暴炒超級大盤(pán)股無(wú)異于自殺
武漢科技大學(xué)文法與經(jīng)濟學(xué)院 董登新（教授）
2006年11月17日周五
昨天下午2：05左右，中國銀行（601988）一度差一分錢(qián)被封住漲停板，尾盤(pán)上漲6.71%，日換手率接近16%，日成交量為6.88億股，單邊成交金額將近25億元。
同樣，工商銀行昨天最大漲幅高達7.12%，尾盤(pán)上漲4.11%，日換手率10.07%，日成交量為6.87億股，單邊成交金額超過(guò)26億元。
在中行與工行的沖動(dòng)與感召下，招商銀行昨天更是創(chuàng )下了上市以來(lái)的第二高價(jià)位：13.05元，單邊成交金額高達12.36億元。
昨天，工行、中行、招行三只大盤(pán)股成交額分別占居滬市前三位。這三只股票的總成交額合計超過(guò)63億元，占滬市全日總成交額（356億）的1/6。
賭性十足，這是中國股市長(cháng)期以來(lái)的一個(gè)標志性記號。當中行和工行上市時(shí)，我們曾為中國超級大盤(pán)股的誕生而歡呼，因為大盤(pán)股可以穩定指數，可以讓指數變得更為堅實(shí)有效；因為莊家要操縱超級大盤(pán)股，其成本與難度會(huì )更加大，但如今的事實(shí)并非如此。因為這里依然是中國股市的地盤(pán)，中國的“莊”可以將五、六元的垃圾股炒上100元，照樣可以將3000億股的超級大盤(pán)股炒得面目全非。這就是中國股市！
大盤(pán)股就是大盤(pán)股，的確名不虛傳。雖然它沒(méi)有什么業(yè)績(jì)支撐，但卻可以被莊家拿來(lái)撬動(dòng)上證指數，從而模糊中小投資者的眼睛，從可憐的小投資者手中奪食。這正是人們常說(shuō)的：賺了指數，賠了股票。然而，卻有股評家美其名曰：這種炒作叫“分層次、有結構”。
明年春上，國人還指望能見(jiàn)到媒體“炒作”已久的股指期貨，說(shuō)不定馬上還要推出股票期貨、股指期權和股票期權，但不知我們的“莊”將來(lái)會(huì )不會(huì )也將期貨、期權炒翻天？如果是這樣，那么，我們的期貨與期權還會(huì )不會(huì )半途再次夭折呢？這值得我們關(guān)注。
根據國家外匯管理局公布的數據，截止今年第三季度底，已批準40家QFII投資額度，總計80.45億美元。包括摩根士丹利、花旗、美林、比爾蓋茨等世界著(zhù)名的投資公司或投資基金，這些國際投資專(zhuān)家跟中國的莊家相比，不知誰(shuí)強誰(shuí)弱。據說(shuō)，中國的“莊”竟是崇洋媚外的，因為這些“土莊”他們不僅做中國小散戶(hù)的“莊”，而且還偏好跟“洋莊”。這顯然是一種危險。因為弄不好，“洋莊”吃“土莊”，“土莊”吃散戶(hù)。這種結局顯然會(huì )將中國這一新興的股市推向“賭市”的盡頭。
我曾記得原國務(wù)院總理
市場(chǎng)無(wú)規則，則會(huì )亂套；市場(chǎng)無(wú)規則，則會(huì )缺公平；市場(chǎng)無(wú)規則，則會(huì )失人心。在我國證券市場(chǎng)大門(mén)打開(kāi)之前，誰(shuí)來(lái)改造我們的“土莊”？誰(shuí)來(lái)規范我們的證券市場(chǎng)？這是一個(gè)十分急迫的問(wèn)題。我們的立法機制和宏觀(guān)監控機制要變得更加強大并有效起來(lái)！
請各位莊家愛(ài)惜我們的民族企業(yè)，用你們的示范行為支持民族企業(yè)的發(fā)展。如果你看好我們的“門(mén)戶(hù)”公司，尤其是這些超級大盤(pán)股，你就應該長(cháng)期持有、理性投資，甚至可以做這些民族企業(yè)的“戰略投資者”。如果你們動(dòng)不動(dòng)隔三叉五地將這些超級大盤(pán)股暴炒一番，使它們成為你們手中操控股指的工具，這終將會(huì )毀了它們的“門(mén)戶(hù)”形象，同時(shí)它們也會(huì )消受不起你們的這種暴炒折騰的。當然，不操縱股指，也是對小投資者或散戶(hù)負責，這是一種基本的社會(huì )責任感。因為通過(guò)這種手段的暴富，也屬于為富不仁。
大盤(pán)股千萬(wàn)不能炒成“群眾運動(dòng)”
武漢科技大學(xué)文法與經(jīng)濟學(xué)院 董登新（教授）
