綠色信托的發(fā)展環(huán)境與現狀
（一）發(fā)展綠色信托的制度環(huán)境與行業(yè)共識
1.發(fā)展綠色金融的政策支持
2015年9月，中共中央、國務(wù)院印發(fā)《生態(tài)文明體制改革總體方案》，首次明確提出“建立綠色金融體系”的總體目標，為金融助力生態(tài)文明領(lǐng)域改革做出了頂層設計和戰略部署。2016年8月，人民銀行聯(lián)合發(fā)展改革委、財政部等七部委等出臺《關(guān)于構建綠色金融體系的指導意見(jiàn)》，提出構建國內綠色金融體系的總體目標和具體任務(wù)，中國將成為全球首個(gè)建立了比較完整的綠色金融政策體系的經(jīng)濟體。
在支持綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面，既有的政策規范主要聚焦綠色產(chǎn)品和服務(wù)。2015年5月，國務(wù)院《關(guān)于加快推進(jìn)生態(tài)文明建設的意見(jiàn)》，將綠色化與新型工業(yè)化、信息化、城鎮化、農業(yè)現代化相并列，共同作為經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展的重大發(fā)展方向，并明確了綠色發(fā)展的產(chǎn)業(yè)載體，即綠色產(chǎn)業(yè)主要包括節能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)、新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)、有機農業(yè)、生態(tài)農業(yè)以及特色經(jīng)濟林、林下經(jīng)濟、森林旅游等林產(chǎn)業(yè)。
在生態(tài)環(huán)境保護方面，2007年發(fā)布《關(guān)于環(huán)境污染責任保險工作的指導意見(jiàn)》，2013年印發(fā)《關(guān)于開(kāi)展環(huán)境污染強制責任保險十點(diǎn)工作的指導意見(jiàn)》，2016年制定《環(huán)境污染強制責任保險管理辦法》。2017年12月，中共中央辦公廳、國務(wù)院印發(fā)《生態(tài)環(huán)境損害賠償制度改革方案》，明確了生態(tài)環(huán)境損害賠償范圍、責任主體、索賠主體、損害賠償解決途徑等，為環(huán)境污染強制責任保險的推進(jìn)奠定了基礎。
綠色金融作為一門(mén)金融創(chuàng )新與環(huán)境保護的交叉學(xué)科，旨在為支持環(huán)境改善、應對氣候變化和資源節約高效利用的經(jīng)濟活動(dòng)等領(lǐng)域的項目提供項目資金、項目運營(yíng)、風(fēng)險管理等金融服務(wù)。近年來(lái)，我國高度重視綠色金融相關(guān)政策法規的完善，涵蓋了綠色產(chǎn)業(yè)、綠色項目、綠色金融及其他金融要素等諸多方面，在建立風(fēng)險防范機制、完善信貸管理制度、推進(jìn)金融創(chuàng )新等方面，取得了顯著(zhù)進(jìn)步。然而迄今為止，專(zhuān)門(mén)針對綠色信托的政策法規等規范性文件還沒(méi)有出臺，因此開(kāi)展綠色信托研究與實(shí)踐仍需要參考綠色金融及相關(guān)的政策法規。
2.“資管新規”促進(jìn)信托產(chǎn)品標準化發(fā)展
自《信托法》《信托公司管理辦法》《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》和《信托公司凈資本管理辦法》“一法三規”的相繼頒布和實(shí)施，明確了信托公司作為專(zhuān)業(yè)理財和金融服務(wù)機構的功能定位，信托業(yè)逐漸步入良性和規范發(fā)展軌道。與此同時(shí)，隨著(zhù)經(jīng)濟和社會(huì )形勢的不斷發(fā)展變化，信托行業(yè)發(fā)展也面臨諸多新的挑戰和考驗。經(jīng)濟周期性變化加劇、實(shí)體經(jīng)濟的結構調整、同業(yè)競爭不斷加深、信托行業(yè)的利潤空間逐步縮小，同時(shí)各種新政的出臺倒逼信托公司加快轉型速度，信托行業(yè)迎來(lái)了增長(cháng)速度換檔、資管業(yè)務(wù)受擠壓、結構陣痛調整、前期刺激政策消化、利率市場(chǎng)化推進(jìn)的“新常態(tài)”。在回歸信托本源的基礎上如何適應并實(shí)現信托行業(yè)發(fā)展的轉變，成為信托行業(yè)發(fā)展不得不思考和解決的重要問(wèn)題。在這種客觀(guān)形勢要求下，信托公司加速轉型、控制風(fēng)險、提高效率、樹(shù)立品牌形象的需求日益迫切，推進(jìn)信托行業(yè)標準化體系建設勢在必行。
