融易通--期貨知識入門(mén)
所謂期貨交易，也叫“合約交易”、即合同交易，交易者之間的交易相當于只是簽了一個(gè)合同（不象股票買(mǎi)賣(mài)，交易一旦發(fā)生就意味著(zhù)錢(qián)貨兩清了），該合同今后還可以轉讓?zhuān)此^的平倉）；維持合同權利的基礎就是保證金：保證金如果沒(méi)有了就沒(méi)權利再繼續持有合同了——當然，如果以后又有保證金了、以后還可以接著(zhù)再玩（跟打麻將的規矩差不多吧~）。
保證金一般占合同金額比例的5——20%，所以，當行情波動(dòng)5——20%時(shí)，某一方的盈利可能翻番、另一方則理論上分文不剩。因此，期貨投機的重要表現形式就是“逼倉”——令某一方保證金不足而被迫“平倉”——俗稱(chēng)“斬倉”——從而獲利。相對而言，由于在短時(shí)間里籌集貨物的速度一般比籌集資金的速度要慢，因此期貨的逼倉經(jīng)常表現為“多逼空”。最直觀(guān)的表現是，在現貨行情疲軟、期貨行情不跌反漲時(shí)，十有八九是要發(fā)生逼倉了。
保證金制度具體是如何履行的？
如果把期貨保證金與買(mǎi)樓花的定金相比較，只不過(guò)期貨保證金主要的不是購樓“貨款”的一部分、而是用以平衡多空（或曰買(mǎi)/賣(mài)）雙方隨時(shí)發(fā)生的浮動(dòng)（以及事實(shí)）盈虧。以天然膠為例：多空（或曰買(mǎi)/賣(mài)）雙方在13700元成交后，當行情漲至14100元時(shí)，相當于多方有400元/手的浮動(dòng)盈利、而空方則有400元/手的浮動(dòng)虧損，交易所隨時(shí)要將虧損方虧損部分的金額從其保證金帳戶(hù)內劃撥到盈利方的保證金帳戶(hù)內（當然還有手續費也要從雙方保證金帳戶(hù)內劃撥出來(lái)），如果某方出現保證金值低于規定數額（注意：不是說(shuō)1分錢(qián)都沒(méi)有了?。?，交易所有權對其予以強行平倉。
什么叫逐日盯市制度
由于期貨行情在一天內的波動(dòng)幅度經(jīng)常會(huì )很大，如果以“瞬間”的盈虧結果來(lái)作為對某方實(shí)施比如“強行平倉”的行為的話(huà)，極有可能一方面引發(fā)大量的交易糾紛，另一方面甚至導致整個(gè)交易根本就無(wú)法正常進(jìn)行下去；所以交易所一般采取或在收市前的某個(gè)時(shí)間、或在次一個(gè)交易日開(kāi)市前的某個(gè)時(shí)間作“資金結算”（此處用詞可能不當，應該怎么定義記不太清楚了）；在規定的時(shí)間內，保證金不足的一方若不能及時(shí)將保證金予以補足、交易所才對其行使強行平倉的權力。這就是所謂逐日盯市制度。
套期保值 現貨市場(chǎng)的供需雙方在未來(lái)某時(shí)間對商品有賣(mài)/買(mǎi)要求，因擔心在該時(shí)間到來(lái)時(shí)的價(jià)格不利于自己的要求、于是愿意在現在期貨市場(chǎng)上的價(jià)位先行賣(mài)出/買(mǎi)進(jìn)同等數量的期貨合約 以鎖定成本，此行為即為套期保值。 套期保值分買(mǎi)入套期保值和賣(mài)出套期保值2種，從事賣(mài)出套期保值可以向交易所申請用注冊倉單質(zhì)押作保證金用而不必再準備全部所需要的保證金。從事買(mǎi)入套期保值也可以向交易所申請用其他有價(jià)證券質(zhì)押作保證金用而不必再準備全部所需要的保證金。
