候，別人根本不相信，記得戴林先生當時(shí)以一種奇異的目光望過(guò)來(lái)。簡(jiǎn)直把我當作瘋狂的人看待。
問(wèn)：請問(wèn)如何計算出股市可以在一日之內急跌300百點(diǎn)以上。
答：其實(shí)甚為簡(jiǎn)單，87年年初我估計道瓊斯工業(yè)指數會(huì )先上升到三千點(diǎn)之上。在由高峰回落百分之十，便可以暴跌三百點(diǎn)。
問(wèn)：可有先例可以說(shuō)明。
答：1929年，曾經(jīng)有一日下跌百分之十二的紀錄。
問(wèn)：但87年股災之前似乎很就沒(méi)有發(fā)生類(lèi)似的事情。閣下憑什么信心十足的預測風(fēng)雨將至。
答：股災之前，一日內下跌百分之三的例子并非少見(jiàn)，因此我相信一日內下跌三百點(diǎn)的日子將會(huì )來(lái)臨。
問(wèn)：實(shí)際上股市下跌了多少。
答：五百零八點(diǎn)。
問(wèn)：當時(shí)可有拋空的股票。
答：對，拋空股票沽出好倉期權。
問(wèn)：沒(méi)有買(mǎi)入淡倉期權。
答：我永遠不買(mǎi)入期權。根據紀錄顯示百分之九十的期權到期后化為灰燼。
問(wèn)：在什么時(shí)候平倉。
答：十月十九日當時(shí)悲觀(guān)的氣氛彌漫，一班人認為美國金融制度快將崩潰。正是平倉的機會(huì )。
七:失敗的經(jīng)驗
問(wèn)：閣下打勝仗的經(jīng)驗可否暫時(shí)不表，改為講述失敗的經(jīng)驗教訓。
答：好!1970年曾遭大敗。
問(wèn)：請說(shuō)始末。
答：1970年我尚有購買(mǎi)期權的習慣。以所有資金買(mǎi)入淡倉期權問(wèn)：結果如何?
答：70年五月，股市急跌，在見(jiàn)底之前平倉，獲利三倍自然感覺(jué)天下無(wú)敵不可一世。
問(wèn)：接著(zhù)部署下一個(gè)計劃。
答：計劃在股市反彈的時(shí)候，沽空股票心想會(huì )較為直接。獲利可能更多。
問(wèn)：戰果怎樣?
答：股市持續反彈，兩個(gè)月之后，我變成一無(wú)所有。
問(wèn)：為什么?
答：第一，不知道市道的風(fēng)險，第二，欠缺持久作戰的能力。
問(wèn)：與持久作戰又和關(guān)系。
答：舉例說(shuō)，我沽空的其中一支股票甲，沽空的價(jià)位是48美元，在72美元投降。其后甲股票一直沖高到96美元才回頭下挫，最后跌至2美元。
問(wèn)：換一句話(huà)說(shuō)，假如能夠堅持下去，仍可以取暴利。
答：事實(shí)擺在眼前，太早入市加上缺乏持久作戰的能力，眼光準確也要敗走麥城。
問(wèn)：上述事件有什么意義。
答：任何事情都可以發(fā)生。
八:美元與債券的展望
問(wèn)：對于美元匯率的前景，高見(jiàn)以為如何。
答：這要從基本經(jīng)濟因素分析。
問(wèn)：形勢怎樣。
答：進(jìn)退兩難。
問(wèn)：可否進(jìn)一步解釋。
答：美國經(jīng)濟基本上已經(jīng)陷入高通脹的時(shí)期。
問(wèn)：閣下意見(jiàn)是否認為高通脹，會(huì )一發(fā)不可收拾。
答：正確。
問(wèn)：會(huì )有什么后果。
答：外匯管制，管制資金自由調撥。
問(wèn)：對美元匯率有什么影響?
答：最終變成一文不值。
問(wèn)：你認為美元的下場(chǎng)可能與阿根廷拉索一樣無(wú)人接受，是否過(guò)渡夸張。
答：現今世界上什么事情都有可能發(fā)生，我預測決非不可能。
問(wèn)：我們仍然難以置信。
答：道理其實(shí)甚為淺顯。
問(wèn)：不明白。
答：1983年美國仍然是世界上最大的債權人國家，1985年只不過(guò)兩年，搖身一變成為最大的債務(wù)國。美元前景長(cháng)期看淡。
問(wèn)：可否在做一次總結。
答：第一，預算赤字無(wú)法改善。第二，外貿赤字也難以扭轉局面。繼續惡化。
在雙赤字的困擾下美元匯率始終遭受拋售的壓力。
問(wèn)：看來(lái)，閣下不會(huì )考慮持有美元，答：絕對不宜沾手。
問(wèn)：在閣下構思的經(jīng)濟前景下，債券前途如何。
答：美元下跌外國人總有一日會(huì )停止購買(mǎi)美元債券。
問(wèn)：有什么影響?