2018年3月28日召開(kāi)的中央全面深化改革委員會(huì )第一次會(huì )議審議通過(guò)了《關(guān)于規范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“資管新規”）。會(huì )議指出，規范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，要立足整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)，堅持宏觀(guān)審慎管理和微觀(guān)審慎監管相結合、機構監管和功能監管相結合，按照資產(chǎn)管理產(chǎn)品的類(lèi)型統一監管標準，實(shí)行公平的市場(chǎng)準入和監管，最大程度消除監管套利空間，促進(jìn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規范發(fā)展?！百Y管新規”可以視作對資管業(yè)務(wù)實(shí)現跨行業(yè)監管的統一性文件，“資管新規”以及同年7月發(fā)布的“細則”《關(guān)于進(jìn)一步明確規范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導意見(jiàn)有關(guān)事項的通知》，旨在將不規范、不標準的資管產(chǎn)品向規范化和標準化方向引導。因此，在此背景下，切實(shí)推動(dòng)信托產(chǎn)品標準化將完美契合監管機構希望信托行業(yè)回歸本源，加速轉型的監管意圖，促使信托公司更快適應行業(yè)生態(tài)環(huán)境的變化和監管秩序的重置。
綠色信托作為一項較新的信托業(yè)務(wù)，是信托公司轉型發(fā)力的一個(gè)重要方向。近年來(lái)，隨著(zhù)綠色金融理念的深入傳播，部分信托公司已經(jīng)敏銳嗅到綠色信托所蘊藏的商機，積極投身綠色信托實(shí)踐，開(kāi)始主動(dòng)對接綠色產(chǎn)品，規模和產(chǎn)品數量逐年攀升。然而，綠色信托在發(fā)展過(guò)程中，仍然面臨一系列挑戰。從受托人角度看綠色信托業(yè)務(wù)全鏈條，受托管理的上下游其他環(huán)節的標準化建設仍存在諸多可提升空間，如基礎資產(chǎn)的規范化、參與機構的專(zhuān)業(yè)化、交易文件的標準化、各行業(yè)環(huán)?？?jì)效評價(jià)標準的計量化等。綠色信托產(chǎn)品標準體系的缺乏不僅使得監管部門(mén)對信托公司的監管工作存在較大難度，也在一定程度上制約了信托公司綠色信托業(yè)務(wù)的規?；?、規范化發(fā)展?！百Y管新規”及其細則的正式出臺和實(shí)施，將有力敦促信托公司結合市場(chǎng)環(huán)境的變化，主動(dòng)調整業(yè)務(wù)定位，積極與其他各參與機構一起齊心協(xié)力，相互配合，提高規范化水平和標準化程度，并不斷磨合、總結、改進(jìn)，推進(jìn)我國綠色信托業(yè)務(wù)持續健康發(fā)展。
3.信托公司主動(dòng)轉型提升主動(dòng)管理能力
