每年在4～5月，都是讓職業(yè)投資人忙亂的時(shí)期，趕上了上市公司財務(wù)報告發(fā)布疊加期的高潮，讓股民、分析師和基金經(jīng)理都一般繁忙——遲遲未發(fā)完的年報和早早就出爐的季報，看也看不過(guò)來(lái)，但又擔心錯過(guò)那只百元黑馬，如何是好？
“老實(shí)說(shuō)，股價(jià)的上漲并不僅僅依托業(yè)績(jì)，包括小道消息在內的各種因素都是當前價(jià)格形成的條件”——盡管專(zhuān)業(yè)人士屢屢拿此作為勸誡，但每逢財務(wù)報告披露高峰期，業(yè)績(jì)浪行情也總如影隨形。尤其是，當前市場(chǎng)崇尚價(jià)值投資風(fēng)氣甚濃，又由于總有上市公司依托業(yè)績(jì)增長(cháng)步入高價(jià)行列，主力資金便視此時(shí)為發(fā)力機會(huì )，推動(dòng)一輪向上行情。
業(yè)績(jì)好為資金提供了很好的入市借口，更是引人入市的最佳時(shí)機。在中登公司的統計數據顯示，4月11 日～16 日連接4個(gè)交易日，滬深兩市日均新開(kāi)戶(hù)數超過(guò)20 萬(wàn)戶(hù)，創(chuàng )下歷史新高，而且是每天都創(chuàng )新高。高峰時(shí)的4月16 日，有252993 人入市。這些人受怎樣的鼓舞，股市天天走高，無(wú)數賺錢(qián)的公司在分紅派息，怎能不入市淘金？
業(yè)績(jì)一直是牛市的根基之一，新展開(kāi)的季報又有“新會(huì )計準則的實(shí)施后的第一次季度報告”這樣吸引眼球的賣(mài)點(diǎn)，加上有凈利翻了30 倍的金融街、翻了13～14 倍的中工國際的漲停板，放大了多少的財富效應??！
專(zhuān)家建議
重視選擇股票
要綜合分析上市公司的業(yè)績(jì)因素
要采用正確的操作方法
業(yè)績(jì)浪里淘金技巧
●由于年報行情多已經(jīng)被提前消化，所以目前能夠影響后市的牛股，多應該在季報中產(chǎn)生，但吳國平老師指導我們說(shuō)——年報在此時(shí)此刻的功效，就是為季報選股探路。
●如果一只股票，2006年業(yè)績(jì)大增，2007在一季度出現業(yè)績(jì)大幅滑落，合理的解釋就是行業(yè)突然遭遇“風(fēng)雨”或者財務(wù)報告作假。相信，再差的會(huì )計事務(wù)所，也做不出這樣的報表。
突然長(cháng)出來(lái)的機會(huì )
從1～2月份的28 個(gè)行業(yè)運行看，有25個(gè)利潤增長(cháng)。
數據分析顯示，有色金屬、鋼鐵、化工、電力行業(yè)和煤炭業(yè)績(jì)成長(cháng)突出，偏偏后3個(gè)行業(yè)市盈率又低，漲幅不大，是價(jià)值被低估的板塊。鋼鐵行業(yè)的寶鋼股份、石化行業(yè)中國石化以及電力行業(yè)國電電力都是一季度預增的股票，而這種業(yè)績(jì)預增不是新會(huì )計準則帶來(lái)的非經(jīng)常性損益造成的業(yè)績(jì)增長(cháng)，是實(shí)實(shí)在在的業(yè)績(jì)增長(cháng)。
需要提醒的是，一季報業(yè)績(jì)增長(cháng)有一個(gè)主要因素——新會(huì )計準則帶來(lái)的業(yè)績(jì)的大幅度增長(cháng)。這簡(jiǎn)直是“掉下來(lái)的好業(yè)績(jì)”，不少公司因為新會(huì )計準則計入參股收益帶來(lái)短期凈利潤增長(cháng)。在會(huì )計術(shù)語(yǔ)里，這是非經(jīng)常性損益，但不是公司經(jīng)營(yíng)狀況的實(shí)際好轉。
所以，只有短線(xiàn)炒作的價(jià)值，缺乏長(cháng)期投資價(jià)值。一個(gè)公司如果主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和主
