by 梁唐
印象中，所有對索羅斯的評論里最富洞察力的是這一句，“他的歐洲背景，讓他比同時(shí)代的美國投資家更杰出。”《索羅斯傳》里很普通的一句，但個(gè)人以為這句話(huà)道出的是大名堂。當他在紐約、芝加哥、倫敦、法蘭克福、巴黎市場(chǎng)間套利的時(shí)候，美國不少trader還盯著(zhù)芝加哥Merc的豬腩期貨不放。
其實(shí)這句話(huà)也可以用來(lái)評價(jià)吉姆.羅杰斯。這位畢業(yè)于耶魯，隨后拿到羅茲獎學(xué)金赴牛津讀PPE學(xué)位的幸運兒，很年輕的時(shí)候就有了在統治19、20世紀的兩個(gè)帝國的分別生活經(jīng)歷。這種經(jīng)歷很通透人，聯(lián)系到他邁進(jìn)金融圈時(shí)甚至連債券的標準定義都不知道，而日后又飛得那么高，不得不相信跨文化旅行和閱讀對于人的神秘幫助。
28歲了，羅杰斯開(kāi)始為“共同基金之父”紐伯格工作，并深得他的賞識。1970年也就是30歲那年他遇到了索羅斯，兩人互相欣賞；次年，日后威震世界的“量子基金”成立：索羅斯專(zhuān)事買(mǎi)賣(mài)交易，羅杰斯負責收集信息和分析。1980年離開(kāi)量子基金時(shí)，羅杰斯已是美元級的千萬(wàn)富翁。
羅隨后做的事新穎出位，他充分利用財富賦予他的機動(dòng)性開(kāi)始周游世界、觀(guān)察政經(jīng)。最著(zhù)名的兩次是：1996年，他騎寶馬摩托車(chē)飆游世界，行程104700公里，打破了吉尼斯世界紀錄；1999年1月1日，又開(kāi)了一輛杏黃色的奔馳敞蓬，和未婚妻一起“玩賺地球”。
回到紐約，他做出了兩個(gè)人們今天已經(jīng)熟知的判斷決定：1，讓孩子學(xué)中文，甚至為此考慮來(lái)上海定居；2，預言超級商品牛市已是牛抬頭。對于后者，為推銷(xiāo)自己的觀(guān)點(diǎn)，寫(xiě)作了《熱門(mén)商品投資》。之后，石油、金屬價(jià)格真實(shí)上攻，技術(shù)派也開(kāi)始數起了“艾略特波浪”。
如果跳出細節，不把有限的腦汁消耗在理解結論或導出結論的思路和細節上，我們可以把他和索羅斯的成功歸納成三方面：僥幸有一個(gè)不錯的頭腦、出現在正確的地方、進(jìn)入到快車(chē)道行業(yè)。貴人相助自然少不得，但“出現在正確的地方”是最難得而又可控制選擇的。
要在20世紀中后期的競爭里格局高人一等，或者說(shuō)有比較優(yōu)勢，“歐洲背景”可謂不平世界里的“嶗山道士穿墻術(shù)”。那么，要想在21世紀初露平坦之相的世界里積累起個(gè)人的比較競爭力，也許，美、歐和金磚四國（甚至是非洲崛起國家，想想中非合作論壇）的生活歷練，會(huì )是殺手級應用。呵呵，道可道，非常道。
無(wú)論如何，讓我們來(lái)看看《熱門(mén)商品投資》。要知道，期貨與外匯投資，就是零和游戲，是無(wú)邊界的智力大沖浪，加入進(jìn)去之前掂量下對手的分量是必要的。事實(shí)上我們不僅對人無(wú)知，對事實(shí)一樣無(wú)知：我們不知道馬尼拉、白銀與明王朝之間的因果鏈條是如何詭異傳導那叫“覆滅”的力的，就像我們沒(méi)冥想過(guò)蛇的自信前行。
對現在我們也是一無(wú)所知，好比這三、四年來(lái)火箭般竄升的石油價(jià)格，與三維地震技術(shù)、水平井鉆井技術(shù)、多邊油井合采、深海生產(chǎn)技術(shù)的出現，到底是正相關(guān)還是負相關(guān)？與《臥底經(jīng)濟學(xué)》類(lèi)似，這本書(shū)也是無(wú)偏見(jiàn)深入理解世界的好讀本，當然，肯定要更好得多。
