2014-08-07 20:00:02 來(lái)源: 中金在線(xiàn)(北京)
摘要：余額寶的出現讓互聯(lián)網(wǎng)金融的概念在中國成為熱點(diǎn)，由此引發(fā)了中國社會(huì )對互聯(lián)網(wǎng)金融的廣泛關(guān)注。同時(shí)，他將中國和英、法、德、日、美等國的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展作了對比，發(fā)現很多發(fā)達國家互聯(lián)網(wǎng)金融并不發(fā)達，而中國的互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展空間大、速度快，存在發(fā)展的社會(huì )基礎，應以提高中國金融市場(chǎng)效率和國際競爭力為政策目標，加強監管，完善服務(wù)，推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的健康和規范發(fā)展。
互聯(lián)網(wǎng)金融在中國的發(fā)展很大程度上是因為余額寶的觸發(fā)。大家都很了解余額寶，它在短短幾個(gè)月之內成為全球第四大貨幣市場(chǎng)基金，開(kāi)戶(hù)數超過(guò)了1億，余額寶的出現使大家突然對互聯(lián)網(wǎng)金融刮目相看，互聯(lián)網(wǎng)金融這個(gè)詞在中國社會(huì )也正式成為一個(gè)很時(shí)髦的詞匯。有一個(gè)指數叫“百度指數”，它統計百度上一個(gè)詞的搜索頻率，我們發(fā)現，“互聯(lián)網(wǎng)金融”的搜索頻率在2013年6月突然高企，和2013年6月份發(fā)生的一個(gè)事情高度吻合，那就是“錢(qián)荒”。這兩者之間有這樣一個(gè)高度的耦合并不是偶然的，“錢(qián)荒”抬高了市場(chǎng)的利率中樞，使得余額寶的收益率大大提高，短時(shí)間內實(shí)現了爆炸式增長(cháng)，吸引了全社會(huì )的眼球。從那之后，互聯(lián)網(wǎng)金融在中國社會(huì )就成為了一個(gè)高度關(guān)注的現象。
我們需要思考一下究竟什么叫互聯(lián)網(wǎng)金融，因為大家的理解很可能不太一樣。其實(shí)互聯(lián)網(wǎng)金融有不同的含義，而且相互之間還有很大差別。我們做了一個(gè)歸類(lèi)，并不一定非常全面，大體是這四個(gè)方面。一個(gè)是傳統的金融的互聯(lián)網(wǎng)化，最明顯的是商業(yè)銀行的網(wǎng)上銀行。大家也知道余額寶實(shí)際上是賣(mài)的貨幣市場(chǎng)基金，只是用一個(gè)更加便捷的方式，用支付寶之間的相關(guān)交易完成的。貨幣市場(chǎng)基金實(shí)際早就有了，而且已經(jīng)很多年了，一直在通過(guò)銀行的渠道在銷(xiāo)售。第二方面就是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)的第三方支付體系，大家都知道美國出過(guò)一個(gè)Paypal，中國出了一個(gè)支付寶，顯然支付寶比Paypal成功得多。在中國的互聯(lián)網(wǎng)支付體系方面，某種程度上走得比美國還遠一點(diǎn)，后面我們還可以看到相關(guān)的數據。第三方面是互聯(lián)網(wǎng)的信用業(yè)務(wù)，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)這么一個(gè)平臺或者媒介去借貸也好，進(jìn)行股權融資也好，因此，一個(gè)是P2P，一個(gè)是股權眾籌。第四個(gè)方面是網(wǎng)絡(luò )虛擬貨幣，全世界各地也是褒貶不一，很有爭議。討論具體的問(wèn)題我們還是要把它分開(kāi)才能說(shuō)得更清楚一點(diǎn)。
我們也做了一個(gè)國際梳理，全世界各個(gè)國家的互聯(lián)網(wǎng)金融都發(fā)展到什么樣的狀態(tài)。我們總體發(fā)現，其實(shí)世界上的互聯(lián)網(wǎng)金融的概念并不是像我們國家這么熱或者吸引這么多的社會(huì )關(guān)注。日本的互聯(lián)網(wǎng)金融比較簡(jiǎn)單，主要只有一家，叫樂(lè )天，原來(lái)是一個(gè)電商巨頭，進(jìn)軍了金融業(yè)。2012年它在銀行、券商和信托的收入達到17億美元。英國是P2P的發(fā)源地，通過(guò)網(wǎng)絡(luò )進(jìn)行借貸。法國主要是有一個(gè)第三方支付大戰，結果發(fā)現還不是法國的第三方支付機構，還是美國的第三方支付到了法國跟法國的支付銀行搞了一個(gè)大戰，最后Paypal占了一半的份額，相對比較簡(jiǎn)單。第四是德國，德國比較突出的特點(diǎn)是有一個(gè)P2P的信用風(fēng)險分擔機制，德國P2P的同類(lèi)貸款互相之間有一個(gè)互保的概念，同類(lèi)的貸款人出資成立了一個(gè)資金池來(lái)分擔風(fēng)險，共同發(fā)展。