大盤(pán)股不適合炒作，這是一種真理！無(wú)論是從中國股市的過(guò)去看，還是從國外股市的經(jīng)驗來(lái)看，都是如此。人們將這稱(chēng)之為“股市規模效應問(wèn)題”。
1981年，證券專(zhuān)家巴茲（Banz）在研究中發(fā)現：若按公司股票市場(chǎng)價(jià)值總規模大小排序，那么，無(wú)論從投資總收益或是投資收益率來(lái)看，均與公司規模（股票市值）大小呈反向關(guān)系。也就是說(shuō)，股票市值越大的股票，其投資收益率越低。相反，股票市值越小的股票，其投資收益率越高，當然風(fēng)險也越大。
從國外成熟市場(chǎng)來(lái)看，大市值股的價(jià)格是相對較穩定的，從長(cháng)期來(lái)看，其價(jià)格是一個(gè)漸漸變動(dòng)的過(guò)程，即便是高價(jià)大市值藍籌股，其股價(jià)上漲也是長(cháng)期以來(lái)積累的結果。而決不是十天半月或一口氣就能炒作起來(lái)的。
從我國過(guò)去的市場(chǎng)軌跡來(lái)看，股本稍大的（如幾十個(gè)億）的股票，其投機性也是較差的，如寶鋼、中國石化等。但如今當股指沖至1900點(diǎn)歷史關(guān)口時(shí)，一些機構投資者或一些投機者居然希望操縱大盤(pán)股來(lái)推動(dòng)股指上沖，這顯然是違背市場(chǎng)規律的。惡炒大盤(pán)股的必然惡果肯定是——“自食其果”、“自作自受”。
反過(guò)來(lái)。我們不禁要問(wèn)：中國大盤(pán)股價(jià)值幾何？有人說(shuō)只要你有想象力，要炒多高就可以炒多高。我想這樣的看法只有一種可能，那就是：機構想將大盤(pán)股的炒作變成一種愚昧的“群眾運動(dòng)”，他們進(jìn)而從中漁利，讓散戶(hù)再次為他們這些“莊家”墊背。
企圖炒作大盤(pán)者，當心玩火自焚！大盤(pán)股只適合做長(cháng)期投資。
想當初，2000年初國外市場(chǎng)已牛市見(jiàn)頂回落時(shí)，上證綜指剛好沖至1800點(diǎn)，中國股市當時(shí)若能見(jiàn)好就收，其結果決不會(huì )暴跌至1000點(diǎn)下方。但當別人的股市已下跌一年半后，2001年，不甘寂寞的中國股市，莫名其妙地在“莊家”的網(wǎng)絡(luò )和生物概念的鼓吹和煸動(dòng)下，展開(kāi)了一場(chǎng)轟轟烈烈的“概念股”“群眾運動(dòng)”，盡將10元以下的股票輪炒一空，人們稍不留神，就會(huì )有個(gè)莊股從3、5元猛串至50元、80元，甚至100元。結果搞出了一個(gè)大大的股市泡沫?，F在看來(lái)，這是十足的瘋狂，但即便如此，仍有人在發(fā)瘋的吼叫：上證綜指還要上沖3000點(diǎn)、5000點(diǎn)。由此我們再次領(lǐng)略到了“大躍進(jìn)”的可怕與瘋狂。
本人一直認為，2000/2001年中國股市的高點(diǎn)原本應該是1800點(diǎn)，因為該波行情是第一次將1500點(diǎn)真正踩在腳下，而沒(méi)有整固的行情顯然是走不遠的。這就是規律。尊重市場(chǎng)規律，便是尊重市場(chǎng)，便是對小投資者的負責。
如果2000/2001年的中國股市理性的高點(diǎn)應該止步于1800點(diǎn)的話(huà)，那么，現在的1900點(diǎn)已是與道指和恒指一樣，它已創(chuàng )下了一個(gè)歷史新高。是否該在此回頭，我們要視“群眾覺(jué)悟”而定。誰(shuí)說(shuō)了也不能算。因此，我們應該珍惜我們市場(chǎng)來(lái)之不易的穩定發(fā)展局面，不要急于求成，更不要用一夜暴富的心態(tài)來(lái)炒股。因為我們賭性十足的“股指期貨”馬上就要開(kāi)業(yè)了，希望有志于一夜大暴富的投機者多多參與。為此，我建議不要降低“合約乘數”，這樣可以從“合約價(jià)值”門(mén)檻上阻攔一批小投資者介入，先讓機構投資者或莊家來(lái)示范炒作，我們的小投資者最好別急，還是晚一步入市為上上策。
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