2006年注定要成為一個(gè)不平凡的年份。逐漸下跌的美元、不斷攀升的利率、居高不下的油價(jià)、大幅震蕩的股市、炙手可熱的商品、正在走軟的房?jì)r(jià)、瀕于破產(chǎn)的汽車(chē)巨頭和炮聲隆隆的中東局勢，都讓美聯(lián)儲新任主席、經(jīng)濟學(xué)家以及投資者的神經(jīng)絲毫不敢放松。 www.6park.com
經(jīng)濟增長(cháng)和通貨膨脹 www.6park.com
經(jīng)歷了長(cháng)期寬松的貨幣政策和極低的利率水平，世界經(jīng)濟正處于一個(gè)全面恢復增長(cháng)和通貨膨脹上升的關(guān)口。一方面，擺脫了颶風(fēng)影響的美國經(jīng)濟增長(cháng)強勁，日本經(jīng)濟則首次顯露出增長(cháng)的跡象，歐洲經(jīng)濟的表現也令人感到樂(lè )觀(guān)。世界經(jīng)濟承受了能源價(jià)格上漲的壓力并保持增長(cháng)勢頭。 www.6park.com
另一方面，通貨膨脹率上升的威脅也幾乎無(wú)處不在。過(guò)去兩年居高不下的能源和原材料價(jià)格，已經(jīng)體現在幾大發(fā)達國家的核心消費價(jià)格指數CPI之中。美聯(lián)儲和其他央行一直在提高利率，而這導致了部分資產(chǎn)價(jià)格泡沫的破裂。投資者從10年期美國國債的走高已經(jīng)可以看到經(jīng)濟放緩的跡象，10年期國債收益率已從５月12日的5.19％降至6月13日的4.96％。 www.6park.com
在過(guò)去兩周里，火熱的商品市場(chǎng)開(kāi)始露出降溫的苗頭，不僅原油的七月期貨價(jià)格回落至５月19日來(lái)的最低點(diǎn)（每桶68.53美元），而且涵蓋19種商品價(jià)格的RJCRB指數本周也累計下跌6％，是1981年以來(lái)最大的單周跌幅。 www.6park.com
另外，道瓊斯指數自5月10日創(chuàng )出近期高點(diǎn)后已下跌了約5％，印度股市在兩周內則下跌了16％，而OECD在重申其樂(lè )觀(guān)預期的同時(shí)，也承認目前的市場(chǎng)風(fēng)險正在加大。 www.6park.com
銀根緊縮和股市下跌
近來(lái)，全球股市和商品市場(chǎng)的下跌反映了投資者對通貨膨脹的擔憂(yōu)。經(jīng)濟數據特別是不包括食品和能源在內的核心CPI，讓人們感到了通貨膨脹正在悄悄臨近。美聯(lián)儲和各央行不得不再次加息的可能性又加大了。 www.6park.com
剛公布的美國5月份核心CPI上漲了0.3個(gè)百分點(diǎn)，較預期高0.1個(gè)百分點(diǎn)。由于原油價(jià)格的因素，美國商品批發(fā)價(jià)格在今年的３月和４月已分別上漲了0.5％和0.9％，是7個(gè)月來(lái)的最大單月漲幅。 www.6park.com
在６月５日的演講會(huì )上，聯(lián)儲主席伯南克說(shuō)：“美國近來(lái)的通貨膨脹率已經(jīng)達到了他和許多經(jīng)濟學(xué)家普遍認可的上限，為化解這些風(fēng)險，可能需要采取進(jìn)一步的緊縮政策。”當天，道瓊斯指數下跌了199點(diǎn)，而利率期貨市場(chǎng)顯示的6月份加息概率也升至65％。據此，經(jīng)濟學(xué)家紛紛預測美聯(lián)儲將在６月28－29日的會(huì )議上，第１７次提高聯(lián)邦基金隔夜利率。 www.6park.com
顯然，擔心通脹的不僅是美聯(lián)儲一家。在６月８日，歐洲央行以及丹麥、印度、韓國、南非的中央銀行也不同幅度地上調了基準利率。雖然英國央行宣布保持現有利率水平，但在其發(fā)布的公告中卻對通貨膨脹采用了最強烈的語(yǔ)氣。這一系列全球性的緊縮銀根政策終于刺破了過(guò)去幾個(gè)月內制造的金融泡沫。 www.6park.com
值得關(guān)注的是，在歐洲央行提高利率25個(gè)基點(diǎn)后，歐元兌美元匯率不升反降。原因在于歐洲央行主席隨后發(fā)表的關(guān)于通脹的聲明，讓市場(chǎng)感到安心。該行在過(guò)去５年里，對通貨膨脹率有準確的估計和及時(shí)的控制。相對強勁的美元則壓抑了包括原油、黃金等以美元標價(jià)的大宗原材料的價(jià)格漲勢。 www.6park.com
正常市場(chǎng)調整
