2016年04月18日18:32 綜合21
新浪財經(jīng)Level2：A股極速看盤(pán) 新浪財經(jīng)App：直播上線(xiàn) 博主一對一指導來(lái)源公眾號：新華道瓊斯
文/衛保川 宏道投資董事長(cháng)
在過(guò)去的2015年，由于貨幣寬松、居民資產(chǎn)配置轉向股票市場(chǎng)推動(dòng)的牛市已經(jīng)結束，轉而發(fā)生了股市的全面下跌。前瞻地看，我認為2016年A股市場(chǎng)難以出現系統性的牛市，也不會(huì )出現系統性的熊市。操作的落腳點(diǎn)還是放在具體的公司，20-30倍的市盈率，業(yè)績(jì)穩定向好，不搞題材炒作的好公司，將是不錯的買(mǎi)入標的。
總體來(lái)看，在經(jīng)歷了大幅度下跌之后，市場(chǎng)的整體風(fēng)險已經(jīng)得到基本釋放，階段性的利空因素出現，是買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的機會(huì )，他們將會(huì )在未來(lái)獲得確定的絕對收益。截至2016年一季度，全部A股的整體平均市盈率低于20年以來(lái)均值的30%，系統性風(fēng)險明顯不大。此外，與過(guò)去的20年不同，中國經(jīng)濟的增長(cháng)速度已經(jīng)并將繼續回落，與之對應的利率水平將會(huì )滯留低位水平，這就要求權益類(lèi)市場(chǎng)的估值應該比過(guò)去的20年有所提高。
在較長(cháng)的時(shí)間內我們也難以確定系統性牛市的出現。任何一波系統性牛市的出現都必須具備兩個(gè)基本條件：第一、較低的估值水平。這一條件并不具備。盡管全部A股的整體平均市盈率處于20年以來(lái)的低位，但其整體市盈率中位數仍然位于50--60倍之間，與2001年和2007年大牛市回落初期的估值水平大致接近，大量的股票遠遠沒(méi)有到達合理的買(mǎi)入區間，調整的風(fēng)險并沒(méi)有充分釋放。第二、寬松的流動(dòng)性趨勢處于加強趨勢之中。自2014年底以來(lái)官方利率已經(jīng)調整6次，存貸款利率的調整已經(jīng)或者達到了50%，廣譜利率的調整幅度也大致接近這一水平。
基于宏觀(guān)經(jīng)濟的態(tài)勢，我們看不到貨幣政策轉向緊縮的因素，但如此大力度的寬松政策可能已經(jīng)接近階段性尾聲，其對股市上漲的刺激作用也呈現出邊際遞減的現象。此外我們也觀(guān)察到，基于內在因素的物價(jià)上漲和基于國際長(cháng)期因素的輸入性通脹正在或將出現，這會(huì )制約流動(dòng)性進(jìn)一步寬松的空間。當然，這種宏觀(guān)經(jīng)濟格局搭配有助于股市的穩定。
面對上述市場(chǎng)格局，我們對未來(lái)的投資收益保持謹慎樂(lè )觀(guān)。對于估值非常低但未來(lái)確定的公司我們堅定持續買(mǎi)入；對于估值相對較低但增長(cháng)穩定的公司會(huì )尋找買(mǎi)入機會(huì )；對于估值高但增長(cháng)預期高的公司會(huì )階段性買(mǎi)入。但投資的重點(diǎn)在于前兩種，研究跟蹤的重點(diǎn)在后一類(lèi)。
而在具體的股票選擇和買(mǎi)賣(mài)時(shí)點(diǎn)的把握上，我認為，持有股票是一個(gè)動(dòng)態(tài)變化的過(guò)程，調整重于預判。對個(gè)股的預判是基于多種因素的分析，但實(shí)際上各種變量是不斷變化的，需要根據變量變動(dòng)的情況，及時(shí)做出加倉或者減倉的調整，其實(shí)它是個(gè)不斷變化的過(guò)程。
譬如，當A股處于熊市中后期的時(shí)候，績(jì)優(yōu)股具有抗跌性，股價(jià)不跌反漲，先于市場(chǎng)出現拐點(diǎn)。但在牛市上升過(guò)程中，績(jì)優(yōu)股又會(huì )率先橫盤(pán)整理，此時(shí)估值低的績(jì)差公司還在跟風(fēng)上漲，這個(gè)時(shí)間差就意味著(zhù)投資機會(huì )。同時(shí)，當某一個(gè)板塊受到市場(chǎng)追捧的時(shí)候，起初可能只有一兩家公司漲得好，但后來(lái)相關(guān)概念公司都會(huì )跟著(zhù)漲，投資只要打好這些時(shí)間差，取得盈利的概率就會(huì )比較大。
但是，這些策略也不是最本質(zhì)的，做投資關(guān)鍵是理念要對，也就是說(shuō)要講“道”。投資的“道”，還是要尋找價(jià)值，尋找長(cháng)期的價(jià)值，在基于周期的策略分析和趨勢研判的基礎上，找到國民經(jīng)濟體系中成長(cháng)性的行業(yè)，買(mǎi)入其中優(yōu)質(zhì)的公司。
具體到個(gè)股層面，對優(yōu)質(zhì)公司的判斷方法很復雜，需要對公司的歷史、團隊的歷史、經(jīng)營(yíng)的歷史、管理的方法和未來(lái)兩三年的業(yè)績(jì)等等進(jìn)行全面分析，并且需要與同行業(yè)內的其它公司進(jìn)行對比研究，辨別出哪家企業(yè)的做法更正確，更有前景。所以說(shuō)，投資股票是一個(gè)動(dòng)態(tài)變化的過(guò)程，需要根據變量變動(dòng)的情況，做出加倉或者減倉的判斷。（整理：李保金 李雙龍）
新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著(zhù)贊同其觀(guān)點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風(fēng)險自擔。進(jìn)入
【新浪財經(jīng)股吧】討論
責任編輯：馬天元 SF180
本站僅提供存儲服務(wù)，所有內容均由用戶(hù)發(fā)布，如發(fā)現有害或侵權內容，請
點(diǎn)擊舉報。