中國信托業(yè)協(xié)會(huì )發(fā)布的信托行業(yè)數據顯示，截至2018年第二季度末，信托行業(yè)管理信托資產(chǎn)規模24.27萬(wàn)億元，比第一季度末的25.61萬(wàn)億元下降了1.34萬(wàn)億元。這是自2010年有季度統計數據以來(lái)，首次出現信托資產(chǎn)規模的連續下滑。其中，事務(wù)管理類(lèi)信托規模從第一季度的15.14萬(wàn)億元下降到14.30萬(wàn)億元，減少8414億元。從營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，第二季度全行業(yè)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入新增269.96億元，比第一季度的243.36億元增長(cháng)了10.93%；從利潤總額來(lái)看，第二季度全行業(yè)新增利潤總額192.38億元，比第一季度的167.67億元增長(cháng)了14.74%。2018年信托行業(yè)主要圍繞“控規?！苯?jīng)營(yíng)，大部分信托公司積極響應監管政策，主動(dòng)控制通道業(yè)務(wù)規模，事務(wù)管理類(lèi)業(yè)務(wù)規模大幅下降表明行業(yè)通道業(yè)務(wù)“控規?！毙Ч躏@。
數據來(lái)源：中國信托業(yè)協(xié)會(huì )
圖2 2012—2017年信托功能分類(lèi)及各類(lèi)占比變化走勢圖
數據來(lái)源：中國信托業(yè)協(xié)會(huì )
圖3 2009—2017年綜合信托報酬率變動(dòng)圖
從信托功能分類(lèi)構成來(lái)看，2014年之前，融資類(lèi)信托一直是信托公司的主要業(yè)務(wù)，其規模占比一直處于較高水平，但是到2014年末，融資類(lèi)、投資類(lèi)和事務(wù)管理類(lèi)信托的規模占比呈現出三足鼎立之勢。2017年，事務(wù)管理類(lèi)信托規模繼續保持上升態(tài)勢，其在總規模中的占比已經(jīng)超過(guò)半數，達到59.62%，事務(wù)管理類(lèi)已經(jīng)代替融資類(lèi)信托成為信托公司主要業(yè)務(wù)形式。從信托公司專(zhuān)業(yè)管理能力看，2017年末主動(dòng)管理類(lèi)信托業(yè)務(wù)規模達到7.7萬(wàn)億，較2016年末增加12.37%，但是在總規模中的占比卻僅為29.77%，被動(dòng)管理類(lèi)信托仍占主要地位。從信托報酬率角度看，自2012年起，行業(yè)整體加權信托報酬率水平一直處于下降通道，到2017年已經(jīng)降至0.35%。
可見(jiàn)，低報酬率的被動(dòng)管理類(lèi)業(yè)務(wù)規模的持續增長(cháng)是拉低行業(yè)平均信托報酬率水平的重要原因之一。因此，信托公司要形成穩定的盈利模式，必須要加強主動(dòng)管理能力。如果僅僅發(fā)揮平臺作用，被動(dòng)充當臨時(shí)性融資角色，就會(huì )成為其他金融機構的附庸。目前，信托業(yè)已經(jīng)步入“新常態(tài)”，應打破原來(lái)“重規模、輕管理”的發(fā)展思路，回歸信托本源。根據“資管新規”的要求，結合自身發(fā)展情況探尋發(fā)展路徑，加速轉型升級，主動(dòng)提升管理能力是未來(lái)信托行業(yè)發(fā)展的主要方向。當前，隨著(zhù)綠色發(fā)展理念的不斷深化以及綠色金融市場(chǎng)體系的不斷完善，綠色信托越來(lái)越受到信托公司的青睞。發(fā)展綠色信托既符合信托提升主動(dòng)管理能力、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的行業(yè)訴求，也可以凸顯信托公司的社會(huì )與環(huán)境責任，是信托業(yè)深化轉型發(fā)展的重要趨勢和方向。
4.信托行業(yè)積極推動(dòng)綠色信托體系建立
信托監管及行業(yè)引導。中國銀保監會(huì )政策研究局是負責綠色金融政策制定及落實(shí)的主要監管機構，持續推進(jìn)綠色信貸業(yè)務(wù)的規則制定與落實(shí)，也是未來(lái)綠色信托標準建設的重要指導和監管部門(mén)。
