對于中國人壽（以下簡(jiǎn)稱(chēng)國壽）來(lái)說(shuō),資金不是問(wèn)題,最困擾的是擁萬(wàn)億資金卻不知如何有效配置資產(chǎn)。

根據《投資者報》記者的計算,截止到2009年年末,國壽動(dòng)用炒股的資金已經(jīng)達到1758億元。

憑借巨量資金,國壽更傾向于戰略投資、財務(wù)投資,從而長(cháng)期持股。但是隨著(zhù)A股市場(chǎng)波動(dòng)的加劇,國壽也開(kāi)始學(xué)習波段操作,改變之前中規中距的投資風(fēng)格。

從結果來(lái)看,波段操作有勝有負,但是不管怎樣進(jìn)出,金融一直是國壽的最?lèi)?ài)。此外,從去年開(kāi)始,地產(chǎn)股的持倉市值也迅速攀升。

股票投資超1700億元

和常年占據保費規模第一的位置相吻合,國壽的股票類(lèi)投資金額也可以說(shuō)是業(yè)內的翹楚。

2005年,當大多數保險公司剛開(kāi)辟二級市場(chǎng),國壽就拿出了4937億元作為投資,其股票類(lèi)投資金額為401億元,占比達到8.13%。而當時(shí),中國平安才有204億元資金投入股市,僅有國壽的一半。

隨著(zhù)證券市場(chǎng)的發(fā)展,國壽的股票類(lèi)投資金額迅速膨脹。2006年,投入股票市場(chǎng)的資金為611億元,占總投資金額的9.38%。2007年,這個(gè)金額已經(jīng)上升至1253億元,占總投資額度的14.74%。

2008年,A股市場(chǎng)邁入大熊市,國壽適時(shí)降低了股票投資比例,投資金額降至408億元,占總投資金額的比例也銳減至4.36%。

2009年隨著(zhù)證券市場(chǎng)回暖,國壽的股權投資金額又迅速上升至15.31%,金額達到1758億元,位居三家上市公司第一。

投資風(fēng)格方面,也一改前幾年中規中距,變得激進(jìn)起來(lái),股權投資占比迅速提高,而且超過(guò)了2007年大牛市的比例。

雖然風(fēng)格比當年的牛市更加積極進(jìn)取,但投資收益率并沒(méi)有恢復到當時(shí)的水平。數據顯示,2009年的投資收益率為5.78%,而2007年的收益率達到了11.07%。

國海證券分析師黃秋菡認為,高權益類(lèi)配置,有可能在股市向下波動(dòng)過(guò)大時(shí)影響到未來(lái)的預期收益。

傾向戰略投資

同其他保險公司在二級市場(chǎng)的投資相比,國壽還有一個(gè)顯著(zhù)的特點(diǎn):憑借巨量資金,到處搶抓低價(jià)足額的戰略投資和定向增發(fā)機會(huì )。

去年,戰略投資方面,國壽的投資亮點(diǎn)就包括購得美國銀行出讓的建行H股、入股遠洋地產(chǎn)16.57%股權,以及以6.5億元購入杭州銀行3%股權。

今年7月份剛上市的農行(601288),國壽就持有0.41%的股份,成為其第四大股東。

再譬如,在2006年,國壽對工行、中行、大秦鐵路、廣深鐵路的戰略投資分別達到40億元、6.8億元、5.4億元、3億元;參與非公開(kāi)增發(fā)11筆,投入26.4億元,其中尤以22.5億元包攬中信證券5億股增發(fā)獲得浮盈暴利而出名。

2007年,除了和平安一起動(dòng)用54.48億元參與民生銀行的定向增發(fā)外,還動(dòng)用了7.9億元參與交通銀行首發(fā)的戰略投資,以及其他10筆定向增發(fā)。