答：美國人自吃苦果。以目前只有儲蓄率3%到4%的比例來(lái)衡量利率將會(huì )大幅飆升。
問(wèn)：假如聯(lián)邦儲備局放棄銀根，避免利率上升，形勢如何分析?
答：美元將會(huì )急挫，另到聯(lián)邦儲備局束手無(wú)策。全無(wú)控制。
問(wèn)：換一句話(huà)說(shuō)，無(wú)論在什么情形下，最終利率都會(huì )上升。
答：對。
問(wèn)：也就是說(shuō)，債券市場(chǎng)遲早都會(huì )崩潰。
答：絕對正確。
問(wèn)：是否有先例可援?
答：英國的經(jīng)驗前車(chē)可鑒。
問(wèn)：當時(shí)下跌幅度若干?
答：百分之七十。
九，黃金與石油
問(wèn)：黃金前景如何分析?
答：經(jīng)過(guò)80年初的牛市，金價(jià)由二百美金直線(xiàn)上升最高沖至875美元令到黃金供應大增。
問(wèn)：估計黃金供應量是繼續增加。
答：直到1995年，黃金每年產(chǎn)量仍然繼續上升。
問(wèn)：可有其他利淡的因素。
答：科技的進(jìn)步，黃金的在利用率增加，無(wú)形中減低了對黃金的需求，昔日光輝以成過(guò)去。
問(wèn)：你意思是說(shuō)，黃金已經(jīng)失去了保值的作用。
答：形勢比人強。迷戀過(guò)去英雄戰績(jì)，只會(huì )令人迷失方向。
問(wèn)：南非局面，充滿(mǎn)爆炸性，對金錢(qián)可有影響。
答：假如形勢動(dòng)蕩，對短時(shí)間可能是利好，但最終仍難以抗拒回落的力量。
問(wèn)：石油價(jià)格展望如何?
答：覆巢之下，豈有完卵。
問(wèn)：只有下跌一途。對嗎?
答：假如小弟分析正確。在經(jīng)濟衰退的形勢下，石油自然要跟隨大隊下跌。
問(wèn)：地價(jià)若干?
答：相信會(huì )跌至十二美元以下。
問(wèn)：有什么確實(shí)的預測。
答：十一美元七美元或三美元不能確定。
問(wèn)：閣下對金，股。匯，債券，各類(lèi)期貨市場(chǎng)的分析都甚為貼切，看來(lái)投資范圍包羅萬(wàn)象對嗎?
答：正確，事實(shí)上，各類(lèi)市場(chǎng)都可以供我一展所長(cháng)。
十:投資基金
問(wèn)：閣下與喬治勞蘇合作的基金，可否介紹一二?
答：1970年開(kāi)始與喬治勞蘇共事，由于雇主拒絕花紅制度。而兩人共同進(jìn)退，另立門(mén)戶(hù)成立基金。
問(wèn)：什么時(shí)候開(kāi)始?
答：1973年。
問(wèn)：共有多少職員。
答：蘇先生是大股東，我是小股東。再加上一名秘書(shū)三人赤手空拳的共創(chuàng )天下。
問(wèn)：投資基金買(mǎi)賣(mài)項目是否是多元化。
答：對，股票，債券，外匯，期貨等都是可以買(mǎi)賣(mài)的項目。
問(wèn)：只先買(mǎi)后賣(mài)。
答：非也。沽揸皆宜。
問(wèn)：與他投資基金比較，豈非別具一格。
答：海闊天空，任我飛翔。
問(wèn)：與蘇勞先生如何分工。
答：我負責分析市勢，蘇先生負責買(mǎi)賣(mài)落單。
問(wèn)：換言之，你決定是入市的方向，而蘇先生把握入市時(shí)間是不是。
答：各展所長(cháng)。
問(wèn)：蘇先生與閣下的投資基金，別具一格兩人合作無(wú)間，相信也是成功要素，但意見(jiàn)不和如何裁決。
答：不賣(mài)不買(mǎi)。
問(wèn)：必須意見(jiàn)一直才付諸行動(dòng)?
答：并非一成不變，遇到某一方的信心較為強的時(shí)候。才會(huì )入市買(mǎi)賣(mài)，但例子不多。
問(wèn)：相反理論指出。當公眾一至看好的市場(chǎng)，后市多數會(huì )反其道而行之。
閣下與蘇先生意見(jiàn)一致的時(shí)候，可會(huì )出現同樣的毛病。
答：(大笑)幸得不失。
十一:市場(chǎng)永遠是錯的
問(wèn)：1979年閣下脫離一手創(chuàng )立的投資基金理由何在?