經(jīng)濟和貨幣政策上的調整，都體現在股票和商品市場(chǎng)上。投資者在近兩周內的獲利拋售、技術(shù)拋盤(pán)，使得黃金和其他金屬的交易價(jià)格慘遭自1990年以來(lái)最大的跌幅。 www.6park.com
本周14日，黃金的八月期貨價(jià)格跌破每盎司570美元，較5月12日的歷史高位（每盎司732美元）下降了22％。倫敦金屬交易市場(chǎng)銅的三個(gè)月到期期貨價(jià)格在13日晚則收于每噸6781美元，比5月11日的每噸8800美元下跌了23％。 www.6park.com
眼下，大宗商品市場(chǎng)的投資者處于一種觀(guān)望的狀態(tài)。雖然關(guān)鍵的行業(yè)生產(chǎn)統計數據顯示，目前各類(lèi)金屬商品價(jià)格的回調并不意味這本輪牛市到了盡頭，但是投資者對通貨膨脹以及隨之而來(lái)的高利率和低增長(cháng)，讓人們有充足的理由相信，全球總需求將大幅減緩。 www.6park.com
更讓市場(chǎng)感到緊張的是，一些大型養老基金表示，要進(jìn)一步評估過(guò)去12個(gè)月來(lái)，它們投資大宗原材料類(lèi)資產(chǎn)的動(dòng)機。 www.6park.com
總體上，大宗商品的價(jià)格回落屬于正常的市場(chǎng)調整。大量投機性資金造就的各類(lèi)金屬原料的歷史高價(jià)，已經(jīng)維持相當長(cháng)的一段時(shí)間?；谥杏〉南M需求增長(cháng)以及其他一些供需因素可以解釋目前的價(jià)位，但是推動(dòng)和維持這么高的原料商品價(jià)位，需要巨大的資金作為后盾。隨著(zhù)短期利率的提升，投機資金不僅面臨流動(dòng)性短缺的問(wèn)題，而且其投資的機會(huì )成本和融資成本也在提高。 www.6park.com
據美林分析師估計，5月末收盤(pán)時(shí)，商品的投機溢價(jià)高達50％，這是美林歷史數據中的最高水平。由于投機者在期貨市場(chǎng)比現貨市場(chǎng)可能更活躍，通過(guò)對比這兩個(gè)市場(chǎng)上的價(jià)差，人們可以估計出投機水平以及商品市場(chǎng)上的實(shí)際需求水平。50％的投機溢價(jià)比說(shuō)明，市場(chǎng)價(jià)格比實(shí)質(zhì)價(jià)格高出了大約50％。
調整投資組合 www.6park.com
經(jīng)過(guò)一輪股市和商品投資熱潮后，投資者擔心通脹，已開(kāi)始調整他們的投資組合，５月中旬開(kāi)始走高的各類(lèi)國債券的收益率，已經(jīng)表明了這一點(diǎn)。由于全球新興股市遭遇打擊，５月中旬后，以國債為首的安全投資產(chǎn)品已成為投資者的首選。 www.6park.com
最新數據顯示，今年第一季度全球債券的發(fā)行余額比上一季度增長(cháng)24％，達到1.22萬(wàn)億美元。與此同時(shí)，全球衍生品交易繼續快速發(fā)展。 www.6park.com
國際清算銀行稱(chēng)，利率、股指與貨幣衍生品合約交易規模在一季度增長(cháng)25％至429萬(wàn)億美元。其中，利率衍生品交易增長(cháng)尤為迅速，能源、貴金屬衍生品交易量激增，基本金屬衍生品交易量則保持了平穩勢頭。 www.6park.com
盡管原料商品價(jià)格和商品相關(guān)類(lèi)股票近期出現了回調，但總體而言，這個(gè)板塊今年以來(lái)仍實(shí)現了很大漲幅，如美國鋁業(yè)（Alcoa）累計上漲了9％，費爾普斯·道奇 （Phelps Dodge）上漲了18％，礦業(yè)公司RioTino則上漲了20％。銅價(jià)雖然比起５月末下跌了23％，但仍比去年年末上升了24％。 www.6park.com
國際貨幣基金的發(fā)言人Rodrigo Rato本周表示，由于世界經(jīng)濟仍然處于增長(cháng)狀態(tài)，該組織并不預期國際商品市場(chǎng)將有巨大的調整。世界最大的礦業(yè)公司RioTinto的首席執行官LeighClifford也表示，金屬市場(chǎng)的供給能力增長(cháng)緩慢，主要國家經(jīng)濟的快速增長(cháng)依舊是支撐金屬原料消費的主要動(dòng)力
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