萬(wàn)得通訊社報道，美元王者回歸虐慘新興市場(chǎng)之后，發(fā)達國家市場(chǎng)也將面臨挑戰。二十多年以來(lái)，美國10年期債券收益率首次超過(guò)七大主要發(fā)達市場(chǎng)。主要在于投資者對經(jīng)濟成長(cháng)預期不同，認為美國的增長(cháng)力相對更為強勁。
利差擴大
上周，衡量消費者和企業(yè)融資成本的關(guān)鍵指標，10年期美國國債收益率升破3.1%，是近七年來(lái)的最高收盤(pán)水平。股市出現連帶波動(dòng)，刺激尋求高收益的投資者紛紛轉向美元，美元持續走高，5月21日亞市午盤(pán)，美元指數逼近94關(guān)口，創(chuàng )2017年12月18日以來(lái)新高。
根據研究機構Bianco Research的分析，今年以來(lái)美國10年期國債收益率已經(jīng)超過(guò)了七大主要發(fā)達市場(chǎng)，是2000年6月份以來(lái)首次。
這次攀升還反映了近期減稅計劃的影響和政府支出的激增，這些推動(dòng)了短期增長(cháng)預期。美聯(lián)儲已經(jīng)開(kāi)啟加息進(jìn)程，并著(zhù)手削減金融危機期間積累的巨額債務(wù)，收緊貨幣政策，但其他許多發(fā)達國家仍繼續保持低利率的刺激政策。
全球大部分地區的經(jīng)濟數據均未達到預期，削弱了歐元，日元和其他貨幣兌美元匯率上漲勢力。一方面投資者猜測美聯(lián)儲加緊貨幣緊縮的步伐，另一方面他們也降低了對澳大利亞、加拿大、英國、日本、歐元區和其他經(jīng)濟體收緊貨幣政策的預期。
“美國在G-10中的利率最高，差距還將繼續擴大。在這個(gè)不斷上升的利率之路上，美國似乎正在獨自行動(dòng)?！盓verBank總裁Chris Gaffney表示。
據德意志銀行研究報告顯示，美國10年期國債收益率不但超過(guò)七大主要發(fā)達市場(chǎng)，美德公債利差越來(lái)越大，已經(jīng)升至250個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng )1989年柏林墻倒塌后新高。若美國經(jīng)濟前景能支撐這一水平，美股也將得到支撐，反之則面臨調整壓力。美德國債利差，是美債對外國投資者吸引力的重要指標。
美聯(lián)儲3月份剛剛加息，并且預計今年將再加兩次。聯(lián)儲基金期貨顯示四次加息的概率為50％。這與歐洲的政策制定者尚未承諾今年何時(shí)結束債券購買(mǎi)形成鮮明對比，目前歐洲和日本還維持零利率甚至負利率。下圖顯示了，從16年開(kāi)始美聯(lián)儲開(kāi)啟加息進(jìn)程，歐、日則原地不動(dòng)。
更高的美國國債收益率吸引投資者重回美元，相反歐洲經(jīng)濟數據繼續疲軟，即使貨幣政策依然寬松。這種轉變迫使一些投資者不得不做出改變。投資者表示，他們也在考慮收益率差異。下圖顯示歐元兌美元投機客空頭合約已經(jīng)創(chuàng )下20多年來(lái)歷史記錄。
收益率倒掛
美國2年期國債收益率是對美聯(lián)儲政策最為敏感的，進(jìn)一步加息預期推高了2年期國債收益率，2年期、10年期息差已經(jīng)縮小至十幾年來(lái)最小值。許多投資者擔心2年期收益率最終可能會(huì )超過(guò)10年期收益率，出現收益率倒掛，而自1975年以來(lái)，每次伴隨這一現象都會(huì )出現經(jīng)濟衰退。
美債收益率曲線(xiàn)不斷趨于平坦讓主張逐步加息、收緊貨幣的美聯(lián)儲官員陷入兩難境地。一方面，債券交易者終于開(kāi)始考慮美聯(lián)儲加息的前景。另一方面，長(cháng)期美債收益率始終徘徊低位，這可能迫使聯(lián)儲放慢加息步伐，除非聯(lián)儲決策者愿意讓收益率曲線(xiàn)跌破零，收益率倒掛。
美聯(lián)儲“準三號人物”、舊金山聯(lián)儲主席John Williams表示，收益率曲線(xiàn)倒掛是經(jīng)濟顯著(zhù)放緩的預警，必須嚴肅對待，但目前并沒(méi)有看到收益率曲線(xiàn)倒掛的信號，“目前我們看到的收益率曲線(xiàn)的扁平化是正常的?！?/p>
市場(chǎng)人士似乎沒(méi)有美聯(lián)儲那么樂(lè )觀(guān)。華爾街日報對經(jīng)濟學(xué)家的調查顯示，59％的受訪(fǎng)者預計2020年經(jīng)濟將進(jìn)入衰退，而22％預計2021年經(jīng)濟將出現萎縮。
目前還沒(méi)有衰退跡象，一些投資者擔心工資增長(cháng)很緩慢，即使失業(yè)率已經(jīng)降至2000年以來(lái)最低水平。法國巴黎銀行預測1.5萬(wàn)億美元的減稅對GDP貢獻率只有0.5%，因為公司將稅收回款用來(lái)回購股票，而不是提高工人工資。
瑞士信貸集團外匯策略師Alvise Marino表示：“稅改推高了資產(chǎn)價(jià)格，但不一定會(huì )帶來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)”。
Aberdeen Standard Investments高級投資經(jīng)理Luke Hickmore表示，美國經(jīng)濟強勁增長(cháng)而歐洲經(jīng)濟增長(cháng)停滯是現在的常態(tài)，目前還看不到改變的跡象。美元指數2月份以來(lái)已經(jīng)上漲5%，未來(lái)還可能再上漲5％-10％。美元上漲還看不到停止的勢頭?！?/p>
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