《公司法》規定有限公司的股東原則上以實(shí)繳出資比例分取紅利。但公司法對股東是以認繳出資比例還是實(shí)繳出資比例行使股東表決權，并未規定。
本文從司法實(shí)務(wù)和法律規定認為，股東應以認繳出資比例行使表決權，除非公司章程另有規定。
一、公司法明確了表決權行使不以實(shí)繳出資為基本原則，除公司章程另有規定以外，股東不履行出資義務(wù)并不影響其表決權之行使。
【裁判要點(diǎn)】
除公司股東約定不按照出資比例分取紅利或者不按照出資比例優(yōu)先認繳出資以外，股東的分紅和認購新股均應按照實(shí)繳出資比例，股東未繳足出資，不享有未出資股份項下的紅利分配權和新股認購權。對于股東表決權，公司法明確了表決權行使不以實(shí)繳出資為基本原則，除公司章程另有規定以外，股東不履行出資義務(wù)并不影響其表決權之行使。
案件來(lái)源：朱某與上海邦輝公司股東出資糾紛案
案號：（2010）滬一中民四（商）終字第2300號
二、股東表決權屬于共益權，原則上不應被限制。
股東未盡出資義務(wù)時(shí)，公司可以通過(guò)公司章程的規定或者股東會(huì )決議限制股東權利?！豆痉ń忉?zhuān)ㄈ返?6條列舉了可以由公司予以限制的三項資產(chǎn)收益權，即利潤分配請求權、新股認購權和剩余財產(chǎn)分配請求權。
根據股東權的內容，可將股東權分為自益權和共益權，自益權就是股東獲取財產(chǎn)利益的權利，共益權是股東對公司重大事務(wù)參與管理的權利。就出資瑕疵股東而言，股東自益權原則上應當限制，股東共益權原則上不應限制。
綜上，股東應以認繳出資比例行使表決權，除非公司章程另有規定。
夾層基金是什么？夾層基金的結構 夾層基金是如何設計的
夾層基金是什么？
夾層基金(Mezzanine Fund)是杠桿收購特別是管理層收購(MBO)中的一種融資來(lái)源，它提供的是介于股權與債權之間的資金，它的作用是填補一項收購在考慮了股權資金、普通債權資金之后仍然不足的收購資金缺口。國內目前采用的術(shù)語(yǔ)MBO基金，實(shí)際上指的就是夾層基金。由于MBO交易中融資渠道是多樣化的，融資結構是分層次的，不同的資金來(lái)源、進(jìn)入方式、收益率要求、償還方式等都是不同的，所以統稱(chēng)為MBO基金是不準確的。
夾層基金的基本特征：
一、基金的作用
夾層基金介入一項MBO交易，減少了交易融資對高級債權資金和股權資金的需求，并提高了銀行貸款等高級債權資金的安全度，因為企業(yè)資產(chǎn)抵押系數(企業(yè)固定資產(chǎn)等抵押資產(chǎn)價(jià)值/銀行貸款)提高了，使得MBO交易容易取得銀行貸款。另外夾層基金的介入，也增加了MBO交易對股權資本提供者的吸引，因為夾層基金選擇投資項目有其自身的內在收益率要求。相對于夾層基金來(lái)說(shuō)，股權資本可以獲得更高的投資收益率。
二、基金的貸款利率
夾層基金一般提供的是無(wú)抵押擔保的貸款，因此，貸款償還主要依靠企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現金流(不過(guò)有時(shí)也考慮企業(yè)資產(chǎn)出售帶來(lái)的現金流。)，基金的貸款利率要求比銀行貸款利率高。一般夾層基金貸款的利率是標準貨幣市場(chǎng)資金利率(如LIBOR)加上3—5%。另外，如果在三五年后企業(yè)運行順利，基金一般還要求獲得一筆最終支付，這筆最終支付一般是由企業(yè)發(fā)行可認購普通股的認股權證(WARRANTS)予夾層基金。
三、基金的投資收益率
一般在一項MBO完成5年以后，如果目標企業(yè)原先為上市公司，則企業(yè)此時(shí)經(jīng)過(guò)了下市、重組和重新上市的過(guò)程;如果目標企業(yè)為非上市公司，則企業(yè)經(jīng)過(guò)了重組并完成上市。此時(shí)，各資金提供者分別實(shí)現了退出：管理層出售股票、夾層基金和銀行全部收回貸款本息。由于MBO各層次融資結構中不同資金承擔的風(fēng)險不同，不同資金的收益率要求也不同，并存在較大差別。一般股權資本提供者要求的內在收益率超過(guò)40%，夾層基金要求的內在收益率介于20—30%之間，銀行要求的內在收益率高于基準利率(如LIBOR)2個(gè)百分點(diǎn)。
四、基金的組織結構