書(shū)摘如下：
前言
好光景不會(huì )永遠繼續，市場(chǎng)從來(lái)如此。18年對于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)已經(jīng)很長(cháng)——實(shí)際上，算是20世紀股票大牛市、商品大牛市的平均壽命吧。
我把注意力從股市轉回到《CRB商品年鑒》和其他資料中，包括農產(chǎn)品、能源、金屬和牲畜市場(chǎng)。事實(shí)表明，這些東西的市值被難以置信地低估。實(shí)際上，一旦你把通貨膨脹的因素考慮進(jìn)來(lái)，商品的價(jià)格正處在大蕭條以來(lái)從未見(jiàn)過(guò)的低點(diǎn)。
第一章
耶魯國際金融研究中心（ICF）題目為《商品期貨的事實(shí)與幻象》（Facts and Fantasies About Commodity Futures）的一項研究中，基于1959年7月到2004年3月的期貨合同，創(chuàng )建了他們自己的商品回報率指數。他們發(fā)現投資商品的回報率與股票回報率（還有債券回報率）呈現“負相關(guān)”。
上一個(gè)商品牛市，從1968年持續到1982年，其間頭三年商品價(jià)格輕微地起起落落，隨后CRB 指數飆漲超過(guò)200%，下跌了一點(diǎn)，然后又上揚了一點(diǎn)——次年急降53%。到1977年，在CRB上，商品又有了22%的增長(cháng)，隨后一年又丟掉了15%。在同一幅度內起起落落5年之后，有人可能認為商品市場(chǎng)就這樣停滯不前了。但這樣想的人完全錯了——他會(huì )錯過(guò)另一個(gè)104%的飆漲，那是在牛市結束前的 1982年。
當你看到新聞頭條上有關(guān)新的石油儲層被發(fā)現，或者風(fēng)車(chē)農場(chǎng)在主要城市突然出現；當你看到新的礦藏供應市場(chǎng)；當你發(fā)現所有商品的庫存都在增加，這些就是基本轉變——就是你把錢(qián)從商品投資中抽走的時(shí)候。牛市就會(huì )結束。
第二章
即便是一項與特定商品生產(chǎn)相關(guān)的技術(shù)革命突破，也不必然導致更低的價(jià)格。數十年來(lái)，1524米以下的鉆井或者近海鉆井事實(shí)上都不可能。到了20世紀60年代，休斯金剛石鉆頭得以為以發(fā)明，帶來(lái)了石油鉆井技術(shù)進(jìn)步和隨后的勘探技術(shù)進(jìn)步大爆發(fā)。在這項技術(shù)突破前，鉆井效率和可鉆探的石油儲層都是不可想象的。很快世界就有了7620米的深井和近海石油鉆探平臺。
石油價(jià)格從1965年到1980年這15年間，上漲還是超過(guò)了1000%。在原材料供需嚴重紊亂的時(shí)候，新技術(shù)的出現并不必然使其很快恢復平衡。自然，技術(shù)在改變，例如技術(shù)能讓經(jīng)濟更少依賴(lài)石油。但是只要油價(jià)不漲得那么過(guò)分，我們仍會(huì )大量使用石油。
交易每種商品都需要花時(shí)間去尋找、培植、生產(chǎn)和運輸。能源產(chǎn)品和金屬的勘探和生產(chǎn)要花數十年。北海油田在1969年被發(fā)現，上市是在1977年；阿拉斯加北坡石油是1968年，花了9年時(shí)間石油才被運到市場(chǎng)。即便一頭1200磅的食用牛，從閹割到屠宰也要兩年；一棵咖啡樹(shù)要花3-5年時(shí)間生長(cháng)，才能結出咖啡果。