營(yíng)業(yè)務(wù)利潤增長(cháng)非常少，也可能由于參股收益和其他原因導致凈利潤大幅增長(cháng)。
不妨打個(gè)時(shí)間差
年報已發(fā)，季報將發(fā)未發(fā)時(shí)。本輪牛市行情中，股指漲幅巨大，給選股帶來(lái)一定難度。一般來(lái)說(shuō)，股價(jià)水平的低廉和市盈率的低水準是啟動(dòng)業(yè)績(jì)浪的重要因素。但是，在經(jīng)過(guò)一年多的大牛市如果具體到選股方面，投資者不妨運行，低價(jià)、低市盈率的白馬股已經(jīng)不多了, 選股的意義凸顯。建議您，可以根據公布年報的時(shí)間差尋求短線(xiàn)差價(jià)，例如對一些已經(jīng)公布業(yè)績(jì)預增的個(gè)股，如果年報公布時(shí)間靠后，可以提前買(mǎi)進(jìn)其中尚沒(méi)有啟動(dòng)的股票。
一些基金經(jīng)理仍舊看好績(jì)優(yōu)藍籌，巴黎申萬(wàn)的常永濤還特別推薦他看好金融股，尤其是券商股；對于熱點(diǎn)行業(yè)或概念股的關(guān)注亦不低，此時(shí)建倉奧運板塊，至少會(huì )在
2008 奧運會(huì )前高興一番。在指標上，可以業(yè)績(jì)?yōu)橹骶€(xiàn)，以行業(yè)景氣度增長(cháng)為基礎，以?xún)r(jià)格上漲趨勢為目標。
仔細斟別“績(jì)優(yōu)股”
不是隨隨便便，業(yè)績(jì)只要有上漲就可以冠名“績(jì)優(yōu)”的。如果績(jì)優(yōu)可以自己來(lái)說(shuō)的
對上市公司的業(yè)績(jì)分析方面需要綜合考慮，就算是績(jì)優(yōu)股，也需要仔細鑒別。比如
其是否為真正的績(jì)優(yōu)，還是重組類(lèi)的績(jì)優(yōu)，或者是關(guān)聯(lián)交易類(lèi)的績(jì)優(yōu)。是否有發(fā)展前景和良好的成長(cháng)性，都是必須考慮的問(wèn)題。
績(jì)優(yōu)不是唯一標準。如果孤立地應用這個(gè)指標，就不能對價(jià)值進(jìn)行全面的評估，所以不能過(guò)分夸大它的作用，要參考財務(wù)指標、管理層素質(zhì)、行業(yè)競爭力、品牌優(yōu)勢等因素，這才是“讀年報”“讀季報”的重點(diǎn)所在。
在業(yè)績(jì)浪行情中，投資者最容易出現失誤的情況是：只看重業(yè)績(jì)而忽視了市場(chǎng)價(jià)
格。同樣一只績(jì)優(yōu)股，在它處于不同價(jià)格的時(shí)候，投資價(jià)值是完全不一樣的，那些股價(jià)已經(jīng)高高在上的，被高沽的績(jì)優(yōu)股是很難投資獲利的，當其公布業(yè)績(jì)的時(shí)候往往是最佳的賣(mài)出時(shí)機。
企業(yè)是否有利潤增長(cháng)點(diǎn)?是否有業(yè)績(jì)繼續增長(cháng)或保持穩定的趨勢?是否愿意回饋股
東？那些眾所周知、公的好的股票，也許價(jià)格已經(jīng)炒得很高，如果你不善承受風(fēng)險，又冀望于短期內得到回報，就不要選。
綜合分析上的操作技巧
參與業(yè)績(jì)浪，需要根據內在的業(yè)績(jì)因素和外在的走勢因素選股，所選的股票必須是有良好的業(yè)績(jì)支撐，并且能在大盤(pán)回調過(guò)程中顯示出良好的抗跌性。要注意以下幾方面的因素：
一.深挖洞，廣積糧。了解哪些行業(yè)的公司在預增，預增的原因是什么，有什么共同的規律和特點(diǎn)，這樣才能選到好股票。
二.看基數。有些上市公司雖然業(yè)績(jì)增長(cháng)了50% 甚至是100% ，但是在上一年的基
數只有每股0.01 元，增長(cháng)50% 不過(guò)是0.015元，對股價(jià)沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的支撐。增長(cháng)應該是關(guān)注公司實(shí)質(zhì)性業(yè)績(jì)增長(cháng)。