很多發(fā)達國家互聯(lián)網(wǎng)金融并不是那么發(fā)達，或者這個(gè)概念本身都不太成立。原因可能是兩個(gè)：一方面是這些國家的金融機構跟互聯(lián)網(wǎng)擁抱速度比較快，所以留給互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的空間相對小一點(diǎn)。另外,一些發(fā)達國家，即便也是很大的經(jīng)濟體，但經(jīng)濟形態(tài)總體可能比較單一，社會(huì )需求沒(méi)有那么多層次，所以很大意義上并不是真正的大國經(jīng)濟。真正還算比較稱(chēng)得上大國經(jīng)濟的應該是美國，互聯(lián)網(wǎng)金融的內容相對也豐富一點(diǎn)。中國也是大國經(jīng)濟，我們在目前的發(fā)展階段，發(fā)展速度還更快一些，社會(huì )需求的層次還更豐富、更多元化一些，所以互聯(lián)網(wǎng)金融的空間更大一些。
我們也觀(guān)察了一下美國的互聯(lián)網(wǎng)金融，大概有這幾個(gè)方面：
一是它的傳統銀行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化，它從90年代互聯(lián)網(wǎng)出現之后就開(kāi)始主動(dòng)和互聯(lián)網(wǎng)結合，它的網(wǎng)上銀行已經(jīng)滲入千家萬(wàn)戶(hù)，近年來(lái)通過(guò)移動(dòng)支付更是提高了覆蓋率和便捷性。
二是余額寶一出來(lái)，大家都在問(wèn)美國的貨幣市場(chǎng)基金怎么回事。事實(shí)上，美國的貨幣市場(chǎng)基金早就深入到千家萬(wàn)戶(hù)，七八十年代隨著(zhù)美國的利率市場(chǎng)化就已經(jīng)實(shí)現了爆炸式增長(cháng)，通過(guò)養老金、各種資產(chǎn)配置已經(jīng)進(jìn)入了美國社會(huì )?；ヂ?lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的出現對它有幫助，但是沒(méi)有革命性的變化。
三是美國還曾經(jīng)出現過(guò)一個(gè)純網(wǎng)絡(luò )銀行，在網(wǎng)絡(luò )上開(kāi)銀行，最后還是開(kāi)不下去了，被傳統的老牌銀行收購了。所以很大意義上，互聯(lián)網(wǎng)金融往往是一個(gè)傳統金融機構的互聯(lián)網(wǎng)化和互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)入金融業(yè)務(wù)的競賽。
四是網(wǎng)絡(luò )經(jīng)紀商。美國網(wǎng)上賣(mài)股票或者做經(jīng)紀業(yè)務(wù)有三個(gè)層次：中端和高端、低端。低端的是E-Trade，中端的是附帶咨詢(xún)業(yè)務(wù)的，如Charles Schwab，最高端的就是美林，服務(wù)相對高端的機構客戶(hù)。作為高端機構客戶(hù)，它不會(huì )把上億美元的股票交易在網(wǎng)上就直接下單了，肯定還是需要和經(jīng)紀人和分析師溝通，還需要有研究報告和其他附加值服務(wù)。所以美國的網(wǎng)絡(luò )經(jīng)紀業(yè)務(wù)有不同的層次。
五是P2P和眾籌。在美國這也還是剛剛起步，大家也聽(tīng)說(shuō)過(guò)美國的LendingClub正在上市之中，做得還是非常成功的，有很多創(chuàng )新模式值得借鑒，它現在為止應該算是最大的。其他的從股權眾籌方面，有一些代表性的公司Kickstarter,Angelist等等。美國在JOBS法案中專(zhuān)門(mén)做了一個(gè)對股權眾籌平臺的制度安排，由于后續的細則SEC一直沒(méi)有出臺，所以發(fā)展也受到一點(diǎn)影響。