答：第一，已經(jīng)賺到自己認為心滿(mǎn)意足的財富，第二，機構內原來(lái)的三人增加到十五人。人多手腳亂倒不如退休。
問(wèn)：十五人的公司，事實(shí)上規模尚未到難以控制的地步?
答：雇員增加之后，各種問(wèn)題大幅增加煩惱不堪。
問(wèn)：在什么時(shí)候開(kāi)始退休。
答：1980年。
問(wèn)：轉為獨立炒家。
答：我喜歡用失業(yè)來(lái)形容我的職位。
問(wèn)：除了自己炒賣(mài)之外，是否尚有其它活動(dòng)。
答：在哥倫比亞大學(xué)講授投資課程，主要教授如何辨認牛市與熊市。
問(wèn)：一閣下多年作戰的經(jīng)驗所總結投資大眾，所犯的最大錯誤是什么。
答：誤以為市場(chǎng)永遠是對的，事實(shí)上，我可以保證市場(chǎng)永遠是錯的問(wèn)：其他的忠告，可否講述一二?
答：不要相信市場(chǎng)的流行智慧。
問(wèn)：不要相信市場(chǎng)的傳統智慧?
答：正確，皇帝的新衣為例，根本上投資大眾總會(huì )受到迷惑。而不能認清楚大趨勢。
問(wèn)：然則趨勢是你的朋友的格言是否也不宜輕信?
答：首先要分清楚趨勢的意義。假如跟紅頂白，的人買(mǎi)我買(mǎi)，人賣(mài)我賣(mài)的話(huà)，根本無(wú)趨勢可言，肯定失敗而歸。
問(wèn)：真正的趨勢意義何在?
答：必須有經(jīng)濟因素支持，得到供求關(guān)系確認的趨勢才可以正式入市買(mǎi)賣(mài)。
問(wèn)：在什么時(shí)候入市?
答：于市勢尚未啟動(dòng)的時(shí)候買(mǎi)入，然后長(cháng)時(shí)間的持有，才可以得到滿(mǎn)意的利潤。
問(wèn)：可否總結，買(mǎi)賣(mài)的戒條。
答：找尋到達到瘋狂程度的市場(chǎng)。然后細心分析，研究是否值得反其道而行之。
問(wèn)：是否必須審慎行事。
答：當然，必須研究清楚才可以行動(dòng)，同時(shí)，必須留意市場(chǎng)的變化，彈性，機警都非常重要。
十二:投機錦囊
羅杰斯的買(mǎi)賣(mài)方法獨一無(wú)二，歸納來(lái)說(shuō)，可分為以下幾點(diǎn):一:買(mǎi)入市價(jià)低于真正價(jià)值的物品，即使出錯也不會(huì )構成重大的損失。
二:捕捉見(jiàn)底回升的市場(chǎng)。但為了避免守株待兔，必須見(jiàn)到市場(chǎng)出現轉機，例如有新的因素足以構成催化劑才部署買(mǎi)入。
三:市場(chǎng)出現瘋狂的升勢的時(shí)候沽空。此點(diǎn)最考驗投資者的功力。請甚用!四:小心選擇值得投資的項目，不要為炒賣(mài)而炒賣(mài)，耐心等待機會(huì )的來(lái)臨。
五:彈性，死牛一邊頸成事不足敗事有余。
六:傳統指揮不可輕信。
七:進(jìn)退有度上述清單說(shuō)來(lái)容易，實(shí)際上包括了無(wú)窮的投機智慧值得細細回味。
初期的蟄伏
詹姆斯·羅杰斯（JimRogers）1942年10月生于美國南部亞拉巴馬州的一個(gè)普通家庭，父親是化工廠(chǎng)的一名工程師。雖然家中并沒(méi)有從事金融業(yè)務(wù)的人，但羅杰斯自小便表現出了很高的投資天賦。5歲那年，羅杰斯得到了他的第一個(gè)工作--在棒球場(chǎng)上撿空瓶。不久以后，他獲得了在少年棒球聯(lián)合會(huì )的比賽中出售飲料和花生的特許權。父親借給了6歲的兒子100美元啟動(dòng)資金，用來(lái)購置必備的花生烘烤機。5年以后，11歲的羅杰斯用自己的勞動(dòng)所得還清了父親的"貸款"，并在銀行戶(hù)頭存進(jìn)了屬于自己的100美元，小小年紀便出手不凡。