期貨市場(chǎng)和批發(fā)市場(chǎng)之間最大的區別就是期貨市場(chǎng)不以實(shí)貨交割為主要目的和手段，一旦發(fā)生大規模的實(shí)貨交割某種意義上就意味著(zhù)事實(shí)上已經(jīng)發(fā)生了逼倉。所以，為了迫使實(shí)貨交割量減少，交易所會(huì )采取一系列的約束措施。主要有：大幅度提高交割月合約的保證金比例、大幅度增加交割手續費等。
什么叫“爆倉”？
由于行情變化過(guò)快，投資者在沒(méi)來(lái)得及追加保證金的時(shí)候、帳戶(hù)上的保證金已經(jīng)不夠維持持有原來(lái)的合約了；這種因保證金不足而被強行平倉所導致的保證金“歸零”、俗稱(chēng)“爆倉”。
什么叫會(huì )員席位
與股票買(mǎi)賣(mài)一樣，購買(mǎi)會(huì )員席位是經(jīng)紀商（證券公司）的事，跟投資者沒(méi)有關(guān)系。
期市交易的最小單位是什么？與股票買(mǎi)賣(mài)一樣，也叫“手”。只是對于不同的品種、“手”的標準也不一樣：比如天然膠期貨曾經(jīng)是5 噸/手。
參與期貨交易的幾個(gè)步驟
1、開(kāi)戶(hù)：其過(guò)程與股票開(kāi)戶(hù)的程序是一樣的；
2、注資：一般準備“最小單位”所需要的10倍以上的資金為宜。比如“最小單位”需要3000元，那么就準備30000元吧。
3、了解和熟悉各種交易制度以及相關(guān)術(shù)語(yǔ)。
4、學(xué)會(huì )并熟練掌握如何計算浮動(dòng)盈虧。
交易手續費是如何收的？
開(kāi)倉時(shí)收一半，平倉時(shí)收一半。各個(gè)交易所或品種之間的標準不一，大約相當于2、3個(gè)點(diǎn)的值。
期貨合約里的 “2月”、“8月”是指什么？
指的是合約截止月份，也叫交割月份。
關(guān)于“套利”：
比如某甲在13700元買(mǎi)進(jìn)R308（即2003年8月交割的天然膠合約）、計劃在R311上拋出，假如要在同一時(shí)間完成、二者之間的價(jià)差（也叫基差）必須大到什么程度才有利可圖呢？這里涉及這樣一些費用：
從事套利在期貨市場(chǎng)上投入保證金的利息支出；
購買(mǎi)天然膠的貨款所占用資金的利息支出；
8--11月的倉儲費用；
增值稅：（賣(mài)價(jià)-買(mǎi)價(jià)）X 0.17；
假設以上項目?jì)热莺嫌嫗?/span>350元，就意味著(zhù)當在同一時(shí)間R308為13700元/噸、R311為14050元/噸 以上時(shí)，理論上同時(shí)買(mǎi)R308賣(mài)R311是穩賺不賠的。
如果你還不急于“兌現”，這期間只要假設R312比R311高出一定的價(jià)位、都可以在平掉原來(lái)持有的R311合約的同時(shí)、轉拋R312。
再介紹一個(gè)極端的例子（這是我在1996年底為國家儲備局設計的套利方案）：
儲備局常年要囤積一定數量的天然膠，假如想通過(guò)期貨市場(chǎng)從事套利，在同一時(shí)間不同合約之間的價(jià)差呈什么樣的比價(jià)時(shí)其才會(huì )有利可圖呢？
首先是“近”高“遠”低，其次是操作行為上的先拋后買(mǎi)。這里涉及這樣一些費用：
從事套利在期貨市場(chǎng)投入保證金的利息支出；
因賣(mài)出天然膠所回籠資金的利息收入；
套利期間所節省的倉儲費用；
少支付增值稅的收益（賣(mài)價(jià)-買(mǎi)價(jià)）X 0.17。
假設以上項目?jì)热菡摰窒蠛嫌嫗?/span>250元，就意味著(zhù)有機會(huì )進(jìn)行“空頭套利”。