在中國顯然互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展態(tài)勢比起美國和其他一些發(fā)達國家還是要來(lái)勢洶涌一些。比如第三方支付，2013年的數據我們可以看到，支付寶占了46.1%的份額，銀聯(lián)是13.1%，從2012-2013年的增幅大概是48%，而2014年1季度較之2013年1季度的增幅是161.9%。中國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的態(tài)勢還是和很多已經(jīng)相對飽和的成熟國家不一樣的。另外是P2P，我這里借用了非常著(zhù)名的P2P網(wǎng)站的一張圖，我們發(fā)現P2P的業(yè)務(wù)已經(jīng)遍布全國。這張圖上藍色的圓圈是貸款方，是給別人貸款的，相對來(lái)說(shuō)也是比較有錢(qián)的，可以看到哪兒的人最有錢(qián)？
上海、廣東、北京，這些相對來(lái)說(shuō)經(jīng)濟發(fā)達地區。但是我們看到中部、西部也有很多富余資金愿意拿出來(lái)在網(wǎng)上貸款。同時(shí)，發(fā)現非常有意思的就是借貸方，在這個(gè)圖上是桔紅色的圓圈，借貸方一般都是去創(chuàng )業(yè)或者搞一個(gè)中小的商鋪，發(fā)現還是在沿海一帶，相對比較發(fā)達的地區還是比較普遍一點(diǎn)，所以這張P2P的圖還是能解讀出很多比較有意思的信息，而且這些交易60%在手機上完成。
調研的時(shí)候還有一個(gè)非常有意思的信息值得一提，盡管是一家之言但是也很說(shuō)明問(wèn)題，前段時(shí)間社會(huì )廣泛討論中小企業(yè)融資難融資貴的問(wèn)題，很多同志說(shuō)有那么嚴重嗎？我在調研的時(shí)候問(wèn)這家P2P平臺的網(wǎng)上借貸中小企業(yè)平均貸款的利率是多少，他說(shuō)8%，我說(shuō)好像還好，他說(shuō)管理費是4%，那么就是12%，還要擔保費12%，所以是24%。我說(shuō)人家還愿意到你這兒來(lái)貸款嗎？他說(shuō)一個(gè)是短期周轉，所以并不需要支付一年的利息，只是三個(gè)月，這是一方面。另外一方面，他說(shuō)如果他不從我這兒貸款，他以其他的方式可能更貴，地下錢(qián)莊可能是30%多。
這一個(gè)小小的例子也能幫我們理解中國現在中小企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題是客觀(guān)存在的，這也是為什么P2P和互聯(lián)網(wǎng)金融能夠得以快速發(fā)展的社會(huì )基礎。
我們對中國現階段股權眾籌和P2P的發(fā)展情況做一個(gè)簡(jiǎn)單的介紹。股權眾籌方面在我們國家是2011年開(kāi)始出現的，現在上線(xiàn)運營(yíng)了一些網(wǎng)站，但是總體融資額還是比較小?，F在有意愿來(lái)參與或者籌備這方面的一般都是創(chuàng )業(yè)公司，有幾十家。P2P業(yè)務(wù)我們也大概了解了一下，在我們國家出現是06年，目前據說(shuō)是超過(guò)了2000家。但是機遇與挑戰并存，大家都知道現在一些P2P網(wǎng)站跑路的情況，目前這種情況也是慢慢多起來(lái)，我們也應該引起警覺(jué)，亟需規范發(fā)展。同時(shí)我們也看到很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開(kāi)始跟金融機構實(shí)現“聯(lián)姻”，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展往往是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)入金融業(yè)務(wù)的速度和金融機構互聯(lián)網(wǎng)化的速度之間的競賽，但也可能它們聯(lián)合，所以我們簡(jiǎn)單的梳理了主要跟證券和基金業(yè)相關(guān)的并購，大家都很熟知的比如2013年10月阿里巴巴控股天弘基金等等，我就不一一列舉了，大家都比較清楚。
我們再看一下在全球范圍內，我們發(fā)現盡管互聯(lián)網(wǎng)金融在發(fā)達國家不是很主導，因為傳統金融機構很強大，但是它在全球范圍內美國一家就超過(guò)了半壁江山，中國現在是大致第二，英國緊隨其后，大概是這么一個(gè)情況。右邊的圖是比較一下股權和債權眾籌，大家發(fā)現P2P債權的形態(tài)遠遠大于股權形態(tài)，所以這方面的監管任務(wù)會(huì )比較重一些。