1964年，羅杰斯從耶魯大學(xué)歷史系畢業(yè)，被多明尼克公司錄用，從事證券業(yè)務(wù)。雖然因為后來(lái)到牛津大學(xué)學(xué)習，他在這家公司只工作了幾個(gè)月，但是對華爾街一無(wú)所知的他卻立即對投資產(chǎn)生了濃厚的興趣。羅杰斯回憶說(shuō)："我那時(shí)候覺(jué)得再好不過(guò)的是這個(gè)行業(yè)不需要投資許多錢(qián)，而我也沒(méi)有錢(qián)，只要你夠聰明，肯動(dòng)腦筋，了解時(shí)事就夠了。我對世界大事又特別關(guān)心，同時(shí)也特別喜歡讀書(shū)。這樣，我不需要為戴哪一條領(lǐng)帶而煩惱，也不需要參加什么俱樂(lè )部或其他組織，我可以做自己喜歡做的任何事情，而且他們付錢(qián)請你去做，我覺(jué)得那是我遇到過(guò)的最好的事了。"
1964年到1966年，羅杰斯就讀于牛津大學(xué)。當同學(xué)們把大把的時(shí)間花在政治辯論上時(shí)，羅杰斯卻在饒有興味地研讀《倫敦金融時(shí)報》，并將牛津大學(xué)贈與他的獎學(xué)金拿去投資。得益于當時(shí)的多頭市場(chǎng)，羅杰斯居然小有盈利。
1968年，退伍的羅杰斯在華爾街找到一份差事，擔任初級分析師，負責工具機類(lèi)和廣告業(yè)股票。當時(shí)，羅杰斯不顧妻子的反對，把自己所有的財產(chǎn)都投入了股市，結果，市場(chǎng)給他上了一課--1968年8月1日進(jìn)入市場(chǎng)的羅杰斯，1970年9月已經(jīng)賠得精光。"我學(xué)會(huì )除非知道自己在做什么，否則，最好什么也別做。我也學(xué)會(huì )除非等到一個(gè)完全對自己有利的時(shí)機，否則，最好不要貿然進(jìn)場(chǎng)。這樣，即使你犯下錯誤，也不會(huì )招致重大傷害。"
1970年9月以后，羅杰斯吸取教訓，重新開(kāi)始，自此，再也沒(méi)有哪一年的交易出現重大虧損。
與索羅斯共事的日子
在與索羅斯合作之前，羅杰斯曾給"共同基金之父"--羅伊·紐伯格當了9個(gè)月的助手，頗受紐伯格青睞，掌管當時(shí)的保護者基金的15%。在1996年的一次采訪(fǎng)中，羅杰斯也曾經(jīng)提到："紐伯格是我的導師"。
1970年到1980年，索羅斯與羅杰斯攜手合作，合伙成立索羅斯基金（后改為量子基金），成為華爾街的夢(mèng)幻組合。羅杰斯負責分析研究，索羅斯負責交易決策，二人緊密配合，戰績(jì)顯赫--從1969年12月31日到1980年12月31日，索羅斯基金的贏(yíng)利率是3365%，而同期的標準普爾指數上升了大約42%。
1974年，羅杰斯通過(guò)投資國防工業(yè)類(lèi)股票大賺一筆。
"羅杰斯最重要的構想應該是國防工業(yè)類(lèi)股。"索羅斯在接受記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)到："當時(shí)國防工業(yè)完全被人忽略，從上次國防工業(yè)景氣結束后，只殘留一兩位分析師繼續研究這個(gè)行業(yè)。"
1973年，阿以戰爭時(shí)期，當埃及和敘利亞的部隊大舉進(jìn)攻時(shí)，以色列數千人傷亡，坦克、飛機損失慘重，以色列震驚地發(fā)現自己雖然擁有較佳的飛機與飛行員，但是，埃及空軍卻顯然具有不尋常的優(yōu)勢。羅杰斯發(fā)現其中原因是前蘇聯(lián)供給埃及的電子設備，是當時(shí)美國無(wú)法供給以色列的。因為越戰時(shí)期美國的國防工作集中在每天的補給，因此，忽視了長(cháng)期的科技發(fā)展。一旦美國國防部意識到這一點(diǎn)，大規模的投入將勢不可免。