三.算市盈率。因為個(gè)股的市場(chǎng)價(jià)格很重要，如果個(gè)股的股價(jià)長(cháng)期走牛，未有明顯
的調整跡象，即使該股的業(yè)績(jì)確實(shí)很好，但股價(jià)的上升空間也很有限，買(mǎi)進(jìn)之后沒(méi)有多少投資機會(huì )的。相反，那些尚未被市場(chǎng)重視的預增股，股價(jià)容易被低估，買(mǎi)進(jìn)后具有一定的上漲空間。
四.觀(guān)察盤(pán)面。個(gè)股的業(yè)績(jì)如何，往往可以從盤(pán)面中體現，從往年的業(yè)績(jì)預告后的
二級市場(chǎng)反映情況看，業(yè)績(jì)與價(jià)格的步調之間，提前反映和同步反映都可能存在。
如果股價(jià)在業(yè)績(jì)預增公告前已經(jīng)提前反映，出現大幅上漲，業(yè)績(jì)增長(cháng)消息已經(jīng)得到
提前兌現，公布之時(shí)，投資者就不宜買(mǎi)進(jìn)；相反，如果股價(jià)在前期一直平穩運行，那么公布業(yè)績(jì)預增之后，公司能夠顯示出一種良好的成長(cháng)性特征的，投資者可以參與的。
什么樣的報表不可輕信
臺灣的劉順仁博士，在他的書(shū)中提到一個(gè)財務(wù)案例：
2004年，蓋茨去戲院看電影，一個(gè)陌生人走來(lái)向他打招呼，還親切地說(shuō)：“比爾，
謝謝你那3塊錢(qián)！” 他聽(tīng)得一頭霧水。電影散場(chǎng)時(shí)，又有一個(gè)陌生人走來(lái)向他說(shuō)：
“ 比爾， 謝謝你那3塊錢(qián)！” 這時(shí)他才恍然大悟，原來(lái)這兩個(gè)陌生人都是微軟的
小股東，那“3塊錢(qián)”指的是微軟7月20日對媒體發(fā)布的震撼性聲明：微軟董事會(huì )通
過(guò)每股0.08美元的單季現金股利，并計劃在未來(lái)4年內買(mǎi)回300億美元的股票，以及
發(fā)放每股3美元的一次性特別現金股利……
1986年，微軟以每股2 8美元初次上市，由于營(yíng)收及獲利成長(cháng)實(shí)在太快，微軟上市后股價(jià)一路大漲。為避免每股股價(jià)過(guò)高，影響股票的流通性，自1987年到2006年間，
微軟一共進(jìn)行了7次“1股變成2股”的股票分割，以及2次“2股變成3股”的股票分割。具體地說(shuō)，如果你在微軟初次上市時(shí)持有它1股的股票，那么到2006年年底時(shí)，
你這1股會(huì )變成288股（27×1.52）。在這一段期間內，微軟的市場(chǎng)價(jià)值大約成長(cháng)了658倍（以2006年11月微軟的收盤(pán)價(jià)每股29美元計算）。
所以你看，微軟因為拆分，每股的凈利必然不會(huì )大增，但卻是一只實(shí)實(shí)在在賺錢(qián)的
股票，財務(wù)報表有時(shí)也會(huì )騙人。
從已經(jīng)公布的年報情況來(lái)看，2006 年年報乃至一季報整體業(yè)績(jì)提高已成定論，但是在這種績(jì)優(yōu)光環(huán)的背景下投資者也需要保持清醒認識，對于部分績(jì)優(yōu)公司的“優(yōu)質(zhì)
”報表以及績(jì)差公司的“盈利”報表，也要算算清楚。
績(jì)優(yōu)公司的優(yōu)質(zhì)年報哪里不可信
我們從績(jì)優(yōu)公司的“優(yōu)質(zhì)”年報開(kāi)始分析，不可輕信的績(jì)優(yōu)公司年報主要有以下幾類(lèi)：
●投資收益大幅增長(cháng)的“績(jì)優(yōu)”