我想簡(jiǎn)單比較一下國際和中國之間的互聯(lián)網(wǎng)金融的差別。大家經(jīng)常問(wèn)到兩個(gè)問(wèn)題，一個(gè)是為什么美國華爾街沒(méi)有被互聯(lián)網(wǎng)金融所取代，二是為什么在中國互聯(lián)網(wǎng)金融井噴式發(fā)展。我想談?wù)剛€(gè)人看法，美國華爾街在某種程度上沒(méi)有被互聯(lián)網(wǎng)金融取代，核心原因大概是三個(gè)，一是金融機構與互聯(lián)網(wǎng)主動(dòng)結合比較早，也比較快，也比較積極，因為它的競爭使然。二是盡管華爾街的金融機構有很多不好的地方，但是總體來(lái)說(shuō)它還是為客戶(hù)提供了附加值，一般很多金融機構包括中國的證券公司很多時(shí)候很擔心某一天被互聯(lián)網(wǎng)給短路了，擔心的原因之一還是自己的競爭力、附加值不夠，如果你的研究報告非常有價(jià)值，盡管可能說(shuō)某一天面臨互聯(lián)網(wǎng)金融的挑戰，但是突然你發(fā)現客戶(hù)的基數增加了十倍、一百倍，如果你對于市場(chǎng)的判斷，對于客戶(hù)的了解，對于行業(yè)的判斷有價(jià)值，你應該是能夠贏(yíng)得更多的商業(yè)份額而不是減少。三是華爾街是機構投資者主導的市場(chǎng)，他們一個(gè)單子可能是幾億美元，不是一閉眼睛在網(wǎng)上回個(gè)車(chē)就下單了，它可能還是要跟優(yōu)秀的券商去探討，去一起商量，也不會(huì )為了節省一點(diǎn)傭金而給自己帶來(lái)巨大的損失。
中國互聯(lián)網(wǎng)金融為什么出現了井噴式發(fā)展？首先我還是非常同意吳曉靈行長(cháng)的判斷，我們的金融服務(wù)整體還是相對落后一些，社會(huì )對金融服務(wù)的總需求非常大，總體服務(wù)不足。
第二個(gè)原因是時(shí)間的價(jià)值開(kāi)始在提高，我95年在芝加哥讀書(shū)的時(shí)候他們有一個(gè)案例，就是講美國有一個(gè)賣(mài)藥的公司，它的特點(diǎn)就是不在購物中心里建，在購物中心外面建，單獨蓋一個(gè)小房子肯定成本很高，它的要價(jià)比別人貴，但是它的銷(xiāo)售額很高，大家到購物中心里停車(chē)很折騰，太浪費時(shí)間，因為隨著(zhù)現代社會(huì )的發(fā)展，時(shí)間變得比較值錢(qián)，大家寧愿支付更高一點(diǎn)的價(jià)格來(lái)節省時(shí)間。我們現在偶爾去銀行也發(fā)現排隊時(shí)間比較長(cháng)，所以更愿意跟互聯(lián)網(wǎng)去結合。
第三個(gè)原因還是中國的互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現了跨越式發(fā)展，原因是傳統的通信工具原來(lái)相對比較落后，服務(wù)也不到位，90年代中后期的時(shí)候，在北京要裝一個(gè)電話(huà)，要等四個(gè)月，還要交六千塊錢(qián)，大致相當于現在的六萬(wàn)塊錢(qián)左右，我估計現在你肯定不會(huì )花六萬(wàn)塊錢(qián)裝一個(gè)電話(huà)，而是要買(mǎi)手機，所以使劣勢變成了前進(jìn)動(dòng)力，變成了后發(fā)優(yōu)勢。大家猜猜全世界移動(dòng)支付最發(fā)達的國家，當然這是指相對比重，答案是肯尼亞，這個(gè)國家的移動(dòng)支付的金額超過(guò)了這個(gè)國家所有金融機構的總和。在中國移動(dòng)支付最發(fā)達的地區，第一是拉薩，第二是林芝，第三是南充。第四個(gè)原因是中國社會(huì )的創(chuàng )新動(dòng)力比較強，美國這樣的國家盡管很年輕，兩百多年，但是社會(huì )有點(diǎn)暮氣沉沉了，中國雖然是個(gè)很古老的國家，但是社會(huì )氛圍很年輕、很積極，大家都去創(chuàng )業(yè)，中國淘寶用戶(hù)網(wǎng)絡(luò )購物時(shí)間顯示，晚上十點(diǎn)到凌晨六點(diǎn)之間的購物比例占了35%，很多人晚上都不睡覺(jué)，天天在網(wǎng)上。美國創(chuàng )業(yè)更多集中在硅谷，中國是全國各地，聽(tīng)說(shuō)很多老同志退休以后開(kāi)始創(chuàng )業(yè)，這是中國社會(huì )非常積極、非常有活力的一個(gè)標志。很多網(wǎng)站客戶(hù)都是數億計，百度貼吧注冊用戶(hù)超過(guò)6億，淘寶超過(guò)5億，QQ每月活躍用戶(hù)超過(guò)8億，可能要打點(diǎn)折扣。ICBC(工商銀行)的數據顯示它的客戶(hù)是3.5億。