這一項目對于當時(shí)大多數的投資者來(lái)說(shuō)，沒(méi)有絲毫吸引力。自從越南戰爭結束以后，軍工企業(yè)虧損嚴重，金融分析家們連聽(tīng)也不愿意聽(tīng)。
1974年初，羅杰斯繼續關(guān)注軍事工業(yè)，通過(guò)與國防部官員的周旋，以及與美國軍工企業(yè)的承包商的談判，羅杰斯和索羅斯越發(fā)相信自己的判斷，購買(mǎi)了大量國防工業(yè)類(lèi)股票。
他們投資的洛克希德公司，后來(lái)股價(jià)從2美元猛漲到120美元；E系統公司，從0.5美元漲到45美元，索羅斯基金獲利甚豐。其中，E系統當時(shí)還默默無(wú)聞，但是羅杰斯經(jīng)過(guò)咨詢(xún)洛克希德以后，再加上翻閱期刊并請教軍事專(zhuān)家，知道這家公司是他們的主要競爭對手，是故，大量買(mǎi)入。
在這場(chǎng)競爭中，羅杰斯重視獨立思考的特征表露無(wú)遺。他從來(lái)不咨詢(xún)所謂的股市分析專(zhuān)家，認為他們只會(huì )紙上談兵，不是盲目自大，就是杞人憂(yōu)天。股市分析專(zhuān)家有點(diǎn)像算命先生，如果事實(shí)都是像他們所分析的那樣，他們豈不是都早已腰纏萬(wàn)貫？
因此，羅杰斯認為投資者最重要的事情就是發(fā)展獨立思考的能力，這也是他和索羅斯成功的最大原因。他說(shuō)："我總是發(fā)現自己埋頭苦讀很有用處，我并不聰明。因此，與別人討論，總是搞亂我的思維。對我而言，我只習慣一個(gè)人靜坐閱讀并將事情理出頭緒來(lái)。我發(fā)現，如果我只按照自己所理解的行事，既容易又有利可圖，而不是要別人告訴我該怎么做。"與此相對應，羅杰斯從來(lái)沒(méi)有依靠?jì)染€(xiàn)消息賺錢(qián)，認為所謂的內線(xiàn)消息十有八九是錯誤的。
把賭注押在國家上
1980年，羅杰斯離開(kāi)了索羅斯基金，帶著(zhù)公司20%的資金利潤--1400萬(wàn)美元，開(kāi)始了他讓人目眩神迷的獨立投資人生涯。從葡萄牙、奧地利、德國，到新加坡、巴西，羅杰斯"把賭注押在國家上"的投資風(fēng)格體現得淋漓盡致。
"奧地利股市之父"
1984年，羅杰斯在奧地利的投資是一次驚人之舉。當時(shí)，奧地利的股票市場(chǎng)非常不景氣，幾乎達不到23年前也就是1961年的一般水平。而事實(shí)上，奧地利的經(jīng)濟正在穩步發(fā)展。雖然全歐洲的金融家們正在試圖發(fā)現周?chē)碌耐顿Y機會(huì )，但是并沒(méi)有人對奧地利表示過(guò)投資興趣。羅杰斯確信，奧地利遲早會(huì )落入他們的視線(xiàn)，內中蘊藏著(zhù)寶貴的機會(huì )。
為了了解奧地利股票市場(chǎng)的情況，羅杰斯到奧地利的最大銀行的紐約分理處，詢(xún)問(wèn)如何投資奧地利股票的事宜，回答是"我們沒(méi)有股票市場(chǎng)"。作為奧地利最大的銀行，竟然沒(méi)有人知道他們國家有一個(gè)股票市場(chǎng)，更不知道該如何在他們國家的股市上購買(mǎi)股票，內中玄機耐人尋味。
1984年5月，羅杰斯親赴奧地利，在維也納做了一番調查。在信貸銀行的總部，他找到了交易市場(chǎng)的負責人奧托·布魯爾。在這個(gè)國家的最大銀行里，他一個(gè)人操作股票，甚至連秘書(shū)都沒(méi)有。當時(shí)的奧地利只有不到30種股票上市，成員還不到20人。羅杰斯在交易市場(chǎng)里連一個(gè)人也沒(méi)見(jiàn)到，一周只開(kāi)放幾個(gè)小時(shí)。然而，在第一次世界大戰以前，奧匈帝國的股票交易市場(chǎng)上有4000人，是那時(shí)中歐最大的，市場(chǎng)交易額也是當時(shí)的第一位，其地位可以與今天的紐約和東京相媲美?？吹竭@種情形，羅杰斯覺(jué)得自己簡(jiǎn)直就是一個(gè)暴發(fā)戶(hù)。