中國信托業(yè)協(xié)會(huì )自《中國信托業(yè)2013年度社會(huì )責任報告》的發(fā)布開(kāi)始，就開(kāi)始設置專(zhuān)門(mén)的章節撰寫(xiě)披露信托行業(yè)投身綠色環(huán)保的業(yè)務(wù)實(shí)踐。報告多次指出，以新能源、節能環(huán)保、循環(huán)經(jīng)濟為代表的綠色產(chǎn)業(yè)是我國經(jīng)濟結構調整和可持續發(fā)展的重點(diǎn)，信托公司努力支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展，在風(fēng)電、光伏發(fā)電、水電、生物能源、節能改造、污水處理、環(huán)?；A設施建設、碳金融等領(lǐng)域，創(chuàng )新業(yè)務(wù)模式，加大投融資力度，利用自身靈活的制度優(yōu)勢有力地支撐綠色低碳產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
《中國信托業(yè)2017年度社會(huì )責任報告》進(jìn)一步深化，通過(guò)“綠色信托研究”“環(huán)境保護事業(yè)”“綠色環(huán)保理念”三個(gè)維度展現了信托行業(yè)推進(jìn)綠色信托事業(yè)的最新進(jìn)展，越來(lái)越多的信托公司都積極加入到綠色信托的理論研究與業(yè)務(wù)實(shí)踐中，在行業(yè)范圍內起到了良好的宣傳推廣作用。
（2）信托公司積極實(shí)踐。面對我國的綠色經(jīng)濟轉型，信托公司著(zhù)眼支持實(shí)體經(jīng)濟、履行社會(huì )及環(huán)境責任，積極開(kāi)展以信托支持節能減排、生態(tài)保護、環(huán)境污染治理、清潔能源、循環(huán)經(jīng)濟等綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的創(chuàng )新實(shí)踐，充分發(fā)揮信托制度的靈活性?xún)?yōu)勢，服務(wù)于綠色產(chǎn)業(yè)在不同階段的金融需求。近幾年，越來(lái)越多的信托公司涉足綠色產(chǎn)業(yè)，運用多元金融工具，探索創(chuàng )新綠色信托的發(fā)展路徑。
2015年，中航信托、中建投信托等率先提出“綠色信托”概念，目前，綠色信托已經(jīng)成為部分公司重要戰略轉型方向之一。根據2017年各公司年報統計，綠色信托在年報中共出現了10次，首次出現在信托公司創(chuàng )新業(yè)務(wù)關(guān)鍵詞排行榜上，位列第7位，說(shuō)明綠色金融體系逐漸形成的今天，綠色信托作為重要一環(huán)受到越來(lái)越多的重視。雖然關(guān)于綠色信托的概念目前還沒(méi)有統一的定義，但是信托行業(yè)已經(jīng)先行先試，基于多年的業(yè)務(wù)實(shí)踐著(zhù)手開(kāi)展綠色信托理論框架體系的建設。2017年3月，中航信托聯(lián)合北京大學(xué)法學(xué)院非營(yíng)利組織法研究中心共同研究發(fā)布《2016年綠色信托發(fā)展報告——以中航信托為視角促行業(yè)轉型和社會(huì )創(chuàng )新》，以中航綠色信托業(yè)務(wù)經(jīng)驗為基礎，分析信托公司以及信托行業(yè)發(fā)展綠色信托的特征和模式，并從理論和實(shí)物結合的角度，提出綠色鉆子價(jià)值模型，從品牌價(jià)值、形象價(jià)值、競爭價(jià)值、共鳴價(jià)值和尊重價(jià)值五方面構建綠色信托的價(jià)值評價(jià)體系。2018年2月，中航信托進(jìn)一步鞏固研究成果，發(fā)布了《2017中航信托綠色信托指標與案例精選》，深入全面總結案例經(jīng)驗，提出符合中航信托發(fā)展特色和業(yè)務(wù)需求的綠色產(chǎn)業(yè)指標體系，復盤(pán)綠色信托投向邏輯，梳理綠色信托業(yè)務(wù)模式特點(diǎn)，為綠色信托后續發(fā)展提供了理論和實(shí)務(wù)參考。