這就是為什么商品牛市會(huì )持續那么長(cháng)時(shí)間的原因：當商品供應因沒(méi)有新的生產(chǎn)能力的增加而變得衰竭時(shí)，人們需要一定的時(shí)間才能認識到這個(gè)變化，更不用說(shuō)將產(chǎn)量提升到與需求相匹配的水平了。
第三章
個(gè)性造就差異。你必須透過(guò)鏡子，徹底洞察你對風(fēng)險的態(tài)度，洞察對已犯下錯誤的容忍能力，洞察你是否情愿離群。如果你難以容忍錯誤，商品投資跟其他投資領(lǐng)域一樣，會(huì )是個(gè)殘酷的學(xué)堂。有經(jīng)驗的商品交易商知道他們會(huì )多次犯錯。
核對供需：
1， 全球的產(chǎn)量有多大？
1） 這些礦是如何生產(chǎn)的？ 2）生產(chǎn)地區可能經(jīng)歷混亂嗎？3）儲層上是富礦還是貧礦？4）儲量有多少？ 5）現有庫存是多少？
2， 有新的供應資源嗎？
1） 舊礦擴建還是新勘探？2）何時(shí)動(dòng)工？3）花費要多少？4）產(chǎn)生增量多少？5）進(jìn)入市場(chǎng)要多少時(shí)間？
1， 這類(lèi)商品大多用來(lái)做什么？
2， 當前的用途中，哪項用途會(huì )繼續？（無(wú)線(xiàn)應用革命淘汰了對電話(huà)線(xiàn)的需求，而電話(huà)線(xiàn)用銅）
3， 如果銅價(jià)漲得太高，何種替代品能有效替代銅（例如，塑料管替代了銅管）
4， 有什么新技術(shù)進(jìn)步可能需要這種商品，而以前不存在這種需要（例如，計算機創(chuàng )造了新需求，而系統部件有的用銅；電纜系統填補了電話(huà)線(xiàn)對銅需求的損失）
判斷出供需失衡后，要做的決定就是以哪種方式介入到這種失衡里去并獲利：
1，買(mǎi)入生產(chǎn)商品的公司的股票，或者服務(wù)那些企業(yè)的公司的股票；2，投資有豐富自然資源的國家，商品豐富的國家與自然資源短缺的國家相比，在零售業(yè)、餐飲和賓館連鎖業(yè)都會(huì )做得更好，商品出口國與商品進(jìn)口國相比，貨幣表現也會(huì )更好；3，投資商品豐富的國家和地區的房地產(chǎn)；4，買(mǎi)入商品——全球有數十只銅公司的股票，你要全部分析一遍，分析其不同的管理、資產(chǎn)負債表、合并、養老金計劃、政府、當地股市、不同的會(huì )計體系、環(huán)保主義者等等，要做這些細活的工作量可能是無(wú)休無(wú)止的。所以直接買(mǎi)商品是個(gè)好主意。
具體做的方式有以下幾種：1，開(kāi)設個(gè)人帳戶(hù)；2，管理帳戶(hù)——允許別人來(lái)管理的個(gè)人帳戶(hù)，經(jīng)你書(shū)面委托授權，你的帳戶(hù)在期貨經(jīng)理的指導下進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)交易；3，交易期貨選擇權；3，購買(mǎi)商品基金和共同基金；4，指數投資。
不要去賣(mài)空什么，除非其價(jià)格令人難以置信地高昂。
第五章
美國在走向繁榮富強時(shí)也經(jīng)歷過(guò)幾次挫折。例如，在 1907年就在20世紀美國開(kāi)始主宰世界時(shí)——華爾街和美國政府導致金融崩潰。過(guò)去60年日本創(chuàng )造了崛起的神話(huà)，然而也就是在1966年，其開(kāi)始躋身世界最富的國家時(shí)，日本的整個(gè)金融體系崩潰了。但一看到美國和日本遇到挫折就賣(mài)掉對應資產(chǎn)，顯然是個(gè)嚴重的錯誤。