在奧托的幫助下，羅杰斯見(jiàn)到了當時(shí)主管股票市場(chǎng)的政府官員沃納·梅爾伯格，他向羅杰斯保證，國家的法律將會(huì )有所變動(dòng)，以鼓勵人們投資股票市場(chǎng)，因為政府已經(jīng)意識到他們需要一個(gè)資本市場(chǎng)。政府的具體做法，包括降低紅利的稅金，為福利基金和保險公司在股市中入股做了一些特殊規定，這些措施的效果在其他國家已經(jīng)得到了驗證。而且，在與奧地利財政部的交流中，羅杰斯獲知，并沒(méi)有政治派別或者其他利益集團反對放開(kāi)股票市場(chǎng)和鼓勵外國投資--機會(huì )來(lái)了。
此時(shí)卻出現了一個(gè)問(wèn)題：摩根斯坦利公司編制的國際指標顯示，奧地利股票的價(jià)格是其盈余的六七十倍，這個(gè)數字高得有點(diǎn)恐怖。但是，羅杰斯在調查后，發(fā)現這是完全錯誤的統計數字，因為這個(gè)指數只包含了9家公司，其中3家正在賠錢(qián)。羅杰斯因此做了一個(gè)判斷："摩根斯坦利應該被槍斃。"一方面由于摩根斯坦利的離奇數字，另一方面因為其他外國投資人都懶的作進(jìn)一步的了解，幾乎沒(méi)有任何其他外資對奧地利感興趣。由此，羅杰斯堅信這里有利可圖，果斷押寶。
幾個(gè)星期后，羅杰斯在報紙上發(fā)表文章，闡述應該投資奧地利的理由，結果，應者如云。倫敦、慕尼黑、紐約紛紛要求買(mǎi)入，當年奧地利的股票市場(chǎng)就上漲了125%，等到了1987年春天，羅杰斯將他在奧地利的股份全部售出時(shí)，股市已經(jīng)上漲了400～500%，羅杰斯曾一度被稱(chēng)為"奧地利股市之父"。
西德股市堅決的多頭
1982年，羅杰斯開(kāi)始分批買(mǎi)入西德股票，1985年與1986年分批賣(mài)出，獲得3倍利潤。
當時(shí)的實(shí)際情況是從1961年一直到1982年8月，西德股市從來(lái)沒(méi)有出現過(guò)多頭市場(chǎng)，完全無(wú)視這21年來(lái)西德經(jīng)濟的持續蓬勃發(fā)展。因此，羅杰斯確認，西德股市已經(jīng)具備介入的價(jià)值，如果投資西德股市的話(huà)，可以確保不會(huì )虧損。
確認總體具備投資價(jià)值以后，羅杰斯也找到了當時(shí)的西德股市騰飛的契機，這便是西德大選。羅杰斯相信，保守的基督教民主黨在經(jīng)過(guò)多年的失利后，將擊敗社會(huì )黨重新執政。而基督教民主黨早已擬定了一套刺激企業(yè)投資的計劃，準備從事一些重大的經(jīng)濟改革。同時(shí)，羅杰斯發(fā)現，西德有許多企業(yè)由于預測基督教民主黨會(huì )贏(yíng)得大選，在1982年都暫時(shí)停止了資本及設備方面的投資。因此羅杰斯預測，如果基督教民主黨真的贏(yíng)得大選，企業(yè)的投資將呈大幅擴張。
結果，在基督教民主黨贏(yíng)得大選的當天，西德股市就告大漲。
而羅杰斯對多頭市場(chǎng)的買(mǎi)入策略同樣值得借鑒。下面，是他當時(shí)與經(jīng)紀人的對話(huà)：
羅杰斯對經(jīng)紀人說(shuō)："我要你替我買(mǎi)進(jìn)甲、乙、丙三支股票。"
經(jīng)紀人問(wèn)："接下來(lái)要做什么?"
羅杰斯："只要買(mǎi)進(jìn)這些股票，然后告訴我是否成交就行了。"
經(jīng)紀人："你要不要我寄給你一些分析報告?"
羅杰斯："拜托，千萬(wàn)不要。"
經(jīng)紀人："你要不要我寄一些參考資料?"
羅杰斯："哦，不必了。"
經(jīng)紀人："要不要我告訴你成交價(jià)?"