興業(yè)信托在借鑒興業(yè)銀行綠色金融發(fā)展實(shí)踐的基礎上，制定《興業(yè)國際信托有限公司2016—2020年“綠色信托”業(yè)務(wù)規劃》，標志著(zhù)興業(yè)信托“綠色信托”體系化發(fā)展的第一步，逐步建立了“綠色信托”統計口徑以及綠色屬性認定流程，并在傳統債權類(lèi)信托、綠色金融資產(chǎn)證券化、綠色環(huán)保創(chuàng )業(yè)投資基金、綠色投資產(chǎn)業(yè)基金、綠色環(huán)境PPP引導基金領(lǐng)域進(jìn)行了積極實(shí)踐。截至2017年末，興業(yè)信托綠色信托業(yè)務(wù)規模已經(jīng)達到496.88億元。
總體上看，雖然信托公司頻頻試水綠色信托，但整體業(yè)務(wù)水平發(fā)展尚不成熟。相比其他信托項目，綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)涉及行業(yè)廣泛，不同行業(yè)發(fā)展模式差異較大，且普遍存在資金投入大、回籠慢的特點(diǎn)，因此，信托公司開(kāi)展綠色信托業(yè)務(wù)需要一定的資源稟賦以及培養環(huán)保細分領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)化能力，加強同業(yè)和跨行業(yè)合作，充分調動(dòng)各類(lèi)資源為綠色環(huán)保企業(yè)實(shí)現信托賦能。另外，國內關(guān)于綠色信托理論層面的研究雖有涉獵，但是各家公司均是基于自身經(jīng)驗的總結提煉，雖然亮點(diǎn)頻現，但是尚未形成系統全面的理論體系，特別是在綠色信托的概念、展業(yè)領(lǐng)域、展業(yè)模式、產(chǎn)品指標體系等方面還需要加緊研究和落地，以期為全行業(yè)綠色信托業(yè)務(wù)的發(fā)展提供理論和實(shí)踐參考。
（二）綠色信托的國內外發(fā)展現狀分析
1.綠色信托在全球的發(fā)展現狀
總體而言，國際上關(guān)于“綠色信托”并沒(méi)有專(zhuān)門(mén)的研究，國外關(guān)于綠色信托的應用主要集中在環(huán)境信托和環(huán)境公共信托兩個(gè)方面。環(huán)境信托起源于英國，是指委托人基于對受托人的信任，將其特定的土地等環(huán)境資源委托給具有生態(tài)保護能力的受托人，以受托人自己的名義為保護該特定的土地等環(huán)境資源而進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理，由此產(chǎn)生的利益歸不特定的社會(huì )公眾共同享有的行為。
19世紀中葉，由于人類(lèi)開(kāi)發(fā)行為的不斷擴張，不少重要的歷史古跡和生物棲息地已經(jīng)遭到嚴重破壞。為了對抗過(guò)度開(kāi)發(fā)的行為，英國成立了很多民間組織。1895年，英國的國民信托組織成功將王室六千英畝的森林爭取為信托財產(chǎn)，被認為是環(huán)境信托的開(kāi)端。目前，除了英國之外，美國、加拿大、日本、巴拿馬等國家和地區均采取設立環(huán)境信托的方式，通過(guò)民間組織力量保護生態(tài)環(huán)境。
英國國民信托組織被認為是英國最大的“地主”和“房主”，也是歐洲最成功的歷史文化遺產(chǎn)和自然景觀(guān)保護組織，擁有眾多的鄉村土地、海岸線(xiàn)、歷史建筑、古堡花園等的所有權、管轄權和使用權。其主要通過(guò)捐贈（donation）、遺贈（bequest）、契約信托（covenanted）、購置（purchase）等方式取得和經(jīng)營(yíng)管理信托財產(chǎn)。根據有關(guān)法律規定，受信托的資產(chǎn)不得隨意抵押、轉讓或拍賣(mài)，國民信托組織不能隨便出售、變賣(mài)和轉讓這些土地和房產(chǎn)。國民信托組織通過(guò)對管轄的這些土地、海岸線(xiàn)、歷史建筑、城堡花園等進(jìn)行有效的保護和管理，并對公眾開(kāi)放，變成現代人了解歷史、度假休閑，如旅游、觀(guān)光、徒步、單車(chē)、露營(yíng)、沖浪等等的最好場(chǎng)所。其運營(yíng)管理資金來(lái)源主要是會(huì )員會(huì )費、游客門(mén)票、禮品銷(xiāo)售等，并充分利用了8萬(wàn)多志愿者的積極性，節約了大量的資金投入，把有效開(kāi)發(fā)和利用、兼顧保護與發(fā)展做到了極致。