第六章
金.哈伯特是世界上唯一注意到阿拉斯加州之外美國本土石油供應走向萎縮的人。今天，世界上有一群新哈伯特，他們是專(zhuān)業(yè)的地球物理學(xué)家和能源分析師，他們預測全球的石油供應已經(jīng)過(guò)了頂點(diǎn)。
據地球物理學(xué)家的研究表明，對于一般水平的油田，其產(chǎn)出每年遞減4.8%。在2000年，全世界石油日產(chǎn)量7700萬(wàn)桶；以此推算，到2005年現有油田日產(chǎn)量6000萬(wàn)桶；到2010年，4700萬(wàn)桶。美國油田產(chǎn)量萎縮已經(jīng)30年了，英國的儲量正在銳減；在2004年，分析師預測非石油輸出國組織國家（不算俄羅斯）石油凈增長(cháng)為零。
這個(gè)零增長(cháng)局面致使一些分析師認定石油輸出國組織儲量增長(cháng)是假冒的，純粹是“紙上數字”，這些石油只存在石油生產(chǎn)國的腦子里。石油輸出國組織生產(chǎn)限額是基于每個(gè)成員國的儲量，所以每個(gè)國家都想把儲量報得更高。
Simmons & Company International的首席執行官，布什政府的能源政策顧問(wèn)Matthew Simmons的結論是，沙特油田與美國和其他地方的油田一樣已經(jīng)過(guò)了鼎盛時(shí)期。幾十年來(lái)，石油公司的執行官們向我們保證，石油鉆探“技術(shù)革命”——三維地震技術(shù)、水平井鉆井技術(shù)、多邊油井合采、深海生產(chǎn)技術(shù)會(huì )輕松保持供應量增加，但“換句話(huà)說(shuō)，正是技術(shù)革命造就了可怕的衰竭速度”。
第七章
巴西人種植甘蔗主要是為了國內消費，以及用來(lái)制成酒精這種石油替代品。但隨著(zhù)由于巴西石油汽油便宜、貨幣疲軟，對巴西有經(jīng)濟意義的是增加出口。
結論
你會(huì )知道牛市何時(shí)結束的，你會(huì )注意到產(chǎn)量在增加，并且需求在下降，即便隨后市場(chǎng)經(jīng)常會(huì )上漲一段時(shí)間。記得在1978年，石油產(chǎn)量超過(guò)需求，但天價(jià)石油還是持續了兩三年，因為很少人注意或關(guān)心。政治家、分析員以及飽學(xué)的教授，都一本正經(jīng)地語(yǔ)言油價(jià)在1980年代末會(huì )漲到100美元。牛市總是以歇斯底里收場(chǎng)。
商品會(huì )按自己的瘋狂方式上演。在《財富》或《商業(yè)周刊》的封面上，你會(huì )看到昔日的首席執行官、風(fēng)險投資家們已不見(jiàn)，取而代之的是富有的、滿(mǎn)面笑容的農民和石油鉆探平臺。在CNBC頻道的“金錢(qián)甜心”節目上，或許在播放來(lái)自芝加哥的豬楠期貨交易場(chǎng)，或許在播放超市里的女士們談?wù)撍麄內绾卧诖蠖蛊谪浬腺嵙艘淮蠊P錢(qián)。小型轎車(chē)會(huì )成為標準，家庭取暖溫度比現在低5度，我們有可能看見(jiàn)小鎮外不遠處有風(fēng)車(chē)農場(chǎng)。
當你看見(jiàn)所有這些的時(shí)候，就是你帶上錢(qián)退出商品市場(chǎng)的時(shí)候。牛市就會(huì )結束。
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