最近大盤(pán)漲漲跌跌，反復震蕩。外部消息不確定，國內經(jīng)濟尚未出現明顯好轉，中報業(yè)績(jì)暴雷現象頻出，使得投資者趨于謹慎，市場(chǎng)總體成交量低迷，但是，反過(guò)來(lái)想，沒(méi)有這些因素，也不容易出現低估的機會(huì )。今天，我們來(lái)認識一只我個(gè)人比較看好的一個(gè)指數————中證紅利低波動(dòng)指數。以下從編制方式、估值等方面來(lái)扒一扒這只指數。
一、中證紅利低波指數簡(jiǎn)介
中證紅利低波動(dòng)指數從滬深兩市選取股息率高且波動(dòng)率低的50只股票作為樣本股。按照股息率加權，單個(gè)股票權重不超過(guò)15%。
具體要求過(guò)去3年連續現金分紅且每年的稅后現金股息率均大于0。選樣強調了分紅的持續性。對樣本里的股票，計算其最近一年的紅利支付率和過(guò)去3年的每股股利增長(cháng)率，剔除支付率過(guò)高或者為負的股票（紅利支付率過(guò)高：支付率排名在樣本空間前5%），剔除增長(cháng)率非正的股票；
從定義上來(lái)看，股利支付率=每股股利/每股凈利潤。股利支付率過(guò)高的企業(yè)將利潤大部分都用于支付紅利，留存的可用來(lái)擴大再生產(chǎn)的利潤就少，一定程度上限制了企業(yè)其未來(lái)的成長(cháng)性。此外，指數的選樣要求過(guò)去3年每股股利增長(cháng)率為正。
如果企業(yè)每年的紅利支付率不變，則企業(yè)每年的利潤增長(cháng)要為正。因此，該指數不僅考慮到紅利因子和低波因子，一定程度上還考慮了成長(cháng)因子。
然后，計算剩余股票過(guò)去3年的平均稅后現金股息率和過(guò)去一年的波動(dòng)率；按照過(guò)去3 年平均稅后現金股息率降序排列，挑選排名居前的75只股票；最后再將這75只股票按波動(dòng)率由低到高排名，選取前50個(gè)作為指數的成分股。
不同于大部分的調樣頻率，該指數的樣本股每年調整一次，調樣時(shí)間為每12月
截止2019年7月19日，其前十大權重股及占比如下表：
共50只股票，前十大權重股占比28.15%，持倉較為分散。從行業(yè)的分布來(lái)看：占比最大的前四大行業(yè)為金融地產(chǎn)36.91%，工業(yè)24.94%，可選消費23.28%，公用事業(yè)9.54%。合計占比為94.67%。此外還有能源，信息技術(shù)和主要消費，中證官網(wǎng)是按照十大一級行業(yè)來(lái)劃分指數行業(yè)分布的，十大行業(yè)中很多的子行業(yè)，如果對行業(yè)分類(lèi)不明白的，可以參見(jiàn)我之前的文章(《投資指數基金不得不知的行業(yè)分類(lèi)》可百度搜索，作者：不在此山中）），因此該指數的行業(yè)分布較為分散。
二、歷史的收益情況
該指數發(fā)布時(shí)間是2013年12月19日，基期為2005年12月30日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。它與上證50、滬深300以及中證紅利的全收益對比情況如何呢？見(jiàn)下表：
值得一提的是，雖然他們的基點(diǎn)是不同的，我查了下，從2004年12月31日至2005年12月30日，上證指數下跌了13.4%。因此，這樣看來(lái)，中證紅利低波實(shí)際跑贏(yíng)更多。
三、估值及盈利相關(guān)情況
根據我們的估值表，將其與中證紅利，上證50以及滬深300的估值相關(guān)情況對比如下：
目前中證紅利低波尚處于低估狀態(tài)。
四、對于低波因子的認識
紅利和低波因子是我非常喜歡的兩個(gè)因子。我之前有篇文章《復合策略更有效嗎？》(可百度搜索，作者：不在此山中）對比了300紅利，300低波，300紅利低波。文中得出的結論300紅利低波并沒(méi)有比其他兩個(gè)單因子產(chǎn)生太多的超額收益（也可能是我預期過(guò)高了）。
一般來(lái)說(shuō)，成分股的波動(dòng)越大，其波動(dòng)因子的有效性越好，因此，500低波對于中證500的有效性會(huì )強于300低波對于滬深300。中證紅利低波中因子的有效性會(huì )強于300紅利低波的有效性。從歷史表現來(lái)看，亦是如此。詳見(jiàn)下表：
波動(dòng)因子的有效性，從行為金融學(xué)的解釋是，投資人的不理性行為經(jīng)常導致高波動(dòng)的、熱門(mén)的股票被追捧，從而被超買(mǎi)，產(chǎn)生關(guān)注度溢價(jià)，而短期不受人關(guān)注的波動(dòng)性較低的股票，因暫時(shí)受冷落而導致關(guān)注度折價(jià)。并且，從我們的量化統計來(lái)看，低波動(dòng)策略確實(shí)可以獲得較為穩定的超額收益，詳見(jiàn)《用數據說(shuō)話(huà)：為什么我相信低波動(dòng)策略》(可百度搜索，作者：不在此山中）。而300相對于500來(lái)說(shuō)，即：大盤(pán)之于中小盤(pán)，在A(yíng)股市場(chǎng)大盤(pán)股的波動(dòng)性明顯地要低于以中小盤(pán)為主的中證500。同樣道理，從滬深兩個(gè)市場(chǎng)選取樣本股的中證紅利低波，樣本的波動(dòng)性亦高于從滬深300中選取的300紅利低波。
五、跟蹤的基金
我還是喜歡通過(guò)表格來(lái)展示：
That’s all。
利益相關(guān)：本人于7月18日入手紅利低波基金（512890），成本1.133.投資有風(fēng)險，本文不構成推薦，具體還要您自己做決策。
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