麥肯錫發(fā)現全世界各個(gè)國家互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟占經(jīng)濟中的比重，中國正式超過(guò)了美國，中國是4.4%，美國是4.3%，應該說(shuō)大國里我們算最高的比重了。
為什么我們說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)金融要鼓勵它規范發(fā)展，還有另外一個(gè)重要的背景。那就是中國有兩多兩難的問(wèn)題。這個(gè)圖是過(guò)去三十年中國人均GDP增長(cháng)的情況，增長(cháng)了178倍，而人均儲蓄增長(cháng)的倍數，是1619倍，所以中國有大量社會(huì )富余資金。同時(shí)，中國的中小企業(yè)數量超過(guò)了1400萬(wàn)家，浙江銷(xiāo)售過(guò)億的企業(yè)10000家，中關(guān)村達到上市標準的公司超過(guò)了1000家。企業(yè)多、融資難，資金多、投資難，怎么解決呢？一個(gè)重要的措施就是建設多層次資本市場(chǎng)。中國未來(lái)的資本市場(chǎng)應該是大致這么一個(gè)形態(tài)，最上面是主板、中小板，然后是創(chuàng )業(yè)板，然后是新三板，這之下還有上萬(wàn)家的PE和VC，還有越來(lái)越多的天使投資人和現在快速發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)金融，應該是中國多層資本市場(chǎng)的組成部分。
中國互聯(lián)網(wǎng)金融的未來(lái)總體來(lái)說(shuō)，我們判斷還是非常光明的?；ヂ?lián)網(wǎng)金融對于中國金融體系的影響，總體來(lái)說(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)金融的出現增加了競爭，改進(jìn)了金融服務(wù)，促進(jìn)了互聯(lián)網(wǎng)和金融的相互融合，同時(shí)也促進(jìn)監管的進(jìn)一步完善，總體來(lái)說(shuō)提升了中國金融市場(chǎng)的效率。我們應該鼓勵中國的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)和金融行業(yè)相互競爭，相互合作，互相促進(jìn)，互相補充。同時(shí)，我們覺(jué)得互聯(lián)網(wǎng)作為一個(gè)跟每個(gè)人息息相關(guān)的工具，作為交流和通訊的工具，相信它會(huì )有力促進(jìn)中國直接融資體系的發(fā)展。
還有一個(gè)無(wú)法回避的問(wèn)題就是監管。監管的目標和目的不是為了監管而監管，而應該是為了促進(jìn)更好的發(fā)展。我們做了非常詳盡的研究，對國際上各個(gè)國家的互聯(lián)網(wǎng)金融監管做了比較，大致有這么幾個(gè)方面特點(diǎn)：第一、都納入現有監管框架。第二，根據業(yè)務(wù)歸口到相應部門(mén)監管。第三，根據發(fā)展形勢及時(shí)調整法律，如美國的喬布斯法等等。第四，除了監管以外，一般都要輔以行業(yè)自律和企業(yè)內控的加強。
作為監管部門(mén)制定互聯(lián)網(wǎng)金融的政策目標，應該立足于至少兩個(gè)方面，一是立足于以提升中國金融市場(chǎng)的效率，提高中國金融體系的競爭力為出發(fā)點(diǎn)。二是立足于完善多層次資本市場(chǎng)體系，解決中國經(jīng)濟兩多兩難問(wèn)題，促進(jìn)中國經(jīng)濟轉型加快和完成。
根據分工，中國證監會(huì )負責股權眾籌管理辦法的制定，目前正在積極調研過(guò)程中，也廣泛征求了社會(huì )各界意見(jiàn)，還需要與證券法的修訂統籌考慮。應該有這么幾個(gè)原則：適度監管、分類(lèi)監管、協(xié)同監管、創(chuàng )新監管?？傮w目標是推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的健康和規范發(fā)展。
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