夾層基金的組織結構一般采用有限合伙制，有一個(gè)無(wú)限合伙人作為基金管理者(或稱(chēng)基金經(jīng)理)，提供1%的資金，但需承擔無(wú)限責任。其余資金提供者為有限合伙人，提供99%的資金，但只需承擔所提供資金份額內的有限責任?；鹗找娴?0%左右分配給基金管理者，其余分配給有限合伙人。夾層基金的基金經(jīng)理人，也被稱(chēng)為杠桿收購專(zhuān)家，他們充當管理層的顧問(wèn)，負責組織整個(gè)MBO的交易結構、特別是融資結構，并提供夾層基金融資，是一項MBO交易的靈魂。西方最著(zhù)名的夾層基金經(jīng)理人有KKR公司、ONEX公司等。
五、夾層基金與風(fēng)險投資基金的比較
從組織結構上看，夾層基金和風(fēng)險投資基金(venturecapital)很相似，但是夾層基金不是股權投資，不要求獲得企業(yè)的股本，而風(fēng)險資本必然是股權投資，而且兩者投資的目標企業(yè)不同。另外一般夾層基金的資金量比風(fēng)險基金的資金量要小。
“夾層”這兩個(gè)字概念最初是產(chǎn)生于華爾街。那時(shí)“夾層”的概念是在垃圾債券與投資級債券之間的一個(gè)債券等級，之后，逐漸的演變到了公司財務(wù)中，作為了一種融資方式。
夾層基金的基本結構
夾層基金的組織結構一般采用有限合伙制，有一個(gè)一般合伙人(GP)作為基金管 理者，提供1%的資金，但需承擔無(wú)限責任。其余資金提供者為有限合伙人(LP)，提供99%的資金，但只需承擔所提供資金份額內的有限責任?；鹗找娴?20%分配給基金管理者，其余80%分配給有限合伙人。
對于融資企業(yè)來(lái)說(shuō),典型的夾層基金融資結構可分為三層:銀行等低成本資金所構成的優(yōu) 先層,融資企業(yè)股東資金所構成的劣后層,以及夾層資金所構成的中間層。優(yōu)先層承擔最少風(fēng)險,同時(shí)作為杠桿,提高了中間層的收益。通過(guò)這種設計,夾層基金在 承擔合理風(fēng)險的同時(shí),能夠為投資者提供較高收益。
夾層融資：一種介于優(yōu)先債務(wù)和股本之間的融資方式，指企業(yè)或項目通過(guò)夾層資本的形式融通資金的過(guò)程。
夾層資本：收益和風(fēng)險介于企業(yè)債務(wù)資本和股權資本之間的資本形態(tài)，本質(zhì)是長(cháng)期無(wú)擔保的債權類(lèi)風(fēng)險資本。當企業(yè)進(jìn)行破產(chǎn)清算時(shí)，優(yōu)先債務(wù)提供者首先得到清償，其次是夾層資本提供者，最后是公司的股東。夾層債務(wù)與優(yōu)先債務(wù)一樣，要求融資方按期還本付息。
夾層投資：夾層投資是一種兼有債權投資和股權投資雙重性質(zhì)的投資方式，是傳統風(fēng)險投資的演進(jìn)和擴展。
夾層基金：是杠桿收購特別是管理層收購(MBO)中的一種融資來(lái)源，它提供的是介于股權與債權之間的資金，它的作用是填補一項收購在考慮了股權資金、普通債權資金之后仍然不足的收購資金缺口。
夾層基金是如何設計的
夾層基金的組織結構一般采用有限合伙制，有一個(gè)一般合伙人(GP)作為基金管理者，提供1%的資金，但需承擔無(wú)限責任。其余資金提供者為有限合伙人(LP)，提供99%的資金，但只需承擔所提供資金份額內的有限責任?；鹗找娴?0%分配給基金管理者，其余80%分配給有限合伙人。
對于融資企業(yè)來(lái)說(shuō),典型的夾層基金融資結構可分為三層:銀行等低成本資金所構成的優(yōu)先層,融資企業(yè)股東資金所構成的劣后層,以及夾層資金所構成的中間層。優(yōu)先層承擔最少風(fēng)險,同時(shí)作為杠桿,提高了中間層的收益。通過(guò)這種設計,夾層基金在承擔合理風(fēng)險的同時(shí),能夠為投資者提供較高收益。
中國的夾層基金從2005年開(kāi)始萌芽，經(jīng)過(guò)短時(shí)間的發(fā)展，已經(jīng)形成了外資投資機構運作的專(zhuān)業(yè)夾層基金、全球性投資銀行參與的夾層資本、國內銀行參與的夾層資本以及國內專(zhuān)業(yè)機構運作的夾層基金共同活躍在市場(chǎng)的局面。
（文章來(lái)源：金融大鱷，轉自：金融大鱷，文章版權歸作者所有，歡迎原作者認領(lǐng)。）
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