環(huán)境公共信托是由美國的薩克斯教授在1970年首次提出的，意指將環(huán)境資產(chǎn)作為信托財產(chǎn)、以全體美國人（當代及后代）為委托人和受益人、以美國政府為受托人、以資源環(huán)境的可持續利用為目的設立的一種信托。該信托源自于環(huán)境公共信托理論，信托的公益目的是公共信托的根本屬性和核心要件。美國吸收了英國普通法傳統中的公共信托思想，但最早是應用于保護環(huán)境資源的商業(yè)價(jià)值而非生態(tài)價(jià)值。20世紀60年代，隨著(zhù)工業(yè)現代化的發(fā)展，美國的環(huán)境問(wèn)題日益尖銳，美國民眾要求國家制定強有力的環(huán)境法律保護日益惡化的生態(tài)環(huán)境。美國學(xué)者開(kāi)始從理論上探討環(huán)境公益的保護機制問(wèn)題，環(huán)境公共信托理論應運而生。
環(huán)境信托與環(huán)境公益信托的區別主要在于兩個(gè)方面：一是環(huán)境公共信托的受托人為政府，而環(huán)境信托的受托人為具有生態(tài)環(huán)境保護能力的民間組織。二是環(huán)境公共信托的委托人和受益人均為全體民眾，而環(huán)境信托的委托人是特定環(huán)境資源的所有人，受益人是不特定的社會(huì )公眾。但是二者的目的由于都具有公益性，所以都屬于公益信托。本課題所研究的“綠色信托”雖然具有環(huán)境保護的目的，但是與上述兩種公益信托還存在一定區別。綠色信托不僅包含公益信托的形式，還包括其他將環(huán)境保護目的與信托投資理財功能相結合的私益信托形式。例如英國政府面對泰晤士河300億~380億英鎊的處理費用，拓展多元的融資渠道，通過(guò)信托融資方式籌集資金來(lái)保障污水治理和河流整治的資金來(lái)源。另外，在歐盟幾個(gè)國家內，依賴(lài)于環(huán)境收費的專(zhuān)項基金機制已經(jīng)建立。最著(zhù)名的是法國河流流域管理局在征收排污費的基礎上建立的河流水質(zhì)控制基金。目前，在污水管理、大氣質(zhì)量控制、廢棄物回收與處置、噪聲控制等領(lǐng)域，歐盟許多國家也實(shí)施了同樣的機制，以推動(dòng)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
另外，歐盟還采用信托基金、彩票收益等方式進(jìn)行環(huán)境融資。信托基金包含多種形式，可以是一個(gè)非盈利的團體，一個(gè)普通的信托機構，或根據法律建立的信托機構。荷蘭、英國等分別將國家彩票收益的一部分用于環(huán)境保護。
雖然國外信托參與環(huán)保產(chǎn)業(yè)的案例相對較少，但是國外關(guān)于綠色金融的研究已經(jīng)頗為成熟，關(guān)于綠色信貸、綠色債券、綠色基金、綠色保險、碳金融產(chǎn)品和服務(wù)以及綠色指數等方面已有相當多的經(jīng)驗，且信托由于其制度的靈活性在信貸、債券、基金等業(yè)務(wù)領(lǐng)域具備豐富的實(shí)踐經(jīng)驗，未來(lái)在環(huán)保領(lǐng)域還將有較大的業(yè)務(wù)空間。另外，在2015年，UNPRI與幾家合作機構聯(lián)合發(fā)布《21世紀的信托責任》，報告研究了加拿大、美國、巴西、英國、德國、南非、日本和澳大利亞8國經(jīng)驗，得出了結論：第一，在當前市場(chǎng)環(huán)境中，ESG因素對資產(chǎn)價(jià)值影響越來(lái)越大，因此對投資收益的影響也越來(lái)越大。第二，資產(chǎn)管理機構要對資產(chǎn)所有者負起信托責任，應該將ESG因素納入投資決策流程。第三，為了讓更多的資管機構積極參與，政策制定者有必要出臺相關(guān)政策，強制或鼓勵將ESG納入信托責任的框架之中?！?1世紀信托責任》的提出反映了國際綠色金融和責任投資的新趨勢，如此一來(lái)，金融機構綠化與否就不再是情懷問(wèn)題，而是上升至守法合規問(wèn)題。因此，隨著(zhù)金融機構綠化進(jìn)程的不斷加速，信托公司參與環(huán)境保護事業(yè)也將成為必然。