羅杰斯："不要，連成交價(jià)都不要告訴我。假如你告訴我成交價(jià)，我只要看到股價(jià)上漲兩倍或三倍，就可能想賣(mài)出股票。我其實(shí)是想長(cháng)抱西德股票至少三年，因為我認為西德股市將會(huì )出現二三十年僅見(jiàn)的多頭市場(chǎng)。"
結果可想而知，那位經(jīng)紀人被羅杰斯說(shuō)得啞口無(wú)言，認為羅杰斯根本就是個(gè)瘋子。
而后來(lái)的事實(shí)證明，羅杰斯的預測是正確的。
與奧地利、德國相類(lèi)似，在葡萄牙、新加坡、巴西，印尼、中國，羅杰斯總是發(fā)現價(jià)值被低估的股票介入，而在瑞典、挪威、日本，羅杰斯則對價(jià)值被高估的股票采取放空策略以獲利，羅杰斯通過(guò)"把賭注押在整個(gè)國家上"，在許多國家的投資都得到了較好的回報。
通過(guò)長(cháng)期的跨國投資，羅杰斯對于好的投資國總結出如下四個(gè)條件：
1． 國家的表現越來(lái)越好。
2． 國家必須比一般認識的還要富裕。
3. 貨幣必須可以自由兌換。一般情況下，羅杰斯認為最好等到貨幣可以?xún)稉Q時(shí)，再到當地投資。
4． 對于投資者而言，一定要有流動(dòng)性。羅杰斯認為這樣做，一旦錯了可以很快脫身。
環(huán)球旅行的投資之路
2002年1月5日， 60歲的羅杰斯結束了他的第二次環(huán)球投資旅行，回到紐約。這趟名為"千禧之旅"的駕車(chē)環(huán)球旅行，1999年1月1日從冰島起程，歷時(shí)三年，穿越了116個(gè)國家，行程24萬(wàn)公里，令人驚嘆。
1990年，羅杰斯駕駛摩托車(chē)出發(fā)，耗時(shí)22個(gè)月，穿越了六大洲，行程超過(guò)10萬(wàn)公里，足跡遍及50多個(gè)國家。他用自己的親身經(jīng)歷，用自己投資家的獨特眼光，寫(xiě)出了難得的第一手資料《投資騎士》（InvestmentBiker）。哪些國家在沉淪？哪些國家在掙扎？哪些國家在崛起？而哪些又即將分崩離析？投資哪里你將大有斬獲？而投資哪里你又會(huì )血本無(wú)歸？
第一次環(huán)球旅行的時(shí)候，憑借自己的洞察力，羅杰斯在許多國家都做了投資。博茨瓦納、阿根廷、厄瓜多爾、美洲、哥斯達黎加、南非等等。投資厄瓜多爾可以體現他與眾不同的投資思路。經(jīng)過(guò)厄瓜多爾的時(shí)候，羅杰斯滿(mǎn)眼都是繁榮景象，基礎設施很好，出入境手續非常簡(jiǎn)單，并且貨幣可自由兌換。有意思的是，當羅杰斯走進(jìn)當地最大的銀行時(shí)，發(fā)現其股票部的成員幾乎是清一色的金發(fā)女性。在崇尚大男子主義的拉美國家，這種工作讓女性承擔，說(shuō)明當地人對股票投資不夠重視。意味著(zhù)股市還處于發(fā)展初期，投資正是時(shí)候。幾經(jīng)周折，他買(mǎi)下當時(shí)蕭條的股市上最不景氣的7種股票。
羅杰斯每到一個(gè)地方，都會(huì )跟當地的商人、銀行家、投資者以及普通人交流，獲取大量書(shū)本上難以獲得的信息。作為一個(gè)具有30年投資經(jīng)歷的投資者。羅杰斯在旅行途中如果看到某個(gè)國家發(fā)展不錯，他就會(huì )說(shuō)，"這個(gè)國家前景不錯，我能投資"。而如果發(fā)現這個(gè)國家或這個(gè)國家的某個(gè)行業(yè)前景不好，他就不會(huì )進(jìn)行投資，而是考慮做做空頭。
1999年4月，羅杰斯通過(guò)哈薩克斯坦與中國的邊界進(jìn)入到了中國境內。穿越了戈壁沙漠,沿著(zhù)一條非常好的道路，他們向東方行進(jìn)。一路上，他們走過(guò)了伊寧、烏魯木齊、哈密、蘭州和西安。然后到了中國南方的南京、上海，再北上經(jīng)過(guò)山東的青島、濟南，到北京、天津。
讓羅杰斯吃驚的是，他眼中的中國不但與西方報道中那個(gè)貧窮、落后、沒(méi)有人權的中國完全不一樣，甚至比他幾年前來(lái)中國時(shí)，也有了巨大的變化?；谶@種變化，他覺(jué)得在中國市場(chǎng)存在著(zhù)巨大的投資機會(huì )。無(wú)論是中國近些年來(lái)的經(jīng)濟發(fā)展和成熟的速度、中國人的素質(zhì)以及中國巨大的市場(chǎng)潛力，都會(huì )使中國成為下一個(gè)世紀世界經(jīng)濟發(fā)展中的重要角色。