部分上市公司的業(yè)績(jì)增長(cháng)并非是靠主業(yè)的增長(cháng)，而是靠投資收益帶來(lái)的業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)，這種績(jì)優(yōu)是否能得到持續，還有待于觀(guān)察。例如：龍凈環(huán)保（600388），2006 年業(yè)績(jì)之所以大幅增長(cháng)172%，主要是因為公司將其持有的上海亞萌置業(yè)有限公司
93.47% 股權轉讓給福建東正，從而給公司帶來(lái)了8772 萬(wàn)元的投資收益；2007 年公司如果僅靠主營(yíng)業(yè)務(wù)要維持目前的業(yè)績(jì)將有較大難度，除非該公司能夠再次轉讓股權，但這畢竟不是長(cháng)久之計。再如：安泰集團（600408）在2006 年焦炭行業(yè)不景氣的情況下業(yè)績(jì)仍出現小幅增長(cháng)，主要也是因為公司出售了2400 萬(wàn)股的民生銀行股權從而帶來(lái)了1億多元的投資收益。這類(lèi)投資收益畢竟是偶然性的，不可能每年都有。因此，對于這類(lèi)業(yè)績(jì)增長(cháng)的股票，投資者就不能從長(cháng)遠的投資價(jià)值來(lái)考慮了。
●每股收益基數過(guò)大的高價(jià)股
例如：馳宏鋅鍺每股收益高達5.32 元，同比大幅增長(cháng)近7倍，但是如此之高的業(yè)績(jì)想要更上一層樓，就難上加難了。由于有色金屬行業(yè)是2006 年業(yè)績(jì)最好的行業(yè)之一，又由于鋅的市場(chǎng)需要，該行業(yè)中一些股票價(jià)格上已經(jīng)連創(chuàng )新高，類(lèi)似行業(yè)的股票受復權后，股價(jià)受價(jià)格影響非常大，公司利潤的波幅同樣大。一旦有色金屬的價(jià)格出現調整，股票的風(fēng)險就會(huì )迅速放大。
由于今年的新會(huì )計準則明確，已計提的減值準備不得轉回。因此，不少公司不得不在2006 年集中轉回已計提的減值準備，使業(yè)績(jì)“虛增”。
很多持有券商股權的上市公司，借助大牛市之際對以前計提的長(cháng)期投資減值準備進(jìn)行了轉回，如持股國海證券的桂東電力、參股國泰君安的航天機電以及參股了多家券商的華茂股份等業(yè)績(jì)都增長(cháng)了不少；但這種現象在今年將很難重演。
●產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲的“績(jì)優(yōu)”
因產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲而帶來(lái)業(yè)績(jì)的大幅增長(cháng)，同樣具有不確定性或周期性，這類(lèi)上市公司的業(yè)績(jì)能否長(cháng)久增長(cháng)，及其未來(lái)的持續性還有待觀(guān)察。例如：新鄉化纖（000949）的業(yè)績(jì)之所以能夠增長(cháng)800%以上，是因為受2006年黏膠纖維價(jià)格持續上漲的影響；但2007年黏膠纖維價(jià)格將很難像2006年一樣持續上漲，同時(shí)由于基數不一樣，今年公司業(yè)績(jì)不可能繼續像去年一樣繼續大幅度增長(cháng)；與此類(lèi)似的還有一些氨綸行業(yè)和化工行業(yè)的上市公司。
績(jì)差公司“盈利”也不可輕信
現在的市場(chǎng)是一個(gè)概念市場(chǎng)，扭虧為盈和資產(chǎn)注入常常使一家ST 或者SST 暴漲，但投入資金的同時(shí)，投資者一定要看明白是不是真的有概念。
●扭虧為盈公司的財務(wù)報告
ST 公司如果不能及時(shí)扭虧為盈的話(huà)，必將面臨著(zhù)退市風(fēng)險，所以，這類(lèi)公司往往會(huì )緊急動(dòng)員各方力量將主要財務(wù)指標扭虧為盈。扭虧為盈本來(lái)是股市中短線(xiàn)資金青睞的炒作題材，也是上市公司走出困境的標志。