2.綠色信托在中國的發(fā)展現狀
整體上看，我國綠色產(chǎn)業(yè)融資渠道還比較單一，融資難度較大。政府引導和投資力度有待提高，產(chǎn)業(yè)發(fā)展面臨比較大的資金缺口，綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要融資手段的創(chuàng )新。信托作為我國金融機構的重要組成部分，其在引導資源流動(dòng)和優(yōu)化資源配置方面發(fā)揮了重要作用，以資源節約和環(huán)境保護為前提的綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展自然離不開(kāi)信托的支撐。以信托形式為綠色企業(yè)提供融資服務(wù)，可以確保資金的穩定性，由于信托財產(chǎn)具有很好的風(fēng)險隔離功能，使得以信托形式發(fā)放的貸款具有穩定性和安全性。此外，信托財產(chǎn)具有多元化特征，信托為綠色企業(yè)提供的金融服務(wù)不只限于資金融資，還包括財產(chǎn)權信托、資產(chǎn)證券化等服務(wù)。同時(shí)，信托還具有很強的靈活性，只要信托目的不違背國家相關(guān)法律法規或者損害社會(huì )公共利益，委托人即可以設立信托。在為企業(yè)提供融資服務(wù)時(shí)，信托可以充分發(fā)揮制度優(yōu)勢，在有效控制投資風(fēng)險的前提下，突破傳統金融機構對綠色企業(yè)的融資束縛，廣泛采用產(chǎn)業(yè)基金、股權投資、可轉債融資等金融創(chuàng )新形式。另外，信托公司部門(mén)設置呈現出扁平化特征，決策效率較傳統金融機構高，融資限制條件少，可以為綠色企業(yè)提供及時(shí)便捷的金融服務(wù)。
目前，結合具體業(yè)務(wù)實(shí)踐，我國綠色信托主要有以下幾種業(yè)務(wù)模式。
第一，綠色信托貸款。2015年出臺的《生態(tài)文明體制改革總體方案》高度重視綠色信貸的作用，并鼓勵各類(lèi)金融機構大力發(fā)展綠色信貸。在以往綠色貸款實(shí)踐中，信托公司通過(guò)技術(shù)升級改造貸款、并購重組貸款等在降低能源消耗、控制污染物排放等方面取得積極成效，信托貸款已經(jīng)成為綠色信托主要的業(yè)務(wù)模式。
第二，綠色債權投資。2015年是中國綠色債券市場(chǎng)發(fā)展的元年。自《生態(tài)文明體制改革總體方案》發(fā)布后，人民銀行、發(fā)展改革委、上交所等相繼出臺相關(guān)文件，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì )也在推進(jìn)制定關(guān)于非金融機構發(fā)行綠色債權融資工具的文件，中國綠色債券市場(chǎng)初步建立。隨著(zhù)綠色債券市場(chǎng)發(fā)展和相關(guān)政策逐步出臺，信托可以為符合條件的綠色企業(yè)發(fā)行私募債，降低綠色企業(yè)融資成本。
第三，綠色股權投資。綠色企業(yè)大多是重資產(chǎn)企業(yè)，前期投入較大，投資回收期較長(cháng)。因此，應助力綠色企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)融資。信托公司可以與券商、私募等合作，深入發(fā)掘綠色企業(yè)的投資機會(huì )，募集資金投資用于已上市或未上市企業(yè)股權、定增、優(yōu)先股、可轉債等。