投資漸行波段化

和其他上市保險巨頭相比,國壽的投資風(fēng)格是相對保守的,但是從自身來(lái)說(shuō),國壽已經(jīng)開(kāi)始轉向波段操作。

據WIND統計,截至2009年年末,國壽還重倉持有126只股票,到今年一季度末,重倉股票就增加到了141只。國壽在百只股票中騰挪轉移,而這其中僅有65只股票持倉時(shí)間達到了兩個(gè)季度。

事實(shí)上,在波動(dòng)加大的A股市場(chǎng),國壽的波段思路早已經(jīng)露出端倪。

2009年半年報交易類(lèi)資產(chǎn)前十大重倉股的華泰股份、青島海爾、華夏銀行、安信信托等股票,在年報中已經(jīng)不見(jiàn)蹤影。第三季度大舉買(mǎi)進(jìn)的冀東水泥（9400萬(wàn)股）和海螺水泥（812萬(wàn)股）,在去年年報的前十大持股名單中也沒(méi)有出現。

上述的幾例波段操作,都比較準確地把握住了進(jìn)出時(shí)機,華泰股份、青島海爾等股票在去年下半年都曾達到一個(gè)上漲的小高峰。

但這種波段操作,并不見(jiàn)得都彈準了市場(chǎng)節奏。去年三季度,國壽增倉了24只股票,其中變化幅度最大的前3只股票分別是民生銀行、廣宇發(fā)展、招商地產(chǎn)。到三季度末,3只股票的市值均出現了大幅度縮水,海通證券一只股票就給公司帶來(lái)了約2億元的虧損。

而恰恰是去年四季度大漲的醫藥與白酒行業(yè)等股票,被國壽在三季度剔除出了投資組合。例如二季度新購入中國南車(chē)、新希望、新和成、老白干酒、華聯(lián)綜超、華北制藥、廣濟藥業(yè)、長(cháng)電科技等8只股票,在四季度都創(chuàng )造了年內歷史新高。

青睞金融股

從近年的年報中可以看到,金融股一直是國壽的投資重點(diǎn)。

2005年年末,國壽僅持有建設銀行H股一只金融股,持股量4億股,這種情況在2006年發(fā)生了變化。

當年年底,前五大重倉股就全部換成了金融股,這包括中信證券、工行A股和H股、中行H股、建行H股,初始投資成本為32.5億元、30.5億元、20億港元、11.7億港元、9.7億元港元。此外,還重倉持有了招行、中行、海通證券等3只金融股。

到2007年年末,重倉的前五大股票中仍有4只金融股,分別為中信證券、民生銀行、工行、建行,4只股動(dòng)用的投資金額就達到199億元。

2008年年末,重倉的前五大股票中的金融股數量有所下降,僅有民生銀行和中信證券兩只,但是投資額度仍然不低,有8.5億元。在這期間,中信證券被連續減持。

2009年,金融股仍是主角。民生銀行、中信證券、建行、民生銀行、工行、深發(fā)展A占據前十大重倉股的六個(gè)席位。

2009年,重倉股開(kāi)始有了新意,頻頻吃進(jìn)地產(chǎn)股。前十大重倉股中,遠洋地產(chǎn)、萬(wàn)科A和中國建筑占據了三個(gè)位置。

國壽對金融和地產(chǎn)股青睞有加,數據顯示,在十大可供出售的金融資產(chǎn)中,金融地產(chǎn)賬面價(jià)值435.32 億元,占比高達88%。

除了重配銀行等金融股,券商股也是國壽重點(diǎn)關(guān)注所在。2008年在國壽的重倉組合里,僅有中信證券和海通證券,2009年擴展到了中信證券、光大證券、招商證券、西南證券、東北證券、華泰證券等新上市的券商。

2010年一季度末,券商股仍是國壽的重倉股所在。今年上半年,由于房地產(chǎn)宏觀(guān)調控,地產(chǎn)和金融類(lèi)上市公司向下調整幅度較大,如果國壽未及時(shí)調整倉位,將會(huì )產(chǎn)生大量虧損。