羅杰斯訪(fǎng)問(wèn)了上海證券交易所，那些充滿(mǎn)活力的年輕人給了他深刻的印象。"所有的人都是那么年輕，甚至包括交易所的總經(jīng)理也是如此。他們以極大的熱情迎接著(zhù)接踵而來(lái)的挑戰和繁忙的每一小時(shí)。這個(gè)15年前在中國還不存在的事物，現在是那么充滿(mǎn)激情地發(fā)展著(zhù)。"
1999年5月16日，羅杰斯在上海的一家證券營(yíng)業(yè)部開(kāi)設了一個(gè)B股投資賬戶(hù)，并公開(kāi)發(fā)表看法，認為B股市場(chǎng)極具投資價(jià)值--"目前B股市場(chǎng)的危機很快就會(huì )過(guò)去，中國的前景非?？春?，未來(lái)一兩年內我就打算買(mǎi)入B股。"當時(shí)B股市場(chǎng)從1992年5月的140點(diǎn)綿綿陰跌，六年時(shí)間跌到了1999年3月的21點(diǎn)，為歷史最低點(diǎn)位。5月16日上海B股指數收盤(pán)為29點(diǎn)。而到了2001年5月31日，上海B股指數最高為241點(diǎn)，收盤(pán)為239點(diǎn)，兩年的時(shí)間上漲了7倍，羅杰斯的投資之道在中國又一次得到了證明。
對于中國的未來(lái)，羅杰斯非?？春?。"中國在21世紀將成為全球最重要的國家。我跟我所有的朋友說(shuō)：你們的孩子應該學(xué)中文。"
羅杰斯的法則
1． 勤奮。"我并不覺(jué)得自己聰明，但我確實(shí)非常、非常、非常勤奮地工作。如果你能非常努力地工作，也很熱愛(ài)自己的工作，就有成功的可能"。這一點(diǎn)，索羅斯也加以證實(shí)，在接受記者采訪(fǎng)時(shí)，索羅斯說(shuō)，"羅杰斯是杰出的分析師，而且特別勤勞，一個(gè)人做六個(gè)人的工作"。
2．獨立思考。"我總是發(fā)現自己埋頭苦讀很有用處。我發(fā)現，如果我只按照自己所理解的行事，既容易又有利可圖，而不是要別人告訴我該怎么做。"羅杰斯從來(lái)都不重視華爾街的證券分析家。他認為，這些人隨大流，而事實(shí)上沒(méi)有人能靠隨大流而發(fā)財。"我可以保證，市場(chǎng)永遠是錯的。必須獨立思考，必須拋開(kāi)羊群心理。"
3． 別進(jìn)商學(xué)院。"學(xué)習歷史和哲學(xué)吧，干什么都比進(jìn)商學(xué)院好；當服務(wù)員，去遠東旅行。"羅杰斯在哥倫比亞經(jīng)濟學(xué)院教書(shū)時(shí)，總是對所有的學(xué)生說(shuō)，不應該來(lái)讀經(jīng)濟學(xué)院，這是浪費時(shí)間，因為算上機會(huì )成本，讀書(shū)期間要花掉大約10萬(wàn)美元，這筆錢(qián)與其用來(lái)上學(xué)，還不如用來(lái)投資做生意，雖然可能賺也可能賠，但無(wú)論賺賠都比坐在教室里兩三年，聽(tīng)那些從來(lái)沒(méi)有做過(guò)生意的"資深教授"對此大放厥詞地空談要學(xué)到的東西多。
4．絕不賠錢(qián)法則。"除非你真的了解自己在干什么，否則什么也別做。假如你在兩年內靠投資賺了50％的利潤，然而在第三年卻虧了50％，那么，你還不如把資金投入國債市場(chǎng)。你應該耐心等待好時(shí)機，賺了錢(qián)獲利了結，然后等待下一次的機會(huì )。如此，你才可以戰勝別人。""所以，我的忠告就是絕不賠錢(qián)，做自己熟悉的事，等到發(fā)現大好機會(huì )才投錢(qián)下去。"
5．價(jià)值投資法則。如果你是因為商品具有實(shí)際價(jià)值而買(mǎi)進(jìn)，即使買(mǎi)進(jìn)的時(shí)機不對，你也不至于遭到重大虧損。"平常時(shí)間，最好靜坐，愈少買(mǎi)賣(mài)愈好，永遠耐心地等候投資機會(huì )的來(lái)臨。""我不認為我是一個(gè)炒家，我只是一位機會(huì )主義者，等候機會(huì )出現，在十足信心的情形下才出擊"羅杰斯如是說(shuō)。
6． 等待催化因素的出現。市場(chǎng)走勢時(shí)常會(huì )呈現長(cháng)期的低迷不振。為了避免使資金陷入如一潭死水的市場(chǎng)中，你就應該等待能夠改變市場(chǎng)走勢的催化因素出現。
聯(lián)系客服