第四，綠色資產(chǎn)證券化。污水處理、垃圾回收、太陽(yáng)能發(fā)電等行業(yè)具有現金流長(cháng)期穩定、可以預測的特點(diǎn)，適宜以其收益為基礎資產(chǎn)開(kāi)展企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。早在2006年，南京城建就曾在交易所發(fā)行以污水處理收費收益權為基礎資產(chǎn)的企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。2014年，有信托公司在銀行間市場(chǎng)發(fā)行了以綠色貸款為基礎資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品。與其他類(lèi)型的金融機構相比，信托具有財產(chǎn)獨立、風(fēng)險隔離、管理靈活的優(yōu)勢，既能以銀行的綠色信貸為基礎資產(chǎn)開(kāi)展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，也可以介入企業(yè)資產(chǎn)證券化和私募資產(chǎn)證券化。
第五，可交易綠色權益融資。2017年，國家發(fā)改委印發(fā)了《全國碳排放權交易市場(chǎng)建設方案（發(fā)電行業(yè)）》，標志著(zhù)我國碳排放權交易體系完成了總體設計，全國碳排放權交易市場(chǎng)正式啟動(dòng)。圍繞碳排放交易權，信托公司可以提供相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)，比如為碳排放交易各方提供流動(dòng)性支持。除了碳排放交易權，我國還將建立用能權、排污權、水權交易制度，可交易綠色權益市場(chǎng)潛能巨大。2015年，國內就出現了首支碳信托——中建投信托·涌泉1號集合資金信托計劃。該產(chǎn)品總規模5000萬(wàn)，通過(guò)設立有限合伙企業(yè)，進(jìn)行配額和國家核證自愿減排量（CCER）之間的價(jià)差套利交易。2016年，云南信托發(fā)行“云信綠色嘉元1號集合資金信托計劃”，首開(kāi)以信托形式直接進(jìn)行碳配額和CCER交易的先河，進(jìn)一步釋放碳交易市場(chǎng)金融創(chuàng )新的紅利。
第六，信托型PPP綠色產(chǎn)業(yè)基金。信托公司長(cháng)期從事實(shí)體經(jīng)濟投融資和項目管理，與政府、基礎設施建設運營(yíng)機構、大型金融機構等合作密切，開(kāi)展信托型PPP綠色產(chǎn)業(yè)基金具有天然的優(yōu)勢。信托型PPP綠色產(chǎn)業(yè)基金可以根據融資方需求、項目特點(diǎn)，采用結構化融資、股債組合等方式，構建有效參與以及靈活退出機制，吸引大型金融機構和有實(shí)力的企業(yè)共同參與。
第七，環(huán)境公益信托。是指面向社會(huì )公眾，以公益信托的方式推動(dòng)綠色公益事業(yè)發(fā)展的信托業(yè)務(wù)類(lèi)型。2014年萬(wàn)向信托推出國內首款公益信托產(chǎn)品“萬(wàn)向信托·中國自然保護公益信托”，項目聘請了社會(huì )組織擔任該公益信托的咨詢(xún)顧問(wèn)，會(huì )計師事務(wù)所擔任信托監察人，律師事務(wù)所擔任法律顧問(wèn)。綠色公益信托是信托公司普及綠色發(fā)展理念，匯集社會(huì )資源，推動(dòng)公益信托升級的重要途徑。2017年9月，中航信托成立了綠色生態(tài)環(huán)保信托，與中華環(huán)?；饡?huì )作為共同受托人，募集慈善信托資金主要用于九寨溝災后生態(tài)恢復建設。
現階段，國內“綠色信托”業(yè)務(wù)還處于起步階段，主要涉足的產(chǎn)業(yè)類(lèi)型包括風(fēng)電、光伏發(fā)電、水電、生物能源、節能改造、污水處理、環(huán)?；A設施建設、碳金融等，除了直接參與具體項目外，信托公司還可以與集團企業(yè)開(kāi)展戰略合作，如構建專(zhuān)業(yè)化的能源產(chǎn)業(yè)投資平臺、設立各類(lèi)環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金，以產(chǎn)融結合的方式開(kāi)展全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)。
（課題牽頭單位：中航信托股份有限公司 ）
摘自：《2018年信托業(yè)專(zhuān)題研究報告》
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