但往往，有些ST 公司是通過(guò)非經(jīng)常損益來(lái)實(shí)現扭虧為盈的，例如：S*ST 仁和去年實(shí)現凈利潤1.30 億元，但是，扣除非經(jīng)常性損益后，就成了虧損6900 萬(wàn)元；*ST 興發(fā)從表面上看是盈利650 萬(wàn)元，但扣除非經(jīng)常損益后，竟然轉變?yōu)樘潛p3億元。除此之外，*ST 嘉瑞、S*ST 華新、S*ST 集琦等也都存在類(lèi)似的情況。投資者如果買(mǎi)了這樣的“扭虧為盈”股，等于是一種冒險。
●依靠清理欠款“變臉”
2006 年，監管部門(mén)力推的“清欠”工作也為各類(lèi)上市公司的報表增色不少。
“清欠”使很多公司的壞賬準備得以轉回，大規模沖減管理費用，為公司利潤增加立下汗馬功勞。如SST 豐華、*ST 嘉瑞等。去年，SST 豐華清理原大股東漢騏集團及關(guān)聯(lián)企業(yè)欠款，轉回壞賬準備6441 萬(wàn)元。*ST 嘉瑞也因實(shí)際控制人償還了全部資金占用共計5.26 億元，沖回計提的壞賬準備而實(shí)現盈利。但是這樣的業(yè)績(jì)同樣缺乏持續性。
值得注意的是：無(wú)論是績(jì)優(yōu)還是績(jì)差公司，都顯示出非經(jīng)常損益對年報業(yè)績(jì)具有“催肥”作用。
根據權威媒體的數據統計，從已經(jīng)公布2006 年報并具有可比數據的上市公司所顯示的情況是：2006年非經(jīng)常損益占凈利潤的比例從2005年度的4.5%提高到2006年的10.4%。2006年，這些公司的非經(jīng)常性損益額正負相抵后達到了34.8億元，較2005年的5.49億元增長(cháng)了534.5%，增長(cháng)幅度遠遠超過(guò)了凈利潤的增長(cháng)速度，非經(jīng)常損益呈進(jìn)一步膨脹之勢。同往年一樣，非經(jīng)常損益不僅能幫助那些瀕臨虧損的績(jì)差公司擺脫困境，還能為績(jì)優(yōu)公司錦上添花。
●依靠財政補貼
通過(guò)財政補貼將績(jì)差公司年報打扮漂亮些，已經(jīng)是常見(jiàn)的手法。例如：*ST 興發(fā)、S*ST 巨力等。去年底，*ST 興發(fā)、S*ST 巨力分獲財政補貼3億元、5100 萬(wàn)元，公司財報得以改寫(xiě)。但是這樣的年報實(shí)際有多少的投資價(jià)值呢？投資者還需要仔細斟酌。
●依靠重組方注入資金
通過(guò)重組方注入資金解困也是ST 類(lèi)公司最常用的手法，如S*ST 數碼。去年底，S*ST 數碼控股股東深圳友緣與重組方鹽湖集團簽署重組協(xié)議，鹽湖集團投入重組資金2.7 億解決公司的資金占用和違規擔保問(wèn)題，沖回計提的預計負債和減值準備等實(shí)現盈利。
在股市投資中需要關(guān)注優(yōu)質(zhì)的上市公司，業(yè)績(jì)選股能選中真正優(yōu)質(zhì)的好股票卻要看財務(wù)報表的水平高。參與業(yè)績(jì)浪行情一定要分層次，按節奏進(jìn)行投資，在業(yè)績(jì)浪行情中市場(chǎng)對熱點(diǎn)的挖掘要層層遞進(jìn)，先是最先公布業(yè)績(jì)的一線(xiàn)績(jì)優(yōu)股，即每股收益在0.50 元以上，同時(shí)預告業(yè)績(jì)將大幅度增長(cháng)的品種，這是第一梯隊股；一線(xiàn)績(jì)優(yōu)股全面啟動(dòng)后，那些已經(jīng)預告業(yè)績(jì)大幅度增長(cháng)、但每股收益不是很高的股票，以及部分扭虧的個(gè)股將受到短線(xiàn)資金的挖掘和追捧，從而成為第二梯隊；最后是業(yè)績(jì)公布階段選擇有優(yōu)厚分配方案的股票，作為投資的第三梯隊。在參與業(yè)績(jì)浪行情時(shí)，操作上需要把握好這種節奏和順序。
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