（綜上所述，一個(gè)完善的期貨市場(chǎng)是不容易出現惡性逼倉的——因為套利盤(pán)的存在會(huì )令“基差”經(jīng)常處于一個(gè)非常合理的比價(jià)狀態(tài)。）
關(guān)于惡性逼倉
惡性逼倉的最?lèi)毫有袨槭菞壉P(pán)、也叫棄倉。當逼倉主力感覺(jué)到逼倉的風(fēng)險已經(jīng)堆積到無(wú)法釋放的地步時(shí)，其會(huì )將所持有的合約快速集中到若干個(gè)“新”席位（一般情況下，該席位的所有者或無(wú)人敢惹、或傻得可愛(ài)、或愿意“監守自盜”）上（其實(shí)，整個(gè)逼倉的過(guò)程一直也是在各個(gè)席位之間倒倉的過(guò)程）。這樣，逼倉的“利潤”和本金被倒出來(lái)了，在“新”席位上僅保留“初始保證金”——也就是維持保證金；一旦行情逆轉、其立即就會(huì )出現保證金不足的現象；由于此時(shí)“逼倉”主力已經(jīng)人間蒸發(fā)（象最近的薩達姆一樣）、所以很快就會(huì )發(fā)生因無(wú)人抵抗而導致的連續“停板”。而交易所很快會(huì )發(fā)現這些“新”席位已經(jīng)“爆倉”了，席位“爆倉”的后果就是交易所要接下其手頭上的的所有未了結的持倉。交易所為了自保，必然會(huì )要求“對手”掛出平倉單；但是，這時(shí)候“對手”離解套還早著(zhù)呢??！
于是，交易所面對的就是這樣一付爛攤子：協(xié)議平倉吧，雙方都說(shuō)自己的合約還處于虧損狀態(tài)（整個(gè)市場(chǎng)忽然找不到賺了錢(qián)的席位了）；如果不協(xié)議平倉，行情運行方向對交易所被迫承接下來(lái)的合約還將繼續不利、交易所又怎么承擔得起……
外匯期貨和指數期貨：
我們平時(shí)所說(shuō)的外匯期貨也叫外匯（現貨）按金交易，是投資者與銀行之間發(fā)生的現匯交易。所謂行情，其實(shí)是各個(gè)“報價(jià)行”之間報出的價(jià)：分買(mǎi)進(jìn)價(jià)和賣(mài)出價(jià)；當投資者“買(mǎi)進(jìn)”的時(shí)候、銀行就對應地“賣(mài)出”。直接和銀行交易只存在買(mǎi)賣(mài)差價(jià)（一般為5—7個(gè)點(diǎn)，10個(gè)點(diǎn)也很正常；行情變化特別快的時(shí)候也可能為30—50個(gè)點(diǎn)）、而沒(méi)有手續費，此外還可能涉及“息差”——即投資者買(mǎi)賣(mài)幣種之間存款利息的差額。
舉例：某甲在2001年11月末看好美圓兌日圓的匯率，于是拋日圓買(mǎi)美圓（即使投資者手頭持有的就是美圓也可以這樣操作，因為“投資者手頭持有的美圓”只是保證金而已）；假設在124拋日圓買(mǎi)美圓合20萬(wàn)美圓的規模，在134時(shí)再把日圓買(mǎi)回來(lái)，相當于贏(yíng)利200萬(wàn)日圓——折人民幣12萬(wàn)元。正常情況下所需要的投資額為5萬(wàn)元人民幣的等值外幣。（其間所需的時(shí)間約為3--6個(gè)月）
指數期貨是直接將指數“貨幣”化。比如令（即人為規定）上證指數每一個(gè)點(diǎn)的價(jià)值為200元/手，當上證指數從1350點(diǎn)升至1500點(diǎn)時(shí)，投資者每買(mǎi)一手（約需投資 1500X200X0.05=15000元）就有機會(huì )盈利30000元。
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